Ratingové agentury kritizují dění v Polsku, zlotý může dále klesat

Polský zlotý byl jednou z hlavních obětí turbulencí na finančních trzích v prvních týdnech nového roku. Nebýt domácích faktorů, polská měna by pravděpodobně držela basu s českou korunou nebo maďarským forintem. Ty na rozdíl od mnoha měn Emerging Markets přečkaly poslední týdny bez větších problémů.

Zlotý se pere s důsledky akcí nové polské vlády. Ta byla zvolena už v říjnu, ovšem výraznější zákroky se udály až v posledních týdnech. Evropská unie varovala před některými opatřeními, které by mohly znamenat ohrožení demokracie v zemi. Ve sporu jde hlavně o zásahy do složení ústavního soudu a možnosti kontroly veřejnoprávních médií.

Investoři byli vylekáni také plánem na řešení problémů hypoték ve švýcarských francích, které by velkou část nákladů hodily na banky. polská vláda se očividně shlédla v maďarském orbánovském řešení. Nová bankovní daň by dále omezila schopnost poskytovat likviditu. Investiční prostředí by tak utrpělo dražšími úvěry.

V polovině ledna přišla agentura S&P bez jakéhokoliv varování se snížením ratingu Polska o stupeň z A- na +BBB s negativním výhledem. Odůvodnila to hlavně vládními zásahy, které nebyly dle názoru agentury v souladu s ústavou. Názor agentury se bez velkého překvapení nesetkal s porozuměním polské vlády.

Zlotý dostal největší zásah právě v souvislosti se snížením ratingu. V reakci rostl pár EUR/PLN o více než 140 pips (2 %) až na 4,4925. Propadu polské měny navíc pomohl návrh na řešení hypoték ve švýcarských francích, který byl zveřejněn následující den. Zlotý se tak dostal na tříletá minima na páru s eurem.

Polská měna v minulém týdnu minima ještě více prohloubila, pár EUR/PLN se dostal až na 4,5115, ovšem zároveň byl cítit tlak na konsolidaci předchozích prudkých pohybů.

V pondělí ovšem zveřejnila agentura Moody?s varování, že návrh nové bankovní daně sníží ziskovost sektoru a ohrozí ratingy velkých bank. Dle odhadů agentury by jen letos mohla mohla nová bankovní daň ze sektoru vysát 1 miliardu euro (cca 1/3 zisku sektoru v minulém roce).

Agentura také posléze varovala, že rostoucí fiskální deficit by mohl ohrozit další ekonomický vývoj v zemi. Deficit za rok 2015 ve výši 3,2 % a očekávaný deficit 3,1 % v tomto roce je vysoko nad předchozími vládními plány v pořadí 2,7 % a 2,3 %.

Problémy se zlotý valí také v těchto dnech

Zlotý dostal další zásah, ze kterého se sice krátkodobě vzpamatoval, ovšem situace zůstává složitá. Polský ministr financí Pawel Szalamacha dnes prohlásil, že banky nemají žádný důvod zvyšovat poplatky. Investoři si  tuto poznámku vyložili tak, že daň bude skutečně zavedena.

Ve středu odpoledne přišla s varováním před nárůstem deficitu také agentura Fitch. Vydala zprávu, že růst deficitu nad původní odhady může být dostatečným důvodem ke snížení ratingu. Pravděpodobnost takového kroku se s plánem vlády zvýšila. Agentura se zároveň přidala k hlasům, které kritizují plánované řešení hypoték denominovaných ve švýcarských francích.

Naprostá většina ztrát polské měny se udála v režii politických zásahů. Při pohledu na ekonomický vývoj však situace zdaleka nevypadá tak černě. Polská ekonomika rostla v minulém roce o 3,6 % (konsenzus 3,5 %), což ji řadí mezi nejrychlejší evropské ekonomiky. Problémem by nemělo být ani další zadlužování. Dluh k poměru k HDP se drží na padesáti procentech  – stále výrazně pod většinou ekonomik Západu.

Jak by mohla situace dále vypadat?

Kroky polské vlády by měly hrát nadále prim. Postoje zbývajících agentur, které ještě rating země nesnížily, Moody?s a Fitch, jsou negativní a pokud bude polská vláda trvat na svých plánech, ke snížení ratingu pravděpodobně brzy dojde.

Situace na zlotém mohou ovlivnit také 8 nových členů bankovní rady centrální banky, kteří by měli začít funkční období do konce února. Trh sází spíše na to, že by se mohli postavit za hlubší uvolňování měnové politiky, i když žádné další snížení sazeb není v tomto roce zaručené.

Dosavadní minima ze čtvrtku minulého týdne by nemusely být posledními. Z ekonomického pohledu se zdá, že je polská měna podhodnocena. Trh však může tyto fakta zatím ignorovat.

Za současné situace si lze jen obtížně představit, že by zlotý dlouhodobě rostl na párech s hlavními světovými měnami. Určitou šanci lze vidět ve vztahu zlotého a maďarského forintu, kterému se na rozdíl od polské měny v posledních týdnech dařilo. Jejich výkon by se mohl přiblížit.

Prodej páru USD/PLN a nákup USD/HUF by mohl být jednou z cest, jak vydělat na možném uzavírání divergence mezi zlotým a forintem.