Maďarská centrální banka na zářijovém zasedání zřejmě sníží inflační cíl na 2,5 %.

Klíčové body

• MNB pravděpodobně sníží inflační cíl ze 3 % na 2,5 %.
• Základní sazba by po třech poklesech měla zůstat na 5,50 %.
• Nižší inflační cíl znamená opatrnější snižování sazeb v dalších měsících.

Hlavní událostí zářijového zasedání Maďarské centrální banky (MNB), které se uskuteční již zítra (22/9), pravděpodobně nebude změna úrokových sazeb, ale snížení střednědobého inflačního cíle ze současných 3 % na 2,5 %. Podle průběžně chodících informací se MNB k tomuto kroku připravuje právě při zveřejnění nové inflační prognózy. Základní sazbu by přitom měla MNB po třech sníženích v řadě ponechat na 5,50 %. Kombinace nižšího inflačního cíle a přerušení snižování sazeb by vyslala zřetelně protiinflační signál.

MNB si může snížení cíle dovolit i díky současnému příznivému cenovému vývoji. Srpnová inflace dosáhla pouze 1,3 % a jádrová inflace 2,0 %. Obě hodnoty se nacházejí pod současným 3 % cílem. Červnová prognóza navíc počítala s průměrnou inflací 1,8 % letos a 2,3 % v roce 2027. Právě očekávaná inflace pro příští rok by již poměrně dobře odpovídala novému cíli. MNB by tak cíl nesnižovala v reakci na jeho dlouhodobé neplnění, ale v situaci, kdy je inflace nízká a inflační očekávání klesají. To může důvěryhodnost změny podpořit. 

Nižší inflační cíl by přitom nebyl pouze technickou úpravou. Znamenal by, že MNB bude v delším období tolerovat menší růst cen a bude muset opatrněji posuzovat prostor pro snižování sazeb. To je důležité zejména kvůli přetrvávajícím inflačním tlakům ve službách, kde ceny v srpnu vzrostly o 5,0 % meziročně a o výrazných 0,8 % meziměsíčně. Nízkou celkovou inflaci naopak vytvářejí hlavně potraviny, které meziročně zlevnily o 1,4 %, a energie s poklesem o 4,3 %. Část příznivého výsledku navíc souvisí s daňovými a regulačními opatřeními. Pro udržitelné plnění cíle ve výši 2,5 % proto bude muset zpomalit především zdražování služeb.

K přerušení snižování sazeb v září MNB nepřímo vybízí také zahraniční prostředí. Americký Fed, evropská ECB i japonská BoJ v posledních týdnech měnovou politiku zpřísnily, což zmenšuje úrokovou výhodu maďarského forintu a maďarských aktiv obecně. Současně v posledních týdnech výrazně vzrostly ceny ropy a evropského zemního plynu. Pro energeticky dovozní Maďarsko jde o riziko nejen pro inflaci, ale také pro obchodní bilanci a kurz měny. Forint se obchoduje přibližně kolem 363 za euro a MNB opakovaně zdůrazňuje, že jeho stabilita je nezbytná pro ukotvení inflačních očekávání. Současné snížení sazeb a inflačního cíle by proto vysílalo rozporný signál. Pravděpodobné je tak snížení cíle doprovázené stabilitou sazeb. 

Maďarská ekonomika přitom další snížení sazeb bezprostředně nepotřebuje. HDP ve 2. čtvrtletí vzrostl o 0,4 % mezičtvrtletně a o 1,7 % meziročně. Růst podporují služby a průmysl, zatímco zemědělství brzdí sucho. Větším problémem je rozpočtový vývoj. Doplňkový rozpočet pracuje s letošním deficitem 7,5 % HDP, zatímco červnová prognóza MNB očekávala 6,5 %. Vysoký deficit zvyšuje nabídku státních dluhopisů, rizikovou prémii a citlivost forintu. Pokud MNB skutečně sníží inflační cíl, důvěryhodná konsolidace veřejných financí bude pro další pokles úrokových sazeb ještě důležitější.

Naším základním scénářem pro nadcházející zasedání MNB je nyní ponechání hlavní sazby na 5,50 % a snížení inflačního cíle na 2,5 %. Uvolňování měnové politiky může pokračovat později, ale pravděpodobně pomalejším tempem, než se očekávalo po srpnovém zasedání. Za nejpravděpodobnější považuji ještě jedno snížení sazeb o 25 bazických bodů, tedy sazbu na 5,25 % na konci letošního roku. Pokles na 5,00 % by vyžadoval stabilní forint, ústup energetického šoku a přesvědčivý plán snižování rozpočtového deficitu. Pokud tato zlepšení nenastanou, může MNB ponechat sazbu na 5,50 % až do příštího roku. 

FAQ

Co se očekává od zářijového zasedání MNB?

Snížení inflačního cíle a stabilita sazeb.

Proč může MNB snížit inflační cíl?

Inflace je nízká a inflační očekávání klesají.

Kam mohou sazby klesnout do konce roku?

Nejpravděpodobněji na 5,25 %.

Čtěte více

• MACRO: Osobní spotřeba v Q1 2021 výrazně vzrostla
  Americká ekonomika vzrostla v Q1 2021 o 6,4 % (anualizovaně) po růstu o 4,3 % na konci minulého roku. Trh čekal růst o 6,5 %. Růst se dotkl celé ekonomiky včetně fixních investic i vládních útrat. Jádrové osobní výdaje, které bedlivě sleduje Fed, vzrostly na 2,3 % z 1,3 % v předcházejícím měsíci. Tržní konsenzus očekával vzestup o 2,4 %. Poklesy zasáhly zásoby a exporty, naopak importy vzrostly.
• MACRO: Philadelphia Fed index vzrostl na padesátiletá maxima
  Americký výrobní sektor ukázal sílu. Na konci prvního kvartálu ukázal Philly Fed index cenový výskok na 51,8 bodů z únorových 23,1 bodů při očekávání 23 bodů. Dnešní výsledek je nejvyšší od roku 1973 a blíží se historickému maximu.
• MACRO: Prodeje nových domů v USA v únoru propadly
  Americké prodeje nových domů klesly v únoru o 18,2 % na sezónně očištěných 775 tisíc po pozitivně revidovaných 948 tisíc v lednu. Analytici očekávali vzestup o 875 tisíc. Jedná se o nejhorší výsledek za posledních 9 měsíců. Číslo však zahrnuje zhoršení v souvislosti se zimní bouří v Texasu a nepřízní počasí v dalších státech, kde se business na čas takřka zastavil.
• [macroUPDATE 1.2] USA (November 2015)
  Prinášame nový diel z reportu macroUPDATE (mU). Poznámky k dátam a vysvetlivky nájdete v článku zverejn...
• Má česká ekonomika začít aktivněji využívat devizové rezervy ČNB?
  O víkendu v rámci politického pořadu na ČT (Otázky Václava Moravce) zazněl poměrně odvážný návrh aktivnějšího využití devizových rezerv ČNB směrem k investicím v dopravní infrastruktuře. Z pohledu nároků na rozpočet se by se jednalo o 150–200 mld. Kč ročně v letech pro roky 2025, 2026. Mnozí si řeknou a proč vlastně ne? Rezervy v tuto chvíli dosahují úrovně přes 3200 mld. Kč (stav ke konci roku 2022), což je na poměry vyspělého světa v poměru k HDP celkem slušná zásoba prostředků. Osobně jsem přes tato fakta spíše skeptický.
• Maďarská bankovní rada rozhodovala jednomyslně
  Středoevropské devizové trhy včera žily prázdninovou atmosférou, když vykazovaly pouze minimální pohyb. Česká koruna se držela přilepená na hladině kurzového závazku 27,02 CZK/EUR. Maďarský forint se zůstal těsně nad úrovní 310 HUF/EUR a polský zlotý se pohyboval v blízkosti 4,26 PLN/EUR.
• Maďarská centrální banka dále snížila úrokové sazby
  Obchodování s domácí měnou bylo během úterní seance mnohem klidnější než předvčírem. Koruna nepatrn...
• Maďarská centrální banka dá na podporu ekonomiky další až 2 biliony forintů, sazby mohou dále klesat
  Maďarská centrální banka dnes v rámci snahy o podporu domácí ekonomiky spustila nový úvěrový program v hod...
• Maďarská centrální banka dnes v hlavní roli
  Po pondělním klidném obchodování přichází dnes řada zajímavých čísel. Ještě dopoledne se dozvíme polské maloobchodní prodeje, kde bychom se za srpen mohli dočkat růstu o 4,5 % y/y. To by byla příjemná vzpruha po červencovém pádu pod hladinu 4 %. Polská data budou zajímavá zejména v kontextu včerejšího oslabení koruny nad hladinu 5,60 PLN/CZK. Pro dnešní den počítáme opět s užším pásmem pohybu v blízkosti 24,30 EUR/CZK a 21,20 USD/CZK.
• Maďarská centrální banka forintu pomohla
  Česká měna byla v minulém týdnu nejméně úspěšnou středoevropskou měnou, když testovala svou nejslabší hodnotu za poslední měsíc...
• Maďarská centrální banka nepřekvapila
  Kurz koruny vůči euru si včera užíval další prázdninový den, když během celé seance nevybočil z intervalu 27,015 – 27,030 CZK/EUR. Polský zlotý v závěru obchodního dne lehce posílil a na své konto si připsal 0,1 % (na 4,36 PLN/EUR).
• Maďarská centrální banka opět snižuje úrokové sazby
  Polský zlotý včera pokračoval v umazávání ztrát, které utrpěl v důsledku skandálu spojeným se zveřejněním tajných nahrávek mezi šéfem...
• Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb
  Klíčové bodyMNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové...
• Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb
  Klíčové bodyMNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové...
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala dle očekávání klíčovou tříměsíční i jednodenní zápůjční depozitní sazbu beze změny. Zároveň zveřejnila svoji novou inflační zprávu. Jak odhady HDP, tak i inflace zvedla pro letošní i příští rok mírně směrem nahoru. Inflace se bude nad 3% úrovní držet až do roku 2021 růst HDP pro letošní rok byl revidován z 3,8 % na 4,3 %. Zároveň dále o 100 mld. HUF snížila svůj program FX swapů. K dalším opatřením zpřísňujícím měnovou politiku ale nepřistoupila. Obavy jí způsobuje především vnější prostředí, kvůli kterému bude k dalším krokům přistupovat obezřetně.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny. Zároveň znovu zopakovala potřebu opatrného přístupu. Jednodenní depozitní sazbu zvýšila naposledy v březnu a to o 10 bb na současných -0,05 bb. Další zvýšení jednodenní depozitní sazby očekáváme v červnu, kdy bude mít centrální banka k dispozici novou inflační zprávu. Zvýšení tříměsíční úrokové sazby očekáváme v závěrečném čtvrtletí letošního roku. Ke zpřísňování měnové politiky tlačí centrální banku rostoucí inflace, která se v dubnu v meziročním srovnání vyšplhala až na úroveň 3,9 %.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Regionální měny včera prožily poklidný den. Důvodem byl jednak nedostatek jakýchkoli zajímavějších zpráv a také fakt, že trhy vyčkávají...
• Maďarská centrální banka ponechá v říjnu úrokové sazby beze změny
  Maďarská centrální banka (MNB) na zítřejším zasedání (20/10) pravděpodobně ponechá základní úrokovou sazbu beze změny na 5,50 %. Stabilní by měl zůstat také úrokový koridor, tvořený jednodenní depozitní sazbou ve výši 4,50 % a zápůjční sazbou na 6,50 %. Proti dalšímu uvolnění hovoří především dražší energie, pokračující zpřísňování měnové politiky ve vyspělých ekonomikách a skutečnost, že maďarská vláda dosud nepředstavila očekávaný střednědobý plán konsolidace veřejných financí (plán má být představen dnes). Nízká domácí inflace sice prostor pro další snížení sazeb vytváří, MNB však nyní nemá důvod urgentně reagovat.
• Maďarská centrální banka potřetí v řadě snížila sazby
  Maďarská centrální banka (MNB) na srpnovém zasedání podle očekávání pokračovala v uvolňování měnové politiky. Základní úrokovou sazbu MNB snížila o 25 bazických bodů z 5,75 % na 5,50 %. Stejně upravila také úrokový koridor, když jednodenní depozitní sazbu snížila na 4,50 % a jednodenní zápůjční sazbu na 6,50 %. Jde o třetí snížení sazeb MNB v řadě v rámci letního mini cyklu uvolnění měnové politiky a celkově o čtvrté snížení v letošním roce. Základní sazba je nyní nejníže od jara 2022.
• Maďarská centrální banka prodlužuje sérii snižování sazeb i v červnu
  Úrokové sazby v Maďarsku dál klesají. Centrální banka dnes rozhodla o snížení hlavní sazby na 4,25 z předchozích 4,50 ...