Maďarská centrální banka ponechá v říjnu úrokové sazby beze změny

Klíčové body

• MNB podle očekávání ponechá základní sazbu na 5,50 %.
• Po třech letních sníženích následovala v září pauza kvůli horšímu inflačnímu výhledu.
• Základním scénářem je stabilita sazeb do listopadu a jedno snížení v prosinci.

Maďarská centrální banka (MNB) na zítřejším zasedání (20/10) pravděpodobně ponechá základní úrokovou sazbu beze změny na 5,50 %. Stabilní by měl zůstat také úrokový koridor, tvořený jednodenní depozitní sazbou ve výši 4,50 % a zápůjční sazbou na 6,50 %. Proti dalšímu uvolnění hovoří především dražší energie, pokračující zpřísňování měnové politiky ve vyspělých ekonomikách a skutečnost, že maďarská vláda dosud nepředstavila očekávaný střednědobý plán konsolidace veřejných financí (plán má být představen dnes). Nízká domácí inflace sice prostor pro další snížení sazeb vytváří, MNB však nyní nemá důvod urgentně reagovat. 

Současná základní sazba je výsledkem letního mini cyklu, během něhož MNB snížila úroky třikrát za sebou. 

Celkově tak MNB během června až srpna uvolnila měnové podmínky o 75 bazických bodů. Umožnil jí to pokles inflace výrazně pod tehdejší 3 % cíl, zpomalování jádrové inflace, silnější forint a nižší riziková prémie maďarských aktiv. V červenci dosahovala inflace pouze 1,2 % a jádrová inflace 1,9 %. MNB navíc již v červnu avizovala, že při zachování příznivých podmínek vidí prostor pro několik letních kroků, po nichž vývoj sazeb znovu vyhodnotí v zářijové prognóze.

V září MNB sazby již nesnížila a současně posunula inflační cíl ze 3 % na 2,5 % s účinností od ledna 2028. 

Pauzu lze vysvětlit právě kombinací snížení inflačního cíle a méně příznivého inflačního výhledu. MNB sice ponechala odhad letošní průměrné inflace na 1,8 %, prognózu pro rok 2027 ale zvýšila z 2,3 % na 3,1 %, především kvůli energiím a změně spotřební daně z tabákových výrobků. Inflace se tak má v příštím roce nacházet nad novým cílem, přestože je v současnosti velmi nízká. Hlavní světové centrální banky v USA, eurozóně i Japonsku navíc v září zvýšily sazby, což zmenšilo úrokovou výhodu forintu. Pokračování snižování sazeb MNB současně se zpřísněním inflačního cíle by proto působilo nekonzistentně.

Nová inflační data nejsou důvodem ke zvýšení sazeb, ale ani jednoznačným argumentem pro jejich okamžité snížení. Zářijová meziroční inflace zrychlila z 1,3 % na 1,6 % a spotřebitelské ceny meziměsíčně vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace v meziročním vyjádření naopak mírně klesla z 2,0 % na 1,9 %. Nízká celková inflace podporuje pokračování uvolňování měnové politiky MNB v delším horizontu. Struktura inflace však zůstává méně příznivá. Pohonné hmoty v září meziměsíčně zdražily o 5,9 % a meziročně o 6,9 %, zatímco ceny služeb byly meziročně vyšší o 4,9 %. Celkovou inflaci naopak stlačovaly potraviny s poklesem o 1,3 % a energie pro domácnosti, které zlevnily o 4,0 %. MNB proto bude chtít vidět, zda se dražší paliva nezačnou přenášet do dopravy, zboží a inflačních očekávání.

Další důležitou podmínkou pro snížení sazeb je vývoj forintu a veřejných financí. Maďarská měna se v posledních měsících pohybuje v rozmezí 360–370 EURHUF a ve srovnání se začátkem letošního roku zůstává výrazně silnější. Forintu pomohlo obnovení přílivu zahraničního kapitálu, očekávání čerpání evropských fondů a plán vlády splnit kolem roku 2030 podmínky pro přijetí eura. Část tohoto optimismu je však již v cenách aktiv zahrnuta. Letošní rozpočtový deficit má přesáhnout 7 % HDP a vláda teprve během října představí rozpočet na rok 2027 a střednědobou fiskální strategii. Důvěryhodný plán snižování deficitu by mohl podpořit forint, stlačit výnosy dluhopisů a otevřít prostor pro nižší sazby. Zklamání by naopak mohlo dosavadní příliv kapitálu rychle obrátit.

Základním scénářem je podle mě nyní stabilita sazeb v říjnu i listopadu a jedno snížení o 25 bazických bodů na 5,25 % v prosinci. Prosincové zasedání bude doprovázet nová inflační prognóza, takže MNB bude mít více informací o cenách energií, státním rozpočtu i reakci finančních trhů. Pokles sazby na 5,00 % do konce letošního roku se nyní jeví málo pravděpodobně, protože by vyžadoval rychlé uklidnění na energetickém trhu, pokračující posilování forintu a výrazně příznivější fiskální výhled. Pokud vláda nepředstaví přesvědčivý plán konsolidace nebo se znovu zvýší globální výnosy a ceny energií, může MNB ponechat základní sazbu na 5,50 % až do konce letošního roku. Říjnové zasedání MNB tak pravděpodobně nebude o samotné změně sazeb, ale především o tom, zda centrální banka ponechá otevřené dveře k jejich poslednímu letošnímu snížení.

FAQ

Změní MNB v říjnu sazby?

Očekává se, že je ponechá na 5,50 %.

Proč MNB v září přerušila snižování sazeb?

Kvůli vyššímu výhledu inflace a menší úrokové výhodě forintu.

Kdy by mohly sazby znovu klesnout?

Nejpravděpodobněji v prosinci, pokud to dovolí inflace i vývoj forintu.

Čtěte více

• Maďarská centrální banka dnes v hlavní roli
  Po pondělním klidném obchodování přichází dnes řada zajímavých čísel. Ještě dopoledne se dozvíme polské maloobchodní prodeje, kde bychom se za srpen mohli dočkat růstu o 4,5 % y/y. To by byla příjemná vzpruha po červencovém pádu pod hladinu 4 %. Polská data budou zajímavá zejména v kontextu včerejšího oslabení koruny nad hladinu 5,60 PLN/CZK. Pro dnešní den počítáme opět s užším pásmem pohybu v blízkosti 24,30 EUR/CZK a 21,20 USD/CZK.
• Maďarská centrální banka forintu pomohla
  Česká měna byla v minulém týdnu nejméně úspěšnou středoevropskou měnou, když testovala svou nejslabší hodnotu za poslední měsíc...
• Maďarská centrální banka na zářijovém zasedání zřejmě sníží inflační cíl na 2,5 %.
  Hlavní událostí zářijového zasedání Maďarské centrální banky (MNB), které se uskuteční již zítra (22/9), pravděpodobně nebude změna úrokových sazeb, ale snížení střednědobého inflačního cíle ze současných 3 % na 2,5 %. Podle průběžně chodících informací se MNB k tomuto kroku připravuje právě při zveřejnění nové inflační prognózy. Základní sazbu by přitom měla MNB po třech sníženích v řadě ponechat na 5,50 %. Kombinace nižšího inflačního cíle a přerušení snižování sazeb by vyslala zřetelně protiinflační signál.
• Maďarská centrální banka nepřekvapila
  Kurz koruny vůči euru si včera užíval další prázdninový den, když během celé seance nevybočil z intervalu 27,015 – 27,030 CZK/EUR. Polský zlotý v závěru obchodního dne lehce posílil a na své konto si připsal 0,1 % (na 4,36 PLN/EUR).
• Maďarská centrální banka opět snižuje úrokové sazby
  Polský zlotý včera pokračoval v umazávání ztrát, které utrpěl v důsledku skandálu spojeným se zveřejněním tajných nahrávek mezi šéfem...
• Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb
  Klíčové bodyMNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové...
• Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb
  Klíčové bodyMNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové...
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala dle očekávání klíčovou tříměsíční i jednodenní zápůjční depozitní sazbu beze změny. Zároveň zveřejnila svoji novou inflační zprávu. Jak odhady HDP, tak i inflace zvedla pro letošní i příští rok mírně směrem nahoru. Inflace se bude nad 3% úrovní držet až do roku 2021 růst HDP pro letošní rok byl revidován z 3,8 % na 4,3 %. Zároveň dále o 100 mld. HUF snížila svůj program FX swapů. K dalším opatřením zpřísňujícím měnovou politiku ale nepřistoupila. Obavy jí způsobuje především vnější prostředí, kvůli kterému bude k dalším krokům přistupovat obezřetně.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny. Zároveň znovu zopakovala potřebu opatrného přístupu. Jednodenní depozitní sazbu zvýšila naposledy v březnu a to o 10 bb na současných -0,05 bb. Další zvýšení jednodenní depozitní sazby očekáváme v červnu, kdy bude mít centrální banka k dispozici novou inflační zprávu. Zvýšení tříměsíční úrokové sazby očekáváme v závěrečném čtvrtletí letošního roku. Ke zpřísňování měnové politiky tlačí centrální banku rostoucí inflace, která se v dubnu v meziročním srovnání vyšplhala až na úroveň 3,9 %.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Regionální měny včera prožily poklidný den. Důvodem byl jednak nedostatek jakýchkoli zajímavějších zpráv a také fakt, že trhy vyčkávají...
• Maďarská centrální banka potřetí v řadě snížila sazby
  Maďarská centrální banka (MNB) na srpnovém zasedání podle očekávání pokračovala v uvolňování měnové politiky. Základní úrokovou sazbu MNB snížila o 25 bazických bodů z 5,75 % na 5,50 %. Stejně upravila také úrokový koridor, když jednodenní depozitní sazbu snížila na 4,50 % a jednodenní zápůjční sazbu na 6,50 %. Jde o třetí snížení sazeb MNB v řadě v rámci letního mini cyklu uvolnění měnové politiky a celkově o čtvrté snížení v letošním roce. Základní sazba je nyní nejníže od jara 2022.
• Maďarská centrální banka prodlužuje sérii snižování sazeb i v červnu
  Úrokové sazby v Maďarsku dál klesají. Centrální banka dnes rozhodla o snížení hlavní sazby na 4,25 z předchozích 4,50 ...
• Maďarská centrální banka překvapivě snížila úrokové sazby
  Kurz koruny proti euru se včera krátce podíval na hladinu 27,05 CZK/EUR. Pak však rychle zkorigoval zpět k úrovním 27,04 CZK/EUR a ve srovnání s pondělním...
• Maďarská centrální banka překvapuje ponecháním sazeb nejvýše od října 2009
  Tvůrce maďarské měnové politiky si dnes dal pauzu a po dvojím zvyšování sazeb vž...
• Maďarská centrální banka snížila sazby
  Hlavní událostí včerejšího dne bylo zasedání maďarské centrální banky. V souladu s mediánem očekávání na trhu...
• Maďarská centrální banka ukončila cyklus snižování sazeb
  Během úterního obchodování se kurz koruny vůči euru alespoň na chvíli odlepil od kurzového závazku, když oslabil na úroveň 27,045 CZK/EUR. Odpoledne však svoji kuráž ztratil a opět zamířil zpět k hladině 27,02 CZK/EUR. Ve srovnání...
• Maďarská centrální banka zlepšila hospodářský výhled
  Hrubý domácí produkt (HDP) Maďarska by se měl v letošním roce zvýšit o 4,9 procenta namísto dříve předpokládaných 4,5 procenta. Uvedla to dnes maďarská centrální banka. Zlepšila rovněž výhled pro příští dva roky, i nadále však počítá se zpomalením hospodářského růstu.
• Maďarská ekonomika klesla
  HDP ve 3. čtvrtletí podle předběžných odhadů klesl na -0,4 % mezikvartálně a 4 % meziročně oproti 1 % q/q a 6,5 % y/y ve 2. čtvrtletí. Trhy očekávaly pokles -0,1 mezičtvrtletně a 4,6 % meziročně.
• Maďarská ekonomika klesla
  Ekonomika ve 3. čtvrtletí podle předběžných odhadů meziročně klesla o 0,8 % oproti 1,5% růstu ve 2. čtvrtletí. Trhy očekávaly růst o 0,7 % meziročně.
• Maďarská ekonomika klesla méně
  HDP v 1. čtvrtletí letošního roku podle předběžných odhadů klesl o -0,2 % mezičtvrtletně a o 0,9 % meziročně. Trhy očekávaly pokles o 0,7 % mezikvartálně a o 1 % meziročně.