Maďarská centrální banka potřetí v řadě snížila sazby

Klíčové body

• MNB snížila základní sazbu o 25 bazických bodů na 5,50 %.
• Inflace klesla na 1,2 % a nachází se hluboko pod 3% cílem centrální banky.
• Do konce letošního roku může základní sazba zamířit k 5 %, případně až k 4,75 %.

Maďarská centrální banka (MNB) na srpnovém zasedání podle očekávání pokračovala v uvolňování měnové politiky. Základní úrokovou sazbu MNB snížila o 25 bazických bodů z 5,75 % na 5,50 %. Stejně upravila také úrokový koridor, když jednodenní depozitní sazbu snížila na 4,50 % a jednodenní zápůjční sazbu na 6,50 %. Jde o třetí snížení sazeb MNB v řadě v rámci letního mini cyklu uvolnění měnové politiky a celkově o čtvrté snížení v letošním roce. Základní sazba je nyní nejníže od jara 2022.

Hlavním argumentem pro tento krok MNB byl další výrazný pokles inflace. Spotřebitelské ceny v červenci meziročně vzrostly pouze o 1,2 %, po červnových 1,7 %, a meziměsíčně dokonce o 0,1 % klesly. Jádrová inflace zpomalila z meziročních 2,0 % na 1,9 %. Červencový výsledek byl nižší než očekávání trhu i než červnová prognóza MNB a dostal inflaci hluboko pod tříprocentní cíl centrální banky. Výrazně k tomu přispěl pokles cen potravin, zatímco cenové tlaky ve službách zůstávají i nadále zvýšené s meziročním zdražením o 4,7 %.

Ve srovnání s červencem se tak prostor pro nižší sazby ještě rozšířil. MNB sama uvedla, že inflace se vyvíjí pod červnovou základní prognózou a zároveň zůstává stabilní riziková prémie maďarských aktiv. Inflační očekávání domácností jsou nižší než na začátku letošního roku a zmírnilo se také očekávané zdražování ze strany maloobchodu a služeb. MNB nyní předpokládá, že inflace zůstane pod tříprocentním cílem po zbytek letošního roku i během roku 2027. K cíli by se měla vrátit až v první polovině roku 2028.

Důležitým faktorem zůstává kurz forintu. Maďarská měna zůstává vůči euru i přes oslabení v posledních dvou měsících výrazně silnější oproti začátku letošního roku. MNB tak může úrokové sazby snižovat, aniž by zatím výrazně narušovala stabilitu měny nebo inflační očekávání. Reakce forintu na samotné rozhodnutí MNB byla omezená, což potvrzuje, že snížení o 25 bazických bodů bylo v cenách trhu prakticky plně zahrnuto. Pro další uvolňování měnových podmínek však bude stabilní forint pro MNB jednou z hlavních podmínek, protože nižší úrokový diferenciál postupně snižuje jeho atraktivitu.

Ani hospodářský vývoj MNB ve snižování sazeb nebrzdí. Maďarský HDP ve 2. čtvrtletí vzrostl o 0,4 % mezičtvrtletně a meziročně byl vyšší o 1,7 %, respektive o 1,6 % po sezonním a kalendářním očištění. Růst podporovaly především služby a průmysl, zatímco zemědělství ekonomiku kvůli suchu brzdilo. MNB hodnotí hospodářský vývoj jako zhruba v souladu s červnovou prognózou, přičemž průmysl si vede o něco lépe, než MNB očekávala. Kombinace nízké inflace a mírného hospodářského růstu je pro postupné snižování sazeb poměrně komfortním prostředím.

Srpnovým rozhodnutím je nicméně původně avizovaný letní mini cyklus formálně dokončen. To ale automaticky neznamená konec snižování sazeb. MNB výslovně uvedla, že o další trajektorii rozhodne na základě zářijové inflační zprávy, která přinese aktualizovanou prognózu inflace i hospodářského růstu. Do té doby se MNB nechce k dalším krokům předem zavazovat. Tento přístup dává smysl i proto, že zahraniční prostředí zůstává nejisté. 

Zářijové zasedání MNB proto bude podstatně zajímavější než to srpnové. Pokud nová makroekonomická prognóza potvrdí, že nízká inflace není pouze dočasným výsledkem regulovaných cen a příznivých cen potravin, prostor pro další snižování sazeb zůstane otevřený. Do konce letošního roku lze očekávat snížení sazeb ještě o dalších 50 až 75 bazických bodů, což implikuje hlavní sazbu na 5 %, případně až na 4,75 %.

FAQ

Proč MNB sazby znovu snížila?

Hlavním důvodem je výrazný pokles inflace.

Je letní cyklus snižování sazeb u konce?

Ano, další pokles sazeb ale může následovat.

Co rozhodne o dalším kroku MNB?

Zářijová prognóza, inflace a kurz forintu.

Čtěte více

• Maďarská centrální banka dnes v hlavní roli
  Po pondělním klidném obchodování přichází dnes řada zajímavých čísel. Ještě dopoledne se dozvíme polské maloobchodní prodeje, kde bychom se za srpen mohli dočkat růstu o 4,5 % y/y. To by byla příjemná vzpruha po červencovém pádu pod hladinu 4 %. Polská data budou zajímavá zejména v kontextu včerejšího oslabení koruny nad hladinu 5,60 PLN/CZK. Pro dnešní den počítáme opět s užším pásmem pohybu v blízkosti 24,30 EUR/CZK a 21,20 USD/CZK.
• Maďarská centrální banka forintu pomohla
  Česká měna byla v minulém týdnu nejméně úspěšnou středoevropskou měnou, když testovala svou nejslabší hodnotu za poslední měsíc...
• Maďarská centrální banka na zářijovém zasedání zřejmě sníží inflační cíl na 2,5 %.
  Hlavní událostí zářijového zasedání Maďarské centrální banky (MNB), které se uskuteční již zítra (22/9), pravděpodobně nebude změna úrokových sazeb, ale snížení střednědobého inflačního cíle ze současných 3 % na 2,5 %. Podle průběžně chodících informací se MNB k tomuto kroku připravuje právě při zveřejnění nové inflační prognózy. Základní sazbu by přitom měla MNB po třech sníženích v řadě ponechat na 5,50 %. Kombinace nižšího inflačního cíle a přerušení snižování sazeb by vyslala zřetelně protiinflační signál.
• Maďarská centrální banka nepřekvapila
  Kurz koruny vůči euru si včera užíval další prázdninový den, když během celé seance nevybočil z intervalu 27,015 – 27,030 CZK/EUR. Polský zlotý v závěru obchodního dne lehce posílil a na své konto si připsal 0,1 % (na 4,36 PLN/EUR).
• Maďarská centrální banka opět snižuje úrokové sazby
  Polský zlotý včera pokračoval v umazávání ztrát, které utrpěl v důsledku skandálu spojeným se zveřejněním tajných nahrávek mezi šéfem...
• Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb
  Klíčové bodyMNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové...
• Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb
  Klíčové bodyMNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové...
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala dle očekávání klíčovou tříměsíční i jednodenní zápůjční depozitní sazbu beze změny. Zároveň zveřejnila svoji novou inflační zprávu. Jak odhady HDP, tak i inflace zvedla pro letošní i příští rok mírně směrem nahoru. Inflace se bude nad 3% úrovní držet až do roku 2021 růst HDP pro letošní rok byl revidován z 3,8 % na 4,3 %. Zároveň dále o 100 mld. HUF snížila svůj program FX swapů. K dalším opatřením zpřísňujícím měnovou politiku ale nepřistoupila. Obavy jí způsobuje především vnější prostředí, kvůli kterému bude k dalším krokům přistupovat obezřetně.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny. Zároveň znovu zopakovala potřebu opatrného přístupu. Jednodenní depozitní sazbu zvýšila naposledy v březnu a to o 10 bb na současných -0,05 bb. Další zvýšení jednodenní depozitní sazby očekáváme v červnu, kdy bude mít centrální banka k dispozici novou inflační zprávu. Zvýšení tříměsíční úrokové sazby očekáváme v závěrečném čtvrtletí letošního roku. Ke zpřísňování měnové politiky tlačí centrální banku rostoucí inflace, která se v dubnu v meziročním srovnání vyšplhala až na úroveň 3,9 %.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Regionální měny včera prožily poklidný den. Důvodem byl jednak nedostatek jakýchkoli zajímavějších zpráv a také fakt, že trhy vyčkávají...
• Maďarská centrální banka prodlužuje sérii snižování sazeb i v červnu
  Úrokové sazby v Maďarsku dál klesají. Centrální banka dnes rozhodla o snížení hlavní sazby na 4,25 z předchozích 4,50 ...
• Maďarská centrální banka překvapivě snížila úrokové sazby
  Kurz koruny proti euru se včera krátce podíval na hladinu 27,05 CZK/EUR. Pak však rychle zkorigoval zpět k úrovním 27,04 CZK/EUR a ve srovnání s pondělním...
• Maďarská centrální banka překvapuje ponecháním sazeb nejvýše od října 2009
  Tvůrce maďarské měnové politiky si dnes dal pauzu a po dvojím zvyšování sazeb vž...
• Maďarská centrální banka snížila sazby
  Hlavní událostí včerejšího dne bylo zasedání maďarské centrální banky. V souladu s mediánem očekávání na trhu...
• Maďarská centrální banka ukončila cyklus snižování sazeb
  Během úterního obchodování se kurz koruny vůči euru alespoň na chvíli odlepil od kurzového závazku, když oslabil na úroveň 27,045 CZK/EUR. Odpoledne však svoji kuráž ztratil a opět zamířil zpět k hladině 27,02 CZK/EUR. Ve srovnání...
• Maďarská centrální banka zlepšila hospodářský výhled
  Hrubý domácí produkt (HDP) Maďarska by se měl v letošním roce zvýšit o 4,9 procenta namísto dříve předpokládaných 4,5 procenta. Uvedla to dnes maďarská centrální banka. Zlepšila rovněž výhled pro příští dva roky, i nadále však počítá se zpomalením hospodářského růstu.
• Maďarská ekonomika klesla
  HDP ve 3. čtvrtletí podle předběžných odhadů klesl na -0,4 % mezikvartálně a 4 % meziročně oproti 1 % q/q a 6,5 % y/y ve 2. čtvrtletí. Trhy očekávaly pokles -0,1 mezičtvrtletně a 4,6 % meziročně.
• Maďarská ekonomika klesla
  Ekonomika ve 3. čtvrtletí podle předběžných odhadů meziročně klesla o 0,8 % oproti 1,5% růstu ve 2. čtvrtletí. Trhy očekávaly růst o 0,7 % meziročně.
• Maďarská ekonomika klesla méně
  HDP v 1. čtvrtletí letošního roku podle předběžných odhadů klesl o -0,2 % mezičtvrtletně a o 0,9 % meziročně. Trhy očekávaly pokles o 0,7 % mezikvartálně a o 1 % meziročně.
• Maďarská ekonomika mezičtvrtletně klesla
  HDP ve 2. čtvrtletí podle předběžných odhadů klesl o 0,2 % mezikvartálně oproti 0,8 % v 1Q2024, přičemž trhy očekávaly růst o 0,5 % mezikvartálně. Meziročně rostla o 1,5 % oproti 1,1 % v 1. čtvrtletí. Trhy očekávaly růst o 2,3 % meziročně.