Maďarská centrální banka pokračuje v opatrném snižování sazeb

Klíčové body

• MNB snížila základní úrokovou sazbu na 5,75 %.
• Nízká inflace vytváří prostor pro pozvolné uvolňování měnové politiky.
• Další snížení sazeb v srpnu zůstává pravděpodobné.

Maďarská centrální banka (MNB) na dnešním zasedání podle očekávání pokračovala v postupném uvolňování měnové politiky. Základní úrokovou sazbu snížila o 25 bazických bodů z 6,00 % na 5,75 % a ve stejném rozsahu snížila také další sazby. Jednodenní depozitní sazba klesla na 4,75 % a jednodenní zápůjční sazba na 6,75 %. Rozhodnutí navazuje na červnové snížení sazeb a potvrzuje, že MNB po jarní přestávce zahájila krátký cyklus pozvolného měnového uvolňování.

MNB přitom snižuje sazby v době, kdy se očekávání měnové politiky v hlavních ekonomikách posunula opačným směrem. Evropská centrální banka, Bank of Japan i Česká národní banka v červnu sazby zvýšily a finanční trh počítá s dalším zpřísněním podmínek v eurozóně. Maďarská měnová politika se tak od zahraničního vývoje částečně odchyluje. Důvodem je zejména příznivější domácí inflační vývoj a stále vysoká kladná reálná úroková sazba, nikoli snaha podpořit hospodářský růst bez ohledu na cenovou stabilitu.

Hlavním argumentem pro další snížení sazeb bylo pokračující zlepšování inflačního výhledu. Meziroční inflace v červnu zpomalila z květnových 1,8 % na 1,7 %, zatímco jádrová inflace zůstala na 2,0 %. Výsledek byl navíc nižší, než předpokládala červnová prognóza MNB, především v důsledku příznivého vývoje cen potravin. Určitou opatrnost nadále vyžaduje inflace ve služeb, která setrvala na 4,9 %.

Důležitou roli sehrál také kurz forintu. Maďarská měna sice od červnových maxim poblíž 350 EURHUF oslabila nad hladinu 360 EURHUF. V meziročním srovnání i vůči začátku letošního roku však forint zůstává výrazně silnější a nadále tlumí dovozní ceny a podporuje dezinflaci. MNB zároveň zvolila pouze čtvrtprocentní krok, protože rychlejší uvolňování by mohlo snížit úrokovou atraktivitu forintu a zvýšit jeho citlivost na geopolitická či fiskální rizika. Ostatně MNB v červnu avizovala, že preferuje snižovat sazby pozvolna. 

Rozhodnutí MNB nebylo pro finanční trh překvapením. Snížení základní sazby na 5,75 % se všeobecně předpokládalo. Opětovná eskalace konfliktu na Blízkém východě však dávala určité, byť malé, šance, že MNB může ponechat sazby stabilní. To se však nestalo. Červencové rozhodnutí MNB tak představuje druhý krok mini cyklu uvolnění měnové politiky a potvrzuje preferenci pozvolného a předvídatelného postupu před jednorázovým výraznějším snížením sazeb.

Červencové zasedání nepřineslo novou makroekonomickou prognózu. Hlavním vodítkem proto zůstává červnový výhled MNB. Ten očekává průměrnou inflaci ve výši 1,8 % v letošním roce a 2,3 % v roce 2027, tedy pod tříprocentním cílem centrální banky. Růst HDP má dosáhnout 2,0 % v roce 2026 a 3,0 % v roce následujícím. Hlavním zdrojem oživení má být spotřeba domácností, zatímco slabší zahraniční poptávka bude brzdit průmysl a čistý vývoz. Prostředí mírného růstu a nízké inflace tak MNB umožňuje sazby postupně snižovat bez bezprostředního ohrožení cenové stability.

Pokud inflace zůstane nízká, forint výrazněji neoslabí a riziková prémie maďarských aktiv se nezvýší, lze na srpnovém zasedání očekávat další snížení základní sazby o 25 bazických bodů na 5,50 %. Tím by byl dokončen avizovaný letní cyklus tří postupných kroků. O případném pokračování uvolňování od podzimu bude MNB rozhodovat podle zářijové inflační zprávy. Vedle cenového vývoje a kurzu forintu bude důležitá také důvěryhodnost fiskální politiky, čerpání evropských prostředků a vývoj zahraničních úrokových sazeb. 

FAQ

Na kolik MNB snížila sazbu?

Na 5,75 %.

Proč MNB sazby snižuje?

Kvůli příznivému inflačnímu výhledu.

Co lze čekat dál?

Možné další snížení sazeb v srpnu.

Čtěte více

• MACRO: Philadelphia Fed index vzrostl na padesátiletá maxima
  Americký výrobní sektor ukázal sílu. Na konci prvního kvartálu ukázal Philly Fed index cenový výskok na 51,8 bodů z únorových 23,1 bodů při očekávání 23 bodů. Dnešní výsledek je nejvyšší od roku 1973 a blíží se historickému maximu.
• MACRO: Prodeje nových domů v USA v únoru propadly
  Americké prodeje nových domů klesly v únoru o 18,2 % na sezónně očištěných 775 tisíc po pozitivně revidovaných 948 tisíc v lednu. Analytici očekávali vzestup o 875 tisíc. Jedná se o nejhorší výsledek za posledních 9 měsíců. Číslo však zahrnuje zhoršení v souvislosti se zimní bouří v Texasu a nepřízní počasí v dalších státech, kde se business na čas takřka zastavil.
• [macroUPDATE 1.2] USA (November 2015)
  Prinášame nový diel z reportu macroUPDATE (mU). Poznámky k dátam a vysvetlivky nájdete v článku zverejn...
• Má česká ekonomika začít aktivněji využívat devizové rezervy ČNB?
  O víkendu v rámci politického pořadu na ČT (Otázky Václava Moravce) zazněl poměrně odvážný návrh aktivnějšího využití devizových rezerv ČNB směrem k investicím v dopravní infrastruktuře. Z pohledu nároků na rozpočet se by se jednalo o 150–200 mld. Kč ročně v letech pro roky 2025, 2026. Mnozí si řeknou a proč vlastně ne? Rezervy v tuto chvíli dosahují úrovně přes 3200 mld. Kč (stav ke konci roku 2022), což je na poměry vyspělého světa v poměru k HDP celkem slušná zásoba prostředků. Osobně jsem přes tato fakta spíše skeptický.
• Maďarská bankovní rada rozhodovala jednomyslně
  Středoevropské devizové trhy včera žily prázdninovou atmosférou, když vykazovaly pouze minimální pohyb. Česká koruna se držela přilepená na hladině kurzového závazku 27,02 CZK/EUR. Maďarský forint se zůstal těsně nad úrovní 310 HUF/EUR a polský zlotý se pohyboval v blízkosti 4,26 PLN/EUR.
• Maďarská centrální banka dále snížila úrokové sazby
  Obchodování s domácí měnou bylo během úterní seance mnohem klidnější než předvčírem. Koruna nepatrn...
• Maďarská centrální banka dá na podporu ekonomiky další až 2 biliony forintů, sazby mohou dále klesat
  Maďarská centrální banka dnes v rámci snahy o podporu domácí ekonomiky spustila nový úvěrový program v hod...
• Maďarská centrální banka forintu pomohla
  Česká měna byla v minulém týdnu nejméně úspěšnou středoevropskou měnou, když testovala svou nejslabší hodnotu za poslední měsíc...
• Maďarská centrální banka nepřekvapila
  Kurz koruny vůči euru si včera užíval další prázdninový den, když během celé seance nevybočil z intervalu 27,015 – 27,030 CZK/EUR. Polský zlotý v závěru obchodního dne lehce posílil a na své konto si připsal 0,1 % (na 4,36 PLN/EUR).
• Maďarská centrální banka opět snižuje úrokové sazby
  Polský zlotý včera pokračoval v umazávání ztrát, které utrpěl v důsledku skandálu spojeným se zveřejněním tajných nahrávek mezi šéfem...
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Regionální měny včera prožily poklidný den. Důvodem byl jednak nedostatek jakýchkoli zajímavějších zpráv a také fakt, že trhy vyčkávají...
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala dle očekávání klíčovou tříměsíční i jednodenní zápůjční depozitní sazbu beze změny. Zároveň zveřejnila svoji novou inflační zprávu. Jak odhady HDP, tak i inflace zvedla pro letošní i příští rok mírně směrem nahoru. Inflace se bude nad 3% úrovní držet až do roku 2021 růst HDP pro letošní rok byl revidován z 3,8 % na 4,3 %. Zároveň dále o 100 mld. HUF snížila svůj program FX swapů. K dalším opatřením zpřísňujícím měnovou politiku ale nepřistoupila. Obavy jí způsobuje především vnější prostředí, kvůli kterému bude k dalším krokům přistupovat obezřetně.
• Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny
  Maďarská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny. Zároveň znovu zopakovala potřebu opatrného přístupu. Jednodenní depozitní sazbu zvýšila naposledy v březnu a to o 10 bb na současných -0,05 bb. Další zvýšení jednodenní depozitní sazby očekáváme v červnu, kdy bude mít centrální banka k dispozici novou inflační zprávu. Zvýšení tříměsíční úrokové sazby očekáváme v závěrečném čtvrtletí letošního roku. Ke zpřísňování měnové politiky tlačí centrální banku rostoucí inflace, která se v dubnu v meziročním srovnání vyšplhala až na úroveň 3,9 %.
• Maďarská centrální banka prodlužuje sérii snižování sazeb i v červnu
  Úrokové sazby v Maďarsku dál klesají. Centrální banka dnes rozhodla o snížení hlavní sazby na 4,25 z předchozích 4,50 ...
• Maďarská centrální banka překvapivě snížila úrokové sazby
  Kurz koruny proti euru se včera krátce podíval na hladinu 27,05 CZK/EUR. Pak však rychle zkorigoval zpět k úrovním 27,04 CZK/EUR a ve srovnání s pondělním...
• Maďarská centrální banka překvapuje ponecháním sazeb nejvýše od října 2009
  Tvůrce maďarské měnové politiky si dnes dal pauzu a po dvojím zvyšování sazeb vž...
• Maďarská centrální banka snížila sazby
  Hlavní událostí včerejšího dne bylo zasedání maďarské centrální banky. V souladu s mediánem očekávání na trhu...
• Maďarská centrální banka ukončila cyklus snižování sazeb
  Během úterního obchodování se kurz koruny vůči euru alespoň na chvíli odlepil od kurzového závazku, když oslabil na úroveň 27,045 CZK/EUR. Odpoledne však svoji kuráž ztratil a opět zamířil zpět k hladině 27,02 CZK/EUR. Ve srovnání...
• Maďarská centrální banka zlepšila hospodářský výhled
  Hrubý domácí produkt (HDP) Maďarska by se měl v letošním roce zvýšit o 4,9 procenta namísto dříve předpokládaných 4,5 procenta. Uvedla to dnes maďarská centrální banka. Zlepšila rovněž výhled pro příští dva roky, i nadále však počítá se zpomalením hospodářského růstu.
• Maďarská ekonomika klesla
  HDP ve 3. čtvrtletí podle předběžných odhadů klesl na -0,4 % mezikvartálně a 4 % meziročně oproti 1 % q/q a 6,5 % y/y ve 2. čtvrtletí. Trhy očekávaly pokles -0,1 mezičtvrtletně a 4,6 % meziročně.