Rekordní nárůst ceny kakaa: Stanou se čokoládoví Santové luxusem?

Prudký nárůst cen kakaa v první polovině letošního roku vyvolal obavy, že se čokoláda v blízké budoucnosti stane luxusním zbožím. Dlouhá léta se ceny pohybovaly kolem 2 500-3 000 USD za tunu, ale do konce roku 2023 dosáhly ceny kakaa 4 000 USD. Tím však cenová rally neskončila; cena se nejprve zdvojnásobila těsně před Velikonocemi 2024 a poté se do konce dubna téměř ztrojnásobila. Ačkoli se situace se začátkem nové sklizňové sezóny na chvíli uklidnila, nejistota ohledně budoucí produkce se znovu objevila. Jsou nové rekordy jen odrazovým můstkem k dalšímu růstu? Stanou se čokoládoví Santové v budoucnu luxusním zbožím?

Sezóna ztrát

Sklizňová sezóna 2023/2024 přinesla největší deficit v historii v důsledku prudkého poklesu produkce v západoafrických zemích. V Ghaně se produkce snížila téměř o 50 %, zatímco na Pobřeží slonoviny dosáhl pokles 30 %. Přestože poptávka po kakau v roce 2024 byla nižší než v předchozím roce, obrovský nepoměr mezi poptávkou a produkcí vedl k prudkému nárůstu cen komodity. Od začátku roku se ceny téměř ztrojnásobily, což vyvolalo nejistotu ohledně udržení vysoké poptávky po čokoládě.

Graf: Deficit v sezóně 2023/2024 byl největší v historii. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Nejistota ohledně budoucnosti se projevila v naprosté kapitulaci investorů na trhu s futures. Obavy o nabídku a vysoké náklady na držbu vedly k výraznému poklesu likvidity trhu. Počet otevřených pozic se v listopadu snížil na více než desetileté minimum, zatímco burzovní zásoby (využívané obchodníky a výrobci čokolády) klesly na dvacetileté minimum. Zdá se, že při současných obavách by zásoby mohly rychle klesnout na historická minima.

Graf: Počet otevřených pozic na futures na kakao klesl na nejnižší úroveň za posledních 10 let. To znamená, že likvidita na tomto trhu je extrémně nízká, což podporuje velké cenové pohyby. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ačkoli se zásoby na burze a obecné zásoby značně liší, je třeba zmínit, že veškeré držené zásoby kakaových bobů v poměru ke spotřebě klesly na pouhých 27 %. V minulosti představovaly zásoby až 40-50 % roční spotřeby. Další problémy s produkcí by mohly znamenat, že bez zlepšení v příštích 2-3 letech se kakao stane nedostatkovým zbožím.

Graf: Akcie na burze klesly na nejnižší úroveň za posledních 20 let. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Sezóna nejistoty

Po katastrofální sezóně 2023/24 se očekávalo, že se produkce na Pobřeží slonoviny a v Ghaně vrátí k normálu. Západoafrické země se na celosvětové produkci kakaa podílejí téměř 75 %, takže problémy v tomto regionu vytvářejí tlak na celosvětový trh s kakaem a čokoládou. Sklizeň v hlavní sezóně, která trvá od 1. října do března, probíhala velmi dobře, dodávky do přístavů na Pobřeží slonoviny byly dokonce o 30 % vyšší než před rokem. V důsledku toho došlo na začátku čtvrtého čtvrtletí k výraznému poklesu cen. Obchodníci a výrobci se zdrželi nákupů a očekávali další pokles cen. Ukázalo se však, že zlepšení bylo pouze dočasné.

Části Pobřeží slonoviny zasáhly silné deště, což vedlo k evakuaci mnoha farem, z nichž některé byly zničeny nebo stromy napadeny chorobami. Velká část fazolí, které v posledních týdnech dorazily do domácích přístavů, byla plesnivá, takže i když byly původně schváleny k dodání, na evropské a americké trhy se nedostanou. Mnoho zbývajících dodávek nesplňovalo kritéria kvality. Počet zrn na 100 gramů začal přesahovat 100, přičemž k dodání jsou zařazeny pouze šarže obsahující 80-100 zrn na 100 gramů.

V ostatních regionech Pobřeží slonoviny a Ghany jsou pozorovány velmi vysoké teploty a sucho, což je špatnou předzvěstí pro sezónu středních plodin, která začíná v dubnu. Zpracovatelé již spotřebovali většinu svých zásob a nyní stojí před rozhodnutím, zda dále čekat na nižší ceny, nebo obnovit zásoby nyní za rekordně vysoké ceny. Vstup těch investorů, kteří chtěli přečkat vysoké ceny, by mohl znamenat, že se nezastavíme na úrovni kolem 12 000 bodů. Na druhou stranu samotný trh s futures předpovídá, že ceny budou v budoucnu nižší. Na druhou stranu přesně stejné předpovědi zazněly před rokem a konečné spotové ceny na trhu jsou výrazně vyšší než ceny současných kontraktů kótovaných před rokem. Vstup řady subjektů na trh by mohl znamenat, že se ceny nezastaví na testování nedávných historických maxim, ale překročí minimálně 12 000 USD za tunu a dosáhnou výrazně vyšších úrovní. 

Budou čokoládoví Santové dražší?

Německo je jedním z největších výrobců čokoládových Santů na světě. Jen v roce 2022 bylo vyrobeno téměř 170 milionů kusů. Naprostá většina se prodá v rámci země, protože se jedná o velmi častý dárek během Mikuláše nebo Vánoc. Na druhou stranu až 30-40 % čokoládových Santů je určeno na vývoz. Samotná spotřeba čokolády však může vzhledem k pokračujícímu růstu cen klesat. V loňském roce bylo vyrobeno „pouze“ 167 milionů Santů, zatímco letos se odhaduje, že se na trh dostane 164 milionů Santů. V současné době se tedy trh pomalu zmenšuje. 

Růst cen čokolády samozřejmě není způsoben pouze cenou samotného kakaa, ale také růstem cen dalších produktů, jako je mléko a cukr. Nesmíme také zapomínat na náklady na samotnou výrobu, dopravu a prodej. Nicméně ceny kakaa budou mít stále větší vliv na růst cen čokolády. Výrobci v Evropě již ve 3. čtvrtletí neprojevovali takovou ochotu nakupovat jako v předchozích čtvrtletích, protože v současné době musí uzavírat smlouvy za vysoké ceny. Nicméně vzhledem k nedostatečné dostupnosti kakaových bobů ve skladech budou muset začít nakupovat za vysoké ceny. Podle finančního ředitele jednoho z největších světových výrobců čokolády, společnosti Mondelez, která vlastní značky jako Milka, Oreo a Toblerone, je nejistota ohledně budoucího vývoje cen kakaa velmi vysoká. Podle Luca Zaramelliho společnost čeká na nižší ceny, i když se musí připravit i na případné další zvýšení cen.

Znamená to, že standardní čokoláda bude dražší? Ne nutně. Mezi výrobci je také poměrně běžná praxe v podobě „shrinkflation“. Cena samotného výrobku se nemění, ale snižuje se jeho hmotnost nebo se používá méně surovin. Ačkoli se zdá, že kakao lze nahradit jen obtížně, vyhlídka na výrazné snížení zisků podniků se zdá být nepřijatelná, a proto se již testuje použití jiných bobů, které by nahradily především kakaové máslo. Kromě toho se může zvýšit podíl cukru v samotných výrobcích oproti kakau. V konečném důsledku se samotné výrobky zdražit nemusí, i když to určitě nebude stejně kvalitní čokoláda, jakou si můžeme vychutnávat i nyní. Na druhou stranu by vhodně komunikované zvýšení cen mohli výrobci využít i k ospravedlnění zvýšení cen. Nelze tedy vyloučit, že čokoládoví Santové budou příští rok možná méně bohatí na kakao, ale přinejmenším dražší.

Graf: Cena kakaa se vyšplhala na nejvyšší úroveň v historii a překonala úrovně z dubna letošního roku. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB