Komodity ztrácí na síle kvůli hrozícímu fiskálnímu útesu a silnému dolaru

Ole Hansen, komoditní stratég Saxo Bank.

V prvním prosincovém týdnu ztrácely komoditní trhy pozitivní momentum, které jsme mohli vidět na konci listopadu. Stály za tím především přetrvávající obavy z amerického fiskálního útesu, protože se blíží konečný termín 1. ledna. Pokud se celá situace kolem amerického dluhu nevyřeší, nevyhnou se Spojené státy dramatickým škrtům a zvyšování daní. To by mohlo nejen tuto zemi, ale i celou světovou ekonomiku opět stáhnout do recese. Evropa, která se do recese už propadla, se zoufale snaží najít aspoň malé světlo na konci tunelu. A to poté, co Evropská centrální banka (ECB) snížila odhad vývoje ekonomiky eurozóny na rok 2013 na minus 0,3 procenta. Toto snížení zvýšilo pravděpodobnost dalšího snížení úrokových sazeb ze strany ECB a poslalo měnový pár EURUSD dolů. Tím pádem ztratily komodity s cenou v dolarech svou podporu.

Nejhůře se vedlo energiím

Oba hlavní komoditní indexy se během minulého týdne propadly do záporných hodnot, a jejich výkonnost od začátku roku je i nadále téměř nulová. Naopak silného oživení se v posledních týdnech dočkaly průmyslové kovy. Pomohla jim k tomu především lepší ekonomická data z Číny, která je jejich největším světovým odběratelem. Nejhůře se naopak dařilo energetickému sektoru, což mělo také vliv na vývoj indexu S&P GSC. Energetika totiž tvoří skoro 70 procent tohoto indexu. Vzácné kovy jsou na tom stejně jako zemědělský sektor, který v poslední době táhnou nahoru jen dobré výsledky u klíčových plodin. Mezi ty patří pšenice, kukuřice a sójové boby.

Sójové boby se vzpamatovaly z listopadového výprodeje

Pokud se podíváme na výkonnost jednotlivých komodit, tak se jen hrstce povedlo dostat do plusových hodnot. Patřily mezi ně i sójové boby, které se vzpamatovaly z listopadového výprodeje. Během tohoto období přitom zájem o čisté dlouhé pozice ze strany finančních správců opadl o více než polovinu. V poslední době ovšem podporu přinesly i fundamenty. Stál za tím zejména nižší výhled jihoamerické sklizně způsobený nepříznivým počasím. Současně pak export severoamerických sójových bobů, jejichž cena v poslední době rostla, ohrožuje riziko nízkých hladin vody v Mississippi. Tato řeka přitom tvoří hlavní tepnu při přepravě zboží ze středozápadu USA do Mexického zálivu.

Benzin – nejméně úspěšná energetická komodita

Nejhůře se vedlo benzinu. Po upřesnění zásob se totiž ukázalo, že se zvedly nejvíce od 9. září 2001, tedy od teroristických útoků v New Yorku. Pokles ceny benzinu naopak potěšil americké motoristy, protože jeho maloobchodní cena klesla na nejnižší hodnotu za posledních pět měsíců. Opět se tak projevuje zásadní obrat ve světových energetických zásobách, způsobený zvýšenou výrobou moderních amerických továren. To má pak hluboký dopad na konkurenceschopnost mezi jednotlivými regiony a státy. Vítězi jsou v tomto případě zejména američtí spotřebitelé a průmysl, kterým levná ropa a benzin vyhovuje.

Vzácné kovy táhlo dolů stříbro

Sektor drahých kovů opět ovládly nízké objemy. O zlato i stříbro byl celý týden mnohem menší zájem. Naopak palladium pokračuje ve své už měsíc trvající rally, za kterou stále vděčí také obavám o jeho nedostatek. Stříbru se nedařilo. Jedna unce zlata teď v přepočtu stojí 51,8 uncí stříbra. Přitom ještě v nedávné době to bylo jen 50,6 uncí stříbra za jednu unci zlata. Cena zlaté unce se držela pod 1700 dolary. Nakonec ale našla podporu, protože komentář prezidenta ECB Draghiho zvýšil pravděpodobnost, že na začátku příštího roku dojde v eurozóně k poklesu úrokových sazeb. Nicméně spíše to vypadá tak, že mnoho obchodníků – s futures a hlavně s ETF – už nebude rozšiřovat své současné pozice. Naopak je možné, že s koncem roku je začnou opouštět. Tato hrozba přináší zlatu i stříbro protivítr, který by mohl vát až do konce prosince.

Vzácné kovy by mohla podpořit i komise FOMC

Vzácné kovy po páteční listopadové zprávě o stavu americké zaměstnanosti opět oslabily. Trh práce ve Spojených státech se totiž ukázal silnější, než se původně čekalo, a nezaměstnanost i nadále klesala. Tato zpráva byla letos už poslední a šlo také o poslední ukazatel před závěrečným zasedáním amerického Fedu v tomto roce, které je naplánováno na 12. prosince. Opět se tak zvýšila očekávání, že se na jednání oznámí další kvantitativní uvolňování. Trh nyní upírá své zraky na končící operaci Twist, prostřednictvím které Fed prodával krátkodobé dluhopisy, aby mohl nakupovat ty s delší splatností. Twist možná bude plně nebo částečně nahrazen obvyklým programem k nákupu dluhopisů. Podobný krok by mohl mít za následek výraznější tištění peněz, které už jsme mohli vidět u třetího kola kvantitativního uvolňování (QE3), oznámeného v září. Pokud by přece jenom došlo k dalšímu nakupování dluhopisů, mohlo by to podpořit zlato a stříbro a trhy by si mohly dále myslet, že zlato má stále ještě dobrý růstový potenciál. Zvýšená nejistota a nižší likvidita bude pro obchodníky v příštích několika týdnech velmi ošidná. Hlavní podpora by se mohla vyskytovat mezi 1672 a 1661 dolary, tedy posledním minimem a 200denním klouzavým průměrem. Hladina odporu pak na dvou Fibonacciho úrovních – 1711 a 1728 dolarů.


Spotová cena zlata, denní graf s 200denním klouzavým průměrem – Zdroj: Saxo Bank

Ropa je níže díky vysokým zásobám a silnému dolaru

V uplynulém týdnu klesla cena obou typů ropy (Brent i WTI), přičemž jejich pád zmírnila lepší čísla z amerického trhu práce. Podporu ropě sebral silnější dolar. Další prodejní tlak pak přišel po zveřejnění týdenního stavu amerických energetických zásob, především pak benzinu. Jeho zásoby rostly v týdenním rozmezí nejvíce od teroristických útoků z 9. září. A za dalšími prodeji stál i zhoršený výhled ECB pro růst evropské ekonomiky, která předpokládá kladná čísla až v roce 2014.

Saudskoarabský ministr pro ropný průmysl před dalším jednání organizace OPEC, které se bude konat 12. prosince ve Vídni, opět projevil svou spokojenost se současnými cenami ropy. OPEC přitom bude nepochybně muset výrazně snížit produkci ropy, protože ta už je několik měsíců zvýšená. Světová nabídka ropy přitom začíná překonávat poptávku, za což může hlavně prudký nárůst v produkci ropy ve Spojených státech. Ta se zvedla nejvíce za posledních 20 let. A i když je nepravděpodobné, že svůj plán představí OPEC už na nadcházejícím jednání, zřejmě k němu dojde na začátku roku 2013. To má za následek změnu v přístupu ropných trhů, protože tradiční producenti ropy riskují postupnou ztrátu svého vlivu. Větší množství volné kapacity bude pro všechny dobrou zprávou, protože se sníží cenová volatilita ropy a zřejmě se zabrání i tomu, aby v dohledné doby rostly její ceny vyšším tempem.

Cena ropy Brent se v minulém týdnu vrátila zpět pod 108,50 dolaru a mohla by se ustálit v nižším kanálu, jehož střed by byl kolem 107 dolarů za barel. A to kvůli riziku, že na konci roku může dojít k likvidaci dlouhých pozic ze strany spekulativních investorů.


Kontrakt na ropu Brent – Zdroj: Saxo Bank