17.10. Zestátnění bank - výhodný obchod pro daňové poplatníky?

Tomas Berggren, akciový analytik, Saxo Bank

Prezident Evropské centrální banky Trichet nedávno řekl, že Evropský záchranný fond (EFSF) by mohl být využitý k rekapitalizaci bank Evropské měnové unie. Základním problémem je diskuze, kolik peněz je pro postavení finančního systému zpět na nohy třeba.

Prezident Evropské komise Jose Barrose naznačil, že plán na rekapitalizaci bank, který má obnovit důvěru, se vyvíjí, jak má. V tu samou dobu ECB opět zavedla dlouhodobé půjčky, které bankám zajistí až do ledna 2013 neomezenou hotovost. Zatímco politici si kupují čas, aby zjistili, jak odstranit tlak, pod kterým se bankovní sektor nalézá, my se ptáme: je tak velký záchranný plán pro daňové poplatníky dobrý obchod?

Insolvence Itálie - sebenaplňující proroctví
V případě standardního scénáře, kdy by došlo ke snížení hodnoty dluhopisů, by země PIIGS čelily dvěma problémům. Na jedné straně jde o problém samotné insolvence, na straně druhé o problém likvidity.

Vezměme situaci Španělska a Itálie. Španělsko je více zadlužené než Itálie, ačkoliv jeho výše dluhu je poloviční. Nedostatek vůle národních představitelů situaci řešit spolu v kombinaci s rostoucím znepokojením může však i Itálii zlomit vaz.

Scénář snížení hodnoty
Předpokládejme snížení poměru dluhu k HDP u všech pěti států PIIGS na stejnou úroveň. Výše relativních ztrát by závisela na tom, jak “ambiciózní? toto snížení bude. Ze zkušenosti s Irskem vyplývá, že lze zavést i rozsáhlé snížení. A jak ukazuje následující tabulka, Španělsko nepředstavuje problém pro žádnou variantu (viz tabulka 1).



Jak lze vidět, snížení řeckého a italského dluhu na 60% by pro držitele dluhopisů znamenalo ztrátu hodnoty investice v průměru 58 procent resp. 50 procent. Ačkoliv se jedná o velmi jednoduchou ukázku, názorně demonstruje riziko, které je ve spojení se stáními dluhy dlouhodobě ukryto v evropském finančním systému.

Ztráty bank
Snížení hodnoty podle scénářů výše by nevyhnutelně vedlo k rozsáhlým ztrátám bank k Itálii, Francii a Německu, a také by se tím potvrdily obavy z šíření krize z okrajových zemí na další země (viz graf 1 a 2).

Mějte na paměti,že zde popsané ztráty jsou odvozeny přímo od výše státních dluhů, jenže v této rovnici je mnohem více proměnných. Skutečné ztráty by tedy byly mnohem rozsáhlejší včetně poklesu cen aktiv, nižší ekonomické aktivity atd.





Pohroma pro akcionáře - dobrý obchod pro daňové poplatníky
Za základě těchto velmi konzervativních odhadů a za předpokladu, že bereme v úvahu pouze přímou expozici vůči dluhu, efekt zředění by byl pro akcionáře velmi výrazný (viz graf 3).

To ale je z větší části v cenách obsaženo, jak ukazuje například poměr ceny akcie k účetní hodnotě (P/B) v případě banky Unicredit nebo Intesa Sanpaolo, které se obchodují na hodnotách 0,24 resp. 0,27 své účetní hodnoty pro rok 2011. Pokud přijde na instanci posledního věřitele, tj, stát, tak vzhledem k potřebám kapitálu dojde fakticky v různé míře k zestátnění. A na současných úrovních ocenění to pro daňové poplatníky může být dobrý obchod.

Čtěte více

• 16 bilionů dolarů na splnění cíle nulových emisí
  Manažeři fondů, kteří se zavázali k nulovým čistým emisím do poloviny století, mají nový slib, že jako první krok v souladu s tímto cílem budou spravovat 39 % svých aktiv.
• 16. ledna 2023 očekáváme krátkodobý odraz páru USD/JPY.
  Pár USD/JPY se obchoduje kolem úrovně 128,53. RSI se od přeprodaných úrovní obrací nahoru. Pokaždé, když RSI dosáhl stejných úrovní, viděli jsme růst ceny po dobu nejméně tří seancí. Pokles je omezený a očekáváme odraz ceny k úrovním 130–131. Trend zůstává z technického hlediska medvědí, protože cena je stále uvnitř medvědího kanálu a dál vytváří nižší minima a nižší maxima. Předchozí support a minimum na úrovni 129,56 je nyní naším prvním cílem odrazu a krátkodobou rezistencí. Nad ní očekáváme další pohyb k úrovni 131.
• 16 milionů Američanů žádá o podporu. Powell očekává velmi vysokou nezaměstnanost
  Mezinárodní měnový fond v pondělí informoval, že eviduje povzbudivé signály oživení v Číně, avšak varoval, že nelze vyloučit obnovení pandemie v této zemi i jinde na světě. Podle průzkumu, který provedla společnost Sentix se důvěra investorů v ekonomiku eurozóny propadla nejníže od začátku sledování. Hospodářství se kvůli koronaviru nachází v hluboké recesi a pandemie dusí ekonomiku, dodala společnost.
• 🪙 (16:00) Míří zlato na historická maxima?
  Sledujete živou diskuzi XTB s hostem Vojtěchem Slovákem, který představí své reálné obchody na drahých kovech.
• 16.11. EUR pod tlakem, jelikož dluhová situace EU zůstává i nadále středem zájmu
  Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo BankEUR během asijské seance dále oslabo...
• 🔴 (16:15) Aktuální komoditní výhled
  Ropa se v posledních dnech projevuje jako velmi volatilní a hojně obchodovaný komoditní instrument. Rozhodli jsme se tedy shrnout současnou situaci ohledně zásob ropy a poskytnout výhled na nadcházející týden. Přidáme také několik intradenních obchodů. 🛢️💰
• 🛢️(16:15) Aktuální komoditní výhled
  Brent i WTI zaznamenaly včera nejvyšší ztráty za posledních několik měsíců. Co bylo důvodem propadu? Jak se bude situace vyvíjet do budoucna?
• 17 investičních a finanční pojmů, které musí znát každý úspěšný investor
  Finanční páka, likvidita, kapitálový trh, cenné papíry, podílové fondy, volatilita. Ze začátku může být záplava termínů a pojmů pro nového investora ohromující. Začátky bývají náročné, a proto jsme připravili tento článek, který má pomoci začínajícím investorům lépe se orientovat v základních investičních a finančních pojmech, zkratkách a výrazech.
• 17. prosince 2021: Aktuální informace z kryptoměnového trhu
  14. a 15. prosince se hlavní kryptoměně podařilo vzrůst o 2 200 USD a nadále se nachází ve fázi formování klesající vlny, pravděpodobně vlny a. Vzhledem k tomu, že v posledních několika týdnech nedošlo k žádnému růstu kotací, nelze na grafu pozorovat korekční vlnu b ani její protějšek. Na základě toho lze usuzovat, že vlna a pokračuje a kryptoměna může v jejím rámci pokračovat v poklesu. Předpokládaná vlna b zároveň může nabýt podoby tří vln a přivést nástroj na 55 295 USD, což odpovídá 50,0% Fibonacciho koeficientu. Po jejím skončení by však měl následovat nový pokles, jelikož korekční struktura může mít minimálně tři vlny.
• 17.1. Čínská makrodata předčila očekávání, EUR a AUD v Asii posilovaly
  Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo BankEUR a AUD během asijské seanc...
• 🔴 (18:00) DISKUZE: Byl pád kryptoburzy FTX prvním z mnoha?
  V minulých týdnech silně zasáhl celý finanční svět krach kryptoměnové burzy FTX. Řada kritiků se obává, že by tento krach druhé nějvětší kryptoměnové burzy mohl rozhýbat celou sérii dalších nepřijemných událostí v kryptosvětě. Zastánci naopak poukazují, že FTX byl výjimečný problém a ostatní burzy a poskytovatelé jsou stabilní. Na aktuálním vysílání si rozebereme příčiny krachu FTX, ale hlavně budeme diskutovat nad potenciálními riziky jiných kryptoburz a různých kryptofondů, těžařů a v neposlední řadě stablecoinů. Určitě se dotkneme i té oblasti, zdali se případné systémové riziko může přesunout mimo kryptosvět do tradičních finančních trhů. Dnešním vysíláním bude provázet analytik XTB Štěpán Hájek a hosty budou Marek Vaňha z kanálu GoldenPocket a Jakub Kraľovanský z kanálu Trader2.0.
• 💵 (18:00) Forex výhled 2023 – jakým směrem se vydá česká koruna?
  V minulém roce jsme byli svědky výrazných pohybů na měnových trzích. Volatilita vzrostla v reakci na ruskou agresi na Ukrajině a také utahování měnových politik centrálních bank. Obchodníci využívali silných trendů na hlavních i vedlejších měnových párech. Jak to bude letos? Měnoví jestřábi postupně ztrácejí sílu, ale není tomu tak všude. Americký Fed se blíží pivotu, ale ECB chce stále sazby rychle zvyšovat. 😮 A jak se popasuje ČNB se silnou korunou? O těchto i dalších tématech se budeme bavit na dnešním vysílání.
• (18:00) Japonský jen pod mikroskopem: Spustí BoJ intervence?
  Jak je na tom japonská ekonomika? Dočkáme se zvýšení sazeb? A co by mohlo posílit jen? Na to vše si odpovíme v dnešním livestreamu věnovanému právě současnému Japonsku.
• (18:00) KOMODITNÍ VÝHLED PRO ROK 2023
  Komodity byly nejúspěšnější skupinou aktiv v minulém roce. Výrazně jim pomohla ruská válka na Ukrajině a narušené dodavatelsko – odběratelské řetězce. Výhled na tento rok však vůbec není jednoznačný. Hospodářské zpomalení v Evropě a v USA by mělo přispět ke korekci, ale naopak konjunktura v Číně může být proti. Podívejme se společně na faktory, které budou působit na ceny komodit v roce 2023!
• 18.10. AUD klesl kvůli holubičímu zápisu ze zasedání RBA a slabému čínskému HDP
  Andrew Robinson,Forex Market Strategist, Saxo BankPři asijské obchodní seanci do...
• 18.10. Přemíra pesimizmu se vytrácí
  Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo BankDramatická rally na rizikových aktivec...
• 18.11. EUR se drží, i když z Asie přicházejí zprávy o masivním prodeji unijních dluhopisů
  Andrew Robinson, stratég pro forex trhy, Saxo BankAsie se rychle vpravila do zav...
• 1.9. Australské maloobchodní tržby tlačí AUD vzhůru; v centru pozornosti indexy nákupních manažerů
  Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank 1.9.2011 Největší pohyb během čtv...
• 1.9. Bernanke hraje pokr. A vede si zatím dobře?
  Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank Čestně prohlašuji, že jsem patřil k té ...
• 19. duben je Světovým dnem investičních fondů. Jak se jim daří v Česku?
  Dne 19. dubna se narodil Abraham van Ketwich, který v roce 1774 založil historicky první investiční fond. Investování do fondů je oblíbené i mezi Čechy a v posledních letech získává na stále větší popularitě. K poslednímu dni roku 2022 představovala aktiva podílových fondů v Česku objem 972,8 mld. Kč, což je 4,6násobně více než před 10 lety. Analytička WOOD & Company Eva Sadovská se podívala na to, proč jsou podílové fondy u Čechů populární a do kterých fondů Češi investují nejvíce. Analýza vychází z nejaktuálnějších údajů České národní banky.