Za hranice amerických mega caps: jiný pohled na americké akcie

Americké akcie nadále těží z odolného hospodářského růstu, solidních firemních zisků a větších investic do umělé inteligence. Obavy z přílišné koncentrace tržního růstu, vysokých valuací a nejistějšího prostředí úrokových sazeb ale naznačují, že by se investoři v další vývojové fázi trhu a při hledání nových příležitostí měli poohlédnout i mimo známé společnosti s největší tržní kapitalizací.

Max Dawe, obchodní ředitel ETF, Fidelity International

• Solidní firemní zisky nadále podporují americké akcie. Přetrvávající inflace, vyšší náklady na financování a koncentrace tržního růstu do úzké skupiny společností však zvyšují význam disciplinovaného přístupu k valuacím a pečlivého výběru jednotlivých akcií.
• Malé a středně velké společnosti nabízejí přístup k širšímu a méně prozkoumanému souboru investičních příležitostí. Jejich ocenění přitom zůstává výrazně nižší než u společností s velkou tržní kapitalizací.
• Rok po uvedení řady ETF Fidelity Fundamental Equity nabízí fond Fidelity US Fundamental Small-Mid Cap UCITS ETF aktivně řízenou možnost investovat do této méně prozkoumané části amerického trhu.

Americká ekonomika nadále prokazuje značnou odolnost. Hospodářskou aktivitu podporují spotřebitelské výdaje, zdravé firemní rozvahy a investice související s umělou inteligencí. Růst zisků v poslední době navíc přesáhl hranice technologických společností s největší tržní kapitalizací. To vytváří celkově příznivý základ pro další vývoj amerických akcií.

„Podle našeho názoru se však podmínky pro pokračování růstu postupně zpřísňují. Inflace zůstává zvýšená a úrokové sazby opět rostou, takže prostředí pro úvěrové financování může zůstat restriktivní déle, než se původně očekávalo. Další tlak představují vyšší ceny energií a geopolitická nejistota, které mohou zvyšovat náklady firem na financování a zároveň klást vyšší nároky na ocenění akcií. Za těchto okolností trhy stále výrazněji rozlišují mezi společnostmi, které dokážou své investice proměnit v peněžní toky, a těmi, jejichž ocenění stojí především na očekáváních budoucího vývoje,“ vysvětluje Max Dawe, obchodní ředitel ETF, Fidelity International.

To je obzvlášť důležité v souvislosti s umělou inteligencí. Investice do polovodičů, datových center, síťové infrastruktury, energetických systémů a softwaru nadále podporují zisky napříč širším technologickým ekosystémem. Příležitosti se začínají rozšiřovat také do průmyslu, další výroby, finančnictví a obecně k firmám, které dokážou umělou inteligenci využít ke zvýšení současné produktivity a růstu příjmů, nikoli pouze k příslibu budoucích přínosů. Vývoj však pravděpodobně nebude ve všech oblastech stejný. S postupujícím investičním cyklem bude důležitější skutečné naplňování očekávání ohledně zisků a schopnost přeměnit technologické investice na výnosy než pouhá příslušnost k určitému investičnímu tématu.

Zároveň zůstává vedení trhu vysoce koncentrované. Technologické společnosti s největší tržní kapitalizací nadále představují významnou část širokého amerického akciového trhu, takže řada investorů podléhá relativně úzké skupině firem a faktorů, které ovlivňují jejich výnosy.

Proč se zaměřit na společnosti s menší tržní kapitalizací?

Vzhledem k celkově příznivému prostředí a potenciálu dalšího růstu na celém trhu nemusí ošetření nově vznikajících rizik nutně představovat snížení expozice vůči americkým akciím. Současná situace naopak posiluje argumenty pro selektivnější investování a rozšíření záběru na společnosti různých velikostí.

Malé a středně velké společnosti byly několik let ve stínu největších firem. Zájem investorů o tento segment zůstává utlumený a jeho ocenění se ve srovnání s velkými společnostmi pohybuje poblíž nejnižších relativních úrovní za několik desetiletí, ačkoli v posledních měsících se objevují známky obratu. Menší americké společnosti mají také zpravidla větší orientaci na domácí trh, což může znamenat menší přímou expozici vůči globálním makroekonomickým otřesům a geopolitické nejistotě.

Relativní výkonnost indexů malých a velkých společností

5. 1. 2021 až 31. 7. 2026.

Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Zdroj: Fidelity International / Bloomberg, září 2026. Data z Bloombergu k 31. 7. 2026.

Relativní růst hodnoty akcií malých a středně velkých společností od začátku roku 2025 má několik konkrétních příčin. Obecně však platí, že překážky, které tento segment dříve omezovaly, postupně slábnou. Menší společnosti byly obzvlášť citlivé na prudký růst nákladů na úvěrové financování v letech 2022 a 2023. Mnohé z nich se však již s podstatnou částí tohoto zvýšení nákladů vypořádaly, takže případné další zvyšování sazeb na ně pravděpodobně bude mít menší dopad. Některé větší společnosti naopak čeká refinancování starších dluhů s nízkou pevnou úrokovou sazbou v prostředí vyšších sazeb, což může vést k významnému nárůstu úrokových nákladů.

Zmírnil se také tlak na mzdové náklady. Růst mezd v USA výrazně zpomalil oproti vrcholu z roku 2022, což snižuje tlak na ziskové marže. V delším horizontu by širší využívání umělé inteligence a automatizace mohlo přinést další zvýšení produktivity, zejména u firem, jejichž činnost je náročná na pracovní sílu.

V situaci, kdy si americký akciový trh zachovává potenciál dalšího růstu, ale zároveň se stává složitějším, mohou investice do společností s menší tržní kapitalizací nabídnout zajímavé příležitosti. Pokud se navíc nálada investorů zhorší, mohl by tento segment vykázat větší odolnost než akcie velkých společností. Mnoho investorů je totiž v menších firmách zastoupeno jen omezeně a jejich ocenění je relativně nízké, takže případný prodejní tlak by mohl být menší. Kombinace nízkých valuací, zlepšujících se fundamentálních ukazatelů a nízkého zastoupení v investorských portfoliích tak může vytvářet atraktivnější poměr mezi rizikem a potenciálním výnosem, než by se na první pohled mohlo zdát.

Širší okruh příležitostí pro aktivní investory

Argumenty pro zaměření se na společnosti s menší tržní kapitalizací souvisí také s dostupností investičních příležitostí. Americký segment malých a středně velkých společností zahrnuje větší počet firem, analytici na straně prodejců mu ale věnují méně pozornosti a rozdíly mezi očekávanými zisky jednotlivých společností i jejich akciovými výnosy jsou v těchto segmentech větší než na trhu velkých společností.

To vytváří vhodné prostředí pro vyhledávání investičních příležitostí díky fundamentální analýze. V každém z posledních 18 kalendářních let byla průměrná výkonnost akcií z nejlepšího kvartálu indexu Russell 2500 vyšší než výkonnost akcií z nejlepšího kvartilu indexu S&P 500. Tato dlouhodobá konzistence ukazuje na často přehlíženou vlastnost této investiční třídy: i když mohou malé a středně velké společnosti v některých obdobích zaostávat z hlediska výkonnosti celého indexu, stále nabízejí široký výběr mimořádně úspěšných titulů pro investory, kteří mají potřebné nástroje k jejich rozpoznání.

Průměrná výkonnost akcií z nejlepšího kvartilu podle počtu titulů: malé a středně velké společnosti v USA ve srovnání s velkými společnostmi v USA

Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Zdroj: Fidelity International, Bloomberg, k 31. 7. 2026.

Spojení fundamentální analýzy se systematickým přístupem

Fond Fidelity US Fundamental Small-Mid Cap UCITS ETF byl vytvořen, aby využil těchto tržních neefektivit skrze aktivní přesvědčivé investiční strategie o výběru jednotlivých titulů. Investiční proces kombinuje poznatky portfolio manažerů společnosti Fidelity Investments a čerpá z různých investičních stylů a pohledů analytiků celé společnosti. Tak pomáhá identifikovat akcie, u nichž jsou jednotliví portfolio manažeři nejvíc přesvědčení. Následná konstrukce portfolia propojuje tyto fundamentální poznatky se systematickým procesem, který účinně řídí případné nezamýšlené odchylky v investičním stylu nebo sektorovém zastoupení.

Výsledné portfolio poskytuje přístup k široké škále investičních příležitostí založených na výzkumu a analýze, aniž by záviselo na jediném portfolio manažerovi. Struktura ETF je navíc navržena tak, aby chránila vlastní investiční poznatky společnosti. To je důležité zejména v méně likvidních a méně analyzovaných částech trhu a zároveň to pomáhá zajistit efektivní ceny při obchodování.

V rámci širší akciové alokace může tato strategie pomoci diverzifikovat investice mimo společnosti s největší tržní kapitalizací, zvýšit zastoupení domácích akcií americké ekonomiky a zpřístupnit příležitosti jednotlivých firem, které nemusí být v indexech velkých společností dostatečně zastoupeny.

Rok rozšiřování investičních příležitostí

„Od uvedení řady ETF Fundamental Equity v září 2025 uplynul více než rok. Strategie si po tuto dobu zachovala zaměření na využití široké škály příležitostí v segmentu malých a středně velkých amerických společností. I přes období zvýšené volatility dosáhla dobrých výsledků a od svého vzniku překonala index Russell 2500,“ říká Max Dawe.

Z hlediska faktorů výkonnosti portfolia pomohla expozice vůči společnostem, které dokázaly těžit z rostoucích kapitálových výdajů v souvislosti s umělou inteligencí, zejména v oblastech paměťových technologií, polovodičů a digitální infrastruktury. Tyto společnosti jimž portfolio manažeři nejvíce důvěřovali, a proto zaujímaly významné pozice v portfoliu ETF.

Nejvýraznějším tahounem výkonnosti od vzniku fondu byla společnost Lumentum. Podpořila ji prudce rostoucí poptávka po laserech pro datové komunikace a optických transceiverech v době, kdy poskytovatelé rozsáhlé cloudové infrastruktury zrychlovali investice do infrastruktury pro umělou inteligenci. Silné výnosy přinesla také společnost Seagate, která v indexu nemá zastoupení. Těžila z dlouhodobého růstu poptávky po pevných discích s vysokou kapacitou, jenž souvisí s investičním cyklem v oblasti umělé inteligence.

„Během uplynulého roku jsme zaznamenali řadu změn nálady investorů vůči americkému trhu, což zdůraznilo význam investování založeného na důkladném výzkumu. Posledních dvanáct měsíců nabídlo první ukázku toho, jak mohou aktivní správa a disciplinovaný výběr akcií odhalovat odlišné investiční příležitosti mimo největší americké společnosti. V prostředí vysoké koncentrace trhu a stále větších rozdílů v ocenění jednotlivých firem může zaměření se na společnosti s menší tržní kapitalizací investorům pomoci vytvořit širší a vyváženější expozici vůči americkým akciím,“ hodnotí Max Dawe.

Klouzavá výkonnost za 12 měsíců

Uvedené hodnoty se vztahují k období končícímu 3. 9. 2026.

Minulá výkonnost není ukazatelem budoucích výsledků.

Zdroj: Fidelity International, Bloomberg. Klouzavé dvanáctiměsíční výnosy v USD, data k 3. 9. 2026.

Metodika: čistá hodnota aktiv (NAV) k čisté hodnotě aktiv (NAV), výnosy včetně reinvestovaných příjmů v příslušné základní měně (USD); výnosy jsou uvedeny po odečtení poplatků.