Kofola ČeskoSlovensko: výsledky hospodaření za 3Q 2025

Nápojářská společnost Kofola dnes po uzavření trhu oznámila výsledky hospodaření za 3Q 2025, resp. 9M 2025.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Podle našich předpokladů Kofola za 3Q 2025 vykázala meziročně klesající tržby při stagnujícím EBITDA zisku. Konkrétně, tržby poklesly v souladu s naším očekáváním o 7,5 % y/y na 3106 mil. Kč, EBITDA pak zaznamenala v souladu s naší prognózou mírné snížení o 1,1 % na 727 mil. Kč. Část trhu může být podle našeho názoru mírně zklamaná z vývoje tržeb, když jejich vykázaná výše zaostala za průměrných tržním odhadem o 3,5 %. Na druhou stranu provozní ziskovost je prakticky v souladu s tržním konsensem a čistý zisk (před odečtením nekontrolních podílů) svou úrovní 396 mil. Kč mírně překonává jak náš odhad 370 mil. Kč, tak odhad trhu posazený na hladinu 385 mil. Kč.

Kofola snížila celoroční výhled provozního zisku EBITDA z 1900 mil. Kč na 1750 mil. Kč. To je v souladu s naším pohledem, když jsme naší predikci posazenou do rozmezí 1750 – 1850 mil. Kč upřesňovali k dolní hranici rozpětí.

Potvrdili se předchozí náznaky o slabším spotřebitelském sentimentu. Kofola i ve 3Q 2025 zaznamenala klesající poptávku po svých nápojích, a to jak v nealko části, tak pivním segmentu. Obrat v poptávce se během září nekonal. Souhrnně za nealko část a pivní segment pozorujeme za 3Q 2025 meziroční pokles objemů o cca 11 %, což je zhoršení dynamiky oproti 4% snížení ve druhém letošním kvartále. Kofola se např. stále potýká s dvouciferným poklesem exportů v pivním segmentu, nevýrazné objemy prodejů nealkoholických produktů s téměř 12% meziročním poklesem pak vidíme ve Slovinsku.

Na druhou stranu vývoj tržeb je stále podporován příznivými prodeji v segmentu Fresh, v rámci něhož pak management zdůrazňuje zejména výnosy ve freshbarech a salateriích (nebo-li UGO bary) a prodeje bylinných čajů Leros. Segment Fresh celkově zaznamenal za 3Q 2025 nárůst tržeb o 17,5 % y/y na 320 mil. Kč. Díky příznivému trendu v tomto segmentu tak celkové tržby Kofoly v podstatě dosáhly naší predikce.

Na nákladové straně hospodaření si Kofola z našeho pohledu splnila své úkoly. Na negativní vývoj v poptávce po nápojích dokázala reagovat úsporami a vykázat obdobnou EBITDA jako v loňském 3Q. Dosažená EBITDA marže za 3Q 2025 ve výši 23,4 % pak dokonce převyšuje loňskou hladinu 21,9 %.

Pokud se ještě vrátíme k letošní predikci, tak na snížený výhled EBITDA zisku Kofola reaguje i korekcí prognózy tržeb. Management aktuálně předpokládá za rok 2025 pokles tržeb o cca 4 %, což je úprava z předchozího očekávaného 1,5% růstu.

Co to znamená pro závěrečné čtvrtletí letošního roku? Pokračující negativní trend na úrovni tržeb, když nový výhled indikuje zhruba 5% meziroční pokles ve 4Q 2025. To, že poptávka se stále nevyvíjí podle představ Kofoly naznačuje také její indikace na měsíc říjen s cca 7% meziročním poklesem objemů a zhruba 1% snížením tržeb. Nepříznivý trend dle managementu pokračuje i v listopadu.

Na tomto negativním trendu se zřejmě podílí i situace v Adriatiku, když Kofola hlásí, že její tamní klíčový zákazník reprezentující 9 % tamních tržeb (dle našich odhadů cca 150 mil. Kč na celoroční bázi, podíl na celkových tržbách Kofoly nicméně jen kolem 1,4 %) se rozhodl ukončit prodeje značkových produktů. Podle našeho názoru se tato situace mohla projevit již do čísel za 3Q 2025 (viz. výše zmíněný cca 12% pokles objemů ve Slovinsku). Management pak na úrovni letošního celoročního výhledu EBITDA vyčísluje tento negativní vliv ve výši cca 10 mil. Kč. Z pohledu celé Kofoly nevýrazné číslo, na druhou stranu je to jeden z negativních faktorů stojícím za redukcí výhledu tržeb a provozní ziskovosti.

Co se týče EBITDA, tak její celoroční projekce ve výši 1750 mil. Kč naznačuje gradaci ziskovosti v závěru roku. Konkrétně to indikuje provozní ziskovost v blízkosti 350 mil. Kč, což by znamenalo slušné meziroční zvýšení z loňských (silných) 262 mil. Kč (+33 % y/y). Na poměry 4Q je výše zmíněných cca 350 mil. Kč výrazné, nadstandardní číslo. Kofola se tak z našeho pohledu bude muset opět (jako ve 3Q 2025) zaměřit na nákladovou efektivnost.

Shrneme-li, tržby a provozní ziskovost za 3Q 2025 podle našich odhadů, výhled EBITDA zkorigován dle našich předpokladů, na druhou stranu objemy prodejů (poptávka) ve stěžejním nápojovém segmentu včetně indikací do závěru roku vyznívají stále nepřesvědčivě. Celkově dnešní výsledkový report hodnotíme neutrálně až mírně negativně.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze posílily o 1,55 % na 490 Kč, na RM-SYSTÉMu přidaly 0,21 % na 487 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.