Sobota 26. listopad 2022 16:36
reklama
Coinfy
reklama
Vantage krypto
reklama
XTB konference 2022 invest
reklama
XTB konference 2022 invest

Index S&P 500 a reálné úrokové sazby

Napsal:   Sekce: Fundamentální analýza

Často se uvádí, že pro zkrocení inflace by měly vzrůst úrokové sazby očištěné o inflaci, aby se domácnostem vyplatilo spořit a omezily se investice i spotřeba. To samozřejmě dává smysl. Problém však je s kalkulací oné výše reálných úroků.


Prostým porovnáním americké meziroční spotřebitelské inflace (7,7 %) a aktuální úrokové sazby Fedu (4,00 %) totiž dostaneme hluboce záporný úrok, který by měl působit ve prospěch dalšího růstu úvěrů, ekonomiky i inflace. V tomto případě ale porovnáváme „budoucí“ výnos z úroků s „minulým“ růstem cen.

Pro odhad reálné úrokové míry slouží mnohem lépe americké inflační vládní dluhopisy (TIPS). Z jejich výnosu je lehce interpretovatelné, jakou investoři očekávají inflaci. Aktuální reálná 10letá úroková sazba se tedy pohybuje dostatečně v pozitivním teritoriu v blízkosti +1,4 % p.a., což je rozdílem mezi nominálními výnosy 10letých amerických dluhopisů (3,8 % p.a.) a očekávanou dlouhodobou inflací (2,4 % p.a.).

A nyní na akciové trhy. Proč jsou pro akcie reálné úroky důležité? Proč se index S&P 500 pohybuje ve výrazné negativní korelaci k vývoji reálných výnosů dluhopisů (viz graf)? Očekávaná inflace totiž z velké části formuje odhad nominálního růstu zisků celého akciového trhu. Výnosy dluhopisů pak přímo ovlivňují očekávanou návratnost. Za jinak stejných okolností proto vyšší výnosy dluhopisů znamenají nižší valuační násobky PE, tj. nižší ceny akcií.

Porovnání vývoje reálného 10letého výnosu (modře, pravá osa, v %) a akciového indexu S&P 500 (červeně, levá osa):


Monetární utahování americké centrální banky tak v letošním roce nepřekvapivě dopadá na akcie negativně. Reálné 10leté výnosy se dostaly z -1,0 % p.a. na začátku roku na aktuálních +1,4 % p.a. To je obrovský skok, který vyšponované ceny akcií nemohly vydržet, byť díky zvýšené inflaci se mnoha sektorům (energetika) daří zvyšovat zisky.

Co se týče aktuálního vývoje, i reálné výnosy reagovaly na dobrá inflační čísla z minulého týdne mírným poklesem. Čeká se, že Fed by nemusel zajít s úroky tak vysoko. Index S&P 500 však reagoval až příliš optimisticky. Růstem nad 3900 bodů se dostává výrazně nad úrovně z června/července letošního roku. Tehdy přitom byly reálné výnosy na pouhých +0,6 % p.a.

Akcioví investoři tedy mají o stavu ekonomiky, následujících krocích Fedu i vývoje inflace výrazně lepší očekávání než jejich dluhopisoví kolegové. Nemusejí se mýlit, ale i přes téměř 20 % propad indexu S&P 500 od začátku roku je kvůli vysokým dlouhodobým reálným sazbám jeho další růstový potenciál velice omezený. Jisté bezrizikové výnosy o 1,5 % nad budoucí inflaci jsou zkrátka pro akcie až příliš velkou konkurencí, kterou neznaly od roku 2008.

Vývoj akciového indexu S&P 500 (denní graf – D1):


Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: MT4, FRED, Bloomberg

Hodnocení článku:
Sdílení článku: 
   

Čtěte více

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Swissquote Bank