Po mohutném růstu o 400 bodů během několika dnů na začátku srpna si index S&P 500 dopřál krátkou konsolidaci. V uplynulém týdnu ale znovu vylepšil historické maximum a dál mírně vzrostl. Zónou konsolidace je prakticky celé pásmo 7 700 až 7 800 bodů, první významná podpora leží u předchozích rekordů na 7 600 až 7 620, kde je i kurzový odskok.
Investoři se k růstu donedávna stavěli poměrně zdrženlivě, situace se ale začíná měnit. Nákupy put opcí zpomalují a růst se rozšiřuje na čím dál víc jednotlivých akcií. Trh s opcemi přestává být celkově ve znamení dominance těch, kteří se na současných úrovních zajišťují proti poklesu.
Pozitivní je na první pohled taky další pokles indexu volatility VIX (-4,36 %). Ten je nejníž od ledna a převážně se vrátil k typickému vývoji, kdy klesá společně s růstem cen akcií. Nákupní signál zůstává v platnosti, dokud bude VIX (takzvaný index strachu, který měří rozkolísanost trhu) pod svým 200denním klouzavým průměrem.
Závěr
Index S&P 500 po výstřelu na nová maxima "odmítá klesat" pod 7 700 a jeho graf zůstává v jasně býčím nastavení. Růst začíná potvrzovat i vývoj poměru put a call opcí. Rally má poměrně široký základ, což dokazuje i vývoj "průměrné akcie", tedy indexu S&P 500 Equal Weight.
Zastavme se ale ještě u volatility. Nízká volatilita v době, kdy se S&P 500 pohybuje poblíž historických maxim, bývá totiž sice z technického hlediska považovaná za "otevřené dveře" pro další růst, z hlediska tržní psychologie ale bývá vnímaná jako známka přílišné spokojenosti nebo bohorovnosti obchodníků. Při takové situaci by proto podle skeptiků měl nastat velice rychle obrat trendu a pokles cen akcií.
Historická data to ale až tak nepotvrzují. V případech, kdy byl index VIX pod 15 body a S&P 500 se nacházel do 2 % od svého historického maxima, byl akciový index o 12 měsíců později výš v 84,4 % případů. Průměrný zisk dosáhl 10,8 %, medián dokonce 12,1 %.
Nízká volatilita tedy nemusí znamenat jenom přehnaný optimismus, ale taky zdravý a přesvědčivý růstový trend, omezený prodejní tlak a ochotu investorů držet riziková aktiva. Klíčové tak není samotné nízké číslo u indexu VIX, ale to, čeho je ten údaj důsledkem. Pokud zůstává cenový trend zdravý, takzvaná tržní šíře podporuje růst (a aktuálně jsou nad 200denním průměrem zhruba tři čtvrtiny titulů z S&P 500), pomyslné čelo pelotonu je dost početné a momentum pokračuje, není důvod k pesimismu jenom proto, že je VIX nízko.
Nízkou volatilitu u historických maxim je proto určitě dobré sledovat, ale ne se jí automaticky obávat. Samotný klid není důvod k odchodu z trhu, ale spíš k užívání si závěru horkého léta. S přetrvávajícími geopolitickými (Írán, americké volby) a ekonomickými riziky (inflace, sazby atd.) se nemusíme bát, že by snad nástup podzimu nudil. Závěr výsledkové sezóny v následujících dvou týdnech (Walmart, NVIDIA) může být zajímavým odrazovým můstkem.
Andrej Rády
InvestičníWeb.cz
