Komoditný výhľad na 24. týždeň

Drahé kovy sa po prepade na nové niekoľko mesačné (striebro dokonca na ročné) minimá stabilizovali a vzhľadom na očakávania spustenia QE od ECB by mohli byť aspoň krátkodobo podporené. Protivetry rastu drahých kovov by mal robiť silnejší USD (USD index sa nachádza tesne pod 5-mesačnými maximami). Očakávame však, že zlato aj striebro by sa mali dostať aspoň po 50MA, teda zlato k úrovni 1287 a striebro k úrovni 19.45.

Na medi sme minulý týždeň očakávali pokračovanie rastu k úrovni 200MA. Stal sa však presný opak a boli na to dva dobré dôvody. Čínski regulátori začali vo väčšom meradle vyšetrovať používanie medi ako kolaterálu pri poskytovaní úverov. Vyskytli sa aj sporné situácie, kedy bola tá istá meď využívaná ako kolaterál pri niekoľkých úveroch naraz. Toto (vyšetrovanie) mohlo prispieť k panickým výpredajom medi v Číne, cenová prémia medi na trhu v Číne oproti zvyšku sveta klesla. Ďalším dôvodom sú plány vlády po prvý krát v histórii krajiny zaviesť limity na emisie CO2, čo je v prospech životného prostredia, ale môže to limitovať priemyselnú produkciu v Číne. Prepad medi bol skutočne prudký a z úrovne 317 na 303 klesla v priebehu štyroch dní. Vzhľadom na narušenie 3-mesačného rastového trendu je krátkodobý výhľad (na najbližšie dni až týždne) neutrálny. Preferujeme test úrovne 300 a v prípade prerazenia pokles k úrovni 295. Rezistencia 308.

Spread medzi ropou Brent a WTI sa v súlade s našimi očakávaniami (hovorili sme o tom v komoditnom výhľade minulý piatok ) zužuje a je aktuálne najnižší za posledné dva mesiace. Dôvodom je mierne zhoršovanie zásobovanie trhu s ropou v USA a dostatočné zásobovanie ropou inde vo svete (kde je benchmarkom Brent). Najlepšie to vidieť na grafe nižšie (modrý rámček). Na hornom grafe vidieť, že tempo medziročného rastu spotreby (červenou) a zásob (žltou) spomaľuje, ale rast zásob spomaľuje rýchlejšie. To vyúsťuje v medziročne horšie zásobovanie ropou aj palivami v USA, čo podporuje rast ropy WTI (spodný graf). Situáciu nedokáže zvrátiť ani odraz produkcie a importov ropy nahor (horný graf, zelené čiary).

Očakávame, že ropa Brent bude testovať hladinu 110.10/20 kde je rezistencia dlhodobého klesajúceho trendu a ropa WTI by sa mala dostať k úrovni 105. Čo sa stane potom, o tom rozhodnú zásoby ropy v USA tento týždeň a tiež report EIA, ktorý bude zverejnený dnes večer. Posledný (májový) report naznačil zlepšenie fundamentov. Produkcia ropy by totiž tento rok nemala rásť rýchlejšie ako spotreba (až do apríla sa to očakávalo). Ak by sa fundamenty ďalej zlepšovali (nižšia produkcia, alebo vyšší dopyt), ropa Brent by mohla prekonať dlhodobý klesajúci trend a dostať sa k úrovni 111. To by ropu WTI „katapultovalo“ cez hladinu 105 a mohla by rásť k úrovni 106.30. Hlavné suporty na úrovni 102/103 pre ropu WTI a 108/109 pre ropu Brent.

Minulý týždeň sme preferovali pokles zemného plynu, pretože tempo plnenia zásobníkov je viac ako dostatočné (k normálnemu stavu zásob, ktorý zodpovedá 5-ročnému sezónnemu priemeru na toto obdobie sa blížime rýchlejšie ako sa čakalo). Zemný plyn sa dostal nad 100MA (tu sme pre istotu zatvárali krátke pozície), ale nakoniec sa prudko prepadol a narušil dvojtýždňový rastový trend v platnosti od konca mája. Vzhľadom na vysokú volatilitu do pozícií nevstupujeme a preferujeme skupovanie v pásme 4.45/50. Na to, aby sa zásobníky dostatočne naplnili (v súlade s plánom EIA) pred ďalšou zimnou sezónou je potrebné tempo plnenia 87 BCF a posledné štyri týždne sa zásobníky plnili tempom od 105 do 119 BCF. Aktuálne by už malo tempo plnenia spomaľovať, pretože sezónne by mala rásť spotreba elektrární (a čím teplejšie leto bude, tým viac by mala rásť). Na tento štvrtok očakávame tempo rastu zásob na úrovni 116 vs. normál 88 BCF, čo je negatívne pre cenu. Preto z krátkodobého horizontu (najbližšie dni) preferujeme pokles, v lete očakávame rast. Suportné pásmo na hladine 4.57/60. V prípade prelomenia sa otvára priestor na pokles do pásma 4.50/55. Rezistencia 4.67. Pozor na zverejnenie mesačného energetického reportu EIA o 18:00.

Na plodinách sme počas minulého týždňa videli stabilizáciu kukurice a pšenice a tiež silný prepad sóje. Toto korešponduje s našimi očakávaniami (dnešný komoditný výhľad), že sója by mala byť podporená len do času, kedy bude zverejnený stav úrody v USA. Stav úrody kukurice už bol zverejnený na začiatku júna a vyústil do ďalšieho prepadu ceny (úroda je totiž v dobrom stave). Podobne to bolo aj pri pšenici, kde sa stav úrody zlepšil. Pri sóji sa toto malo udiať až v polovici júna, pretože stále nie je ukončená sejba. Nakoniec bol stav úrody zverejnený už včera, ale porovnanie s minulými rokmi ešte nemáme, pretože sejba končí skôr ako je zvykom. Farmári ale už teraz začínajú hovoriť o tom, že najväčšia rely na sóji za posledných päť rokov (rast o 19% od začiatku roka) postupne končí. Vyššie ceny využívajú na predaj úrody. Tento rok by mala produkcia v USA rásť o 10% dosiahnuť historické maximá. Pri kukurici bude produkcia porovnateľná s minuloročnou. Pri kukurici očakávame obchodné pásmo 445/460, pri pšenici 600/625 a pri sóji 1450/1500.

Stav úrody kukurice je lepší ako minulý rok, ale včera bolo zverejnené mierne zhoršenie stavu. Stav úrody pšenice sa tiež mierne zhoršil ale je porovnateľný s minulým rokom. Začala žatva a plnenie zásobníkov môže cenu opäť zatlačiť nadol. Na grafe si ešte stále všímame indikatívne objednávky exportov na budúcu sezónu, ale postupne sa budeme naplno venovať stavu úrody, ktorý bude hlavným fundamentom pre americké plodiny na najbližšie týždne. Vidíme pokračovanie poklesu dopytu po pšenici a sóji (hoci sója je na tom najlepšie, oproti minulému roku plnenie plánu exportov pre budúcu sezónu zaostáva najmenej) a stabilizáciu pri kukurici. Najslabšou plodinou (čo sa týka dopytu) je pšenica. A to spolu so začatou sejbou môže byť ďalší dôvod na pokles ceny pšenice, čo môže stiahnuť nadol aj kukuricu. Pozor na report WASDE, ktorý bude zverejnený zajtra (v stredu) o 18:00. Prinesie aktualizáciu výhľadov úrody a spotreby.