Komoditný výhľad na 23. týždeň

Drahé kovy majú za sebou veľmi ťažký týždeň. Po niekoľko-týždňovom obchodovaní v relatívne úzkom pásme sa obchodníci rozhodli staviť na ekonomickú obnovu USA (po slabšom 1Q2014 sa očakáva rozbeh ekonomiky). USD a akcie rástli (akciové indexy S&P500 a DAX30 na historické maximá, USD po deviatich mesiacoch zatvoril nad 200MA) a zlato so striebrom zamierili na niekoľko mesačné minimá. Aktuálne na trhu klesá riziko (Ukrajina už nie je vnímaná tak rizikovo ako pred mesiacom či dvomi) a to v prostredí nízkej inflácie zlatu nepraje. Očakávame pokles k úrovni 1235 a výhľad máme v prospech poklesu, kým sa nedostaneme nad hladinu 1270. Po takomto poklese (z úrovne 1290 na 1240 v priebehu päť dní) je možná korekcia prepadov, ale prípadná rely by mala byť neskôr opäť vypredaná.

Pri striebre očakávame pokles k úrovni 18.20, čo sú minuloročné minimá. Rezistencia v podobe 50MA na hladine 19.55, prípadný rast k tejto úrovni by sme využili na predaj. Očakávame, že prípadné stimuly ECB by nemali mať veľký a dlhodobý vplyv na drahé kovy, pretože riziko inflácie je stále nízke.

Meď sa koncom minulého týždňa skĺzla z 2-mesačných maxím. Očakávali sme výber ziskov až k suportom 3-mesačného rastového trendu (310), ale meď sa stabilizovala už pri úrovni 312. Vzhľadom na lepšie dáta čínskeho prieskumu výrobného sektora PMI očakávame test 200MA na úrovni 321.50. Zásoby medi na skladoch burzy LME pokračujú v poklese a medi by v raste mal pomôcť dobrý sentiment (očakávané stimuly ECB, stimuly čínskej vlády). Napriek rastu USD sa medi darí a to je dobrý signál pre býkov.

Na ropu momentálne pôsobia protichodné faktory. Silnejší USD je faktorom za pokles ropy, na druhej strane rastú akcie, čo rope väčšinou pomáha v raste. Preto sa obchodníci pozerajú na dopytovo-ponukové fundamenty (produkcia, dopyt, zásoby). Tie však tiež nie sú jednoznačné. Mesačný report EIA (písali sme o ňom pred pár týždňami) už nepočíta so silnejším rastom produkcie v porovnaní s dopytom, aktuálne sa trh blíži k rovnováhe. V druhej polovici mája dokonca prekvapivo klesli zásoby ropy v USA a to pomohlo rope v raste niekoľko mesačné maximá v prípade Brent a na mesačné maximá v prípade ropy WTI. Tento trend sa však nepotvrdil a zásoby minulý týždeň opäť rástli. Preto ropa odmietla ďalší rast a stabilizovala sa v pásme. Ropa Brent by sa mala obchodovať medzi 109/110.10 a ropa WTI medzi 102.50/103.50. Hlavné slovo by pri zachovaní súčasných trendov (rast akcií a silnejší USD) mali mať zásoby ropy, ktoré by mali byť zverejnené v utorok (API) a stredu (DOE).

Na grafe vidíme zatiaľ pozitívny vývoj fundamentov na americkej rope. Horný graf ukazuje trend spomalenia medziročného rastu zásob a rastu dopytu rafinérií. Dopyt rafinérií však klesá pomalšie ako zásoby (červená vs. žltá línia na hornom grafe), čo vyúsťuje do horšieho zásobovania amerického trhu s ropou a palivami (spodný graf).

Na zemnom plyne máme opäť medvedí výhľad. Minulý týždeň došlo k odrazu ceny plynu na základe špekulácií rastu spotreby. Obchodníci očakávali vyššiu spotrebu, kvôli teplejšiemu počasiu v USA (predpovedi). Nakoniec sa tento výhľad nepotvrdil. Tempo plnenia zásobníkov je výrazne nad normálom (110 BCF týždenne vs. 80-90 BCF normál za posledné štyri týždne) a to je argument skôr za pokles zemného plynu. Predpoveď počasia očakáva ochladenie a to tiež nie je dobré pre zemný plyn. Mierna jar a začiatok leta je v prospech nižšej spotreby plynu (počas horúceho leta spaľujú najviac plynu elektrárne). Neočakávame rast nad hladinu 4.68 (100MA) a preferujeme skôr pokles k úrovni 4.30/35.

Na grafe vidíme spomalenie rastu spotreby oproti 5-ročnému sezónnemu priemeru a to nie len z dôvodu spomalenia spotreby elektrární, ale aj spotreby domácností. Naopak, produkcia zrýchľuje svoj rast.

Plodiny naďalej ostávajú pod tlakom z dôvodu kombinácie dobrého výhľadu úrody a slabšieho dopytu po nej. To vytvára očakávania rastu zásob. Čoraz väčší vplyv na cenu majú indikatívne objednávky na americké exporty na budúcu sezónu. Tam je síce dopyt všeobecne nižší (ak sa porovná plán exportov a objem terajších objednávok), ale relatívne najlepšie (najmenší medziročný pokles) je na tom sója. Naopak, najslabší dopyt je po pšenici. Pšenica okrem toho klesá z dôvodu zlepšovania stavu americkej úrody. Stav úrody sa začne dnes sledovať aj na kukurici. Počasie je priaznivé a tak sa všeobecne očakáva dobrý stav úrody. To by malo cenu kukurice spolu s pšenicou tlačiť nadol. Sója ešte čaká na koniec sejby (pravdepodobne v polovici júna). Preto by sója mohla mať krátkodobo "výhodu" voči kukurici, pretože kým stav úrody kukurice bude pravdepodobne dobrý, pri sóji si ešte obchodníci nebudú istí. Preto očakávame pokles ceny kukurice (ak nenastane negatívne prekvapenie pri stave úrody), pokles ceny pšenice (úroda je v dobrom stave) a obchodovanie sóje v pásme. Kukurica pravdepodobne otestuje úroveň 458/59 (200MA), rezistencia je na úrovni 472. Sója by mala byť v pásme 1450/1520, pšenica pravdepodobne klesne k úrovni 600, rezistencia je na úrovni 646.

Na grafe nižšie vidíme porovnanie 5-ročného sezónneho plnenia plánov exportov na budúcu sezónu v porovnaní s týmto rokom. To, že sme v zápornom teritóriu ukazuje, že dopyt je slabší oproti 5-ročnému sezónnemu priemeru. Najmenší medziročný pokles ale vidíme pri sóji. Najväčší pri pšenici.