Nový výhled Goldman Sachs: Pevnější koruna, ne tak silné euro (+ investiční tipy)

Viditelně slabší eurodolar proti předchozímu výhledu čekají analytici Goldman Sachs v průběhu roku 2013 v nové prognóze vývoje měn. U české koruny jsou nadále přesvědčeni o posílení, na ročním horizontu ji vidí na úrovni 25,65 k euru. Výkonnost komodit strhla výhled pro australský dolar a postoj centrální banky i vlády pro japonský jen. Do hry vstupují stále silnější signály z Fedu, že útlum či konec QE mohou nastat ještě letos.

Slabší posílení eura - forex tipy

Goldman Sachs změnila tříměsíční výhled pro americký dolar vůči euru na 1,34 USD/EUR z 1,36 USD/EUR. Na půlročním horizontu čeká nově 1,37 USD/EUR místo 1,40 USD/EUR. Na ročním horizontu trvá na předchozím výhledu 1,40 USD/EUR. Aktuálně měnový pár obchoduje na hladině 1,28 USD/EUR. Fundamentálně rovnovážný kurz vidí Goldman Sachs na úrovni 1,18.

Goldman Sachs očekává „širokou slabost“ amerického dolaru, plynoucí ze strukturálního schodku platební bilance a vládního deficitu, od kterého nečeká výraznější ztenčení. Se stále zesilujícími hlasy z Fedu rezonuje pohled Goldman Sachs na pokračující QE. FOMC Fedu v prosinci rozhodl o odkupech aktiv v rozsahu 85 miliard dolarů měsíčně. V posledních týdnech stále zesilují hlasy z Fedu, připouštějící, že QE by mohlo být utlumeno, nebo zcela ukončeno, ještě v průběhu letošního roku. Jde o komentáře Plossera, Lackera či Fishera, které volají po ukončení nákupů hypotečním dluhem podložených cenných papírů (MBS) s odkazem na zlepšující se situaci na americkém realitním trhu. Čerstvě se s komentářem připojil Williams, který snížení nákupů dluhu navazuje na růst ekonomiky v souladu s očekáváním. Doposud se jedná o zástupce Fed bez aktuálního práva hlasování o sazbách.

Goldman Sachs očekává, že odkupy dluhu budou pokračovat v roce letošním i roce 2014. Ke slabosti amerického dolaru dle GS dále přispěje redukce rizikové prémie v eurozóně.

Od amerického HDP čeká GS letos anualizovaný růst o 2,0 % při 1,9% míře jádrové inflace. Na horizontu několika příštích let bude dle GS vláda potřebovat prosadit fiskální utahování v rozsahu 6 % HDP, v blízké době se tak ale dle GS nestane.

Euro vůči americkému dolaru bude dle GS na druhé straně nadále podporovat karta oznámené připravenosti k tržním intervencím ECB a návrat invetorů k EUR, kteří z měny utekli v době dluhové krize v eurozóně.

Hlavní sazba ECB nyní dosahuje 0,50 % a GS čeká její stabilitu do roku 2015. Od HDP eurozóny čeká letos pokles o 0,7 %, i kvůli fiskálnímu utahování řadou evropských vlád.

Pevnější koruna a region

Tříměsíční výhled pro českou korunu vůči euru zůstal na úrovni 25,70 CZK/EUR, půlroční na úrovni 25,85 CZK/EUR a za rok vidí Goldman Sachs korunu k euru na hladině 25,65 CZK/EUR při aktuálních 26,00 koruny k euru. Vůči americkému dolaru očekává na stejných časových horizontech GS pozvolné zpevňování na 19,20 – 18,90 – 18,30 CZK/USD. Aktuálně měnový pár obchoduje u 20,30. Fundamentálně rovnovážné kurzy GSDEER vidí GS na hladinách 23,3 (značící cca 11% podhodnocení) a 19,7.

Od České národní banky GS očekává, že se přidrží slovních intervencí o připravenosti k zásahu na koruně, jakmile by vyhodnotila potřebu dalšího uvolnění měnové politiky, ne ale, že se tak skutečně stane. „Opatření ze skupiny QE neočekáváme,“ uvedli analytici GS. Připomněli pokles ekonomiky pod tlakem slabé vnější i domácí poptávky a fiskální konsolidace. V dalších částech roku čekají zvolnění inflace.

Pro maďarský forint analytici potvrdili výhled na kurz 305 HUF/EUR na tříměsíčním a 310 HUF/EUR na půlročním i ročním horizontu. Proti americkému dolaru předpovídají úrovně 228 – 226 – 221. GSDEER vidí na úrovních 294 a 248. Při zlepšení vnějších podmínek čekají analytici GS letošní pokles maďarské ekonomiky o 0,4 %. Od maďarské centrální banky očekává GS „další snižování sazeb tak dlouho, jak forint a dluhopisy dovolí“.

Pro polský zlotý GS potvrdila výhled proti euru na tříměsíčním a půlročním horizontu na úrovni 4,10 PLN/EUR, na ročním pak na 4,00 PLN/EUR. U amerického dolaru výhledy hovoří o úrovních 3,06 – 2,99 – 2,86. Fundamentálně rovnovážné kurzy GSDEER vidí GS na 3,65 (implikující 12,5% podhodnocení) a 3,08. Zlotý má dle GS těžit z uvolnění globálních finančním podmínek i poptávky po aktivech v regionu a stavu běžného účtu. Prostor pro zpevnění ale omezuje očekávané snížení sazeb (postupně o dalších 50 bps). GS čeká intervenci centrální banky při výraznějším odchýlení kurzu kterýmkoli směrem. Ekonomika má letos růst 1,3% tempem, ale již s akcelerací ve druhé polovině roku a roce 2014.

Jak si stojí tipy pro rok 2013

Goldman Sachs v analýze aktualizovala doporučené investiční měnové tipy pro letošní rok. Hlavním z nich je short AUD/NOK s cílem 5,90 nyní na 5,75. Na výše uvedených horizontech od australského dolaru očekávají oslabení k USD na 0,97 – 0,96 – 0,90. Důvodem je zejména ústup z vrcholu těžebních aktivit a neschopnost dalších sektorů tento nahradit. Jak si stojí pozice, na které analytici GS ukázali pro letošek, přibližuje následující přehled. Na japonském jenu analytici podrželi půlroční výhled 105 USD/JPY. Na tříměsíčním a ročním horizontu jsou novými tipy 105 a 110 ze 102 a 105. Goldman Sachs také snížila výhled pro čínskou měnu vůči americkému dolaru na shodných horizontech postupně na 6,20 – 6,20 – 6,18 z 6,23 – 6,22 – 6,20 CNY/USD.



(Zdroj: Goldman Sachs, Bloomberg, Fed, CNBC, tabulky Goldman Sachs)