Levný jen, drahé důsledky: Jak funguje výnosný carry trade, který oslabuje jen? 💰

Dlouhodobé oslabování japonského jenu vyvrcholilo na konci června propadem měny na nejnižší úroveň vůči americkému dolaru za přibližně 40 let. Pozornost investorů se proto znovu obrací k faktorům, které japonskou měnu tlačí dolů. Jedním z nejvýznamnějších je takzvaný yen carry trade.

Tato strategie spočívá v tom, že si investoři půjčují levně v jenech a získané prostředky následně investují do zahraničních aktiv s vyšším výnosem. Vydělávají tak na rozdílu mezi nízkými úroky v Japonsku a vyššími sazbami v jiných ekonomikách. Zároveň však prodejem jenů zvyšují tlak na jeho další oslabování.

Jak carry trade funguje?

• Princip carry trade je poměrně jednoduchý. Investor si půjčí peníze v měně, která má nízkou úrokovou sazbu, převede je do jiné měny a investuje do aktiva s vyšším výnosem. Jeho ziskem je rozdíl mezi náklady na financování a výnosem z investice.
• Představme si, že si investor půjčí 1 milion jenů s úrokem 1 %. Peníze následně převede na americké dolary a nakoupí americké státní dluhopisy, které nabízejí výnos 4 %. Pokud se směnný kurz nezmění, investor získá úrokový rozdíl ve výši 3 procentních bodů.
• U měnových carry obchodů se tento výnos často připisuje každý den. Investoři proto mohou pozice držet několik měsíců nebo dokonce let. Pokud se však podmínky na trhu rychle změní, mohou své obchody během krátké doby uzavřít.
• Carry trade bývá obzvlášť oblíbený v období nízké volatility a velkých rozdílů mezi úrokovými sazbami jednotlivých zemí. Taková situace obvykle vzniká tehdy, když centrální banky prosazují odlišnou měnovou politiku. Zatímco jedna země sazby zvyšuje kvůli inflaci, jiná je udržuje nízko s cílem podpořit hospodářský růst.

Proč je japonský jen ideální měnou pro carry trade?

• Japonsko drží úrokové sazby na mimořádně nízkých úrovních již od prasknutí realitní a akciové bubliny na začátku 90. let. Bank of Japan postupně snížila sazby k nule a později je dostala dokonce do záporného pásma, aby podpořila stagnující ekonomiku.
• Díky tomu se jen stal jednou z nejoblíbenějších financujících měn na světě. Půjčky v jenech byly dlouhodobě výrazně levnější než financování v amerických dolarech, australských dolarech nebo dalších hlavních měnách.
• Popularitu strategie podporuje také velikost a likvidita japonských finančních trhů. Investoři si mohou půjčovat vysoké objemy jenů bez výraznějšího dopadu na cenu financování. Aktivní jsou přitom nejen velké finanční instituce, ale také drobní japonští obchodníci.
• Objem mimoburzovního maržového obchodování s měnami v Japonsku dosahoval mezi lednem a červnem v průměru přibližně 985,7 bilionu jenů měsíčně, což je více než dvojnásobek úrovně před deseti lety. Nejde sice o přímý údaj o velikosti carry trade, ale číslo ukazuje mimořádně silný zájem japonských investorů o měnové strategie.
• Bank of Japan sice od roku 2024 postupně zvyšuje sazby a normalizuje měnovou politiku, její základní sazba se však stále pohybuje pouze kolem 1 %. To je výrazně méně než například 4,35 % v Austrálii nebo cílové pásmo 3,50 až 3,75 % v USA.

Jak carry trade oslabuje jen?

• Pro uskutečnění carry trade musí investor nejprve prodat japonské jeny a nakoupit zahraniční měnu nebo zahraniční aktivum. Na devizovém trhu se tak zvyšuje nabídka jenů, což vytváří tlak na pokles kurzu.
• Čím více investorů tuto strategii využívá, tím silnější může být prodejní tlak na japonskou měnu. Slabší jen zároveň zvyšuje výnos již otevřených obchodů, protože investoři mohou své zahraniční zisky převést zpět do většího množství jenů.
• Tento mechanismus však může fungovat také opačně. Pokud investoři začnou očekávat rychlejší zvyšování sazeb v Japonsku nebo prudké posílení jenu, mohou začít carry obchody uzavírat. To znamená, že prodají zahraniční aktiva a nakoupí jeny, aby splatili své půjčky.
• Pokud k tomu dojde ve velkém měřítku, může jen během krátké doby prudce posílit. Uzavírání pozic navíc může vyvolat řetězovou reakci, kdy růst jenu přinutí k odchodu další investory.
• Carry trade nicméně není jediným faktorem ovlivňujícím kurz japonské měny. Významnou roli hraje také obchodní bilance Japonska, vývoj světové ekonomiky, ceny dovážených energií nebo poptávka po jenu jako po bezpečném přístavu v období zvýšeného napětí.

Japonské úřady se snaží spekulanty odradit

• Japonští představitelé opakovaně upozorňují, že nadměrné a jednostranné pohyby měnového kurzu jsou nežádoucí. Konkrétní strategie, jako je carry trade, však obvykle přímo neoznačují za hlavní příčinu oslabování měny.
• Úřady se snaží spekulativní obchody proti jenu omezovat slovními varováními i přímými zásahy na devizovém trhu. Během jednoho měsíce od konce dubna vynaložily na nákupy jenů a prodeje dolarů téměř 74 miliard dolarů.
• Měnové intervence však mívají pouze dočasný účinek, pokud nejsou doprovázeny zásadnější změnou měnové politiky. Dokud zůstávají japonské úrokové sazby výrazně pod sazbami v zahraničí, motivace sázet proti jenu přetrvává.
• Vývoj sledují také centrální banky a regulátoři v dalších zemích. Objem pozic financovaných v jenech může být velmi vysoký a jejich rychlé uzavírání může způsobit prudké pohyby nejen na měnových trzích, ale také u dluhopisů a akcií.

Největším rizikem je prudká změna kurzu

• Výnos carry trade závisí na tom, zda úrokový rozdíl převýší případné ztráty způsobené pohybem měnového kurzu. Právě kurzové změny představují největší riziko celé strategie.
• Investor si například půjčí 1 milion jenů a při kurzu 100 jenů za dolar je převede na 10 000 dolarů. Ty investuje do amerických státních dluhopisů a po roce získá 10 400 dolarů.
• Pokud však jen během této doby posílí na 80 jenů za dolar, hodnota investice po převodu zpět činí pouze 832 000 jenů. Investor tak utrpí ztrátu, přestože samotný americký dluhopis přinesl kladný úrokový výnos.
• Podobná situace nastala v roce 2024. Překvapivé zvýšení sazeb ze strany Bank of Japan společně se slabšími ekonomickými daty z USA vyvolalo prudké posílení jenu. Investoři začali rychle uzavírat carry obchody a nakupovat japonskou měnu. Tím vznikla zpětná vazba, která růst jenu ještě urychlila.
• Stejný scénář se může opakovat, pokud trhy začnou očekávat rychlejší růst sazeb v Japonsku nebo rozsáhlejší intervence tamních úřadů. V současnosti však většina investorů předpokládá, že japonské sazby zůstanou výrazně níže než v ostatních vyspělých ekonomikách. Jen proto pravděpodobně nadále zůstane atraktivní měnou pro financování carry obchodů.

Graf USDJPY (USDJPY, H4)

Zdroj: xStation5

Měnový pár USDJPY se aktuálně obchoduje poblíž úrovně 162,29, přičemž se nadále drží v blízkosti letošních maxim. Navzdory několika krátkodobým korekcím zůstává celkový trend nadále růstový, což potvrzuje pokračující tlak na oslabování japonského jenu.

Z technického pohledu je pozitivní, že se kurz nachází nad oběma klouzavými průměry. EMA 50 se aktuálně nachází na úrovni 162,07, zatímco SMA 100 leží na hodnotě 161,66. Tyto úrovně nyní vytvářejí důležitou podpůrnou oblast, která by v případě poklesu mohla opět přilákat kupce. Williams %R se pohybuje kolem hodnoty -21, tedy v blízkosti překoupeného pásma. To sice naznačuje, že krátkodobě může dojít k určité konsolidaci nebo mírné korekci, avšak zatím se neobjevují výraznější signály obratu trendu.

 

Více o Forexu:

• Forex a trh s úrokovými sazbami
• Forexový broker: Jak začít cestu na měnových trzích
• Obchodování Forexu – Jak investovat do Forex CFD?

 

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 70 CFD na globální měnové páry!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR

 

Kromě široké nabídky instrumentůod nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Investování do měn
• Forexový broker: Jak začít cestu na měnových trzích
• Forex a trh s úrokovými sazbami

---

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 74 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.

Čtěte více

• Levné akcie se solidním fundamentem: americké zdravotnictví
  Zdravotnictví je dnes jednou z nejlevnějších částí trhu, přestože má plné pořadníky pacientů i silné cash flow. Až se politika vyjasní a sazby začnou klesat, může se karta otočit,“ říká analytik BHS Timur Barotov.
• Levné akcie velí k opětovnému nákupu, ale opatrně
  Americké akcie obnovily svůj propad z minulého týdne a přes páteční korekci opětovně zamířily dolů. Index S&P 500 poklesl o 0,6 %, když největší brzdou díky své vysoké váze v indexu byly akcie Apple, které přišly o 2,1 %. Celý sektor informačních technologií ztratil 1,6 % a byl zdaleka nejhorším. Druhým největším propadlíkem se staly energetické společnosti se ztrátou 0,8 %. Naopak v plusu se držely defenzivní sektory jako maloobchodní řetězce (+0,6 %) nebo utility (+0,4 %).
• Levné a kontroverzní akcie General Electric
  Akcie General Electric (GE) ztratily za poslední dva roky zhruba 80 procent své hodnoty poté, co se společnost postupně dostala do významných operativních i finančních potíží. Někteří analytici (například z investičního domu JPMorgan) negativní vývoj akcií velmi přesně odhadli. Nyní však na akcie GE mění názor a otáčí výhled z negativního na neutrální. Vidí potenciál, že se firmě podaří obrat k lepšímu, což by se velmi pravděpodobně pozitivně odrazilo v ceně akcií.
• Levné čínské zboží, drahá evropská realita: Evropa pod tlakem čínského „šoku“
  Když jsme se před časem věnovali čínské „involuci“ (hyperkonkurenci na přesyceném čínském trhu), šlo ještě primárně o čistě čínský fenomén s negativními dopady do Evropy. Dnes je zřejmé, že má výrazné globální důsledky. Připomeňme si, jak celý problém vznikl: uvolnění restrikcí a prudký růst technologických kapacit vedly v Číně k explozi nových firem, především v průmyslových a high tech odvětvích. Intenzivní konkurence je přinutila masivně vyrábět, stlačovat ceny a následně exportovat.
• Levné energie drží ceny německých průmyslových výrobců v deflaci
  Před necelou hodinou zveřejněné ceny německých průmyslových výrobců za říjen vykázaly očekávaný meziroční pokles. Dnešní ekonomický kalendář dále nabídne pouze listopadový výsledek spotřebitelské poptávky v eurozóně. Česká vláda schválila prodloužení nouzového stavu do 12. prosince.
• Levnější energie vedly ke snížení tempa inflace
  Spotřebitelské ceny v říjnu vykázaly meziroční růst o 2,9 % oproti předchozím 3,2 % a skončily tak o jednu desetinku pod tržním odhadem. V meziměsíčním vyjádření došlo k růstu o 0,2 % oproti zářijovému poklesu o 0,6 %. Náhled do struktury inflace ukazuje, že ke snížení dynamiky růstu spotřebitelských cen přispěly především nižší ceny v oddíle bydlení, kde se projevil avizovaný pokles cen energií a plynu. Naopak v září ke zpomalení inflace přispělo zlevnění cen potravin.
• Levnější palivo ? Situace v Rusku se stabilizuje
  Ceny paliv pro 39. Týden (25.09 - 02.10) se na Slovensku mírně snížili. Ceny benzinu za týden dosáhly 1,704 EUR/litr, což představuje pokles o 1,6 centu , tj. téměř 1 % oproti minulému týdnu. Ceny motorové nafty naopak klesly jen velmi mírně o 0,2 centu, tj. o 0,1 %, a dosáhly 1,705 €/l.
• Levnější pohonné hmoty pomohly v srpnu inflaci stáhnout pod odhad České národní banky. Ta však přesto bude s další redukcí úrokových sazeb opatrná, neboť cena služeb či mzdy rostou citelně
  Míra inflace v Česku činila v srpnu v meziročním vyjádření 2,5 procenta, vyplývá z předběžného údaje, který ČSÚ zveřejnil dnes. Růst hladiny spotřebitelských cen se tak shoduje s odhadem analytiků, zaostává však za předpokladem České národní banky. Ta ve své aktuální prognózy počítala se srpnovou inflací 2,7 procenta.
• Levnější ropa brzdí růst cen průmyslových výrobců
  V meziměsíčním srovnání se ceny průmyslových výrobců v listopadu se podle očekávání snížily o 0,1 %, jejich meziroční dynamika však zůstala stejná jako v říjnu, tedy na úrovni 0,9 %. Stejně jako předchozí měsíce tohoto roku k tomuto růstu přispívají zejména ceny v odvětví elektřiny, plynu a páry, které vzrostly o 8,7 %, zvyšovaly se i ceny v oblasti potravinářství (o 3,5 %). Naopak výrazně klesají ceny koksu a rafinovaných ropných výrobků a ceny chemických produktů, které jsou rovněž ovlivněny nižšími cenami ropy na světových trzích.
• Levnější volání proti silné koruně
  Snížení cen mobilních operátorů by mohlo být jednou z řady událostí vedoucích k oslabení české koruny. Proč? Vysvětluje Peter Leonidou, obchodní ředitel společnosti ForexTime Ltd.
• Lex ČEZ čeká nejistá budoucnost, výsledky Kofoly a Coltu
  Uplynulý týden přinesl růst evropských akciových indexů. Díky americkému státnímu svátku se ve čtvrtek v USA neobchodovalo, což se propsalo v pátečních objemech obchodů. V tuzemské ekonomice byly zveřejněny pouze konjunkturální průzkumy, zatímco pokračovala výsledkoví sezóna. Více se nejen o výsledcích Kofoly a Coltu dozvíte v našem videu.
• Lexia: Dvě třetiny Čechů by v posledních letech potřebovaly právníka, ale většina se bojí vysokých cen za jeho služby
  Nový průzkum společnosti Lexia Legal Protection potvrzuje zásadní posun ve vnímání právních rizik v české společnosti — a zároveň ukazuje, že hlavní bariérou přístupu ke spravedlnosti zůstávají peníze, nikoli nezájem. Data přitom ukazují výrazný kontrast se starším průzkumem Mezinárodní asociace pojišťoven právní ochrany RIAD z roku 2017, podle kterého se s právním sporem za posledních pět let setkala přibližně třetina Čechů.
• Ležáků na realitním trhu ubývá, problém ale trvá. Za neprodejnými nabídkami stojí stále stejné chyby
  Ověřená data projektu Realiťák roku ve spolupráci s CEMAP – cenové mapy a portálem Reality.iDNES.cz ukazují, že podíl takzvaných „ležáků“, tedy nabídek starších než jeden rok, v posledních dvou letech výrazně klesl. U bytů v celé České republice spadl z 17,66 % ve 4. čtvrtletí 2023 na 6,74 % ve 4. čtvrtletí 2025. U domů se ve stejném období snížil z 23,09 % na 11,46 %. Data ale zároveň potvrzují, že problém nezmizel: ležáky zůstávají často výrazně dražší než standardní nabídky. U bytů byly ve 4. čtvrtletí 2025 dražší o 12,40 % za m², u domů o 13,90 %.
• LG Electronics
  Jihokorejský výrobce elektroniky LG Electronics hospodařil ve čtvrtém čtvrtletí s provozní ztrátou 35 miliard wonů (755 milionů korun). Vykázal tak první ztrátu za šest let, hlavně kvůli slabému výkonu mobilní divize. Ztráta je také nejhorší od čtvrtého čtvrtletí 2010.
• LHALI VÁM – ŽÁDNÝ KOLAPS NEPŘIJDE
  Týdenní videokomentář: akcie, indexy, Forex, komodity a kryptoměny.
• Libanonská ekonomika je vlivem politické krize ve vážné krizi
  Libanonská ekonomika přichází kvůli politické krizi denně o 70 až 80 milionů dolarů (1,6 až 1,8 miliardy korun). Řekl to dnes v Paříži úřadující libanonský ministr obchodu Mansúr Btajš. Situace se podle něj zhoršuje a je třeba ji rychle vyřešit.
• Libanonu hrozí bez reforem kolaps, varuje francouzský ministr
  Libanon je v natolik hluboké politické a ekonomické krizi, že mu bez potřebných reforem hrozí celkový kolaps. Podle agentury AP to dnes prohlásil francouzský ministr zahraničí před chystanou návštěvou prezidenta Emmanuela Macrona v Bejrútu příští týden.
• Liberecký kraj za 10 let: byty zdražily na 78 174 Kč/m², domy na 43 692 Kč/m² a nájemní trh patří k nejrychlejším v ČR
  Liberecký kraj patří mezi regiony, kde se za posledních deset let velmi výrazně změnila cenová hladina bydlení. Ověřená data projektu Realiťák roku ve spolupráci s CEMAP – cenové mapy a portálem Reality.iDNES.cz ukazují, že cena bytů k prodeji vzrostla z 19 985 Kč/m² v dubnu 2016 na 78 174 Kč/m² v dubnu 2026, tedy o 291,2 %. U domů k prodeji se cena zvýšila z 11 280 Kč/m² na 43 692 Kč/m², tedy o 287,3 %. Nájemní byty se za stejné období posunuly ze 132 Kč/m² na 259 Kč/m², tedy o 96,2 %.
• Liberec se již potřetí stane útočištěm kryptoměnových nadšenců
  Třetí ročník kryptoměnové konference CryptoByte zavítá už 4. května 2024 na půdu Technické univerzity v Liberci. Konference se v minulých ročnících zúčastnilo přes 900 návštěvníků a organizátoři rozhodně v kryptoměnové osvětě nemíní polevit.
• Libertariánství není mrtvé!
  Řada libertariánů se dnes snaží o změnu svého pohledu tak, aby řešil reálné problémy současnosti a zároveň si ponechal rysy, které mají pro společnost největší přínos. Nový think tank Niskanen Center se o tuto změnu směru pokouší také. Jeho prezident Will Wilkinson začíná u analýzy tvrdých dat a nutí libertariány, aby se smířili s následujícím faktem: Obecně platí, že čím bohatší země, tím vyšší jsou výdaje její vlády. Platí to jak u rozdílných zemí, tak u jednotlivých zemí v čase. Velký vládní sektor tak dnes nalezneme v zemích, jako je Francie, Dánsko či Finsko, malý vládní sektor v zemích jako Nigérie, Bangladéš či Súdán.