Grécko zachránené ďalším dlhom

Po dlhom čakaní našli politici konečne konsenzus pri riešení problémov. Včera sa totiž dohodli, že euroval bude môcť nakupovať dlhopisy krajín PIIGS, bude môcť rekapitalizovať problémové banky a zároveň sa z neho budú môcť poskytovať aj úvery krajinám prostredníctvom úverových liniek, na ktoré nebude viazaná žiadna podmienka uťahovania opaskov. Plán bankovej dane bol zrušený.

Grécko na úrovni Japonska

Hlavnou témou bolo samozrejme Grécko, ktorému bol po tretí krát znížený úrok na záchranné zdroje, splatnosť bola predĺžená na minimálne 15 rokov a Grécko získalo odloženie splátok pôžičiek o 10 rokov. Zároveň krajina získa ďalší úver v objeme 109 mld. EUR zo strany EU a MMF. Takže ak si to spočítame, grécky dlh bude po aktuálnom bailoute, predošlej záchrane v objeme 110 mld. a aktuálnom dlhu v dlhopisoch na úrovni 293 mld. EUR na úrovni 512 mld. EUR, čo v pomere k HDP (224 mld.) predstavuje krásnych 228%. Japonsko má pomer dlhu k HDP na úrovni 229%, takže Grécko bude „len“ druhým najviac zadlženým štátom na svete.

Nové podmienky pre Grécko, Írsko a Portugalsko

Výhodnejšie podmienky pomoci sa budú týkať aj Portugalska a Írska. Grécko tak dostane ďalšiu pomoc, čím sa predíde nutnosti reštrukturalizácie.Za to ale musí súkromný sektor participovať na záchrane a to rolloverom splatných dlhopisov na inštrumenty s dlhšou dobou splatnosti. Na výber majú zo štyroch typov dlhopisov. Celkovo sa očakáva, že do rolloveru sa zapojí až 90% vlastníkov dlhu a čistá súčasná hodnota dlhopisov poklesne o 21%. Týmto rolloverom získa Grécko predĺženie priemernej doby splatnosti svojich záväzkov ako aj istotu pri refinancovaní sa. Do roku 2020 totiž pomocou rolloveru dokáže Grécko financovať až 135 mld. EUR svojho dlhu.

Selektívny default

Počas toho, kým prebehne rollover, získa pravdepodobne Grécko rating „selective default“, čo znamená, že subjekt plánuje vyplatiť veriteľov v plnej výške, no v inej než pôvodne určenej dobe. Takýto rating by ale Grécko mohlo mať len na krátku dobu, napríklad mesiac. Počas tejto doby bude podľa posledných trhových správ ECB akceptovať grécke dlhopisy ako kolaterál, nakoľko sa za ne zaručí Euroval.

Zázračný euroval

Z eurovalu sa tak akoby zázrakom stáva zázračný názor a spomína sa výraz Európsky menový fond. Bude môcť rekapitalizovať banky, ktoré len minulý piatok prešli záťažovými testami, bude môcť preventívne poskytovať úvery krajinám a bude môcť aj nakupovať dlhopisy zo sekundárneho trhu. Bude tak vytvorený systém stropu pre výnosy na dlhopisoch, teda niečo, čo sa posledné roky už vôbec nepoužíva. Ide o asi najvyšší prejav ochoty manipulovať trh a nepriznať si pravdu.

2 bilióny

Čo je ale zaujímavé je, že aj napriek priradeniu ďalších úloh eurovalu neboli jeho zdroje navýšené. Podľa analytikov banky RBS potrebuje mať euroval k dispozícii zdroje až v objeme 2 bilióny eur, ak bude chcieť zachrániť všetky krajiny PIIGS. A na to zatiaľ nie sú politici pripravení.

Skutočné riešenie problémov

Merkelová povedala, že cieľom včerajšieho zasadnutia (ktorý bol podľa nej dosiahnutý) bolo ísť ku koreňom problémov. Ako ale vidíme, riešením je len ďalší dlh a žiadne riešenia, ako dlh znížiť. Participácia súkromných investorov síce zníži dlh o 20%, no ide len o 20% z dlhu v dlhopisoch, ktorý predstavuje len väčšiu polovicu z celkového dlhu Grécka. Analytička Lena Komileva z banky Brown Brothers Harriman celé včerajšie zasadnutie  veľmi pekne zhrnula: „Včerajšia dohoda je veľkým zlomovým bodom, nakoľko ukázala na schopnosť EU a ECB dosiahnuť kompromis. Aj napriek tomu ale eurozóna nie je stále vonku z problémov, nakoľko včerajší plán nerieši podstatu krízy: slabú konkurencieschopnosť a zadlženosť periférnych krajín. Len celková fiškálna únia a udržateľné reformy dokážu takýto problém odstrániť.“

Výhľad na dnes

Správa o dohodnutí sa na riešení problémov Grécka ako aj z časti ostatných krajín nákupov dlhopisov je pre euro pozitívna. Nezabúdajme ale na to, že Grécko nie je jediný problém. Podľa včerajších dát poklesol index nákupných manažérov v Eurozóne na 23-mesačné minimá. Rast tak spomaľuje, no spomaľuje aj v US, takže vplyv na FX trh zje neutrálny. Nezabúdajme ale na to, že v prípade neistoty získava dolár a nie euro.

Slabšie dnes skončili aj výsledky sentimentu IFO, no tu sa nejedná o príliš nízke výsledky. Nemecko totiž stále profituje zo svojho exportného modelu. Výhľad na euro tak ostáva pozitívny a očakávam zotrvanie nad supportom 1,4360 s potenciálom rastu k rezistenčnému pásmu 1,4460/80.