Tomáš Tyl z Fichtner WM: Výnosy US dluhopisů rostou. Zadluženost ekonomik není problém jen v USA. Nebojme se nejistoty

26.05.2025 17:58 Sekce: Burzovní zpravodajství Tisk

Americký akciový trh mírně korigoval růst z předchozího týdne. Stále se však pohybuje na úrovni podobné jako na začátku roku (v USD je ztráta od začátku roku -0,67 %). Na naše portfolia má však velký vliv slabší dolar, a tak je korunová ztráta indexu od začátku roku na úrovni -9,4 %. V tomto týdnu se však – více než o akciích – hovořilo o amerických dluhopisech.

Moody’s snížila rating USA
Americké akcie tento týden lehce poklesly (cca o –2 %) mimo jiné i proto, že agentura Moody’s snížila rating USA z nejvyššího stupně Aaa na nižší Aa1. Důvodem pro snížení ratingu byl vysoký federální dluh, jeho vysoké náklady a nedostatek vůle ke konsolidaci rozpočtu (Wall Street Journal). Moody’s byla poslední ratingová agentura, která USA přisuzovala nejvyšší rating. Agentura Standard & Poor’s snížila nejvyšší rating USA již v roce 2011 a agentura Fitch Ratings v roce 2023. Změny ratingu USA neměly v minulosti na americké vládní dluhopisy velký vliv. Svět stále vnímal USA jako bezpečný přístav a jejich schopnost dostat závazkům jako bezproblémovou.

Výnosy amerických dluhopisů rostou
Otázky na schopnost USA splácet své závazky se opakovaně vracejí a aktuální administrativa jim úplně nepomáhá. Obavy se tak propisují do úrokových sazeb amerických státních dluhopisů. Při aukci dvacetiletých dluhopisů se tyto obchodovaly s výnosem přes 5 %. Desetileté vládní dluhopisy se obchodují s výnosem 4,5 %. Na druhou stranu je dobré připomenout, že v únoru byl výnos stejných desetiletých dluhopisů 4,75 % a v roce 2023 se téměř dotýkal 5 %. Takže aktuální úroky amerických vládních dluhopisů nejsou nijak mimořádné.

Zadluženost ekonomik není problém jen v USA
Na USA jsou často nasvíceny mediální reflektory, ale vládní finance nejsou v dobrém stavu v řadě zemí. Sazby vzrostly například v Japonsku, které je nejzadluženější zemí (225 % HDP). Výnosy japonských dluhopisů jsou dlouhodobě velmi nízké a jejich růst znamená zvýšení nákladů na jejich splácení, což budí obavy. Výhodou Japonska je velký podíl domácích věřitelů (90 %), kteří jsou obecně tolerantnější k domácí nejistotě a dluhopisů se obvykle rychle nezbavují. Pro zajímavost v případě USA drží domácí věřitelé 70 % amerického dluhu (Wall Street Journal).

USA dluhopisy zatím nekupujeme
My dlouhodobé americké vládní dluhopisy v portfoliích nemáme. Není to tím, že bychom sdíleli obavu některých medií a investorů o schopnosti USA dluhopisy splácet. Důvodem, proč dáváme přednost US korporátním dluhopisům s kratší splatností je, že stále vnímáme riziko možného růstu sazeb z důvodu návratu inflace. V takovém případě by růst sazeb měl negativní vliv na ceny dluhopisů, a proto je zatím do portfolií nechceme.

Dluhopisy mají svá rizika
U dluhopisů investičního stupně vnímáme rizika jako velmi nízká. U dluhopisů spekulativního stupně, kde jsou rizika i výnosy vyšší, pomáhá velká diverzifikace do stovek až tisíců emisí (například prostřednictvím ETF). My největší rizika vnímáme u českých korporátních dluhopisů bez ratingu. Tam nemáme dostatek informací pro relevantní porovnání. Proto je to pro nás např. rating jedno z nejdůležitějších kritérií při jejich posuzování pro nákup do portfolií. Dalšími kritérii může být výrazně menší likvidita a rozdíly mezi nákupními a prodejními cenami v případě, že bychom potřebovali dluhopisy prodat před jejich splatností.
I z těchto důvodů našim klientům nedoporučujeme aktuální emise dluhopisů zbrojařské skupiny Czechoslovak Group a.s. nebo třeba dluhopisy J&T. Nechceme hodnotit kvalitu emisí nebo těchto firem, ale kritéria naší filozofie Wealth Protection prostě nesplňují.

Diverzifikace je důležitá, a to i u nemovitostí!
Obecně platí, že nemovitosti mohou přinášet rozumné výnosy a pro ty, kdo se o ně chtějí starat, může být rozumné do nich část majetku alokovat. Především u rezidenčních a rekreačních nemovitostí však platí, že v jednotlivých případech může investice přinést rozčarování. Pozor také na náklady při koupi nemovitostí v developerských projektech. Ceny stavebních prací rostou a někdy růst jejich cen může navýšit náklady na pořízení nemovitosti (když je to ve smlouvě uvedeno).

Nebojme se nejistoty v investování
Na začátku týdne jsem byl s kolegy na konferenci britské asociace investičních poradců FEIFA v Londýně. Témata, která se v Londýně řešila, jsou podobná těm, jaká přinášíme i my. Jde například o aktuální situaci v USA nebo pasivní investování do ETF. Jedno téma, které zde zaznělo, vnímám jako velmi nadčasové, a to je investování v době velké nejistoty. Když se totiž podíváme na historii vidíme, že velká nejistota na trzích není nic nového. V každém desetiletí byla celá řada velkých témat a hrozeb. Důležitější než nechat se těmito hrozbami zastrašit a ovlivnit při investování je zachovat klid a rozvahu a dodržovat svůj investiční plán a filozofii.

Akciový trh na nikoho nečeká
Aktuálně jsou indexy amerických akcií v dolarovém vyjádření zpět na hodnotách ze začátku tohoto roku. A to i přesto, že situace ohledně tarifů zdaleka není vyřešená a podle očekávání povede ke zpomalení ekonomiky USA i Evropy. Je určitě dobré připravit se na pokračující nejistotu na trzích (Morningstar).
Na druhou stranu nedoporučujeme čekat s investicí na případné další poklesy. Kam se trh krátkodobě vydá neví nikdo. Pokud se situace uklidní, může trh prudce růst a ti kdo čekají, o tento růst přijdou. Místo snahy o předpovídání doporučujeme mít jasnou strategii pro různé scénáře budoucnosti a tu dodržovat.

Výkonnost trhů k 22. 5. 2025
Za poslední týden celý americký trh poklesl o -2,1 % v CZK. Americké dividendové akcie poklesly o -2,2 % v CZK. Od začátku roku 2025 je na amerických akciích pokles o −9,4 % a na amerických dividendových o −8,4 % v CZK. Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +27,4 % a americké dividendové +13,9 % v CZK. Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem +87,6 %, americké dividendové +33,7 % v CZK.

Sdílení článku:

Čtěte více

To, jak žijeme, mění podobu rezidenčních nemovitostí
Většina lidí by pravděpodobně definovala rezidenční nemovitosti jako "místa, kde lidé bydlí". Tato definice však přesně neodráží realitu moderního života, kdy se hranice mezi místem, kde bydlíme, pracujeme a bavíme se, stírají.
„To je vydírání Evropy,“ znělo Bruselem. Merkelová s Macronem odešli z jednání náhle a v podráždění, summit zatím k dohodě rozhodně nespěje
Potenciálně přelomový bruselský summit ani po sobotních pozdně večerních jednáních dohodou nekončí. Evropští lídři tak mají k dobru ještě neděli. Dnes už musí s dohodou vyrukovat, pokud chtějí zabránit otřesu na burzách a finančních trzích. Pokud se dohodnou, jde o zásadní milník evropské integrace, neboť by se tím poprvé ustavila dluhová unie.
Tokenizace aktiv v reálném světě v roce 2023 prudce vzroste
Podle průzkumu bude tokenizace aktiv v reálném světě (RWA) jednou z hlavních oblastí růstu v roce 2023.
Token OKB a stablecoin USDK zalistovány na kryptoburze
Přední světová kryptoburza OKEx dnes oznámila, že zalistovala svůj token OKB na další přední kryptoburze Bitfinex. Burza Bitfinex zalistuje rovněž stable coin USDK, na jehož vývoji se podílela firma OKLink, zaměřená na technologii blockchainu společnost Prime Trust, registrovaná Trust Company se sídlem v americkém státě Nevada. Od 10 hodin koordinovaného světového času (UTC) 13. června 2019 bude na burze Bitfinex oficiálně spuštěno 9 nových měnových párů, jako například USDK/USD, BTC/USDK, ETH/USDK, USDT/USDK, EOS/USDK, OKB/USD, OKB/BTC, OKB/ETH a OKB/USDT.
Token World Liberty Financial začíná obchodování na kryptoměnových burzách 💲
World Liberty Financial (WLFI) dnes začíná obchodování na hlavních kryptoměnových burzách, včetně Binance, OKX a Bybit. Token, který byl původně prodáván minulý rok jako nástroj řízení (governance instrument), je nyní dostupný pro volné obchodování.
Tokijská cesta Bruselu
Európa kráča japonskou cestou – táto veta by už ani nemala byť veľkým prekvapením. Ekonomika na tom nie je tak d...
Tokio už dávno není drahé. Praha už dávno není levná. A Švýcarsko je pořád Švýcarsko
Tokio už dávno není drahé. Praha už dávno není levná. A Švýcarsko je pořád Švýcarsko. I tak by se dalo shrnout letošní vydání Mapping the World’s Prices 2026 od Deutsche Bank, které srovnává ceny v 69 světových městech – od nájmů a mezd přes cappuccino, veřejnou dopravu a McDonald’s až po ceny iPhonů. Nejdražšími městy světa zůstávají Curych a Ženeva, za nimi následují Tel Aviv, New York a San Francisco. Švýcarsko tak potvrzuje svou pověst země, kde je drahé skoro všechno, ale zároveň patří k místům s velmi vysokými příjmy a silnou kupní silou. Nejzajímavějším příběhem je ale Japonsko.
Tomáš Čupr poskytne Pilulce úvěr až 80 mil. Kč, získal opci na kontrolní podíl
Pilulka Lékárny ve čtvrtek večer před svátkem informovala, že jí poskytne úvěr Tomáš Čupr, který může v budoucnu získat majoritní podíl ve společnosti.
Tomáš Chrobák ze Sur Real: Před koupí investičního apartmánu v zahraničí je důležité si ujasnit priority
Lidé se stále větší měrou snaží investovat do nemovitostí a to zejména do těch zahraničních. Tento rostoucí trend nelze přičítat pouze touze po odpočinku, nýbrž především snaze zabezpečit své finanční prostředky před nepříznivými vlivy inflace. Investiční nemovitosti, jak název napovídá, slouží nejen k osobnímu užívání, ale paralelně generují také příjmy prostřednictvím turistického pronájmu. Tím pádem investoři pravidelně inkasují nájemné, zatímco hodnota jejich majetku průběžně stoupá. Tomáš Chrobák ze společnosti Sur Real Investments v článku rozebral potenciální výhody a nevýhody spojené s investicemi v Rakousku, Chorvatsku a Španělsku.
Tomáš Tyl z Fichtner: Ceny amerických akcií klesají i vlivem dolaru. Trhům dominují obchodní války
Akciové trhy tento týden zažily prudké kolísání. Důvodem je opět politika amerického prezidenta Donalda Trumpa. Vrátilo se téma tarifů a obchodních válek. Důsledkem jsou propady amerických akcií a také pokles amerického dolaru, který vedl k poklesům portfolií našich klientů. Akciová portfolia rentiérů jsou od začátku roku 2025 −4,26 % v korunách a portfolia budoucích rentiérů poklesla o −5,45 % v korunách. Budu se tedy věnovat z velké části dopadům současné situace na portfolia.
Tomáš Vlk: Silné euro nevadí, přeložily si trhy postoj ECB (komentář analytika)
ECB podle očekávání nastavení měnové politiky nezměnila. Základní sazba zůstává na nule a depozitní na -0,4 procenta. Vedle toho banka zopakovala svůj postoj z minula, tedy že program nákupu dluhopisů potrvá v objemu 30 mld. EUR měsíčně až do září a v případě potřeby může být prodloužen či navýšen. Sazby mají zůstat nízko ještě dlouho po konci QE. Potud tedy vše při starém.
Tomáš Vlk: Solidní report z trhu práce se s pozitivní reakcí nesetkává
Červnová zpráva z amerického trhu práce dodala čísla svědčící o slušném oživení. Nových pracovních míst přibylo nad očekávání, mzdy stouply v souladu s odhady. Rozdílný obrázek poskytuje rostoucí míra nezaměstnanosti, která by ale měla hrát menší roli.
Tom Hougaard bude prednášať na finančnej konferencii ShowFx World v Bratislave
Finančná konferencia ShowFx World sa uskutoční 8. septembra v Bratislave. Podujatie bude zahŕňať 7 bezplatných seminárov o obchodovaní a investovaní ako aj tomboly, prestávkuna kávu a bonusy o zo sveta obchodovania od maklérov.
Tomšík (ČNB): Intervence zabrání ztrátě pracovních míst, podpoří spotřebu. Prevence vyjde ekonomiku levněji než léčba deflace
Hlavní přínos devizových intervencí vidí Česká národní banka v udržení a tvorbě nových pracovních míst a zabránění ztr...
Tomšík (ČNB): Negativní sazby možné, ne optimální. Jsem pro intervence. Hampl: Sentiment je za ekonomikou nejvíce v novodobé historii ČR
Úrokové sazby lze snížit až do záporných hodnot, ale zkušenosti z jiných zemí ukázaly, že to není optimá...
Tomšík (ČNB): Pro spuštění měnových intervencí má česká ekonomika zásadní výhodu
Devizové intervence jsou pro českou ekonomiku nejlepší volbou z možných, jak jí pomoci cestou měnové politiky a nejlep...
Tomšík (ČNB): Spotřeba domácností bude dál klesat. Sazby zůstanou u nuly do růstu inflace
Tuzemskou ekonomiku čeká postupné oživování růstu HDP až od druhé poloviny letošního růstu, ale spotřeba tuzemských d...
To nejdůležitější z tohoto týdne
Pondělní kalendář je často takřka prázný a ne jinak je to mu i tentokrát. Snad jedinou událostí, která by dnes mohla mít určitý tržní dopad, je projev guvernérky ECB Christine Lagardové v 19:30. Nicméně její projev nebude zveřejněn v textové podobě a ani není jisté, zda se v něm alespoň dotkne měnové politiky. Navíc americké akciové trhy dnes zůstanou zavřené kvůli oslavám dne Martina Luthera Kinga. Futures na americké indexy, ropu WTI a drahé kovy se budou obchodovad do 19. hodin. Zemědělské komodity jako - CORN, SUGAR, SOYBEAN, WHEAT, COCOA, COFFEE se nebudou obchodovat vůbec.
To nejhorší je za námi? Investoři ožili a akcie strmě rostou
Středeční obchodování se nese v duchu velkého návratu investorů do akcií, vedle čehož probíhá stahování peněz z dluhopisů, zlata, ale také většiny hlavních komodit. Evropské akciové indexy rostou o 2 až 5 pct, optimismus se drží také amerických futures a eurodolar stoupá vstříc 1,10.
TO NEJHORŠÍ NÁS ČEKÁ, ANEBO? 🛑 Akcie rostou, kryptoměny krvácí ⚡️ Investování do drahých kovů
Týdenní videokomentář: Forex, komodity, akcie, indexy a kryptoměny.

Nejčtenější zprávy

reklama

Užitečné nástroje

FX sazby

Měna		Sazba	Měna		Sazba
	EUR	2.65 %		USD	4.00 %
	GBP	3.75 %		AUD	4.60 %
	CAD	2.25 %		NZD	2.75 %
	CHF	0.00 %		JPY	1.25 %

Seminář "Juniorská škola tradingu - Forex I-II" je určen pro začínající investory a obchodníky. Pokud chcete vyzkoušet něco nového, vymanit se z davu a být úspěšný v obchodování na finančních trzích, tak je tento kurz určen právě vám. I když je seminář zaměřen na forexový trh (obchodování s měnami), tak je vhodný rovněž pro všechny začínající obchodníky na finančních trzích a veškeré informace z tohoto semináře lze úspěšně používat také pro komodity, akcie, akciové indexy či kryptoměny.

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?

Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.

Forex pro začátečníky

Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.

1. část - Co to vlastně forex je?

FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.

VIP zóna - Trading Asistent

Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.

Forex brokeři - jak správně vybrat

V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.

Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém

Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?

Forex volatilita

Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.

Forex zůstává největším trhem na světě

V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články: