QE, LTRO, OMT – s čím centrální banky ještě přijdou?

S vyostřením finanční krize let 2008-09 a následné nemožnosti snížit úrokové sazby pod nulovou hranici musely centrální banky přijít s nápadem, jak stabilizovat finanční systém a zároveň ekonomiky poslat zpět na růstovou dráhu.

Rozhodly se proto pro nákup vládních dluhopisů a ostatních aktiv z nově vytvořené měny, která skončila na účtech komerčních bank, v rámci programu kvantitativního uvolňování - Quantitative Easing (QE). A vyšší nabídka znamená nižší cenu. Jakékoliv očekávání spuštění či zvýšení tempa QE proto působilo jako uvolnění monetární politiky v dané zemi doprovázené oslabením měny. Touto drahou se vydaly jak Spojené státy, tak i Británie a Japonsko, přičemž v prvních dvou případech QE splnilo svůj cíl a pomalu se od něj upouští, v zemi vycházejícího slunce se naopak přitvrzuje a čeká se, co finanční trhy snesou a kam až japonský jen oslabí.

Eurozóna či přesněji Evropská centrální banka (ECB) zůstala mimo QE ze dvou důvodů. Za prvé se Německu, které má v Evropě hlavní slovo, příčí myšlenka nákupu státních dluhopisů centrální bankou, za druhé by se ECB při případných nákupech vystavila riziku, že pomáhá jedné skupině zemí na úkor druhé. Proto na přelomu let 2011-12 přišla na jiný způsob, jak podpořit ekonomiku – nabídla evropským bankám neomezený objem 3letých úvěrů (LTRO - Long-Term Refinancing Operation). Banky si půjčily přes 1000 miliard zbrusu nových eur a celá akce splnila svůj účel. Peníze se dostaly tam, kde byly potřeba (postižené banky, Středozemí) a žádné zavedené zvyklosti se nepřekročily.

Vývoj ve velikosti rozvah Fedu a ECB - v milionech dané měny:

Banky během letošního roku již LTRO úvěry předčasně splácejí, což snižuje objem eur v systému, zatímco QE v USA stále běží a dolarů přibývá. Tato divergence je vidět na samém konci prvního grafu a je jedním z vysvětlení, proč se měnový pár EUR/USD obchoduje letos tak vysoko i přes diametrální fundamentální rozdíl v posilující americké ekonomice a recesí zmítanou Evropou.

Cíl QE i LTRO je však stejný – snížit dlouhodobé úrokové sazby a dodat bankám likviditu, z níž část si ponechají v rezervách pro svou vlastní stabilitu, část poskytnout zpět do ekonomiky ve formě úvěrů a za zbytek nakoupí zahraniční měnu a oslabí tak domácí měnový kurz.

Reakce měnového páru EUR/USD na ohlášení a skončení prvních dvou vln QE v USA:

Od peněz ke slovům

V poslední době už však centrální banky tyto způsoby emise nových peněz do ekonomiky opouštějí a snaží se dostat ekonomiku/měnový kurz na žádané úrovně prohlášením, že se budou snažit, aby ten či onen scénář nastal. Očekávání hrají na finančních trzích hlavní roli, a proto si kredibilní instituce mohou dovolit pohnout trhem pouhým prohlášením jejího představitele.

Tyto verbální intervence sice centrální banky používají již delší dobu, jejich největší rozmach však přišel až od druhé poloviny roku 2012, kdy prezident ECB Mario Draghi přišel s novým programem nákupu dluhopisů postižených zemí (OMT – Outright Monetary Transactions) a slíbil, že udělá všechno pro to, aby se eurozóna nerozpadla. Prozatím je objem nakoupeného dluhu čistá nula, svůj účel ve stabilizaci eura a poklesu výnosů italských a španělských dluhopisů však OMT program splnil.

I v České republice jsme svědky verbálních intervencí již takřka jeden rok. Snad ani neexistuje letošní rozhovor se členem Bankovní rady ČNB, ve kterém by centrální bankéř nezopakoval, že pokud uznají za vhodné, jsou připraveni prodávat koruny za cílem oslabení domácí měny. ČNB sice nemusela vydat ani jednu novou korunu a i přesto od počátku těchto slovních intervencí koruna oslabila o 6 % a aktuálně osciluje okolo hranice EUR/CZK 26,000 za nízké volatility, což bylo cílem ČNB.

Ve Velké Británii i v eurozóně slibují nízké úrokové sazby „po dlouhou dobu“, v USA podobně říkají, že nezvýší úrokové sazby, dokud nezaměstnanost neklesne pod 6,5 % za absence inflačních tlaků. Do budoucna se nejspíš s přímými zásahy centrálních bank na finančních trzích nebudeme setkávat tak často. O to důležitější však bude naslouchat jejím představitelům, jakým směrem si přejí ekonomiku poslat. Více v článku Forex jako loutka centrálních bank.

Tomáš Raputa
Tým FXstreet.cz

Zdroje: avondaleam.com, forexlive.com, reuters.com, bloomberg.com

Související články

Forex jako loutka centrálních bankéřů
Ve světle posledních událostí, které doprovázely nekonečné diskuze nad nastavením úrokových sazeb Evropské centrální banky (ECB) na jejím květnovém zasedání, přinášíme pohled na roli centrálních bank na měnových trzích, který by si žádný fundamentální obchodník neměl nechat ujít.

Jak využít intervence ČNB ve svůj prospěch
Na konci loňského roku se po dlouhé době zadrhla vlajková loď české ekonomiky - průmysl. Česká národní banka už delší dobu avizuje, že se nebude zdráhat pomoci vývozcům oslabením koruny skrz měnové intervence, pokud bude třeba. Dnes se dozvíte, za jakých okoloností se k tomuto kroku odhodlá a jaké příležitosti bude pro tradery během roku nabízet pár české koruny a eura (EUR/CZK).

Nejdůležitější ekonomické události roku 2012
Blíží se konec roku, a tak je na čase podívat se na nejdůležitější události ve světové ekonomice, které ovlivnily vývoj nejen na měnových trzích v roce 2012. Důležitých ekonomických událostí bylo opravdu mnoho a jelikož není možné je všechny popsat v jednom článku, tak přinášíme zkrácený výběr těch opravdu nejklíčovějších.

Milníky dluhové krize v eurozóně
Dluhová krize v eurozóně trvá již více než dva roky a za tu dobu se stalo velké množství událostí, které zásadně ovlivnily vývoj měnových trhů (nejvíce samozřejmě euro). Na toto téma dostáváme především od začínajících traderů, kteří začátek dluhové krize nezažili, velké množství dotazů. Proto jsem se rozhodl připravit shrnutí těch nejdůležitějších událostí od počátku EURO krize. I pro tradery, kteří tyto události sledují od počátku a mnohdy se v záplavě informací na toto téma ztrácí, bude následující shrnutí jistě praktickým vodítkem.

Otázky a odpovědi kolem kvantitativního uvolňování
Americká centrální banka (Fed) v minulém týdnu přistoupila k třetí vlně takzvaného kvantitativního uvolňování měnové politiky (QE3), jehož prostřednictvím hodlá podpořit ekonomiku a trh práce. Jedná se o jednu z nejdůležitějších událostí letošního roku, která se na finančním trhu udála. Na Forexu se QE3 projevilo/projeví silným poklesem amerického dolaru (USD). Nová opatření Fedu totiž dolaru škodí, protože snižují jeho hodnotu. Fed za účelem nákupu hypotečních cenných papírů musí vytvářet (tisknout) nové peníze, které nejsou ničím kryty. Proto jsme dnes připravili článek, který dává odpovědi na základní otázky kolem QE3 a dopadů tohoto opatření.

Kvantitativní uvolňování
V průběhu posledních několika měsíců je USD pod neustálým tlakem prodejců a nachází se na historických minimech nebo alespoň blízko historických minim vůči řadě cizích měn. Jedním z hlavních důvodů oslabování USD je očekávání kvantitativního uvolňování. Pro kvantitativní uvolňování se vžila zkratka QE z anglického "Quantitative Easing (QE)" a název sám napovídá, že jeho cílem by mělo být uvolnění zpomalené ekonomiky zvýšením kvantity peněz.

Intervence na měnovém trhu
Intervence na forexu je jistě zajímavé téma. V diskuzi pod mou analýzou z 1. února se vyskytlo několik otázek, které mě vedly k rozhodnutí napsat o intervencích poněkud obsáhlejší článek. Téma intervencí je v současné době o to zajímavější, že SNB (Swiss National Bank) aktivně intervenuje proti sílícímu švýcarskému franku (CHF).

Čtěte více

• Ohlédnutí za rokem 2013
  První týdny roku 2013 se nesly ve znamení výprodeje amerického dolaru (USD) poté, co 12. prosince 2012 zvýšila...
• Ohlédnutí za rokem 2014
  V dnešním předvánočním článku si tradičně shrneme zásadní události, které ovlivňovaly vývoj na měnových trzích v uplynulém roce.
• Ohlédnutí za rokem 2015
  Rok 2015 by se dal nazvat rokem silného dolaru. Americký dolar během prvního čtvrtletí pokračoval ve své spanilé jízdě z loňska a během zbytku letošního roku nabrané zisky udržel. Žádná velká korekce se nekonala a i díky slušnému ekonomickému růstu a podpory centrální banky zůstal USD silný.
• Ohlédnutí za rokem 2021 - Forex, komodity, akcie, indexy a kryptoměny
  Shrnutí roku 2021 pohledem forexového, komoditního, akciového a kryptoměnového trhu od profesionálního tradera Patrika Urbana z týmu FXstreet.cz. V tomto videokomentáři se ohlédneme za uplynulým rokem a podíváme se na vývoj hlavních i křížových měnových párů na forexu a také na oblíbené komodity, akciové indexy a kryptoměny. Podívejte se na nejdůležitější události a obchodní příležitosti roku 2021!
• O pomoc zažádalo již pět zemí eurozóny
  Ministři financí 17 zemí eurozóny se o víkendu dohodli na finanční pomoci Kypru, který se stal další zemí měnové unie žádající o záchranu před bankrotem. Tentokrát tak vynecháme cyklus vzdělávacích článků a podíváme se detailněji na tuto důležitou událost.
• Otázky a odpovědi kolem ČNB a Fedu
  Intervence České národní banky (ČNB) vyvolaly v českých médiích bouřlivé diskuze. V zahraničí je zase alfou a omegou možný začátek konce kvantitativního uvolňování (QE) v USA. Analytik FXstreet.cz, Tomáš Raputa, odpovídal na otázky související s budoucím vývojem těchto nástrojů, které jsou největšími impulsy pro kurzy měnových párů EUR/CZK a EUR/USD.
• Otázky a odpovědi kolem kvantitativního uvolňování
  Americká centrální banka (Fed) v minulém týdnu přistoupila k třetí vlně takzvaného kvantitativního uvolňování měnové politiky (QE3), jehož prostřednictvím hodlá podpořit ekonomiku a trh práce. Jedná se o jednu z nejdůležitějších událostí letošního roku, která se na finančním trhu udála. Na Forexu se QE3 projevilo/projeví silným poklesem amerického dolaru (USD). Nová opatření Fedu totiž dolaru škodí, protože snižují jeho hodnotu. Fed za účelem nákupu hypotečních cenných papírů musí vytvářet (tisknout) nové peníze, které nejsou ničím kryty. Proto jsme dnes připravili článek, který dává odpovědi na základní otázky kolem QE3 a dopadů tohoto opatření.
• Otázky k aktuálnímu dění na finančních trzích
  Vzhledem k tomu, že nám čtenáři FXstreet.cz každý den zasílají nejrůznější dotazy na současné rozkolísané trhy, tak jsme se rozhodli na ty nejčastější odpovědět veřejně v tomto článku, který je veden jako rozhovor s Patrikem Urbanem.
• Pět klíčových ekonomických dopadů výsledků prezidentských voleb v USA
  Úterní prezidentské volby ve Spojených státech budou mít dalekosáhlé ekonomické dopady - od zdanění Američanů až po to, jak jejich země obchoduje se zbytkem světa. Kandidátka Demokratické strany Kamala Harrisová a republikán Donald Trump voličům předkládají zcela odlišné politické vize, které budou formovat i příliv imigrantů na trh práce a transformaci energetiky důležité pro průmysl. Jejich rozdílné postoje ovlivní ceny, které spotřebitelé platí za zboží každodenní spotřeby, a také náklady na půjčky pro domácnosti a podniky v souvislosti s dluhy, píše agentura Bloomberg.
• Predikce finančních trhů 2025: Akcie, komodity a kryptoměny - nic neroste do nebes
  Nejvíce skloňovanou proměnnou v roce 2025 bude velmi pravděpodobně návrat Donalda Trumpa do Oválné pracovny a radikální geopolitické i makroekonomické změny, které s sebou přinese. Jedna skupina investorů hledí do budoucna s optimismem, protože Trump se standardně vyjadřuje pozitivně k akciím i kryptoměnám. Na druhou stranu nejistota se zvýšila a hodně skupin aktiv má za sebou silný býčí trh, který se jednoho času vyčerpá.
• Rok 2010 nejen na měnových trzích: fundamentální ohlédnutí
  Rok 2010 byl na finančních trzích rokem plným nejistoty a vysoké volatility. Faktorů, které ovlivňovaly dění na trhu bylo samozřejmě mnoho. V zájmu výrazného zjednodušení však můžeme říci, že hlavními prvky, na které trhy reagovaly, byly evropská dluhová krize a očekávání druhého kola kvantitativního uvolňování v USA.
• Rok 2019 byl v režii Fedu
  Před vánočními svátky se tradičně podíváme na vývoj trhů za uplynulých 12 měsíců. Před rokem touto dobou se propadaly akcie i ropa a zdálo se, že další krize je na spadnutí. Žádné globální recese jsme se ale ani přes řadu varovných signálů nedočkali, byť zavedení vysokých cel mezi dvěma největšími světovými ekonomikami nebo inverze americké výnosové křivky by k tomu vybízely.
• Rok 2022: Shrnutí vývoje na finančních trzích
  Do roku 2022 jsme vstupovali na vlně euforie. Obavy z dalších pandemických lockdownů se výrazně snížily po rozšíření méně smrtelné varianty omikron a problémy v dodavatelských řetězcích začaly ustupovat. Akcie, kryptoměny i nemovitosti se obchodovaly na historických maximech po úžasné dvouleté rally tažené penězi z vrtulníků, kvantitativním uvolňováním a nulovými úroky. Obavy ze skončení této bombastické párty byly na místě, úrokové sazby již musely jít nevyhnutelně vzhůru a korekce na rizikových aktivech se dala čekat.
• Rok 2023 na finančních trzích
  Uplynulý rok si investoři užívali relativní zklidnění. Po covidu, čipové krizi, akutní fázi ukrajinské války a navazujícímu energetickému a inflačnímu šoku se za posledních 12 měsíců začal ekonomický i politický vývoj vracet blíže k normálu. Když přimhouříme oči nad Blízkým východem, dalo by se říct, že se 20. léta vrací do předcovidových „business as usual“.
• Rok 2024 na finančních trzích
  Uplynulý rok probíhal pro investory relativně pokojně. I přes pokračující válku na Ukrajině, nepokoje na Blízkém východě a americké prezidentské volby nepřiletěla žádná významná černá labuť, která by obrátila trhy vzhůru nohama.
• Scénář vývoje EUR/USD po řeckých volbách
  O víkendu se konají volby v Řecku, které mohou rozhodnout o osudu Evropy a společné evropské měny (EUR). Výsledek nedělního hlasování totiž může vést k odchodu Řecka z eurozóny, což by dle některých analytiků mohlo zapříčinit rozpad Evropské měnové unie (EMU).
• Strategie pro obchodování české koruny během inflace
  Inflace v únoru 2022 dosáhla 11,1 % a byla tak nejvyšší od roku 1998. Stále více lidí tak logicky zajímá, jak před inflací ochránit své úspory. Dnes si proto ukážeme strategii na obchodování české koruny, která má potenciál vás před inflací nejen uchránit, ale ještě na ní i potenciálně vydělat.
• Šílený rok 2020: analytické shrnutí
  Rok 2020 byl jízdou na horské dráze. Panika a zmrazení ekonomiky, které nikdo z nás nezažil, vyvolaly nejprudší a zároveň nejkratší medvědí trh v historii. Následně přišla euforie podporovaná novými biliony dolarů. Poté strach z druhé vlny pandemie a zase nadšení z vysoké účinnosti vakcín. Ke konci roku už emočně vyčerpaní investoři ani nevěděli, jestli se radovat z vítězství Joe Bidena v amerických prezidentských volbách, nota bene když Donald Trump výsledek neuznal.
• To nejdůležitější v roce 2024 – na co se připravit
  V tomto článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2024, abyste si je mohli vyznačit ve svém investičním kalendáři.
• Trump a jeho tweety: Nová anomálie na trhu
  Donald Trump zbořil snad všechny zavedené pořádky už během své prezidentské kampaně a rozhodně v tomto trendu pokračuje i během vládnutí v Bílém domě. Jeho největší zbraní v tomto ohledu je Twitter a s ohledem na sílu slov, která nynější prezident Spojených států používá, můžeme mluvit o bombě pro finanční trhy pokaždé, když Trump zveřejní další ze svých tweetů.