EMU: HDP, USA: Maloobchodní tržby, PPI

07.30 SEČ – Francie: HDP (Q3 2015, q/q, %)       07.30 SEČ – Francie: HDP (Q3 2015, y/y, %)
Očekávání: 0,3                                                             Očekávání:  1,1
Předchozí:  0,0                                                             Předchozí:  1,1

08.00 SEČ – Německo: HDP (Q3 2015, q/q, %)  08.00 SEČ – Německo: HDP (Q3 2015, y/y, upraveno o pracovní dny, %)
Očekávání:  0,3                                                           Očekávání:  1,8
Předchozí:   0,4                                                           Předchozí:  1,6

11.00 SEČ – eurozóna: HDP (Q3 2015, q/q, %)   11.00 SEČ – eurozóna: HDP (Q3 2015, y/y, %)

Očekávání:  0,4                                                           Očekávání: 1,7
Předchozí:   0,4                                                           Předchozí: 1,5

Trh čeká za třetí čtvrtletí 2015 pokračování drobného sílení růstu ek. aktivity/HDP na na poměry eurozóny nadprůměrnou úroveň v souladu s tendencí předstihových ukazatelů hlavně díky propadu cen ropy, eura a monetární expanzi ECB. Naopak oslabení růstu čínské, resp. světové ekonomiky se dramaticky projevit nemá. Růst HDP ale celkově zůstává slabší.

To se týká taky růstu hlavních ekonomik eurozóny, Německa a hlavně Francie či Itálie. Z velikánů eurozóny tak statistiku HDP alespoň trochu zachraňuje Španělsko. Zmíněné ekonomiky stejně jako celá eurozóna ale vykazují vzestupný trend růstu HDP.

Důvodem posílení růstu HDP z pohledu agregátní poptávky je hlavně sílící export. Ten je také hlavním zdrojem celkového růstu HDP, s uctivým odstupem za ním přispívá stále neduživý růst spotřeby domácností a firemních investic. Z pohledu sektorů pak zesiluje růst aktivity průmyslu,  služby jsou ale hlavním tvůrcem růstu ekonomiky.

Letní signály oslabení růstu čínské a světové ekonomiky předznamenávají zvýšení nejistoty firem a domácností a tím kulminaci předstihových indikátorů a patrně ještě ochladí optimismus evropských firem a tím i ek. růst. Trvalejší slabost růstu HDP eurozóny vedle strukturálních těžkostí dlouhodobě sytí mimo jiné taky řecká krize, ukrajinská krize a s tím spojená depreciace rublu a nebezpečí spirály obchodních sankcí mezi Západem a Ruskem. Komplikací je taky hrozba deflace, redukce ziskových marží a s tím spojená neschopnost ECB stabilizovat velmi slabou inflaci a logicky její pošramocený kredit. To vše udržuje mlhu nejistoty ek. výhledů pro tento rok, která redukuje ek. aktivitu firem a domácností. Výhled slabosti dynamiky růstu HDP trvá i pro rok 2016, byť zmíněné příznivé efekty (zlevněná ropa, euro, monetární expanze ECB) rizika budou vyvažovat.

Dlouhodobě slabší ekonomika je nepříznivá pro euro a evropské akcie, příznivá pro dluhopisy, avšak momentální ek. zlepšování tento efekt trochu brzdí.

14.30 SEČ - USA: Maloobchodní tržby (10 2015,m/m)  14.30 SEČ - USA: Maloobchodní tržby bez aut (10 2015,m/m)
Očekávání: 0,3 %                                                                   Očekávání: 0,4%
Předchozí:  0,1 %                                                                    Předchozí: -0,3 %

Maloobchodní tržby začátkem roku překvapivě opakovaně propadly. Pokles byl vyhrocen propadem cen ropy/benzínu, resp. benzinových pump a korekcí prodeje automobilů. I bez těchto efektů, možná také kvůli chladné zimě, ale maloobchodní tržby zaostaly za očekáváním. Spotřebitelská poptávka se však od jara vrací ke svému dlouhodobému decentnímu tempu růstu. Propad cen ropy, resp. benzínu, sice stále značně snižuje tržby benzinových čerpadel a tím i celkové maloobchodní tržby, v delším období by ale tento efekt měl naopak poptávku posílit. Celkově meziročně po očištění o brzdící efekty stále platí, že spotřebitelská poptávka decentně roste. Silnější spotřebitelský sentiment, posílení trhu práce (přestože růst mezd zůstává nízký) a zlevnění energií podporují spotřebu domácností.

14.30 SEČ - USA: PPI (10 2015, m/m,%)   14.30 SEČ - USA: PPI bez  cen potravin a energií (10 2015, m/m,%)
Očekávání: 0,1                                                Očekávání: 0,1
Předchozí:  -0,5                                               Předchozí: -0,3

14.30 SEČ - USA: PPI (10 2015, y/y,%)      14.30 SEČ - USA: PPI bez  cen potravin a energií (10 2015, y/y,%)
Očekávání:  -1,2                                              Očekávání: 0,5
Předchozí:   -1,1                                              Předchozí: 0,8

Podprůměrné produkční i spotřebitelská inflace v posledních kvartálech slábly, značně se totiž projevuje propad volatilních cen ropy a energií, respektive benzínu (na které má centrální banka minimální vliv) a taky silný dolar. Produkční ceny nyní klesají dokonce i meziročně, relevantnější meziroční jádrová inflace (růst cen bez cen potravin a energií), ať už produkční či spotřebitelská, je ale taky pod cílem centrální banky 2 %. To oslabuje dlouhodobou strategii centrální banky zvyšovat úr. sazby. Také proto je zvyšování odkládáno případně může být pomalejší a menší.

Dopad dat na trhy: Data maloobchodních tržeb jsou spíše lepší pro akcie a dolar, nepříznivá pro dluhopisy a zlato. Informace snížené inflace jsou obecně pro akcie a dolar nepříznivá, jsou ale příznivá pro dluhopisy a zlato. 

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.