Ozvěny trhu: Ekonomika příští rok poroste

20.11.2013 10:51: Uplynulé dny přinesly z pohledu české ekonomiky dvě zásadní události. Tou první bylo rozhodnutí ČNB o zahájení přímých intervencí na trhu, v důsledku čehož česká koruna vůči euru oslabila o téměř pět procent. Druhou zprávou byl zveřejněný rychlý odhad HDP českého hospodářství za třetí čtvrtletí, který přinesl velké zklamání. Na základě těchto událostí a aktualizovaného vnějšího prostředí z dílny ekonomů Société Générale jsme přistoupili k mimořádné revizi našeho makroekonomického výhledu.

 

Letos zaznamená česká ekonomika v reálném vyjádření pokles HDP o 1,4 %, pro rok 2014 očekáváme vzestup ve stejném rozsahu. Výrazně pozitivně by díky slabší koruně měly k růstu přispět čisté exporty (ve výši 1,3 procentního bodu), spotřeba domácností by po letošním marginálním poklesu měla v roce 2014 vzrůst o necelé procento, a to navzdory tomu, že slabší koruna s sebou nese zvýšení cen dováženého zboží. „Inflační“ šok povede pouze k tomu, že inflace nebude v příštím roce nulová, jak jsme se dosud domnívali, ale vyšplhá se na necelé jedno procento. Stále tak bude nižší než v loňském a letošním roce. I přes intervence bychom tedy měli zaznamenat v příštím roce růst reálných disponibilních příjmů.

 

Aby převážily dlouhodobější pozitivní dopady intervencí nad krátkodobými negativními faktory, je ovšem třeba, aby se slabší úroveň kurzu koruny udržela po delší období, podle našeho názoru ideálně po období minimálně jednoho roku. Inflační vývoj v nejbližších měsících pak naznačí, jestli bylo dosavadní oslabení koruny dostatečné.



Jan Vejmělek
Economic & Strategy Research  
Investment Banking
Komercni banka, a. s.
Societe Generale Group

Čtěte více

• Ozvěny trhu: Důchodová reforma přispívá k udržitelnosti veřejných financí
  V uplynulém měsíci ratingové agentury Moody’s a Fitch aktualizovaly svá hodnocení České republiky. V obou případech byl výsledek stejný – rating byl zachován na současné úrovni (Aa3/AA-) a jeho výhled zůstává stabilní. ČR si tak nadále drží nejlepší hodnocení ze všech zemí střední a východní Evropy.
• Ozvěny trhu - ECB bude vyčkávat
  Z pohledu makroekonomických dat je tento týden poměrně nezáživný. Oči investorů tak směřují na dnešní zasedání Evropské centrální banky...
• Ozvěny trhu - ECB dnes ve znamení holubičí rétoriky
  Rozhodnutí Britů opustit Evropskou unii se již začíná promítat do očekávání ekonomů, a to zejména pro růstové vyhlídky roku 2017. Podle posledního průzkumu Consensus Forecast se očekávání růstu britského hospodářství v příštím roce dramaticky snížila z původně očekávaných 2,1 % na pouhých 0,7 %. Za konsensem se ovšem skrývají i odhady počítající s poklesem ekonomiky až o 1,3 %. Bank of England sice zatím nezasáhla, nicméně trhy jednoznačně připravila na srpové uvolnění měnové politiky.
• Ozvěny trhu: ECB dnes zřejmě měnové kohouty dále neroztočí
  Dnes nás čeká zřejmě nejdůležitější událost tohoto týdne. K měnové politice bude zasedat Evropská centrální banka. Mario Draghi na svém nedávném...
• Ozvěny trhu: ECB postupně změní komunikaci
  Již za týden se k projednání měnové politiky sejde nejvyšší vedení ECB. Prosincové jednání přineslo dle zveřejněného zápisu posun ve vnímání současné a očekávané ekonomické situace. Vzestupná revize vyhlídek v reálné ekonomice byla dokonce nejvýznamnější v historii. Již v průběhu letošního prvního pololetí by měla být uzavřena negativní mezera výstupu jako poslední dědictví evropské dluhové krize a ekonomické recese. Ekonomický výkon eurozóny tak již nebude pod svým potenciálem.
• Ozvěny trhu: ECB si počká
  Dosavadní letošní vývoj reálné ekonomiky evropským centrálním bankéřům radost příliš dělat nemůže. Výkon průmyslové produkce zaostává za očekáváními, zrovna tak spotřeba domácností. Stavební sektor pak doplatil na nepříznivé počasí v průběhu zimních měsíců. Ještě znepokojivější byl výkyv indikátorů důvěry, které během února a března ostře padaly. Jednou z hlavních obav byl možný dopad narůstajících protekcionistických tendencí na evropskou ekonomiku. Naštěstí v tomto týdnu publikované dubnové indexy další zhoršení nenaznačily.
• Ozvěny trhu: ECB sníží objem nákupu v září
  Rada guvernérů ECB dnes podle očekávání nezměnila měnovou politiku. V diskuzi to doprovodila holubičí rétorikou. I přes předpokládané vítězství E. Macrona v druhém kole francouzských prezidentských voleb existují jistá mezní rizika vyplývající z vývoje politické situace v Evropě. Vývoj reálné ekonomiky v prvním čtvrtletní ovšem poskytl už na tomto zasedání ECB důvod pro postupné vyrovnávání hodnocení rizik. Na druhou stranu prezident ECB M. Draghi vyjádřil potřebu pokračování uvolněné měnové politiky, protože růst mezd a v důsledku i jádrové inflace stále nedosahuje představ ECB. Z tohoto důvodu je diskuze o dalším snížení objemu nakupovaných aktiv pro ECB předčasná.
• Ozvěny trhu: ECB zvyšuje inflační cíl
  Evropská centrální banka po roce a půl dlouhých příprav představila revizi své strategie. Dohoda rady guvernérů byla očekávána až na konci léta, ale přišla již nyní, což samo o sobě může mírně snižovat nejistotu ohledně dalšího vývoje stále silně expanzivní měnové politiky. Tematické rozpětí ECB se rozšiřuje do nevídaných rozměrů, když se nově týká i posuzování dopadů změny klimatu. I to bude předmětem diskuzí s konkrétním dopadem do ekonomiky a finančního sektoru
• Ozvěny trhu - Ekonomice se daří, sazby zůstanou nízké
  Z naší aktualizované makroekonomické prognózy vyplývá, že česká ekonomika letos poroste nejrychlejším tempem od roku 2008. Za námi...
• Ozvěny trhu: Ekonomika oživuje cestou nedávno vyšlápnutou
  Když čtete tyto řádky, ekonomika se probouzí z recese. V nejbližších týdnech prožijeme oživení, takže celý proces vizuálně vypadá jako písmeno V. Když kus ekonomiky zavřeme, aktivita se propadne téměř volným pádem. A když ekonomiku zase otevřeme, stačí málo, aby se ekonomická aktivita otočila prudce nahoru.
• Ozvěny trhu: Ekonomika ve druhém pololetí nejspíše zpomalí
  Česká ekonomika si v první polovině letošního roku vedla dobře, její růstová dynamika však podle všeho postupně slábne. Zatímco v prvním čtvrtletí vzrostl tuzemský HDP mezičtvrtletně o 0,7 %, ve druhém čtvrtletí tempo růstu dosáhlo 0,5 %.
• Ozvěny trhu: Ekonomiku musí podpořit i rozpočtová politika
  Globální nejistoty související s obchodními válkami a nárůstem protekcionismu se samozřejmě negativně promítají do nálady primárně průmyslníků po celém světě. V Evropě je situace o to horší, že se musíme potýkat s nejistotami kolem brexitu, a specifickým problémům čelí němečtí producenti ve světle strukturálních změn, kterými prochází tamní automobilový a energetický průmysl. Již více než rok německá průmyslová výroba zaznamenává meziroční pokles, a jako celek vykáže zřejmě náš západoevropský soused s čísly za třetí čtvrtletí recesi. Celoroční růst německé ekonomiky odhadujeme na pouhých 0,5 % a vyhlídky pro rok nadcházející o moc výše nejsou.
• Ozvěny trhu: Ekonomiku ohřeje až jaro
  Do podle nás mělké recese, jejíž délku předvídáme na tři čtvrtletí, se česká ekonomika dostala se třetím čtvrtletím loňského roku. Ekonomický pokles nebyl na podzim nijak výrazný, závěrečné čtvrtletí bohužel asi dopadlo o poznání hůře. To koneckonců potvrdila včerejší první významnější statistika zveřejněná v letošním roce – průzkum PMI mezi českými průmyslovými podniky za prosinec.
• Ozvěny trhu: Éra nadhodnoceného dolaru pomalu končí, euro by si do konce roku mělo polepšit
  Poslední dva roky na globálním devizovém trhu kraloval americký dolar. A platilo to jak při pohledu na dolarový index měřící výkonnost zelených bankovek vůči měnám šesti nejvýznamnějších světovým měnám, jak i pokud se podíváme na nejobchodovanější měnový pár na světě – kurz eura vůči dolaru. Právě na něm je patrné dlouhodobé nadhodnocení dolaru proti společné evropské měně. Například podle parity kupní síly by měl kurz dle propočtu OECD činit více než 1,3000 EUR/USD.
• Ozvěny trhu - Eura z vrtulníku nebudou
  ECB včera na svém zasedání podle očekáváním rozhodla, že nebude měnit měnovou politiku. I přes tento fakt ale euro potvrdilo rostoucí trend, podle kterého se pohybovalo už od oběda, a přidalo pak dalších 0,4 %. Později se to ovšem ukázalo jako krátkodobý výkyv, když se trh uklidnil s tím, jak kroky ECB během tiskové konference vysvětloval prezident ECB M. Draghi.
• Ozvěny trhu: Euro za 25 korun zřejmě až na příští dovolené
  Kurzový vývoj české měny překvapil v posledních měsících všechny ekonomické analytiky a nejvíce asi samotnou centrální banku. Ta ve své aktuální prognóze publikované začátkem května předpokládala, že průměrný kurz koruny vůči euru se bude během druhého čtvrtletí nacházet pod hladinou 25 CZK/EUR. Ve skutečnosti to bylo 25,60 CZK/EUR. Se vstupem do druhého pololetí se kurz dokonce přehoupl přes úroveň 26 korun za euro.
• Ozvěny trhu: Evropa by měla zůstat atraktivním akciovým trhem
  Volatilita (měřena indexem VIX, který je někdy označován jako index strachu) se nachází poblíž svých historickým minim, což ukazuje na velmi...
• Ozvěny trhu - Evropa na cestě k vyšším maržím
  Odhady hospodářského růstu pro eurozónu pro letošní a příští rok se od začátku letošního roku zlepšují, zatímco v případě americké...
• Ozvěny trhu: Evropská centrální banka počká a uvidí
  Ekonomika eurozóny procitá z hibernace, do které ji v průběhu března uvrhla vládní restriktivní opatření v souvislosti s bojem proti šíření pandemie covid-19 a ve které se nacházela i po celý duben. Květnová data z reálné ekonomiky potvrdila, že duben byl měsícem, od kterého se ekonomická aktivita pomalu začíná zvedat, což reflektují i finanční trhy. Zlepšování situace ocení na svém dnešním zasedání k měnové politice i evropští centrální bankéři.
• Ozvěny trhu - Evropská inflace stále nechce zrychlit, ECB bude muset konat
  I když ekonomika eurozóny neroste žádným zázračným tempem, přeci jen se hospodářský vzestup drží již tři roky. To je dostatečně dlouhá doba na to, aby se zlepšovala i situace na trhu práce. Vysoká nezaměstnanost, zejména ohrožených skupin jako jsou mladiství, ohrožuje sociální smír v mnoha evropských zemích, zejména těch na jihu. Aktuálně míza nezaměstnanosti v eurozóně již čtyři měsíce stagnuje na 10,1%. Oproti více než 12 procentům zaznamenaných v polovině roku 2013 se jedná o významné zlepšení, které je na ochotě evropských domácností utrácet vidět.