Růst eurozóny nabírá obrátky

Klíčové body

• Kompozitní PMI eurozóny vzrostl na 53,1 bodu, nejvýše od dubna 2023.
• Oživení táhnou průmysl i služby a výrazně se zlepšilo především Německo.
• Silnější růst spolu s dražšími vstupy zvyšuje měnověpolitické dilema ECB.

Předběžné zářijové indexy PMI přinesly opět o něco příznivější obrázek hospodářství eurozóny. Kompozitní PMI vzrostl z 52,0 na 53,1 bodu, zatímco finanční trh očekával pouze 51,7 bodu. Soukromý sektor tak expandoval třetí měsíc v řadě a nejrychlejším tempem od dubna 2023. PMI ve službách se zvýšil z 51,6 na 53,0 bodu, nejvýše za deset měsíců. Výrobní PMI zůstal na 52,7 bodu, ale index samotné průmyslové produkce mírně vzrostl na 53,4 bodu, což je maximum za více než čtyři a půl roku. Růst je tedy nově rozložen mezi průmysl i služby a zářijová data vyznívají až překvapivě dobře.

Pozitivní je především vývoj poptávky. Nové zakázky rostly nejrychleji od května 2022 a objem nedokončené práce se zvýšil poprvé od června téhož roku. Podniky také mírně rozšiřovaly zaměstnanost. Zrychlení aktivity proto nelze vysvětlit pouze preventivním doplňováním zásob. Méně příznivý signál vysílají ceny. Vstupní náklady i prodejní ceny rostly nejrychlejším tempem za čtyři měsíce, přičemž firmy znovu zmiňovaly dražší paliva a energie. Zářijový mix už není stagflační v tom smyslu, že by vyšší ceny doprovázela klesající aktivita. Pro Evropskou centrální banku (ECB) však není komfortní kombinace zrychlujícího růstu a obnovených cenových tlaků. Podnikatelská očekávání navíc opět mírně poklesla a zůstávají historicky utlumená.

Výrazné zlepšení zaznamenalo především Německo. Německý kompozitní PMI vzrostl z 51,8 na 53,8 bodu, nejvýše za jedenáct měsíců a výrazně nad očekáváním trhu. Aktivita ve službách se po pěti měsících kontrakce vrátila k růstu, když příslušný index vyskočil z 49,7 na 52,9 bodu. Výrobní PMI sice mírně klesl z 54,3 na 53,8 bodu, průmyslová produkce ale nadále rostla velmi solidním tempem. Nové zakázky se zvyšovaly nejrychleji od února 2022 a zaměstnanost vzrostla druhý měsíc v řadě. Německé oživení tak již nestojí pouze na průmyslu podporovaném obrannými výdaji, investicemi a vývozem, ale nově se rozšířilo také do služeb. Současně však zesílil růst nákladů, zejména kvůli energiím a pohonným hmotám.

Příjemně překvapila rovněž Francie. Francouzský kompozitní PMI vzrostl z 48,5 na 51,2 bodu, zatímco trh očekával pokračování mírné kontrakce. Soukromá aktivita se tak vrátila k růstu poprvé za deset měsíců a expandovala nejrychleji za více než dva roky. Hlavním zdrojem zlepšení byly služby, jejichž PMI vyskočil z 48,0 na 51,4 bodu. Výrobní PMI naopak klesl z 51,1 na 50,3 bodu a průmyslová produkce rostla pouze nepatrně. Nové zakázky se zvýšily poprvé za deset měsíců, ale jen mírně, zahraniční poptávka dále klesala a zaměstnanost se snížila pátý měsíc v řadě. Francouzský obrat je proto povzbudivý, jeho udržitelnost však zatím není tak přesvědčivá jako v Německu.

Obavy, že průmyslové PMI je zkreslováno především doplňováním zásob a snahou firem zajistit si vstupy, zůstávají částečně relevantní. V září je však těžší vysvětlovat zlepšení pouze tímto faktorem. Současně rostou služby, nové zakázky, nedokončená práce i zaměstnanost a oživení je patrné v obou největších ekonomikách měnové unie. Podle historického vztahu mezi PMI a HDP odpovídají zářijová data mezičtvrtletnímu růstu eurozóny přibližně o 0,4 %. To by znamenalo poměrně solidní zakončení 3. čtvrtletí. Opatrnost je přesto namístě. Důvěra firem zůstává slabá a drahé energie mohou s určitým zpožděním snížit marže podniků, reálné příjmy domácností a spotřebitelskou poptávku.

Pro ECB představují zářijová data další argument pro přísnější měnovou politiku. ECB přitom na zasedání 10. září zvýšila depozitní sazbu na 2,50 % a současně zvedla prognózu inflace pro rok 2027 na 2,5 %. Jádrovou inflaci očekává v příštím roce na 2,6 %. Silnější růstová aktivita navíc snižuje riziko, že vyšší sazby způsobí výraznější hospodářský pokles, zatímco zrychlení vstupních a prodejních cen zvyšuje obavu z přenosu energetického šoku do širšího spotřebního koše. PMI samy o sobě další zvýšení sazeb nezaručují a ECB bude potřebovat potvrzení ve spotřebitelské inflaci, mzdách a cenách služeb. Zářijové PMI zároveň oslabují jednoduchý příběh o stagnující Evropě a výrazně odolnější americké ekonomice.

FAQ

Jak silné je oživení eurozóny?

PMI ukazuje nejrychlejší expanzi za více než tři roky.

Která ekonomika překvapila nejvíce?

Především Německo, kde oživení zasáhlo i služby.

Co data znamenají pro ECB?

Posilují argumenty pro opatrnější, přísnější politiku.

Čtěte více

• Růst eura po poledni ustal, zprávy z eurozóny další zisky nepřinesly
  Euro své ranní zisky odpoledne trochu zmenšilo a k dolaru se obchoduje na 1,2740...
• Růst eura přerušilo opětovné zvýšení obav, čínská data nepotěšila, Španělsko zveřejní plán pro banky
  Po včerejší korekci opět roste averze k riziku a doléhá tak na finanční trhy. V ...
• Růst eura se přerušil, lehká korekce přichází i na akcie
  Hlavní trhy v průběhu dne obrátily směrem dolů. Krátkodobý růst se, zdá se, vyčerpal a přišla lehká korekce. Žádn...
• Růst eura se rychle vyčerpal, v regionu se pod lehký tlak dostává forint
  Klidný úvod týdne přinesl euru korekci ztrát, které utrpělo po ECB a amerických číslech. Nešlo ale o nic výrazného. K...
• Růst eurodolaru a pozitivní vývoj v regionu mají na korunu v úvodu jen malý vliv
  Koruna své včerejší mírné zisky nerozšiřuje a v úvodu se obchoduje k euru na 25,53. Kurz se tento týden drží stále z...
• Růst eurodolaru nad 1,30 pomohl k ziskům i měnám v regionu
  Na finančních trzích v pondělí převládla pozitivní nálada, která podporuje v růs...
• Růst eurodolaru se během dne přerušil, středoevropské měny jsou po dnešku silnější
  Úvod týdne byl na finančních trzích pozitivní. Averze k riziku se snížila pod do...
• Růst eurodolaru se přerušil, výnosy mírně stoupají, akcie korigují zisky
  Eurodolar se po postupném růstu zkoušel včera i dnes ráno dostat nad 1,3550, zatím je ale odrážen zpět dolů. Nyní se t...
• Růst eurodolaru se zastavil, koruna před ČNB zatím drží pozice
  Eurodolar zastavil růst nastartovaný jednáním Fedu. Ochota americké centrální banky podpořit ekonomik...
• Růst eurozóny je kvůli hrozbě obchodních válek utlumený, zklamáním je růst Řecka, ale vlastně i České republiky
  Eurostat dnes zpřesnil svůj odhad hrubého domácího produktu eurozóny a EU. Zatímco v předběžném odhadu počítal ve druhém čtvrtletí s meziročním růstem 2,2 procenta, nyní toto číslo snížil na 2,1 procenta. Mezičtvrtletní dynamika ovšem zůstala na úrovni 0,4 procenta.
• Růst EU tlačí na euro
  Výdaje spotřebitelů jsou stále slabé, i když se celkové ekonomické ukazatele Švýcarska zlepšují. EURCHF je nyní nastaven na testování tříletého maxima. V Evropě se soustředí pozornost na německou koalici a trhy jsou také překvapeny jestřábím postojem ECB k měnové politice, který byl zveřejněn na začátku minulého týdne. Jednotná měna nadále posiluje. Pokud jde o komodity, ropa míří výš a je nyní výrazně nad 60 dolary za barel, v posledních třech letech nevídaná úroveň. Avšak růst je omezen, jelikož výrobci břidlicového plynu v USA mohou kvůli současným vysokým cenám zahltit trh nabídkou.
• Růst evropské ekonomiky pozitivně překvapil
  Dnešní zpřesněný odhad potvrdil, že ekonomika eurozóny ve 2. čtvrtletí vzrostla o 0,4 % mezičtvrtletně. Meziročně byl HDP vyšší o 1,0 %. Výsledek je příjemným překvapením zejména ve srovnání s průzkumy PMI, které během 2. čtvrtletí signalizovaly de facto stagnaci až mírný pokles ekonomické aktivity. Eurozóna tak zatím zvládá dražší energie a geopolitické napětí lépe, než naznačovaly předstihové ukazatele. Růstové tempo však zůstává utlumené.
• Růst evropských akcií se upevňuje, koruna začíná týden posílením
  Po ranních zprávách z Číny trhy dál během dne postrádaly důležité podněty. Data na programu už nebyla a zavřená Amerika do hry také nezasáhla. I tak se postupně upevňuje růstový směr evropských akcií a většina hlavních indexů si připisuje slušné zisky. FTSE 100 a CAC 40 rostou o 0,9 pct. DAX je výš o 0,4 pct a AEX se ze záporu posouvá už k nule.
• Růst evropských akcií vyprchal, korunu naopak nakopla agresivní ČNB
  V Evropě bylo opět nejlepší ráno, kdy se hlavní akciové indexy slušně zvedly, načež své zisky během dne postupně odevzdávaly a následně zamířily do červeného. Nyní se ještě AEX nebo FTSE 100 klesají zhruba o 0,2 pct, CAC je dole o 0,6 pct a DAX ztrácí 0,5 procenta. V zámoří jsou hlavní indexy ovšem zelené, když Nasdaq roste o 0,6 pct a S&P 500 je +0,3 procenta.
• Růst evropských výnosů pomáhá euru likvidovat včerejší ztráty, akcie znovu mírně ztrácí
  Evropské akciové indexy ráno krátce po otevření zamířily do červených čísel a své ztráty si drží i během odpolední sea...
• Růst GBP/CAD pokračuje podpořena Trumpovou celní rétorikou
  GBP/CAD opět stoupá, zaznamenává 14. kladnou seanci v řadě a obchoduje se mírně pod svým nedávným několikaletým maximem na úrovni 1,8231. Jedná se vlastně o jednu z nejdelších sérií zelených svíček, jakou kdy GBP/CAD zaznamenal, jelikož se zdá, že opakované celní hrozby a termín 4. března pro zavedení těchto cel ze strany amerického prezidenta Trumpa vrhají na CAD stín.
• Růst geopolitických rizik vedl k výprodeji rizikových aktiv
  Růst geopolitických rizik spojených se Sýrií vedl k oslabování rizikových aktiv a k přesunu prostředků do bezpečných...
• Růst HDP mírně vylepšen
  Druhý odhad HDP za třetí čtvrtletí přinesl revizi nahoru. Mezičtvrtletně ekonomika rostla o 1,5 % namísto 1,4 % a v meziročním srovnání dosáhla na 3,1 % namísto původně udávaných 2,8 %. Současně bylo revidováno směrem nahoru druhé čtvrtletí, z 8,1 % na 8,5 %.
• Růst HDP revidován na 1,0 % mezičtvrtletně
  Druhý odhad HDP za druhé čtvrtletí přinesl očekávánou revizi k lepšímu výsledku, která činila 0,4 p.b., tedy posun z 0,6 % na 1,0 %. Meziroční tempo růstu se tím dostalo z 7,8 na 8,2 %. I navzdory této pozitivní zprávě byla ale dynamika české ekonomiky v 2Q21 zklamáním, kdy trh očekával růstu o 2 % č/č. I okolní ekonomiky se těšily z rychlejšího oživení než Česko (Německo 1,6 % č/č, Polsko 2,1 % č/č,…). Slovensko, rovněž automobilová velmoc, vykázalo dvojnásobné tempo oživení. Navýšení mezičtvrtletní dynamiky české ekonomiky by se mělo dostavit v aktuálně probíhajícím třetím čtvrtletí, kdy během léta vrcholil proces restartu ekonomiky. Navíc na rozdíl od druhého kvartálu ekonomickou aktivitu nezatěžovala vládní opatření v kontrastu s druhým čtvrtletím, kdy v první polovině dubna ještě platily restrikce. Současně se zpřesněným odhadem byl zmírněn mezikvartální pokles v prvním 1Q21 z -0,6 na -0,4 %.
• Růst HDP ve Spojeném království nižší, než se čekalo. Maloobchodní tržby v Německu vyšší, než se čekalo
  Ekonomika Spojeného království v posledním údaji meziročně vzrostla o 0,9 %, čímž zaostala za předchozí hodnotou i tržním očekáváním na úrovni 1,1 %. Mezikvartální růst HDP zůstal beze změny na 0,6 %, v souladu s odhady. V Německu maloobchodní tržby pozitivně překvapily. Meziměsíčně vzrostly o 1,1 % a meziročně o 1,8 %, čímž pohodlně překonaly očekávání. Dovozní ceny meziměsíčně vzrostly o 0,7 %, přebytek běžného účtu se zúžil na 22,1 mld. EUR a podnikové investice vzrostly mezikvartálně o 0,9 %, v souladu s odhady.