Pátek 29. březen 2024 13:39
reklama
CapXmaster
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
CapXmaster

Před 40 lety skončil Bretton Woods. Přinesly plovoucí kurzy více stability?

18.08.2011 18:44  Autor: Patria  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Richard Nixon má své místo v hospodářských dějinách jisté. Když 15. srpna roku 1971 zkoprnělým Američanům oznámil, že dolar, hlavní světová rezervní měna, přestává být vázán na zlato, skončila éra brettonwoodského měnového systému.

Do té doby byly světové měny zavěšeny pevným kurzem na dolar, jehož cenu zas vyjadřoval neměnný objem zlata (35 dolarů za unci). Centrální banky si mohly své dolarové rezervy podle libosti za zlato směňovat. Nixon tuto možnost zrušil, dolar vůči zlatu devalvoval a zavedl 10% clo na dovozy. Svět tak vstoupil do doby papírových peněz a volně plovoucích kurzů.

Liberální týdeník Economist tehdy změnu přivítal. Plovoucí kurzy měly přinést méně otřesů než režim pevných kurzů. Jenže měnové krize nezmizely. Zčásti to bylo tím, že přechod na volnou směnitelnost nebyl úplný. Evropané své měny neradi svěřovali pouze tržním silám a od sedmdesátých let se několikrát pokusili flexibilitu systému omezit, což vyvrcholilo přijetím eura. Volatilita se tak přesunula z měnových na dluhopisové trhy. Zaostalejší státy se nyní musí vyrovnat s vyššími úrokovými náklady, místo předchozího tlaku na směnný kurz.

Rigidnost pevných kurzů byla kritizována už v době jejich největší slávy. Milton Friedman tvrdil, že vyrovnávání nerovnovah je ve volně plovoucím režimu snadnější. „Je daleko jednodušší umožnit změnu jedné ceny, totiž ceny zahraniční měny, než se spoléhat na změny velkého množství cen, jež dohromady tvoří vnitřní cenovou strukturu,“ psal Friedman v eseji vydaném v 50. letech minulého století.

Zakladatelé brettonwoodského systému věřili, že volně plovoucí kurzy by byly nebezpečně nestabilní. Friedman naproti tomu tvrdil, že pokud se bude vláda držet rozumné fiskální a monetární politiky, budou spekulanti působit jako stabilizační síla, která měnám zabrání odchýlit se příliš od jejich reálné hodnoty.

Ve skutečnosti byla volatilita na měnových trzích daleko vyšší, než by byl Friedman očekával. Z níže uvedeného grafu znázorňujícího vývoj dolaru vůči japonskému jenu je sice patrný celkový klesající trend, ale s prudkými výkyvy – tu jedním tu druhým směrem. A navzdory deklarované věrnosti volně plovoucím kurzů čas od času dochází k intervencím ze strany centrálních bank. Většinou naprosto neefektivním. Naposledy to 4. srpna zkoušeli právě Japonci, kteří se masivními nákupy dolaru pokoušeli oslabit svůj jen. Jenže kvůli následnému downgradu Spojených států byla veškerá snaha zbytečná. Dolar poté opět oslabil.

Přechod na plovoucí kurzy měl také zajímavé vedlejší účinky. Ve starém systému panovaly přísné kontroly pohybu kapitálu, které měly podpořit stabilitu pevně nastavených kurzů. Po rozpadu Bretton Woodsu tato nutnost odpadla. S uvolněním kapitálových toků v 80. letech minulého století začaly obrovské sumy peněž obíhat svět se stále větší rychlostí – a bankéři si za každou transakci rádi naúčtovali poplatek. Ne náhodou se počátek razantního vzestupu relativních mezd ve finančním sektoru datuje do tohoto období.

Daleko významnější efekt měl nový systém na centrální bankéře. Ti už nemuseli zvyšovat úrokové sazby, aby bránili pevně zafixovaný kurz měny. Trhy se také oproti předchozí éře staly mnohem tolerantnější vůči zemím s vysokým deficitem obchodní bilance. Bez tohoto omezení se otevřela cesta pro techniku používanou s největším úspěchem dlouholetým šéfem americké centrální banky (1987-2006) Alanem Greenspanem: kdykoliv se trhy (zvlášť ty akciové) dostanou do potíží, zachrání je snížení sazeb. Poslední pokus přišel pod taktovou jeho nástupce Bena Bernankeho v roce 2008, kdy byly sazby sníženy na nulu, čímž se „Greenspanův put“ vyčerpal a bublina s velkým rámusem splaskla.

Ve srovnání s posledními lety se brettonwoodská éra jeví jako idyla. Stěží šlo tehdy hovořit o uměle přifouknutých bublinách na trzích aktiv nebo finančních krizích. Mezi lety 1945 a 1971 činil největší roční pokles na Wall Streetu 14,1 % - v roce 1957. Dnes může Dow Jones ztratit 10 % během dne.

Ponaučením posledních 40 let by mohl být fakt, že ani fixní ani plovoucí kurzy nejsou všelékem. Mnoho vlád se snažilo a snaží využít pevný kurz jako zkratku k hospodářskému růstu, avšak bez strukturálních reforem nutných pro zachování konkurenceschopnosti. Plovoucí kurzy zas politiky a centrální bankéře lákají k znehodnocování vlastní měny ve snaze podpořit export a uzmout si větší díl světového obchodu. Toto pokušení je momentálně velmi silné a mohlo by vést k dalšímu politickému napětí, obzvlášť když se Spojené státy rozhodnou pro další kolo kvantitativního uvolňování. Ve světě měnových válek se daří zlatu, které již vystoupalo nad 1800 USD za unci. A co dolar? Oproti roku 1971 jeho hodnota vyjádřená ve zlatě klesla o 98 %.


B-W

(Zdroj: The Economist)

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Před zasedáním ČNB aneb Desinflační podzim na obzoru
    Blíží se druhé zasedání ČNB po ukončení intervenčního režimu a s ním tak znovu vyvstává otázka, co můžeme čekat. Ačkoliv budoucnost nejistá je, zcela ve tmě nejsme.
  • Před zasedáním FEDu dolar posiloval
    Během úterý začalo dvoudenní zasedání Federálního výboru pro otevřený trh, na jehož konci bude známo, zda se budou zvy...
  • Před zasedáním FOMC rostou kryptoměny pomalým tempem. Je Ethereum „americký“ blockchain?
    Kryptoměny se pohybují v bočním trendu před nadcházejícím rozhodnutím Federálního rezervního systému, které bude oznámeno ve 20:00. Otevření Wall Street směrem nahoru mírně zlepšilo sentiment na trhu digitálních aktiv:
  • Před zasedáním OPEC+ se ceny ropy zvyšují
    V úterý vzrostly ceny ropy, jelikož investoři očekávají, že producenti ropy zvýší cenu na úterním zasedání. Známka toho, že poptávka po pohonných hmotách je stál silná i navzdory stále se šířící pandemii a nynější variantě omikron.
  • Před zasedáním se začalo sázet na agresivnější Fed. Dolaru to svědčí
    Začátek týdne přinesl dílčí data o příjmech a výdajích amerických spotřebitelů, která ale nepřekvapila a obecně mívají na trhy malý dopad. Podstatné změny se nyní dějí kolem budoucí politiky Fedu. Výsledek jeho lednového zasedání se dozvíme ve středu večer a pravděpodobně k žádné změně politiky nedojde. Mění se však očekávání pro další měsíce.
  • Před zprávou o inflaci v USA se na trzích obchodovalo klidně. Přehled USD, NZD, AUD
    Před vydáním indexu spotřebitelských cen za srpen zůstala volatilita nízká, výnosy dluhopisů se téměř nezměnily a CAD byl jedinou měnou, která se snažila posílit vůči americkému dolaru. Důvodem jsou rostoucí ceny ropy, které v úterý dosáhly ročního maxima. Rozhodnutí OPEC+ dále snížit úroveň produkce podporuje ceny ropy a poskytuje podporu komoditním měnám, a to navzdory skutečnosti, že globální poptávka roste pomaleji, než se očekávalo.
  • Před zveřejněním výsledku jednání FOMC středoevropské měny lehce ztrácely
    Na okolních středoevropských měnách byla včera patrná tendence mírně oslabovat před večerním zveřejněním výsledku zasedání amerických centrálních bankéřů.
  • Před 20procentní inflací Česko v listopadu zachránil jen zásah vlády a statistického úřadu. Plyn zdražuje o skoro 140 procent, cukr o skoro 110 procent
    Inflace v Česku opět roste. V listopadu vykázala v meziročním vyjádření úroveň 16,2 procenta, zatímco meziměsíčně rostla o 1,2 procenta. V meziměsíčním vyjádření jde o nejvýraznější růst inflace od letošního července. V meziročním vyjádření narostla listopadová inflace z říjnové úrovně 15,1 procenta.
  • Před 30 lety vstoupila ČSFR do Mezinárodního měnového fondu
    Před 30 lety, 20. září 1990, vstoupilo Československo znovu do Mezinárodního měnového fondu (MMF) a Světové banky (SB). V roce 1944 sice bylo jedním ze zakládajících členů těchto institucí, po devíti letech ho ale v souvislosti s "měnovou reformou" vyzvaly k vystoupení kvůli neochotě poskytovat potřebné ekonomické údaje, což je jedna ze základních členských povinností. Na konci roku 1954 bylo z řad MMF i Světové banky vyloučeno. Na opětovné členství tak země čekala 36 let. V lednu 1993 se staly členem MMF samostatné Česko a Slovensko.
  • Před 35 lety Margaret Thatcherová rozhodla o návratu Hongkongu Číně
    „Protesty v Hongkongu mají silně negativní vliv na ekonomiku. Tamní hospodářství se propadlo do recese poprvé od globální ekonomické krize před více než deseti lety. Pro letošní rok je odhadováno, že hongkongská ekonomika poklesne o 1,3 procenta,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
  • Přehled a analýza měnového páru EUR/USD
    Měnový pár EUR/USD se po třídenním poklesu stále usilovně snaží zotavit. Ve Spojených státech byla únorová spotřebitelská inflace mírně vyšší, než se očekávalo, což podpořilo zvěsti, že Federální rezervní systém možná odloží snížení úrokových sazeb. To je zase považováno za podpůrný faktor pro dolar na tomto páru.
  • Přehled a analýza měnového páru EUR/USD: konsolidace před zveřejněním údajů z USA
    Měnový pár EUR/USD zůstává již druhý den po sobě v konsolidaci a udržuje úzké rozpětí kolem 1,08399–1,08752. Včera, na pozadí mírného oslabení amerického dolaru způsobeného zveřejněním neuspokojivých výsledků indexu podnikatelské aktivity mimo zpracovatelský sektor ISM, spotové ceny mírně vzrostly, ačkoli dynamika zpomalila nad týdenním maximem kolem 1,0875.
  • Přehled a analýza USD/JPY: Jen získává pozitivní dynamiku
    Japonský jen získává silnou pozitivní dynamiku v reakci na jestřábí prohlášení člena bankovní rady Bank of Japan Hadžimeho Takaty. Kromě toho poskytuje jenu další podporu jako bezpečné měně celkově slabší tón na akciových trzích. Spolu s mírným oslabením amerického dolaru to vede k poklesu páru USD/JPY na týdenní minimum.
  • Přehled a analýza XAU/USD
    Cena zlata se snaží konsolidovat. Údaje o nezaměstnanosti v USA zveřejněné minulý pátek posílily očekávání, že Federální rezervní systém začne v červnu snižovat úrokové sazby. To udržuje výnosy amerických státních dluhopisů na nízké úrovni, oslabuje americký dolar, a tím pomáhá drahému kovu.
  • Přehled a analýza XAU/USD: Ceny zlata budou dále růst
    Na pozadí rostoucích nadějí na nevyhnutelnou změnu politiky Federálního rezervního systému se dolar snaží získat výraznou podporu. To spolu s příznivějším pozadím na akciových trzích podporuje drahý kov, ačkoli silný růst výnosů amerických státních dluhopisů brzdí další růst.
  • Přehled a analýza XAU/USD: Riziko globálního poklesu zlata je i nadále poměrně malé
    Ve středu zveřejněný jestřábí zápis ze zasedání FOMC spolu s komentáři vlivných představitelů Federálního rezervního systému naznačuje, že americká centrální banka se snižováním úrokových sazeb nepospíchá. V důsledku toho cena zlata nadále klesala. Myšlenka udržení vysokých úrokových sazeb po delší dobu nadále podporuje růst výnosů amerických státních dluhopisů.
  • Přehled a analýza XAU/USD: Zlato se zdá být připraveno na další zisky
    Očekávání, že Federální rezervní systém začne v červnu snižovat úrokové sazby, udržuje býky na americkém dolaru v defenzivě a je klíčovým faktorem, který směruje toky k nevýnosovému žlutému kovu. Podporu tomuto bezpečnému aktivu navíc poskytují faktory ve formě pokračujícího geopolitického napětí a ekonomické problémy v Číně.
  • Přehled amerického trhu ke 4. lednu
    Americký trh dál oživuje, což je poněkud znepokojivé. Na konci roku 2021 směřoval vzhůru a i letošní rok zahájil růstem. Zjevně ignoroval epidemii omikronu ve světě, který jen v tomto týdnu každý den zaznamenává téměř 2 miliony případů. Na USA připadlo dokonce přes 500 000 nakažených. Úmrtnost a hospitalizace jsou oproti předchozím variantám naštěstí nízké.
  • Přehled a predikce FX a komoditního trhu
    Vývoj na komoditních a měnových trzích minulého týdne. Kovy obecně v minulém týdnu obchodovány výš, se solidní performance napříč spektrem bez rozdílu drahé/technické.
  • Přehled BTC na 3. 1. 2023 – prolomení zóny rezistence a potenciál dalšího růstu
    Vzhledem k prolomení definovaného obchodního rozpětí směrem vzhůru vidím potenciál pro další růst. Sledujte potenciální nákupní příležitosti při intradenních propadech s rostoucím cílem za cenu 16 900 USD.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Dukascopy new