Colt CZ Group: odhady hospodaření za rok 2024

Colt CZ ve čtvrtek 27. března, před otevřením trhu, oznámí výsledky hospodaření za rok 2024, resp. 4Q 2024. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 10h.

Pozn.: Zisky jsou očištěné o mimořádné vlivy; rozdíl v meziroční změně čistého zisku a zisku na akcii je dán odlišným objemem emitovaných akcií

Rok 2024 ve znamení akvizičního a organického růstu

Zbrojařská společnost Colt podle našich odhadů směřuje k naplnění svých celoroční cílů. Colt by za rok 2024 měl ukázat kombinaci akvizičního a organického růstu. Díky nové akvizici v podobě producenta malorážové munice Sellier&Bellot (SB), která již přispívá do výsledků Coltu od poloviny loňského května, se všeobecně očekává výrazný meziroční růst na provozní úrovni hospodaření.

Organická dynamika

Zároveň by se měla také projevit organická dynamika. Nadále sílící vliv v segmentu ozbrojených a bezpečnostních složek (MLE), zlepšující se prodeje na americkém civilním trhu a rovněž námi očekávaný zvyšující se vliv do celkových výsledků ze strany předloňské akvizice swissAA budou z našeho pohledu stěžejními faktory příznivého organického vývoje jak z celoročního pohledu, tak z pohledu 4Q 2024. Navíc předpokládaná gradace dodávek do MLE segmentu v závěru loňského roku by měla přinést výrazná provozní čísla za 4Q 2024, jenž by se měly vyrovnat silné předloňské srovnávací základně. Námi odhadované organické tržby, resp. EBITDA (tzn. bez SB) za 4Q 2024 ve výši 5018 mil. Kč (+1,5 % y/y), resp. 1197 mil. Kč (+7,6 % y/y) nám tak indikují celoroční organické tržby, resp. EBITDA zisk ve výši 17155 mil. Kč (+15,5 % y/y), resp. 3408 mil. Kč (+11,8 % y/y).

Příspěvek Sellier&Bellot

Zohledníme-li akviziční příspěvek Sellieru, který za 4Q 2024 predikujeme na úrovni výnosů ve výši 1621 mil. Kč a na úrovni provozní ziskovosti ve výši 480 mil. Kč, pak celkové tržby, resp. celková EBITDA by v posledním loňském kvartále měly zaznamenat 34,3% meziroční růst na 6639 mil. Kč, resp. 50,7% růst na 1677 mil. Kč. Na celoroční bázi příspěvek Sellieru do celkových výnosů, resp. celkové EBITDA skupiny Colt odhadujeme ve výši 4456 mil. Kč, resp. 1290 mil. Kč. Colt tak podle našich odhadů celkově za rok 2024 směřuje k téměř 46% růstu tržeb na 21611 mil. Kč a k 54% růstu EBITDA na 4698 mil. Kč.

Celoroční výsledky hospodaření tak vidíme spíše u horní hranice výhledu stanoveného managementem. Přínos Selleiru do provozní úrovně hospodaření Coltu by tak měl být již zřetelný. Podle našich odhadů by měl SB udržet příznivý vývoj svého hospodaření i v roce 2024. Jeho pro-forma tržby za celý rok 2024 prognózujeme cca ve výši 7300 mil. Kč (+8,5 % y/y), na úrovni provozní ziskovosti pak předpokládáme udržení silných čísel z roku 2023, tedy hladinu poblíž 2100 mil. Kč.

Čistý zisk srážen vyššími odpisy a úrokovými náklady

Akvizice Sellieru na druhou stranu vedla k navýšení dluhu (což bude znamenat růst úrokových nákladů) a rovněž k nárůstu odpisů. To bude tlumit čistý zisk. Jeho výši za celý rok 2024 predikujeme na hladině 2142 mil. Kč, což by značilo mírný 4,5% meziroční růst. V samotném 4Q 2024 se akvizice SB podle našich odhadů přeci jen více projeví do čisté ziskovosti, když předloňský konečný výsledek byl tlačen níže ztrátou z finančních operací. Čistý zisk za 4Q 2024 by se tak mohl zvýšit z předchozích 568 mil. Kč na 849 mil. Kč.

Letošní dividenda

Management Coltu při celoročních výsledcích většinou zveřejňuje návrh dividendy. Očekáváme zvýšení dividendy z loňských 30 Kč na 33 Kč na akcii, což by indikovalo 4,3% výnos. Domníváme se, že management by při rozhodování o dividendě mohl více reflektovat výraznější růst provozní ziskovosti, potažmo klesající podíl čistého dluhu vůči EBITDA, než-li vývoj čistého zisku. Ten je, jak uvádíme výše, tlumen odpisy, tedy nákladem nehotovostního charakteru nemající vliv na cash flow, likviditu společnosti.

Výhled hospodaření

Budeme sledovat i výhled na letošní rok. Naše predikce tržeb je posazena na hladinu 25197 mil. Kč (+16,6 % y/y), odhad EBITDA pak ve výši 5366 mil. Kč (+14,2 % y/y). Letos se projeví zejména celoroční příspěvek Sellieru. Předpokládáme rovněž pokračující organickou dynamiku. Jedním z tahounů by mohla být muniční divize, kde vidíme potenciál synergií s jádrovým byznysem. Pod vlivem nadále složitého geopolitického prostředí očekáváme stále výraznou poptávku ze strany armádních a dalších bezpečnostních složek. Potenciál může přinášet také dříve uzavřená licenční spolupráce s ukrajinskými partnery.

Akcie Coltu (BAACZGCE) na pražské burze klesají o 0,26 % na 765 Kč, na RM-SYSTÉMu rostou o 0,39 % na 769 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.