Colt CZ Group: odhady hospodaření za 3Q 2025

Výrobce zbraní a munice Colt CZ ve čtvrtek 20. listopadu před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za 3Q 2025, resp. 9M 2025. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 10h.

*průměr podle průzkumu Colt CZ

Pozn.: Zisky jsou očištěné o mimořádné vlivy; rozdíl v meziroční změně čistého zisku a zisku na akcii je dán odlišným objemem emitovaných akcií.

Za třetí letošní čtvrtletí očekáváme smíšené výsledky hospodaření s klesajícími tržbami a rostoucí ziskovostí. Naznačuje to i kvartální výhled samotné společnosti indikující tržby kolem 5000 mil. Kč (cca -5 % y/y) a EBITDA poblíž 1200 mil. Kč (cca +15 % y/y). Naše predikce se pohybuje pod touto indikací, konkrétně počítáme s výnosy 4933 mil. Kč a EBITDA ziskem ve výši 1111 mil. Kč.

Rizika vidíme zejména ohledně výkonnosti na americkém trhu. Kombinace námi předpokládaného přetrvávajícího nevýrazného vývoje na tamním komerčním (civilním) trhu a existence celních bariér (které se ještě během 3Q 2025 navýšily z 10 % na 15 %) nám nedovoluje odhadovat meziroční nárůst tržeb z USA. Byť již do výsledků plně zahrnujeme novou akvizici v podobě dodavatele součástek do ručních palných zbraní Valley Steel Stamp (VSS) s námi odhadovanými kvartálními tržbami ve výši 230 – 240 mil. Kč, tak přesto námi predikované celkové výnosy z USA na úrovni 1597 mil. Kč nebudou dosahovat loňského výsledku 2155 mil. Kč. Ten byl navíc poměrně slušný, takže meziroční srovnání je navíc umocněno bazickým efektem.

Tržby budou z našeho pohledu rovněž tlumeny vývojem v ČR, kde se již naplnil velký kontrakt s českou armádou. Nová rámcová smlouva na celkem 4260 mil. Kč podepsána s ministerstvem obrany letos v září by podle našeho názoru měla výrazněji zasahovat do výsledků hospodaření nejdříve od 4Q 2025. Výnosy z ČR by tak měly být spíše taženy muničním segmentem včetně případných dodávek směřující na Ukrajinu. Jejich výši za 3Q 2025 odhadujeme poblíž 536 mil. Kč, což by znamenalo pokles z loňských 755 mil. Kč.

Tahounem hospodaření Coltu by měl být nadále evropský trh. Tržby z Evropy očekáváme téměř na úrovni 2000 mil. Kč, meziročně výše o zhruba 18 %. Podporou by měla být pokračující organická dynamika v muničním segmentu. Poptávka po malorážové munici je letos stále výrazná. Očekáváme, že dceřiná firma Sellier&Bellot (SB) letos naváže na loňský cca 13% růst tržeb. Dynamiku alespoň v rozmezí 10 – 15 % z pohledu celého roku 2025 vidíme jako reálnou. To by se mělo promítnout i do 3Q 2025, kde odhadujeme příspěvek ze strany SB ve výši cca 1178 mil. Kč. Včetně dceřiné swissAA by pak muniční segment do evropských výnosů mohl přispět částkou téměř 1400 mil. Kč. Segment munice je svým odbytem orientován zejména na Evropu (50 – 60 % celkových tržeb), což z hlediska poptávky ze strany zemí NATO a rovněž z hlediska existence amerických cel vnímáme jako vhodný geografický mix. Námi předpokládaná organická dynamika v muničním segmentu by však podle našich odhadů měla mít potenciál podpořit i menší geografické segmenty jakou jsou např. Asie či Latinská Amerika.

Celkově to však podle našich odhadů nebude stačit na to, aby tržby za 3Q 2025 překonaly loňskou hladinu 5282 mil. Kč. Na úrovni EBITDA však predikujeme mírný růst o 6,8 % na 1111 mil. Kč. Negativní vliv cel, jenž odhadujeme poblíž 100 mil. Kč, by měl být podle našeho názoru kompenzován příspěvkem nové akvizice VSS (Colt koupil svého dodavatele, čímž posílil svojí vertikální strukturu s potenciálním pozitivním dopadem do marží), námi předpokládanou zvýšenou efektivností na provozních nákladech jakožto reakce na cla a také z meziročního pohledu výraznějším vlivem zakázek do ozbrojených složek (MLE segmentu).

Na růst provozní ziskovosti podle našeho odhadu naváže i čistý zisk. Očekáváme jeho zvýšení z loňských 278 mil. Kč na 371 mil. Kč. Podporu vidíme i v meziročně mírně nižších odpisech, které byly v loňském 3Q výrazně negativně ovlivněny akvizicí SB.

Celoroční výhled tržeb, resp. EBITDA zatím nadále potvrzujeme na úrovni 25197 mil. Kč, resp. 5366 mil. Kč (v roce 2024 tržby činily 22376 mil. Kč a EBITDA zisk 4599 mil. Kč) s rizikem vychýlení k hladině 24000 mil. Kč, resp. 5000 mil. Kč z důvodu celních rizik. Samotný Colt má pak posazen výhled na hladinu 25000 mil. Kč, resp. 5500 mil. Kč s rozpětím +/- 10 %. Poměrně široké rozpětí v sobě podle našeho názoru zejména zahrnuje jak celní rizika, tak možné potenciální příležitosti/rizika související s ne/naplňováním kontraktů do armádních a dalších bezpečnostních složek. Colt počítá se silnou gradací těchto dodávek ve 4Q 2025, nicméně vždy zde existují rizika jejich nedokončení (nenaplnění) a jejich případného přesunu do dalšího roku.

Akcie Coltu (BAACZGCE) dnes na pražské burze poklesly o 0,67 % na 740 Kč, na RM-SYSTÉMu odepsaly 0,13 % na 745 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.