Maďarský forint pokračuje ve spanilé jízdě

Středoevropským měnám se v uplynulém týdnu vesměs dařilo. Zejména maďarský forint pokračoval v posilujícím trendu započatém v předcházejícím týdnu a proti euru posílil o devět desetin procenta. O 0,15 % posílil i polský zlotý. Nejhůře si vedla česká koruna, která v průběhu týdne oslabovala, ale k jeho konci své ztráty korigovala a vrátila se těsně nad úroveň 27,44 CZK/EUR pouhé dva halíře nad hodnotu, na které v pondělí otevírala.

Fundamenty středoevropských ekonomik zůstávají silné. Regionální PMI indexy sice v březnu mírně klesly, ale zůstávají pevně v pásmu expanze. V Česku jsme se dočkali revize HDP. Podle nejnovějších údajů česká ekonomika rostla v posledním čtvrtletí 2013 o 1,8 % q/q (předchozí odhad +1,9 %). Nic se nezměnilo na tom, že růst tentokrát nebyl tažen pouze zahraniční poptávkou, ale přidala se i spotřeba domácností a hlavně tvorba fixního kapitálu. Navíc sektorové účty odhalily lepší provozní ziskovost podniků a klesající míru úspor, která napovídá větší chuti domácností utrácet. Ta se projevuje i na začátku letošního roku, když maloobchodní tržby v únoru zaznamenaly vysoký růst o 8,1 % y/y. Kromě domácností k růstu tržeb pravděpodobně přispěly i firmy, které s postupným oživováním ekonomiky přestaly odkládat obnovu svých vozových parků. To je znát v položce prodeje a oprav motorových vozidel, která vykázala růst o 19,7 % y/y (SA, WDA).

Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB nepřinesl nic nového. Oproti minulé prognóze se rizika posunula mírně na protiinflační stranu. V této souvislosti guvernér ČNB zopakoval, že intervenční režim zůstane v platnosti nejméně do konce roku. My předpokládáme, že ČNB začne upouštět od kontroly kurzu až v druhé polovině roku 2015.

Podle metodologie ESA95 byl loňský deficit veřejných financí pouze 1,4 % HDP, což je výrazné zlepšení oproti plánovaným 2,9 %. O nižší deficit se zasloužily hlavně vyšší daňové příjmy, zatímco investiční výdaje byly výrazně nižší. I bilance rozpočtu za první čtvrtletí letošního roku dopadla velmi dobře, a to přebytkem 43,6 mld. CZK.

Data tento týden ukážou na silné oživení české ekonomiky

Tento týden bude zveřejněna baterie statistických údajů z české ekonomiky. Průmyslová produkce a zahraniční obchod by měly potvrdit, že se jedná o motory českého oživení. Nálada v průmyslu vyjádřená v konjunkturálních průzkumech zůstává na velmi dobré úrovni, výroba aut se zvyšuje a exportérům pomáhá i oslabení koruny po devizových intervencích. Očekáváme tak meziroční růst průmyslové produkce o 6,7 % a přebytek v zahraničním obchodě ve výši 12,2 mld. CZK (podle přeshraniční statistiky). Vysokých 16,9 % y/y by měl dosáhnout růst vývozů, zatímco dovozy porostou slušných 14,9 %. Dobře se pravděpodobně vyvíjelo stavebnictví, které by v únoru mělo přidat 10 % y/y.

Dobrý výsledek zahraničního obchodu by se měl promítnout i do běžného účtu. Ten by měl v únoru skončit v přebytku 22 mld. CZK (-2,5 mld. CZK SA), což je o 10,8 mld. méně než vloni. V poměru k HDP by měl běžný účet za posledních 12 měsíců dosáhnout deficitu 1,3 % (za rok 2013 skončil běžný účet v deficitu 1,4 % HDP). Na lepší časy se blíská také na trhu práce. Již během posledních měsíců loňského roku jsme byli svědky postupné stabilizace podílu nezaměstnaných na sezónně očištěné bázi, v únoru se již míra nezaměstnanosti zlepšila o 0,03 pb. I v březnu vidíme další zlepšení o 0,02 pb na 7,93 % (SA). Míra nezaměstnanosti bez sezónního očištění by měla v březnu poklesnout z 8,6 % na 8,4 %, jelikož pozitivně začínají působit sezónní faktory.

Spotřebitelská inflace v roce 2014 zůstane navzdory prudkému oslabení koruny z konce loňského roku nízká. V únoru se meziroční inflace nacházela na úrovni 0,2 %, kde by měla zůstat i v březnu. Meziměsíčně by měly ceny v březnu stagnovat. Ceny regulovaných položek a potravin budou působit pouze mírně proinflačně, zatímco ceny pohonných hmot tlačí celkový cenový vývoj směrem dolů. Jádrové ceny by sice měly v březnu poklesnout o 0,08 %, nicméně po sezónním očištění by měly být vyšší o 0,07 %. Meziroční jádrová inflace by se měla postupně vzdalovat od červených čísel, když za březen očekáváme růst o 0,38 %.

Česká swapová výnosový křivka v pátek klesla přibližně o 2 bb na svém krátkém konci a o 4 bb na svém dlouhém konci, došlo k mírném snížení jejího sklonu.

VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.