Čína stahuje americký technologický náskok a investoři by to neměli brát na lehkou váhu

Hlavní body:

• Zatímco američtí giganti čelí rostoucím otázkám ohledně monetizace umělé inteligence a nadhodnocených ocenění, čínské firmy vykazují značné zvýšení zisků z AI a cloudu.
• Exportní kontroly USA donutily Čínu vynaložit více úsilí v oblasti vývoje domácích čipů, které se těší značné politické i finanční podpoře.

·         Americké technologie zůstávají v globálním měřítku stále dominantní, ale čínské technologie je na domácím trhu rychle dohánějí. Závod se stále více vede na poli efektivity a odstup mezi oběma se jasně zmenšuje.

Po celá léta byly USA nesporným lídrem v oblasti technologií, disponovaly nejmodernějšími čipy, obřími finančními zdroji a nejsilnějšími platformami na světě.

Vznikající ekosystém čínských technologií však tyto zavedené pořádky poněkud rozbourává. Poslední výsledky společnosti Alibaba ukázaly, že čínští giganti dokáží monetizovat umělou inteligenci a cloud computing, a to i pod tíhou amerických exportních omezení.

Otázka pro investory již nezní, zda Čína dokáže americký náskok dohnat, ale spíše, kdy se tak stane.

Proč na tom záleží

Oživení společnosti Alibaba má symbolický význam. Její cloudová divize díky poptávce po umělé inteligenci silně vzrostla a ukazuje, že čínské firmy dokáží monetizovat nové technologie ve velkém měřítku.

Omezení týkající se čipů nutí k inovacím. Americké exportní kontroly omezují přístup Číny k nejmodernějším čipům GPU, což nutí místní firmy k inovacím. Ironií je, že se tím může urychlit snaha Číny o soběstačnost.

Čínu podporuje příznivé prostředí hospodářské politiky. Fiskální a regulatorní opatření Pekingu spolu s domácím trhem čítajícím 1,4 miliardy spotřebitelů vytvářejí měřítko, které nelze přehlížet.

Rozdíl v ocenění zůstává výrazný. Americké technologické firmy se obchodují přibližně na úrovni 27násobku očekávaných zisků, zatímco čínské jsou blíže 12násobku. To ponechává prostor pro přehodnocení ocenění, pokud bude pokračovat růst prognózovaných zisků.

Nejistota americké politiky. Od rizik spojených se cly až po proměnlivý regulatorní přístup k velkým technologickým firmám je tamní prostředí méně předvídatelné.

Čína: Od demografické k inovační dividendě

Čína kdysi těžila z demografické dividendy, s obrovskou zásobou levné pracovní síly, která poháněla růst výroby a exportu.

Vzhledem k tomu, že pracovní síla aktuálně klesá, zaměřuje se země na dividendu inovační. To znamená, že do popředí se dostávají umělá inteligence, zelená energie a pokročilá výroba.

Pro investory jde o strukturální posun, který vytváří nové příležitosti.

V oblasti AI sází Čína na efektivitu místo pouhého výkonu

Narozdíl od Spojených států, které posouvají hranice stále většími modely a pokročilejšími čipy, je strategie Číny odlišná.

Čína se nesnaží vyvinout největší nebo nejvýkonnější modely umělé inteligence. Spíše usiluje o to, aby byla AI efektivnější, dostupnější a hlouběji integrována do ekonomiky. Klíčové faktory čínské strategie v oblasti umělé inteligence zůstávají neměnné:

Data: Největší datový soubor na světě – více než miliarda uživatelů mobilních telefonů pod centrální správou.

Energie: Deset nových jaderných elektráren vybudovaných v loňském roce a dalších deset ve výstavbě, což zajišťuje dlouhodobé energetické potřeby AI.

Talent: Podle Světového ekonomického fóra se 47 % nejlepších světových výzkumníků v oblasti AI dnes nachází v Číně.

Výpočetní technika: Americké čipy jsou v současné době výkonnější, Čína ale tento rozdíl rychle stírá, a to díky společnostem jako Huawei a dalším.

Regulace: Již nyní je zavedeno více než 250 regulačních standardů pro AI, které vyvažují inovace s dohledem a bezpečností.

Tím vzniká prostředí, v němž je ekonomická stránka důležitější než samotná dokonalost, a kde tak domácí čipy s dostatečným výkonem a efektivní modely mohou proměnit e-commerce, platební systémy, logistiku i spotřebitelské služby.

Jak se čínské technologie liší od těch amerických

Silné stránky:

-          Přístup zaměřený na efektivitu, který snižuje náklady na přijetí a podporuje masové přijetí.

-          Open-source dynamika (Meituan, Baidu's Ernie) urychluje šíření inovací.

-          Politický soulad a rozsah infrastruktury podporují rychlé nasazení nových technologií.

Slabé stránky:

-          Stále závislé na méně výkonném hardwaru ve srovnání s americkými lídry, jako je Nvidia.

-          Globální dosah je omezený kvůli otázkám správy, důvěry a regulatorní shody.

-          Inovace jsou často spíše postupné než průlomové.

Čínská tech desítka vs. americká Velkolepá sedmička

Deset nejlepších čínských technologických společností podle společnosti Bloomberg (patří sem společnosti Alibaba, Baidu, BYD, JD.com, Meituan, Midea, NetEase, Tencent, Trip.com a Xiaomi) představuje silnou konkurenci americké Velkolepé sedmičce, která zahrnuje společnosti Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia a Tesla.

Výkonnostní rozdíl:

-          Od začátku roku: Čínská tech desítka vykazuje lepší výkonnost, k čemuž přispívají zisky Alibaba a Tencent související s umělou inteligencí a síla BYD v oblasti elektromobilů.

-          Za posledních 5 let: americká Velkolepá sedmička vykazuje výrazně lepší výkonnost, k čemuž přispívá dominance Nvidia v oblasti čipů pro umělou inteligenci, síla prostředí Apple a cloudových platforem Microsoftu, Amazonu a Alphabetu v hodnotě bilionů dolarů.

Rozdíl v ocenění:

-          Americká Velkolepá sedmička se obchoduje přibližně na úrovni 30násobku očekávaných zisků.

-          Čínská tech desítka se obchoduje blíže k 13násobku, což odráží politické riziko a omezený globální dosah, ale zároveň poskytuje větší prostor pro přehodnocení, pokud setrvá pozitivní trend v AI a cloudu.

Tento kontrast poukazuje na dva různé příběhy: americké technologie jsou stále globálním měřítkem v oblasti inovací, zatímco čínské technologické firmy rychle dohánějí ztrátu na domácím trhu, kde mají na své straně politiku, rozsah a ocenění.

Názor investorů

Čínský obrat k inovacím a umělé inteligenci je reálný, ale má své limity. Domácí hráči mohou prosperovat v rámci lokálního trhu, ale na globální úrovni čelí překážkám v oblasti důvěry, dodržování předpisů a přístupu k čipům. Přesto základní stavební kameny – data, energie, talenty a systém – dávají Číně schopnost dále snižovat náskok, i když USA zůstávají globálním lídrem.

Prozatím zůstávají americké megacap společnosti jako Nvidia, Microsoft a Alphabet jedničkami na poli hardwaru a platforem. Protože ocenění v USA jsou vysoká a v Číně se postupně zlepšují, je rozumné myslet ve dvou rovinách: americké technologie pro globální vedení a čínské pro domácí měřítko.

Autorka Charu Chanana, hlavní investiční stratéžka Saxo