USA v nekonvenčnom defaulte

FOMC v stredobode pohľadu
Tento týždeň sa oči investorov budú upierať na zajtrajšie zasadnutie FOMC (výboru pre operácie na voľnom trhu vo FEDe). Dôvod je jednoduchý, FED má totiž poslednú šancu na prehodnotenie programu nákupu aktív z trhu pod označením QE2, ktorý bol schválený v novembri minulého roku (objem 600 mld. USD). Nasledujúce zasadnutie FEDu je totiž až 21/22. júna, čo znamená využitie QE 2 v plnej „palebnej sile“  objeme nových zdrojov 600 mld. USD a exspirovaných zdrojov z nákupu QE1 v objeme 300 mld. USD. Ticho od členov FOMC počas zajtrajšieho zasadnutia v podobe obáv o vývoj obnovy US ekonomiky a trhu práce znamenajú iba jedno a to ponechanie zadných dvierok pre prípadné tretie kolo a dlhodobo nízke úrokové sadzby. Tento stav by neprinášal nič pozitívne pre USD a očakávali by sme ďalšiu tvrdú defenzívu zelenej bankovky (júnové testovanie 1,50 EURUSD). Jedine prekvapenie zo strany FEDu a zníženie objemu pri QE2, by naznačovalo potenciál zmeny úrokových sadzieb v tomto roku pod tlakom inflačných rizík. Výhľad ekonomického rastu pre 1Q (riziko poklesu pod 2% Y/Y) a korekcie projekcií pre celý rok 2011 naznačujú, že FED nemá dôvod krátiť QE2.

USA v „defaulte“
FED tak stále hrá finančným trhom na “city“ a necháva ich v silnej neistote ohľadom budúceho výhľadu a vývoja USD. FED spolu s americkou vládou využíva USD ako svoju tajnú zbraň na elimináciu vládnych dlhov, počas minulého týždňa vládny dlh USA prekonal dlhový strop v objeme 14,294 biliónov USD a momentálne sa nachádza už nad číslom 14,3 bilióna USD. Pri týchto číslach je iba jedno riešenie z nezávideniahodnej situácie USA a to monetizácia amerického dlhu cez tlačenie USD zo strany FEDu. Najväčší svetový obchodník s vládnymi dlhopismi PIMCO to jasne uviedol a svojej internetovej stránke „USA pravdepodobne budú musieť defaultnúť svoj dlh, nie konvenčnou cestou, ale cestou vysokej inflácie, devalvácie vlastnej meny a negatívnym reálnymi úrokovými sadzbami“. A finančné trhy už započítavajú nekonvenčný default USA do ceny USD, pričom EURUSD výraznejšie netlačí nadol ani hrozba defaultu európskych krajín ako Grécko a Portugalsko. Tu však treba potvrdiť, že USA nemôže štandardne defaultnúť, pretože krajiny s vlastnou menovou politikou a dlhmi vo vlastnej mene majú dostatok priestoru na znehodnocovanie vlastnej meny a vlastného dlhu (tlačenie peňazí), čo sa už v podstate deje niekoľko rokov.

Graf vývoja dlhového stropu USA

Bernanke v „krabici beznádeje“
FED je pod tlakom enormný deficit US vlády (10% HDP), enormný vládny dlh (100% HDP) a prekročenie dlhového stropu mu nedávajú na výber. FED tak na pomyselnej šachovej partii je na ťahu a buď zvolí defenzívnu stratégiu a potopí US ekonomiku (cez utesňovanie menovej politiky), alebo využije svoju USD hegemóniu (rezervnej meny) a otvorí cestu k QE3. Finančný svet stále nemá reálnu alternatívu voči USD, a to je aktuálne jediná šanca USA a FEDu „vytĺcť z toho kapitál“ v podobe znehodnotenia dlhu (nekonvenčnou cestou). Prezident FEDu Bernanke je tak zatvorený vo svojej „krabici beznádeje“. Bernanke potrebuje znížiť úrokové sadzby, no zároveň ich zvýšiť. Rovnako potrebuje zvýšiť hodnotu dolára a rovnako ju znížiť. Dôvodom pre zníženie sadzieb je potreba financovania amerického dlhu, pričom zvýšenie úrokov by spôsobilo zvýšenie fiškálnych problémov. Rovnako nižšími úrokovými sadzbami podporuje kapitalizáciu decimovaných bánk a podporuje udržanie rastu ekonomiky. No zároveň musí zvýšiť úrokové sadzby, aby prilákal na dlhopisový trh zahraničný kapitál a znížil rast svetovej inflácie. Rovnako musí posilniť dolár, aby oslabil japonský jen a opäť tak vytvoril vznik carry-trades a  zvýšil inflačné tlaky v rozvíjajúcich sa krajinách, čím posilní meny ako čínsky juan. Zároveň však musí oslabiť dolár, čím podporí rast finančných aktív, priláka zahraničné investície a podporí export.  Výsledok znamená, že FED zajtra trhy neprekvapí a Bernanke bude hrať opäť svoju hru s rizikovým koncom pre USD.

Obrázok potreby krokov FEDu (Bernankeho krabica riešení)

Fundamenty dňa
Fundamentálny výhľad dňa naznačuje zameranie trhu na španielsku aukciu 3-6 mesačných pokladničných poukážok a spotrebiteľskú dôveru z USA. S výhľadom na možnosti FEDu pri zajtrajšom FOMC a prípadnej úspešnej aukcii pokladničných poukážok zo Španielska je tu potenciál vytvárania silnejšie defenzívy pre USD.

Denný výhľad
Technicky je EURUSD v krátkodobom klesajúcom kanáli s rezistenciou na 1,4610/20, jej prielomom pod tlakom pozitívnej španielskej aukcie vytvárame priestor na posun 16-mesačných maxím 1,4640/50 smerom k 1,4680/1,47 EURUSD. Jedine sklamanie z aukcie a výhľad rizikového FOMC bude tlmiť rastový apetít s potenciálom korekcie k nočným minimám na 1,4520/00 EURUSD. Trend ostáva dlhodobo rastový a je iba na FEDe ako sa k tomu postaví. Zatiaľ preferujeme nákup korekcií na páre.

Graf EURUSD s 30-min.periódou