Fundamentální analýza: Americký Fed podle všeho tento týden zvýší sazby

V centru pozornosti bude tento týden zasedání amerického Fedu a volby v Holandsku. Fed by měl podle nás zvýšit své sazby, nicméně tento krok nebude pro trhy žádné překvapení, protože je již v cenách plně započítán. Zajímavé bude sledovat vývoj dalšího očekávání ohledně budoucí trajektorie sazeb. Volby v Holandsku sice pravděpodobně neskončí vládou protievropského PVV, vláda se ale bude skládat pomalu a bolestně.

Fed zvýší sazby, zatímco Holanďané půjdou volit

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pondělí:

Začátek týdne je velmi chudý na data z ekonomiky. Pozornost tedy bude upřena na projev prezidenta ECB M. Draghiho. V jeho proslovu budeme hledat jakékoliv náznaky o budoucnosti programu odkupu aktiv.

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – úterý:

Ekonomové SG očekávají, že průmyslová produkce v eurozóně v únoru korigovala svůj prosincový pokles. Napovídá tomu zejména velmi dobrý výsledek, který byl zveřejněn v Německu. Dobrou kondici evropského průmyslu naznačují i předstihové indikátory. PMI ze zpracovatelského průmyslu se drží na svém 69ti měsíčním maximu. Silnou ekonomickou výkonnost Německa v prvním čtvrtletí roku potvrdí i ZEW indikátor z Německa. Ten prozatím za ostatními předstihovými indikátory trochu zaostával. Nicméně očekáváme, že jeho březnová hodnota dozná výrazného zlepšení, když i finanční trhy ocení zlepšující se výhled pro ekonomiku USA i eurozóny.  

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – středa:

Zásadní události z globální ekonomiky přijdou ve středu. V USA bude zveřejněno několik důležitých statistik a navíc bude zasedat FOMC. V Evropě se pozornost přesune do Nizozemí, kde začne letošní volební maraton. Za jiných okolností by na sebe zasedání amerického Fedu přilákalo mnohem více pozornosti, nicméně tentokrát mají trhy již plně započítané zvyšování sazeb. Tento krok nedávno nepřímo potvrdilo několik členů FOMC včetně prezidentky J. Yellen. Zajímavější než samotné rozhodnutí o výši sazeb bude případná změna výhledu jednotlivých regionálních poboček centrální banky, která by mohla posunout mediánový výhled Fedu pro vývoj úroků v dalších měsících.

Zvyšování amerických sazeb potvrdí i zveřejnění inflace. Ta v únoru podle našeho odhadu dosáhla svého vrcholu, když ji nahoru dotlačí efekt statistické základny cen energií. Mírné zvolnění očekáváme u jádrové inflace, ale i ta by se měla udržet nad dvouprocentní hladinou. Maloobchodní tržby podle ekonomů SG přinesou zklamání. Za tím bude do velké míry stát propad nominálních prodejů pohonných hmot a snížení prodejů aut. Po očištění o tyto položky by únorový maloobchod měl stagnovat.

Volby v Nizozemí pravděpodobně nepřinesou přesvědčivé vítězství žádné strany. Je velmi nepravděpodobné, že by se k moci dostala protievropská strana PVV, i kdyby volby vyhrála. Nicméně sestavování vlády bude velmi složité, vzhledem k tomu, že očekáváme, že se do parlamentu dostane velké množství stran.   

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – čtvrtek:

Inflace v eurozóně by měla být potvrzena na 2 % y/y.  V dalších měsících by však měla zpomalovat a za celý letošní rok by měla vykázat v průměru pouze 1,5 %. Navíc jádrová inflace se již několik měsíců nachází na 0,9 %, a nevykazuje tak žádné známky oživení. Počet nově zahájených staveb v USA v únoru pouze nepatrně zkorigoval svůj lednový pokles.

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pátek:

Americká průmyslová produkce přinese nepřesvědčivý výsledek i za únor. Růst o 0,1 % m/m nebude stačit ani na vyrovnání lednového poklesu. Nicméně i přes horší čísla, která budou tento týden zveřejněna, důvěra v ekonomiku zůstává silná. 

Růst HDP v eurozóně na konci roku táhla domácí poptávka

Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích – minulý týden:

Uplynulý týden potvrdil, že eurozóna na konci loňského roku udržela slušný hospodářský růst ve výši 0,4 % q/q. Za růstem stála zejména domácí spotřeba. Nicméně ani slušný růst nepřiměl centrální bankéře z ECB ke změně nastavení měnové politiky. Oproti našemu očekávání sice ECB neprodloužila program dlouhodobých cílovaných repo půjček, ale současné parametry i výhled programu odkupu aktiv se nezměnily.

Data z amerického trhu práce potvrdila jeho velmi dobrou kondici. V únoru přibylo 235 tisíc nových pracovních míst mimo zemědělství a míra nezaměstnanosti klesla o desetinu procentního bodu i přes drobný nárůst míry participace.

Od pondělí do čtvrtka mělo euro proti dolaru tendenci oslabovat pod tíhou slušných amerických dat. Ke konci týdne (po zasedání ECB) však euro své ztráty smazalo a v pátek obchodování uzavíralo na 1,0620 EUR/USD.  

Český průmysl v lednu výrazně zrychlil

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – úterý:

Polská inflace by měla akcelerovat na 2,2 % a přibližuje se tak inflačnímu cíli ve výši 2,5 %. Pokračuje tak období záporných reálných sazeb v ekonomice. Od centrální banky však neočekáváme v blízké budoucnosti žádnou reakci.

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – středa:

Průmyslová produkce v Česku na konci roku zklamala. Nicméně toto zklamání pravděpodobně souviselo se zvýšeným čerpáním dovolených okolo vánočních svátků. Předstihové indikátory ukazují, že kondice domácího průmyslu je velmi dobrá. Podle našeho odhadu by tak měl ukázat silný růst o 7,3 %.

Slušný výsledek očekáváme také od domácích maloobchodních tržeb. Ty těží z klesající nezaměstnanosti a rostoucích mezd. Důvěra domácností v ekonomiku se tak pohybuje blízko historických maxim.

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – čtvrtek:

Ceny průmyslových výrobců v Česku v únoru podle našeho odhadu znovu přidaly. Již minulý měsíc se dostaly do meziročního růstu a začínají tak mnohem výrazněji působit na růst spotřebitelských cen. Běžný účet platební bilance by se měl znovu dostat do přebytku. Kladné saldo bilance se zbožím však budou tlačit dolů rostoucí ceny komodit.

Kladné saldo by měla vykázat i polská ekonomika. Tam začíná již výrazně pomáhat i příliv prostředků z EU. V Polsku také očekáváme slušný růst mezd. Na tom se částečně podílí i zvýšení minimální mzdy.

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – pátek:

Na data z reálné ekonomiky za únor sice působí negativní kalendářní efekty, ale i tak očekáváme velmi slušná čísla. Růstová dynamika by měla potvrdit, že polská ekonomika si v prvním čtvrtletí letošního roku vede velmi dobře. Ceny průmyslových výrobců by pak měly ukázat na rostoucí nákladové tlaky, které se budou nadále promítat v inflaci spotřebitelských cen. 

Data potvrdila, že ČNB musela v lednu masivně intervenovat

Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden:

Zveřejněné údaje potvrdily, že ČNB byla v lednu nucena masivně intervenovat, aby ubránila kurzový závazek. Podle našeho odhadu musela v únoru vynaložit dalších 206 mld. CZK. Devizové rezervy tak v únoru vzrostly na 60 % HDP.

Velmi dobrá čísla přinesla statistika registrovaných nezaměstnaných. Jejich podíl na celkové pracovní síle klesnul na 5,1 % a čísla tak znovu ukázala, že situace na pracovním trhu je velmi utažená. Hlad po pracovní síle potvrdil i vysoký počet otevřených pracovních pozic. Najít volné pracovní místo je tak v Česku nejjednodušší od srpna 2008. V souladu s naším očekáváním vzrostla inflace. Ta v únoru byla již o 0,4 pb vyšší, než očekávala ČNB ve své poslední prognóze. Cenový růst akceleroval zejména kvůli vysokému růstu cen potravin v důsledku zdražování zeleniny. Jádrová inflace (podle našeho výpočtu) zůstala na 2 %. Zahraniční obchod vykázal dobrý výsledek. Růst vývozů potvrdil silnou zahraniční poptávku po domácí produkci. Nicméně přebytek snižovaly vyšší ceny komodit a dovoz elektroniky, který naznačuje slušný spotřební apetit v Česku.

Kurz koruny se v průběhu týdne nevzdálil od hranice kurzového závazku. Dvanáctiměsíční forwardový kurz mírně oslabil, což by mohlo naznačovat částečné zavírání spekulativních pozic. Polský zlotý v průběhu týdne oslabil o více než půl procenta a maďarský forint zatratil dokonce 1,2 %.

VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.