Úterý 17. září 2019 17:18
reklama
RoboMarkets SQ
reklama
ShowFX
reklama
UFX

Aké tempo zvyšovania sadzieb zvolí Fed tentokrát?

22.12.2015 12:17  Autor: TRIM Broker  Sekce: Online FX zpravodajství  Tisk

Aké tempo zvyšovania sadzieb zvolí Fed tentokrát?

Americká centrálna banka sa minulú stredu rozhodla pristúpiť k utesňovaniu menovej politiky po vyše deviatich rokoch. Základnú úrokovú sadzbu zvýšila z minima o štvrť percentuálneho bodu do rozpätia 0.25 – 0.50%. Toto rozhodnutie je na jednej strane významným míľnikom v ekonomickej obnove USA od čias finančnej krízy a zároveň je aj dobrou správou pre zvyšok sveta. Fed ním totižto vyjadril svoju vieru v americkú ekonomiku a jej pripravenosť pre začiatok postupnej normalizácie úročenia po takmer jednej dekáde.

 

Ako rýchlo ale pôjdu US sadzby nahor a na akú úroveň sa až môžu vyšplhať? To je momentálne otázka, ktorá púta zvýšenú pozornosť finančných trhov. Guvernérka Fedu Janet Yellen tento rok viackrát zopakovala, že zvyšovanie sadzieb bude postupné. Takisto naznačila, že tentokrát sa môže jednať o najpomalšie zvyšovanie úrokových sadzieb v histórii.

Ak sa pozrieme na posledný cyklus uťahovania monetárnej politiky Fedu, jeho začiatok sa datuje na jún 2004, kedy boli úrokové sadzby na úrovni 1%. Tento cyklus trval do roku 2006 a Americká centrálna banka na každom jednom zasadnutí postupne zdvíhala úrokové sadzby o 0.25% až do júna 2006, kedy sa sadzby zastavili na 5.25%. Guvernérom Fedu bol v tom čase Alan Greenspan, ktorého neskôr vystriedal Ben Bernanke. Mnoho ekonómov však hodnotí utesňovanie menovej politiky pod taktovkou týchto pánov ako nie príliš vydarené. V tom období sa už totižto začali pomaly prejavovať známky krehkosti amerického trhu s nehnuteľnosťami a celkového finančného systému, na ktorom na značne podpísali roky deregulácie v USA. Realitná bublina praskla práve v tom čase, kedy Fed ukončil cyklus normalizácie. Ceny domov sa prepadli o 30% a najväčšia ekonomika sveta upadla do bolestivej recesie

James Bullard, ktorý je v súčasnosti guvernérom St.Luiského Fedu sa nedávno v súvislosti s menovou politikou Fedu v rokoch 2004-2006 vyjadril, že cyklus normalizácie bol až príliš systematický a takmer vôbec nereagoval na ekonomický vývoj. Tempo zvyšovania sadzieb podľa neho bolo skôr akoby „napasované“ podľa kalendára. Výbor FOMC kontinuálne zvyšoval sadzby, zatiaľ čo sa pred jeho očami postupne nafukovala realitná bublina. Yellenová sa na tlačovej konferencií po minulotýždňovom zasadnutí vyjadrila, že tentokrát bude rast sadzieb záležať od vývoja ekonomiky. Nepôjde teda o mechanické zvyšovanie, ale dôležitá bude postupnosť, ktorá sa bude odvíjať od presných výsledkov z US ekonomiky.

Ak by sme teda chceli hľadať odpoveď na otázku ako rýchlo sadzby porastú na základe posledného uťahovania menovej politiky Fedu, asi by sme sa ďaleko nedostali. Vtedajšiu situáciu je len veľmi ťažko prirovnať k ekonomickým podmienkam, ktoré na trhu panujú v súčasnosti. Z historického hľadiska pri každom cykle sprísňovania monetárnej politiky v USA bol rast nominálneho HDP okolo 5%. Dnes je rast amerického nominálneho HDP pri 3%-nej úrovni. Jadrová inflácia, teda spotrebiteľské ceny očistené o zložku energií a potravín ako aj miera nezamestnanosti síce v súčasnosti dosahujú približne rovnaké úrovne ako v roku 2004, no problémom je celková medziročná inflácia v krajine. Pri počiatku posledného procesu normalizácie bol medziročný rast indexu spotrebiteľských cien na úrovni 3.1%. Tento rok sa ale miera inflácie kvôli výraznému prepadu cien energií pohybuje okolo nulovej úrovne a podľa posledných dát bolo medziročné tempo rastu US inflácie počas novembra len 0.5%.

Okrem toho ak sa pozrieme na sektor výroby, tohtoročný lift-off je prvým svojho druhu za posledných 30 rokov, kedy Americká centrálna banka začala s utesňovaním v čase, kedy výrobný sektor podľa indexu ISM spadol pod hranicu 50, čo znamená, že sektor sa ocitol v kontrakcií. Navyše netreba zabúdať ani na to, že zvyšovanie sadzieb centrálnych bánk prichádza prevažne v čase rastu ziskov korporácií a nie v období, kedy sa ekonomika nachádza v ziskovej recesií, ako je tomu momentálne v prípade USA. Toto všetko spolu s ani z ďaleka nie ideálnou situáciou na globálnom trhu tvorí hlavné dôvody toho, že momentálne sa na trhu hovorí o tom, že tempo rastu sadzieb bude o polovicu nižšie ako naposledy a na konci cyklu by sadzby nemali byť vyššie než 4%.

Podľa najnovšieho Dot Plot diagramu, ktorý zachytáva očakávania budúcej výšky US sadzieb podľa členov výboru FOMC a ktorú Fed zverejnil po minulotýždňovom zasadnutí, v roku 2016 by sme mohli vidieť ďalšie 3-4 zvýšenia sadzieb. Ako môžeme vidieť na obrázku, medián očakávaní členov FOMC na konci budúceho roka je v rozpätí 1.25% až 1.50%. Výbor FOMC bude v roku 2016 zasadať presne 8-krát (v januári, marci, apríli, júni, júli, septembri, novembri a decembri) a ak predpokladáme, že bude zvyšovať sadzby vždy len o 0.25%, dostávame sa k číslu 3 až 4 zvýšenia v priebehu budúceho roka.

To, na čo by sa mal trh v najbližšej dobe v súvislosti so zvyšovaním sadzieb zamerať a čo by mu mohlo poskytnúť aké - také indície ohľadne tempa rastu sadzieb, je slovník FOMC. Pri jeho hlbšej analýze vidieť, že výber slov FOMC má určitú konzistentnosť. V období posledného cyklu normalizácie nenasledovali po zasadnutiach FOMC žiadne tlačové konferencie s guvernérmi Fedu, tak ako je tomu dnes. Výbor FOMC vždy až o dva dni po každom zasadnutí uverejnil zápisnicu, kde uviedol dôvody svojich rozhodnutí spolu s komentárom k nastaveniu monetárnej politiky.

V auguste 2003 začal slovník FOMC obsahovať tzv. „forward guidance“ menovej politiky, teda náznaky toho, kam by sa mohol uberať jej budúci vývoj. Vo vtedajšej zápisnici po zasadnutí sa objavila veta “policy accommodation can be maintained for a considerable period“, čo v preklade znamenalo, že vtedajšie nastavenie menovej politiky môže byť zachované po značnú dobu. Slovné spojenie considerable time (period) zahrnuté v zápisnici FOMC z historického hľadiska vždy znamenalo, že prvé zvýšenie sadzieb prišlo v horizonte 6-10 mesiacov. V januári 2004 výbor FOMC svoj slovník pozmenil. Frázu considerable time nahradilo v súvislosti so zvyšovaním sadzieb za slovné spojenie „to be patient“, čiže v preklade to, že Fed je so zmenou nastavenia politiky trpezlivý. Prvé zvýšenie sadzieb prišlo po prvej zmienke tejto frázy presne o 6 mesiacov. Slovník FOMC bol pozmenený ešte raz v máji 2004, čiže mesiac pred prvým zvýšením sadzieb. Tu sa objavila veta “policy accommodation can be removed at a pace that is likely to be measured“, čo voľne preložené znamená, že zmena v nastavení politiky Fedu bude primeraná. Slové spojenie “likely to be measured? následne obsahovala každá jedna zápisnica FOMC až do zasadnutia v decembri 2005, kedy boli sadzby Fed Funds už na 4.25%. V roku 2006 Fed síce ešte zvýšil sadzby o ďalšie percento, no v zápisnici sa už odvolával na to, že každé ďalšie zvýšenie sadzieb bude závisieť od ekonomického vývoja a predovšetkým od inflácie a hospodárskeho rastu USA.

Slovník FOMC má teda rozhodne veľkú výpovednú hodnotu a potenciál zahýbať trhom. Preto je Fed pri výbere svojich slov veľmi opatrný a obozretný, no zároveň sa snaží trh predpripraviť na jeho ďalšie kroky. Ak teda hľadáme odpoveď na otázku ako rýchlo budú sadzby rásť, vyjadrenia FOMC na budúcich zasadnutiach nám ju môžu poodhaliť...

 

 

 

 

 

 

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Aké faktory vplývajú na ceny ropy?
    Po Grécku si médiá našli nového líblinga – ceny ropy. A tak som v posledných dňoch často čelil otázkam typu, čo všetko...
  • Aké má ECB ďalšie možnosti pre uvoľňovanie?
    Moja utorková predikcia, že ECB si vyčká s predznačením ďalšieho uvoľnenia, sa nenaplnila. Draghi na tlačovej konferen...
  • Aké obchodné dohody má Británia k dispozícii po dnešnom predstavení plánu BrExitu?
    Po dnešnej tlačovke britskej premiérky Mayovej je jasné, že BrExit bude tvrdý. Teda pokiaľ ho schváli britský parlament (nie je to úplne isté, pretože libra vyletela nahor po nečakanej správe, že vláda si chce nechať finálnu formu BrExitu odobriť parlamentom). A Mayová povedala aj ďalšie veci – Británia nemá záujem o existujúce formy prístupu na trh EÚ, ako EHS (Nórsko, Island), EZVO (Švajčiarsko, Lichtenštajnsko), či colnú úniu (Turecko, Andorra, San Maríno, Monako).
  • Aké "silné" by bolo zlé euro?
    Možností  pre riešenie dlhovej krízy v...
  • Aké riziká vyplývajú zo zadlženia jednotlivých krajín eurozóny a EÚ?
    V júni som sa v poste Väčšie riziko problémov pre svetovú ekonomiku dnes hrozí skôr z Emerging Markets ako zo Západu p...
  • Aké silné by bolo zlé euro?
    Možností  pre riešenie dlhovej krízy v...
  • Aké slabé je euro?
    Dobré správy pre euro v podobe lepšieho výsledku pri...
  • Aké sú dlhodobo rovnovážne úrovne hlavných menových párov?
    V novom čísle týždenníka Economist sa objavila zaujímavá myšlienka ohľadom aktuálneho vývoja na devízových trhoch: S očakávaním normalizácie politík centrálnych bánk po celom svete by mali jednotlivé menové páry konvergovať k dlhodobým rovnovážnym úrovniam. Aj to je dôvod, prečo dolár oslabuje.
  • Aké sú nerovnováhy v popredných ekonomikách? Najhoršie je na tom Kanada, najlepšie Nemecko
    Výpredaje na akciových trhoch ma dotlačili do toho, aby som dokončil model ekonomických nerovnováh, na ktorom pracujem už dlhšie. Tento model má ukázať riziko nerovnováh v ekonomike, ktoré ju ťahajú nesprávnym smerom a týmpádom je vyššie riziko korekcie v ekonomickej aktivite. Ľudovo povedané recesie.
  • Aké sú odhady dopadu BrExitu na britskú ekonomiku? Negatívnym faktorom sú predovšetkým finančné služby
    Vyzerá to tak, že jednou z najskloňovanejších tém nielen v politike, ale aj na finančných trhoch bude v najbližších me...
  • Aké veľké je napätie na európskych medzibankových trhoch (Deutsche Bank edition)?
    Včerajšie správy, že niektoré hedžové fondy vytiahli svoje voľné prostriedky z Deutsche Bank, priliali olej do ohňa ohľadom obáv o zdravie tejto banky. A nemusia byť posledné, keďže s každým ďalším odchodom klientov sa bude nálepka „problémová“ na Deutsche zvyšovať. Pozrime sa však na to, či má Deutsche problém s financovaním a či sa to prenáša aj na ďalšie banky, t.j. či sa vyskytuje určitá forma nákazy.
  • Aké veľké je napätie na finančných trhoch v porovnaní s predošlými rokmi?
    Keďže hlavné akciové indexy padli od začiatku mesiaca o takmer 10%, je čas pozrieť sa na to, čo to urobilo s celkovým napätím na finančných trhoch. Na jeho meranie používame vlastný index finančného napätia. Ten ukazuje, nakoľko sú „zamrznuté“ finančné trhy. Keď je mimoriadne vysoko, tak môže mať vývoj na finančných trhoch presah aj do reálnej ekonomiky. Ako napríklad počas finančnej a dlhovej krízy. Tento index pozostáva z troch ukazovateľov:
  • Aké zlé je to so zadlžením americkej korporátnej sféry?
    Aktuálne zrejme najväčšia obava ohľadom ekonomických nerovnováh panuje ohľadom vývoja korporátneho dlhu v USA (nepočítajú sa tam finančné inštitúcie, ktoré sú úplne iný príbeh). Ten v poslednom kvartáli vystúpil na historické maximá.
  • Ak nebude lift-off dnes, tak bude až...
    V našej analýze, či je čas na zvyšovanie sadzieb sme si spoločne určili a porovnali makroekonomické dáta z roku 2004 (...
  • Ako by vyzeralo prasknutie realitnej bubliny na Slovensku?
    S pokračujúcim silným rastom cien nehnuteľností na Slovensku sa čím ďalej, tým viac skloňuje slovo bublina. Ja by som bol s použitím tohto slova zatiaľ opatrný, keďže pomer priemernej ceny za meter štvorcový k priemernému príjmu je stále výrazne nižší ako v roku 2008 (viac som o tom písal TU). Každopádne, pokiaľ sa tento trend prudkého rastu cien nehnuteľností v priebehu niekoľkých kvartálov neumúdri, tak sa bublina môže stať realitou.
  • Ako dlho bývajú akcie v býčom a v medveďom trende
    Už som sa párkrát v postoch k trendom na jednotlivých inštrumentoch dotkol témy, že pre trendové obchodovanie sú najle...
  • Ako dlho vydrží rastový trend na zlate? (FA, TA)
    Cena zlata rastie už viac ako tri týždne. Zo začiatku to malo svoje fundamentálne opodstatnenie, výnosy z amerických dlhopisov, s ktorými sa zlato v posledných rokoch hýbe v opačnom tandeme, prestali rásť a korigovali časť zo svojich ziskov. Tento trend sa však pred vyše týždňom zastavil, a cena zlata aj napriek tomu rastie
  • Ako dopadne dnešné FOMC
    Jedným z dôvodov rastu trhov počas minulého týžd...
  • Ako hlboko nám siahnu do vrecka problémy eurozóny?
    Ako sme už niekoľkokrát naznačovali šachy európsk...
  • Ako Íri fiktívne znížili dlh o pätinu
    V uplynulom týždni sa v Írsku stalo niečo vtipné. Štatistický úrad revidoval rast HDP za rok 2015 nahor zo 7,8 % na gigantických 26,3 %. Vo Financial Times tento počin okomentovali slovami, že štatistický úrad sa popri k Jamesovi Joycovi a Flannovi O?Brianovi zaradil k najväčším velikánom írskej fikcie. Už pri pohľade na rebríček najrýchlejšie rastúcich krajín v roku 2015 je jasné, že prečo:
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
UFX