Rekapitulácia roka 2012

Rok 2012 bol opäť volatilným rokom tak ako každý z ostatných šiestich rokov finančnej krízy. A pravdepodobne sa to nezmení ani v nadchádzajúcom roku 2013. Pretože ako povedal JP Morgan, nech je situácia akákoľvek, finančné trhy budú vždy kolísať.

A kolísavo rok 2012 aj začal. Už 13. Januára ratingová agentúra Standard and Poors znížila rating deviatim členom eurozóny, pričom najvyšší „trojáčkový“ rating i zachovalo len Nemecko. Ako dôvod zníženia ratingu agentúra napísala, že „kroky politikov, ktoré boli uskutočnené počas posledných týždňov, nie sú dostatočné na riešenie systematického napätia v eurozóne.“ Žiaľ agentúra mala pravdu a aj keď sa počas takmer celého prvého polroku hovorilo o rôznych riešeniach krízy, dohoda nakoniec vyzerá úplne inak. Z plánov napákovania eurovalu veľa neostalo,  Merkelová na margo spoločných eurobondov povedala, že nie sú reálne za jej života a ECB dlhodobo odolávala tlaku na to, aby niečo d dlhovou krízou robila. Našťastie trhy zníženie ratingov zobali ako správu, že horšie už nebude a euro si otvorilo priestor na rast počas prvých mesiacov roka. Celkovo akcie zaznamenali výborný štart do nového roka. Index SP500 mal najsilnejší január od roku 1997, paneurópsky index DJ Stoxx Europe 600 od roku 1998.

Euru ako aj akciám v raste pomohlo aj februárové LTRO, teda druhá 3-ročná refinančná operácia od ECB, v ktorej si 800 bánk požičalo až 529 mld. eur. Spolu s decembrovou operáciou v objeme 489 mld. eur išlo o zdroje, ktoré mali bankám pomôcť v ich financovaní. Aj keď bol pre ne síce prvý polrok ťažký, nakoniec sa dokázali odraziť vyššie a európske banky v indexe DJ Stoxx Europe 600 majú za tento rok zaknihovaný zisk približne 25%.

Rast eura sa vo februári prejavil aj na cene ropy, no v najväčšej miere ju ovplyvnil iránsky jadrový program. Teherán totiž nemienil zastaviť obohacovanie uránu, ktorý následne mienil využívať „len“ na mierové účely. Preto sa Európska únia rozhodla, že s platnosťou od 1. Júla pozastaví import ropy z tejto krajiny. Takéto opatrenie je pre ekonomiku, v ktorej ropa zohráva všetku úlohu devastačné a preto sa Irán rozhodol hneď brániť. Mesiac na to zastavil export ropy do UK a Francúzska. Obavy o nedostatok čierneho zlata vyhnali cenu ropy Brent až k 130 dolárom za barel. OPEC zo svojou vysokou produkciou ako aj vysoká produkcia ropy zo strany US ale nakoniec dovolili trhom zabudnúť na tieto obavy, pričom ekonomické spomalenie tiež zohralo svoju úlohu. V júni sa brent pohyboval len na 88 USD a rok 2012 by mal ukončiť okolo úrovne 110 USD. Porazeným v tomto boji bol určite Irán, kde inflácia kvôli ekonomickým problémom dosiahla dvojciferné čísla. Víťazom boli samozrejme energetické spoločnosti. Hlavne tie americké, ktoré orientáciou sa na zemný plyn a novými spôsobmi ťažby ropy (fracking) dokázali aj pri klesajúcich cenách ropy slušne rásť.

Február bol na trhu FX trhu okrem rastu eura zaujímavý aj z hľadiska intervencií japonskej centrálnej banky. Jej posledné forexové intervencie vždy zlyhali a tak sa rozhodla ísť BoJ cestou agresívneho uvoľňovania menovej politiky pomocou inflačného cielenia. Inflačný cieľ bol stanovený na úrovni 1% a centrálna bank sa zaviazala, že bude intervenovať tak, ako uzná za vhodné na dosiahnutie tohto cieľa. Na začiatku roka bol objem nákupov aktív na úrovni 20 bil. jenov, v novembri už vzrástol na 66 bil. jenov. V polovici roka síce aj táto snaha zlyhala, no kde je vôľa, tam je aj cesta.

Marec bol na akciovom trhu v znamení rastu. Index SP500 zaznamenal za prvé tri mesiace roka svoj najsilnejší 1Q od roku 1998. Oporou bol úspešný priebeh gréckeho PSI, teda participácie súkromného sektora na záchrane Grécka. Až 85,8% držiteľov dlhopisov súhlasilo s tým, aby dostali za staré dlhopisy emitované pod gréckym právom nové dlhopisy emitované pod britským právom. Nakoľko na tých, ktorí nesúhlasili s PSI bola použitá klauzula CAC, dosiahla nakoniec participácia až 95,7%. Prvá reštrukturalizácia dlhu v rámci eurozóny sa tak skončila bez väčších problémov. Už marec tak priniesol veľký míľnik vo vývoji krízy. Default.

Kým európske finančné inštitúcie sa tešili z LTRO, US bankám zas pomohlo úspešné zvládnutie záťažových testov, po ktorých Fed bankám dovolil vyplatiť dividendy a obnoviť programy spätných odkupov akcií z trhu. Až 15 z 19 testovaných bánk skúškou prešlo. US finančný sektor si aj vďaka týmto správam za tento rok pripisuje zisk 27%. Dividendu po dlhom čakaní oznámila aj spoločnosť Apple. Najväčšia US firma podľa trhovej kapitalizácie tak opäť 15 rokoch vypláca dividendu.

Apríl ale už priniesol korekciu posledných ziskov na akciovom trhu. Obrovské prekvapenie totiž priniesla zápisnica FOMC, kde sa na počudovanie celého trhu hovorilo o načasovaní prípadného stiahnutia stimulov. Aj keď Bernanke na tlačovej konferencii po FOMC z konca apríla povedal, že Fed je pripravený na ďalšie stimuly, dôveru trhom to už vrátiť nedokázalo. Za stiahnutím optimizmu bolo aj rozhodnutie ratingovej agentúry Moodys prehodnotiť rating 114 finančným inštitúciám zo všetkých štátov eurozóny.

Po relatívne pokojnom apríli ale prišiel medvedí máj. Strata JP Morgan, neúspešné IPO spoločnosti Facebook a neschopnosť európskych politikov dohodnúť sa na riešení krízy v Európe. Tento vývoj sa prejavil na všetkých finančných trhoch v známom prístupe risk off. Akciový index SP500 poklesol za máj o viac ako 6% a zaznamenal najsilnejšiu stratu od septembra 2011. Pri tomto poklese podporovali trhy aj neúspešné francúzske voľby pre tím Merkozy, kedy sa novým prezidentom stal Hollande, zlyhanie gréckych strán PASOK a Nová demokracia pri vytváraní vlády ako aj slabé NFP z US na začiatku mesiaca. Neustály rast spredov na talianskych a španielskych dlhopisoch tiež podporoval medvedí tábor.

Jednou z najočakávanejších udalostí tohto roka bolo IPO akcií spoločnosti Facebook, naplánované na 18. mája. Spoločnosť vtedy ponúkla na predaj 421 mil. akcií pri cene 38 USD z akciu, teda na hornej hranici predpokladaného pásma 34-38 USD. V prvý deň obchodovania ale tieto akcie, ohodnotené na maximálnej možnej cene, zaznamenali rast len o 0,5%. Následne počas mája akcie stratili ďalších 25% a s približne rovnakou stratou aj končia tento rok. Stále zahlcovanie trhu novými a novými akciami, naďalej extrémne vysoké ohodnotenie a tiež nie príliš presvedčivé výsledky akciám nepriali. Takže IPO Facebooku  skončilo ako najneúspešnejšie z prvotných úpisov veľkých firiem v US za posledné dve dekády.

V máji zaujala tiež aj banka JP Morgan. Spoločnosť pri svojich kvartálnych výsledkoch zverejnila nejaké straty zo svojej londýnskej divízie, no CEO banky Dimon nazval tento problém ako „búrkou v čajovej kanvici.“ Pár dní na to ale firma oznámila, že strata zo syntetickej derivátovej pozície sa výrazne zvýšila a dosiahla 2 mld. USD. Nakoľko táto banka bola vnímaná ako jedna z najbezpečnejších, spôsobili tieto správy na trhu veľký šok a preto akcie banky poklesli v máji o 25%.

K júlu strata vzrástla až na 5,6 mld. USD a spôsobila zatvorenie londýnskej divízie obchodov CIO. Trader zodpovedný za túto stratu, Bruno „London whale“ Iksil, ale nebol jediným obchodníkom, ktorý, spôsobil bankám problémy.

27. júna dostala banka Barclays obrovskú pokutu v objeme takmer 450 mil. USD za to, že manipulovala s medzibankovou sadzbou LIBOR. Kvôli svojim potrebám totiž v rámci fixingu sadzieb dodávala manipulované kotácie podľa toho, aké práve potrebovala. V škandáli je stále vyšetrovaných niekoľko bánk, no asi najviac na to doplatila banka UBS, ktorá za manipuláciu tejto referenčnej medzibankovej sadzby dostala pokutu až 1,5 mld. USD.

Draho banky vyšlo aj pranie špinavých peňazí. HSBC zaplatila za takéto operácie rekordnú pokutu 1,92 mld. USD, kým Standard Chartered pokutu 667 mil. USD.

Celkovo bol mesiac jún na akciovom trhu značne volatilný, no nakoniec sa indexu SP500 podarilo zaznamenať prírastok až 4%, čím sa tohtoročný jún stal najziskovejším od roku 1999. Za celý 2Q ale index poklesol o 3,3%. Hlavné impulzy na pohyb prišli zo strany Fedu a z Európy. Článok v denníku Wall Street Journal zo 6. júna o zvažovaní stimulov Fedom ako aj neskoršie komentáre predstaviteľov Fedu, že stimuly sú pravdepodobné, pomohli akciám v rely. K naplneniu očakávaní prišlo 20. júna, kedy FOMC ponechalo sadzby nezmenené a prišlo k rozšíreniu Operácie twist. Deň na to akcie zaznamenali silný pokles po reakcii sell the news, no mesiac skončil najsilnejšou jednodňovou rely od decembra po summite EU, na ktorom sa politici dohodli na priamej rekapitalizácii bánk cez ESM. Toto rozhodnutie prišlo po tom, čo požiadanie Španielska o pomoc z 10. júna nedokázalo vrátiť dôveru v španielske dlhopisy, ktoré počas júna dosiahli maximum na 10-ročnej splatnosti na 7,3%. Jún priniesol aj grécke voľby, ktoré skončili víťazstvom Novej demokracie a schválenie reformy zdravotnej starostlivosti ústavným súdom US. Segment zdravotníctva sa po týchto správach konečne vymanil z úzkeho pásma a rok 2012 ukončil so ziskom 17%.

Júlov obchodovanie bolo poznačené pomerne dobrou výsledkovou sezónou v US, no akciové trhy sa príliš nehýbali. Pokračoval ale pokles eura, ktoré od začiatku roka už slušne strácalo oproti zelenej bankovke. Obrat na celom vývoji krízy ale prišiel ku koncu mesiaca, kedy Nowotny z ECB povedal, že vidí možnosť udelenia bankovej licencie pre ESM. Trh zobral tieto správy ako nádej riešenia krízy, no neskôr on sám povedal, že sám takýto spôsob zásahu ECB nepreferuje. To ale nebolo všetko. 26. júla prezident ECB Draghi na konferencii v Londýne povedal, že ECB je „pripravená urobiť čokoľvek na záchranu eura.“ Tieto slová odštartovali rely na eure, počas ktorej spoločná mena vzrástla z blízkosti hladiny 1,20 až k 1,32.

Tento rast ale nebol jednoduchý. Na augustovom zasadnutí ECB Draghi povedal, že plány ako zachrániť euro oznámi o pár týždňov. Aj keď euro bolo pri svojom raste pomerne váhavé, výnosy na dlhopisoch krajín PIIGS rapídne klesali.

V júli zaujali ešte výrazne slabšie výsledky spoločnosti Apple, zníženie sadzieb Čínskou PBOC a dohoda medzi EU a Španielskom o záchrane bankového sektora v krajine.

Jednou z najzaujímavejších udalostí v auguste bola určite nehoda spoločnosti Knight Capital, ktorá patrí k jedným z najväčším market makerov na burze NYSE. Spoločnosť spustila ráno 1. augusta svoj nový algoritmus elektronického obchodovania, no systém sa začal správať nepredvídateľne a spôsobil rapídne poklesy na takmer 150 akciách. V tento deň akcie spoločnosti prepadli o 32%.

September bol o troch udalostiach: QE3+, OMT a iPhone 5. Oznámenie nového kola stimulov zo strany Fedu prišlo 13. septembra, kedy FOMC posunulo dobu, počas ktorej budú sadzby nezmenené na dlhšiu budúcnosť a tiež oznámil časovo neobmedzené nákupy hypotekárnych cenných papierov v objeme 40 mld. USD mesačne.

6. septembra zasadala ECB, ktorá ponechala úrokové sadzby na nezmenenej úrovni. Najväčšou udalosťou ale bolo oznámenie programu nákupov dlhopisov zo strany ECB pod programom OMT, ktorý bude nelimitovaný a bude sa týkať dlhopisov so splatnosťou do 3 rokov tých krajín, ktoré požiadajú o pomoc. Po mesiaci čakania tak Draghi naplnil očakávania trhu a prišiel s týmto obrovským stimulom. Pre euro pozitívnou správou bolo aj vyhlásenie ESM v súlade s nemeckou ústavou zo strany nemeckého ústavného súdu.

To, že ECB bude nakupovať dlhopisy, bola výborná správa pre akcie periférie a aj napriek tomu, že tieto krajinu bojujú o každú desatinu ekonomického rastu. To, že tieto krajiny nezbankrotujú, ich poslalo výrazne nahor, no aj napriek rastu v druhej polovici roka skončili tento rok akcie Španielska a Talianska len s minimálnymi zmenami, no grécke akcie vzrástli až o 32%.

September bol tiež o novom mobilnom telefóne z dielne Apple, iPhone 5. Telefón bol uvedený do predaja 21. septembra. V ten deň akcie najväčšej spoločnosti na svete podľa trhovej kapitalizácie dosiahli svoje maximum na 701 USD. Žiaľ akcie tieto vysoké úrovne kvôli problémom s dodávkami zariadenia udržať nedokázali a do konca roka poklesli o štvrtinu.

Október bol pre obchodníkov pomerne náročný mesiac, kedy sa na trhu stále pretriasala otázka Grécka, budúcnosti EU, bankovej únie a makrodáta z US. Tiež očakávania toho, kedy požiada Španielsko o pomoc, zvyšovali na trhu napätie. Index SP500 v októbri zaznamenal prvú mesačnú stratu od mája a odpísal si 2,1%.

V októbri určite obchodníkov zaujal hurikán Sandy, ktorý vo veľkej miere ovplyvnil aj ekonomickú aktivitu v US. Ovplyvnil aj tradingovú aktivitu, nakoľko kvôli hurikánu bolo obchodovanie v US zastavené až na dva dni, čo bola najdlhšia prestávka v obchodovaní spôsobená počasím od roku 1888.

Hurikán a následné výpadky elektrickej energie priali na rozdiel od väčšiny akcií napríklad predajcom generátorov elektrickej energie. Akcie General Holdings vzrástli tesne po hurikáne o takmer 50%.

Vplyvom hurikánu boli novembrové makrodáta slabé, čo sa prejavilo aj na akciovom trhu. Hlavný vplyv na obchodovanie ale mali voľby v US, ktoré vyhral Obama. Pretože on nebol preferovaným kandidátom Wall Street, reagovali akciové trhy na tieto správy negatívne. Demokratický prezident a republikánska snemovňa reprezentantov spustila kolotoč rokovaní ohľadom riešenia hroziaceho fiškálneho útesu, teda platnosti automatických šktrtov, ktorý ani do dnešného dňa nebol vyriešený a len vyvolával na trhu napätie.

To vyvrcholilo 21. decembra, teda na predpokladaný koniec mayského kalendáru, kedy v noci prepadli futures na index SP500 až o 3,2% behom pár minút.

Koniec roka bol zaujímavý aj v korporátnom sektore. Spoločnosť Hewlett-Packard na konci novembra povedala, že kúpa firmy Autonomy bola extrémne predražená a firma musí takmer celú kúpu opísať a na konci decembra zas prevádzkovateľ derivátovej burzy IntercontinntalExchange oznámil, že odkúpi operátora búrz v US ako aj Európe NYSE Euronext. Spoločnosť založená len v roku 2000, tak odkúpila 208-ročného rivala.

Politika nielen US ovplyvňovala koniec roka. Európski politici sa konečne dohodli na pláne ohľadu nad bankami od roku 2014, Grécko získalo ďalšiu tranžu pomoci po sfinalizovaní programu odkupu dlhopisov z trhu (išlo v podstate o druhú reštrukturalizáciu gréckeho dlhu), japonské voľby vyhrala opozícia, ktorá preferuje agresívne monetárne stimuly a to pomohlo USDJPY potlačiť od úrovne 77 až po level 85 a tiež Fed oznámil ako náhradu za ukončenú Operáciu Twist časovo nelimitované nákupy federálnych dlhopisov.

Ak by sme rok 2012 mali zhrnúť jednou vetou, tak stačí vedieť, že rok 2012 bol rok, kedy nenastal koniec sveta, no centrálne banky začali byť oveľa agresívnejšie vo svojej menovej politike. Nelimitované nákupy dlhopisov od ECB a Fedu a tak isto aj plán zvýšenia monetárnych stimulov v Japonsku na podporu dosiahnutia miery inflácie na 2% tento rok prioritne hýbali trhmi.
Dôležitý tiež bol v podstate dvojnásobný grécky bankrot, stála nejasnosť európskych politikov v riešení krízy a odhalenie manipulácie sadzby Libor.

Nový rok určite prinesie ďalšie zaujímavé udalosti a dúfame, že ich budete sledovať s nami.