19.10. Japonsko - Příležitost pro investory?

Steen Jakobsen, Chief Economist, Saxo Bank

Jedna z častých otázek týkajících se Japonska je, jak mohou mít po 20 letech recese tak silnou měnu.

Odpověď je poměrně jednoduchá, s intuitivní argumentací a dává ekonomicky smysl:
Vděčí za to deflaci a obrovským přebytkům úspor.

Pozorovatelé často chybně interpretují dopad deflace na kupní dílu.

Vezměme dvě země, kde jedna má roční inflací 3,0 procenta a druhá roční inflaci -1,0 procento. Po roce bude “kupní díla? deflační země o 4 procenta vyšší ve srovnání se zemí inflační (+3%--1%=4%).

-----------------------------------------------------------------------------------------
Deflace má na svědomí celkový “rozdíl? ve výši 24 procent. Za to samé období se vážený obchod v JPY zvýšil ze 140 na 170, tedy pouze o cca 21 procent!

Vážený obchod v JPY (2001-2011)



Zdá se, že těmto příčinám silné měny rozumí jen málo investorů i komentátorů.

Dva grafy níže ilustrují extrémně odlišnou cestu Japonska vzhledem k USA.





Japonsko má zjevně nižší inflaci než USA a aby snížili tento náklad, musí měna posilovat. To je z mého pohledu nejvýraznější faktor, který přispívá k síle JPY.

Bylo by však chybou předpokládat, že deflace ekonomice obecně prosívá, viz graf níže.

Akciový index Nikkei



Japonské akcie jsou stěží na 25 procentech hodnoty, kterou měli v osmdesátých letech minulého století, což ukazuje, že ačkoliv měna posiluje, veřejný kapitál vytlačuje kapitál soukromý. To má negativní dopad na ekonomickou produktivitu a růst, protože (stejně jako v Evropě a v USA) se stává významnou daní z budoucího růstu.

Utrácení veřejného sektoru (fiskální deficity) má dva rozdílné dopady: úspory ve vládních dluhopisech stlačují níže výnosy (10 letý japonský vládní dluhopis je už 10 let pod 2%).

Proč riskovat na akciovém trhu, když vyděláte 2 procenta s negativní inflací ve výši 0,2 procenta. Japonsko má dnes ze zemí G-20 nejnižší participaci na akciovém trhu.

Druhým dopadem je útěk japonských investorů do jiných zemí, kde hledají vyšší výnos a riziko, než dostanou v Japonsku.

Japonsko je největším světovým věřitelem , jak ukazuje následující graf z posledního reportu McKinseyho: “Mapování světa?.

Ve skutečnosti se zahraniční toky vrací zpět jako “neviditelné? položky na běžný účet formou “čistého příjmu? ze zámoří. Japonsko má v aktivech netto 3 biliony amerických dolarů! Více než Čína. Japonsko ve dvou uplynulých dekádách financovalo západní svět a i když Čína vypomáhá, hlavním tahounem nadále zůstává Japonsko - ironicky navzdory jak politickému tak ekonomickému pochopení, které na trhu panuje.

Starosta Tokia se postaral o novinové titulky, když kandidoval na premiéra. Prohlásil, že Japonsko vždy disponovalo A-bombou. Konsternovaní lidé se ptali: A-bomba? Ano, řekl starosta, biliony amerických dluhopisů.




Závěr:

Japonsko a jeho ekonomika zůstávají nejméně pochopenou a prozkoumanou částí globální ekonomiky. Japonsko je mnohými považováno za “chudou? zemi, ale jejich neuvěřitelné úspory a týmový duch z něho dělají pravděpodobně jeden z nejsilnějších národů světa, který bude ekonomickým výzvám příští dekády čelit nejlépe. Závěrem musí být, že řešení v Evropě s podporou Japonska je přesvědčivější než bez jeho podpory.

V japonské změně ekonomické vlády je síla i slabost. Politická teorie říká, že neschopnost politiků přijímat rozhodnutí vede k vyšší produktivitě, ale například v Itálii je politický systém nyní mrtvý a postrádá jakýkoliv směr.

Osobně si myslím, že JPY bude mít nadále tendenci posilovat a Japonský trh bude v příštích deseti letech mezi pěti nejlepšími (ve srovnání s Evropou).

Kredibilita se ve světe oddlužení snižuje a přežije ten, kdo má přebytek úspor.

USDJPY uvidíme na hodnotě 65,00 a Nikkei si ve srovnání s Evropou povede dvakrát lépe.

S úctou

Steen Jakobsen
hlavní ekonom
Saxo Bank

Čtěte více

• 18.10. AUD klesl kvůli holubičímu zápisu ze zasedání RBA a slabému čínskému HDP
  Andrew Robinson,Forex Market Strategist, Saxo BankPři asijské obchodní seanci do...
• 18.10. Přemíra pesimizmu se vytrácí
  Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo BankDramatická rally na rizikových aktivec...
• 18.11. EUR se drží, i když z Asie přicházejí zprávy o masivním prodeji unijních dluhopisů
  Andrew Robinson, stratég pro forex trhy, Saxo BankAsie se rychle vpravila do zav...
• 1.9. Australské maloobchodní tržby tlačí AUD vzhůru; v centru pozornosti indexy nákupních manažerů
  Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank 1.9.2011 Největší pohyb během čtv...
• 1.9. Bernanke hraje pokr. A vede si zatím dobře?
  Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank Čestně prohlašuji, že jsem patřil k té ...
• 19. duben je Světovým dnem investičních fondů. Jak se jim daří v Česku?
  Dne 19. dubna se narodil Abraham van Ketwich, který v roce 1774 založil historicky první investiční fond. Investování do fondů je oblíbené i mezi Čechy a v posledních letech získává na stále větší popularitě. K poslednímu dni roku 2022 představovala aktiva podílových fondů v Česku objem 972,8 mld. Kč, což je 4,6násobně více než před 10 lety. Analytička WOOD & Company Eva Sadovská se podívala na to, proč jsou podílové fondy u Čechů populární a do kterých fondů Češi investují nejvíce. Analýza vychází z nejaktuálnějších údajů České národní banky.
• 19. duben je Světovým dnem investičních fondů. Jak se jim v Česku daří?
  19. dubna se narodil Abraham van Ketwich, který v roce 1774 založil historicky první investiční fond. Stejné datum proto bylo zvoleno jako připomínka v rámci Světového dne investičních fondů. Obliba investování mezi Čechy v posledních letech roste. K 31. prosinci 2023 aktiva podílových fondů v ČR představovala objem 1 307,3 mld. Kč, což je 5,3 krát více než před 10 lety. Analytička WOOD & Company Eva Sadovská se podívala na to, proč jsou podílové fondy u Čechů populární a do kterých fondů Češi investují nejvíce. Analýza vychází z nejaktuálnějších údajů České národní banky.
• 1.9. Italské a francouzské banky mají problém; a ani Bernanke to nedokáže změnit
  Tomas Berggren, akciový analytik Saxo Bank Italské a francouzské banky se můžou...
• 19. května budou spuštěny futures na XRP
  Bitcoin zaznamenal o víkendu krátký pokles, ale rychle se vrátil k úrovni 94 000 USD. Ether se také potýkal s určitým tlakem, ale dokázal si udržet pozice.
• 19.1. Děsivé údaje o zaměstnanosti v Austrálii zblízka tolik neděsí
  Andrew Robinson, Forex Market Strategist Saxo BankNavzdory dramatickým výsledkům...
• 1. 9. 2010 - Asie si užívá den ve znamení ochoty riskovat - dokáže Evropa udržet krok?
  Andrew Robinson, Senior Forex Market Analyst, Saxo BankWall Street na konci srpn...
• 1/9/2010 - Ztráty pracovních míst v privátním sektoru v srpnu?
  Mads Kofoed, stratég trhu, Saxo Bank? Riziko potřebovalo k oživení pouze lepší než očekávaná dat...
• 🔊 (19:45) ŽIVÝ KOMENTÁŘ: Rozhodnutí FOMC o úrokové sazbě!
  Jaký bude mít výsledek dopad na trhy? Nenechte si ujít tuto příležitost a zůstaňte v obraze s XTB.
• 🔴 (19:45) ŽIVÝ KOMENTÁŘ XTB: Rozhodnutí FOMC o úrokových sazbách
  FOMC oznámí rozhodnutí dnes ve 20:00. Jestřábí překvapení od běžně holubičí ECB ukázalo, že centrální banky opravdu nežertují se snahou porazit inflaci. Dočkáme se však dnes večer podobně jestřábího překvapení Fedu? Nebo zůstane americká centrální banka ve svých starých kolejích i navzdory zhoršující se makroekonomické situaci?
• 🔴(19:50) ŽIVÝ KOMENTÁŘ XTB: Rozhodnutí FOMC o úrokových sazbách❗
  Dnes nás čeká veledůležité vysílání. Budeme živě sledovat a komentovat poslední zasedání FOMC letošního roku – nejen investoři, ale doslova celý svět financí netrpělivě očekává rozhodnutí o úrokových sazbách v USA. Jak to celé dopadne? A jaké budou bezprostřední tržní reakce? Sledujte živý přenos na YouTube kanálu XTB již za necelé 2 hodiny!
• 19.9. Dosáhlo riziko vrcholu? Je čas kupovat?
  Matt Bolduc, akciový analytik Saxo BankPro většinu investorů není překvapením, ž...
• 19.9. Silný dolar nahlodal u komodit podporu
  Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo BankAkciové trhy zakončily další volatilní...
• 2 aplikace se kterými můžete ihned začít investovat
  V Česku existují různé aplikace, které používají automatické procesy ke zjednodušení investování. Zde jsou dvě z nich.
• 2. ČÁST SERIÁLU FOREXOVÉHO OBCHODNÍKA: LOVCI POKLADŮ
  Věřili byste, že na forexových trzích se nacházejí poklady, o kterých se vám ani nesnilo? Poklady v podobě „zaručených“ obchodů a strategií, díky kterým zbohatnete doslova přes noc a stanou se z vás dolarový milionáři? No upřímně, my také ne! Přesto se mezi obchodníky nachází velké množství lovců těchto pokladů, kteří se domnívají, že pohádkového zisku a vysněného životního stylu lze dosáhnout tak rychle, jako když poobědváte ve své oblíbené restauraci.
• 2. dubna: Přehled zpráv z amerického trhu
  Společnost Johnson & Johnson čelila vážné komplikaci, když soudce zamítl urovnání sporu o odškodnění ve výši 10 miliard dolarů kvůli jejich produktů s mastkem, což způsobilo propad akcií společnosti o 7,6 %.