Paměťové čipy v medvědím trhu: Proč je sektor v korekci, když poptávka neustále roste?

Sektor polovodičů a především pamětí pro trénování a vývoj umělé inteligence vstoupil do fáze, kdy se extrémně silný růst fundamentů potkává s nervózním trhem. Není proto neobvyklé, že v posledních týdnech vidíme prudké zisky i strmé propady. Co přesně tuto volatilitu vyvolává, když reálná poptávka po čipech dál zrychluje?

Boom nekončí, ale trh začíná být nervózní

Podle WSTS mají celkové roční tržby z celého odvětví prodeje čipů v roce 2026 vyrůst meziročně o zhruba 90 % na 1,5 bilionu dolarů, přičemž samotná paměťová divize má podle odhadu vyskočit asi o 250 % na více než 800 miliard dolarů. Logické čipy mají letos vzrůst o 37 %, mikroprocesory o 20 % a regionálně má Amerika růst o 112 %, Asie o 87 %. To jsou čísla, která by sama o sobě normálně znamenala čistou euforii.

Na burze ale poslední týdny spíš než euforii vidíme úzkost a nervozitu. ETF iShares MSCI Global Semiconductors za posledních 6 měsíců vzrostlo o 61 % a za rok o téměř 200 %. Od svých maxim ale aktuálně ztrácí 17 %. Lídři v odvětví paměťových čipů jako SK hynix, Micron, Samsung nebo Sandisk jsou pak oficiálně v medvědím trhu, tedy od svých maxim jsou níže o 20 % a více.

Jihokorejský KOSPI odepsal od červnového rekordu zhruba 25 %. Za propadem stojí výprodej akcií výrobců paměťových čipů, což ještě umocňuje extrémní koncentrace indexu. Samsung Electronics a SK hynix drží dohromady asi polovinu jeho kapitalizace. Burza proto letos už sedmkrát spustila tzv. circuit breaker, tedy automatické dvacetiminutové zastavení obchodování při propadu indexu o 8 % a více.

Co přesně stojí za silnou volatilitou sektoru?

Nevyzpytatelnost a volatilitu posledně hezky ukázalo i například obchodování v úterý 21. července, kdy se naopak tomuto sektoru silně dařilo v očekávání výsledkové sezóny technologických titulů a spekulací o přeprodanosti odvětví. Micron, největší americký výrobce paměťových čipů, přidal 12 %. Akcie jihokorejského SK hynix, které se od 10. července obchodují i na Nasdaqu, vyskočily o necelých 14 %. Sandisk přidal téměř 15 %, zatímco AMD si připsalo 8 %. Šlo přitom o tytéž tituly, které předchozí pátek uzavřely o víc než pětinu pod rekordem z konce června.

Důvodů, proč se čipové akcie chovají jako kasino, je několik. V první řadě jde o extrémní koncentraci kapitálu. Investice do AI infrastruktury ovládá jen několik amerických technologických gigantů. Jakýkoliv náznak korekce v jejich plánech tak okamžitě rozkolísá celý dodavatelský řetězec.

Tento tlak dále umocňuje vysoké využití finanční páky. Zejména v Asii část pohybů táhne exploze pákových fondů na jednotlivé akcie, které slibují násobné zisky, ale zároveň násobí ztráty a nutí investory k nuceným prodejům při větších korekcích. V praxi to znamená, že trh, který zdvojnásobil hodnotu za šest měsíců, během jednoho měsíce umaže 20 % a několikrát za půl roku vypíná obchodování, aby se nadechl. 

V neposlední řadě se valuace a očekávání se dostaly do bodu, kdy skvělé výsledky nestačí. Firemní čísla přitom vypadají výtečně. Ukázkovým příkladem je Samsung, jehož provozní zisk za druhé čtvrtletí dosáhl 89,4 bilionu wonů (přibližně 65 miliard dolarů). Pro představu – jde o téměř devatenáctinásobek toho, co firma vydělala ve stejném období loni a už třetí rekord v řadě. TSMC o týden později vykázalo tržby 40,2 miliardy dolarů, hrubou marži 67,7 % a zvedlo celoroční výhled růstu tržeb z původních 30 na víc než 40 %. Obě akcie, ale po zveřejnění výsledků klesly.

Ceny pamětí rostou dál, jen pomaleji

Vysvětlení spočívá v cenách pamětí. Podle TrendForce vyskočily smluvní ceny běžných čipů DRAM v prvním čtvrtletí o 90 až 95 % a ve druhém o dalších 58 až 63 %. Na třetí čtvrtletí už odhaduje růst pouze o 13 až 18 %. Zdražování tedy pokračuje, ale jen zlomkem dosavadního tempa.

V tom tkví podstata věci. Zisk paměťových firem z drtivé většiny táhne cena, nikoli počet prodaných kusů. Když se tempo zdražování zpomalí z 60 % za čtvrtletí na 15 %, zisky sice dál rostou, ale zdaleka ne tak rychle, jak předpokládaly modely analytiků. Akcie reagují na tuto změnu tempa okamžitě, i když samotné ceny jsou stále na historických maximech.

Druhou věcí je fakt, že trh začal kapitálové výdaje interpretovat opačně. Když například TSMC zvedlo letošní kapitálový rozpočet z 52–56 miliard na 60–64 miliard dolarů a slíbilo dalších 100 miliard do továren v Arizoně, sektor klesl. Ještě loni by to platilo za nezpochybnitelný důkaz silné poptávky; dnes už to trh vnímá spíše jako náklad, který bude muset někdo zaplatit.

Co čekat v následujících týdnech

V příštích týdnech by u akcií čipových a paměťových společností měla pokračovat zvýšená volatilita. Fundamenty zůstávají stále robustní, ale trh bude citlivý na každé zpomalení růstu či zvýšení kapitálových výdajů. Nejbližší testy přitom přijdou rychle. SK hynix zveřejní výsledky 29. července, kompletní čísla Samsungu dorazí 30. července. V obou případech bude každopádně důležitější samotný výhled na závěr roku než samotné zisky.

Při pohledu na delší horizont je navíc potřeba mít na paměti, že polovodičový a zejména paměťový trh je historicky extrémně cyklickým odvětvím. Pravidelně se v něm střídají fáze divokého nedostatku kapacit a prudkého růstu cen s obdobími přebytku a propadů. 

Na trhu tak probíhá standardní debata, jestli vlna masivních investic do AI odstartovala trvalý „supercyklus“ s dlouhodobě vyšší strukturální poptávkou, nebo jestli jsme pouze na vrcholu dalšího tradičního cyklu, který po vybudování nových továren přirozeně narazí na své dno. 

Jelikož definitivní odpověď v tuto chvíli nikdo nezná, tato strukturální nejistota v kombinaci s vysokými valuacemi drží trh v neustálém napětí.

Jak do sektoru investovat

Pokud jste si plně vědomi všech výše popsaných rizik, vysoké volatility i cyklické povahy tohoto odvětví, a přesto věříte v jeho dlouhodobý růstový potenciál, vyplatí se k investicím přistupovat v rámci širší diverzifikace. Mějte také na paměti, že expozici vůči tomuto sektoru už pravděpodobně z velké části máte ve svém portfoliu. Řada polovodičových společností je totiž automaticky zahrnuta v široce diverzifikovaných ETF v rámci Portfolií od Portu.

Pokud tomuto sektoru věříte, na Portu do obou odvětví můžete investovat přes ETF v rámci Portfolií podle vás. Na celý sektor cílí iShares MSCI Global Semiconductors UCITS ETF, na výrobce paměťových čipů pak Amundi Global Memory Chips UCITS ETF. Oba fondy zahrnují klíčové hráče jako Nvidia, AMD, Micron, Sandisk, Broadcom, TSMC, SK hynix, Lam Research nebo ASML.

Řadu nových akcií z tohoto sektoru navíc chystáme i v režimu Brokerage.