Pátek 29. březen 2024 06:50
reklama
Dukascopy new
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
Fintokei SwiftTrader

Dvourychlostní Evropa se stává realitou

05.03.2019 12:33  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Rozšiřující se ekonomická propast mezi jádrem a periferií eurozóny znamená, že politická intervence je nevyhnutelná. Můžeme předpokládat, že se ke slovu opět dostane náš starý známý – cílené dlouhodobější refinanční operace (TLTRO), možná doplněné o pár inovativních opatření.

Náš oblíbený ukazatel, úvěrový impuls eurozóny – hlavní motor ekonomické aktivity – se vrací zpět do kladných čísel a po negativních výsledcích počátkem roku 2018 dosahuje 0,4 % HDP. Avšak i toto pozitivní tempo je velmi nízké ve srovnání se čtyřletým průměrem 0,8 %. Analýza jednotlivých zemí ukazuje výrazný rozdíl mezi jádrem eurozóny a její periferií. Ve Francii a Německu je úvěrový impuls na dobré cestě. V Německu dosahuje něco přes 0,6 % HDP a ve Francii opět roste téměř k 1,7 % HDP, což pomohlo omezit negativní makroekonomický dopad protestů žlutých vest ve čtvrtém čtvrtletí roku 2018.

Naproti tomu na periferii eurozóny úvěrový impuls jasně klesá. V Itálii byl ve čtvrtém čtvrtletí 2018 téměř na nule a ve Španělsku klesá dál a dál do záporných čísel, v tuto chvíli na -2,1 % HDP, což je úroveň, na které nebyl od konce roku 2013. To jasně potvrzuje něco, co říkáme už od začátku roku 2018: eurozóna vstoupila do restriktivnějšího úvěrového cyklu, zejména na periferii, což bude mít negativní dopad na domácí poptávku – která výrazně koreluje s tokem nových úvěrů do ekonomiky – a nakonec povede k nižšímu růstu, než v roce 2019 předpokládá konsenzus trhu i Evropská centrální banka.

Můžeme počítat s novou dohodou TLTRO

V roce 2019 bude nízký růst hlavní problém eurozóny. Všichni víme, že růst je hlavně o úvěrech, zejména v těch obdobích, kdy centrální banky otevřou dveře dokořán pro půjčky s nízkými úroky. Od začátku roku vnímáme, že politici jsou, pokud jde o očekávaný růst, stále pesimističtější, takže se znovu zamýšlejí nad nutností dalších stimulů. A v tuto chvíli je fiskální stimul zcela mimo hru – ale už ne nadlouho: „V případě velkého šoku je potřeba reakce fiskální politiky“ (Jens Weidmann, 27. února) – pozornost se upírá především k monetární politice.

Je zvláštní si uvědomit, jak rychle lidé mění názor. Ještě v říjnu tvrdil Mario Draghi, že jen „několik málo“ členů rady guvernérů ECB zmínilo možnost cílených dlouhodobých refinančních operací – jinak řečeno „pokračujte, není tu nic k vidění!“ O tři měsíce později uvedl, že „někteří“ členové o tom mluví – rostoucí obavy – a nyní už i skeptičtější členové ECB, jako je Benoit Coeuré, potvrzují, že téma je zpět ve hře.

Pokud chceme pochopit, proč budou v příštích týdnech finanční trhy přetřásat otázku TLTRO, musíme nejprve popsat současnou situaci v evropském bankovním sektoru. Podíváme-li se na ceny akcií jako ukazatel důvěry investorů, můžeme klidně říct, že banky kotované v Evropě zatím nedokázaly získat důvěru investorů zpět. Do nynějška to nebyl až tak velký problém, protože v minulých letech byly banky díky TLTRO schopné získat přístup k velice levným penězům ECB a nemusely tak platit poplatky plynoucí z rizika půjčování si peněz na trhu. Prostřednictvím tohoto kanálu ECB mohly banky nabízet levné úvěry domácnostem a firmám v eurozóně, a tak posilovat investice i spotřebu.

Nyní se však banky ocitly na dohled červnovému „srázu TLTRO“ – tedy skutečnosti, že první program TLTRO v tu chvíli vstoupí do svého posledního roku a od příštího června dojde k významnému dopadu na regulatorní likviditu (zejména na Net Stable Funding Ratio (poměr čistého stabilního financování)). Vzhledem k tomu, že banky nebudou mít přístup k novým fondům ECB, budou se muset obrátit k tržním půjčkám s vyššími náklady, než na jaké byly zvyklé. Pro nejslabší banky, jako jsou malé a střední italské banky, to může znamenat skutečný problém při získávání financí. Rostoucí náklady na financování se u slabých i silných bank jistě promítnou do nákladů pro klienty, což znamená přísnější monetární podmínky, nižší úvěrový impuls a přísnější podmínky pro získávání půjček.

Pokud se má ECB vyhnout tomuto scénáři, který by uspíšil ekonomický propad eurozóny, předpokládá se, že zahájí nové kolo TLTRO. Je to v podstatě hotová věc. V tuto chvíli vlastně zbývá jen otázka, kdy nový program začne a zda bude součástí širšího balíčku opatření.

Autor: Christopher Dembik, vedoucí oddělení makroekonomické strategie Saxo Bank

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Dvě třetiny Čechů si někdy vzaly půjčku, nejčastějším důvodem je rekonstrukce nebo koupě auta
    Většina Čechů se někdy za život ocitla v situaci, kdy pro ně východisko představovala půjčka. Ačkoliv třetina z nich po takové možnosti nikdy sáhnout nemusela, polovina měla dvě půjčky a více. Nejčastějším poskytovatelem úvěru je banka, skoro pětina Čechů si jej ale časem převedla ke konkurenci. Data vyplynula z reprezentativního průzkumu NMS Market Research pro Raiffeisenbank.
  • Dvě třetiny Čechů si odkládají na důchod. Téměř pětina naopak nemůže, protože na to jednoduše nemá
    Dvě třetiny Čechů si odkládají tak, aby si mohly zpříjemnit důchod. Více než polovina lidí, kteří si z různých důvodů neodkládají, jednoduše nedisponuje dostatkem peněz, a vše obratem využije na živobytí. Muži jsou odvážnější než ženy a více diverzifikují portfolio produktů, skrze které si odkládají. Vůle přilepšit si roste s věkem. Index investiční gramotnosti ukázal, že se Češi a Češky v investičních znalostech zlepšují. O novince, Dlouhodobém investičním produktu, ale zatím moc neví. Dva z pěti Čechů, kteří si odkládají, DIP neznají, naopak téměř třetina jej zvažuje. Ukázal to průzkum, který pro investiční platformu Portu vypracovala na přelomu roku agentura IPSOS a zúčastnilo se jej 1050 respondentů.
  • Dvě třetiny českých drobných investorů tvrdí, že medvědí trh jim nezkazil chuť investovat
    Podle nejnovějšího průzkumu „Retail Investor Beat“ sociální investiční sítě eToro se většina drobných investorů vzpamatovává z poklesu, který již více než rok sužuje finanční trhy.
  • Dve zlé správy pre FED – vyhliadky pre rast HDP klesajú, zmena reálnych miezd je záporná
    Aktuálne je pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb v USA na marcovom zasadnutí nad úrovňou 90%. Je teda vysoko pravdepodobné, že FED pôjde so sadzbami nahor. S týmto očakávaním sa stotožňujem, keďže FED plánuje v tomto roku dvíhať sadzby trikrát a má na to štyri možnosti (FED zvykne meniť politiku na dvojdňových zasadnutiach, ktoré sa konajú každé tri mesiace) a ekonomické dáta pri budúcich zasadnutiach nemusia byť tak dobré, ako sú v súčasnosti. Vyzerá to tak, že zvýšenie sadzieb na marcovom zasadnutí môže aktuálne ohroziť len veľmi slabý report z trhu práce (ktorý bude zverejnený o týždeň), alebo nejaký šok zo zahraničia/finančných trhov.
  • Dvojitá rána pro euro
    Dozvědět se teď pravdu o úrokových sazbách centrální banky je doslova nemožné. Federální rezervní systém i Evropská centrální banka zakládají svou měnovou politiku na datech. Zpomalení inflace v USA i v eurozóně naznačuje, že červencové zvýšení sazeb může být pro obě centrální banky posledním. Není divu, že EUR/USD byl jako na horské dráze.
  • Dvojka na čínském realitním trhu má vážné problémy
    „Od začátku roku oslabily akcie společností Evergrande o 70,16 procenta a nadále jsou pod prodejním tlakem. Investoři se obávají, že předlužený realitní gigant může poškodit čínský finanční systém,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
  • Dvojnásobný dopad na americký akciový trh
    Prezident Federální rezervní banky v St. Louis James Bullard ve čtvrtek uvedl, že podporuje zvýšení úrokových sazeb do začátku července o celé jedno procento s tím, že index spotřebitelských cen dosáhl 7,5 %; swapy Fedu nyní ukazují na zpřísnění o celý jeden bod během následujících tří zasedání.
  • Dvojnásobný mistr světa v tradingu odhalí své metody v živém vysílání
    Dne 13. listopadu 2021 se v prostředí luxusní pražské restaurace Aureole k příležitosti 5. narozenin společnosti Purple Trading bude konat tradingová konference, která se bude zároveň vysílat živě online. Přednášky, semináře a diskuze jsou rozděleny do 3 hlavních tematických okruhů v podobě tradingových strategií, nástrojů a psychologie.
  • Dvouciferná inflace a další růst cen před námi
    Meziroční míra inflace v Česku se poprvé od června 1998 přehoupla do dvouciferných hodnot. Zatímco v lednu stouply spotřebitelské ceny o 9,9 %, v únoru již meziroční inflace zrychlila na 11,1 %, čímž o téměř jeden procentní bod (opětovně) překonala očekávání trhu. Mimořádně silné cenové tlaky jsou patrné napříč spotřebitelským košem. Náklady na bydlení mají i nadále největší (více než třetinový) podíl na růstu inflace v meziročním srovnání.
  • Dvouciferné zdražování je běžné u mnoha produktů
    „Inflace pálí úspory lidí, které v koronavirové krizi narostly na rekordní úroveň. Naspořené peníze je proto vhodné chránit například pomocí protiinflačních státních dluhopisů. Standardní úročení vkladů v bankách není při současné inflaci dostatečné,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
  • DXY
    Safe Havens ztrácejí svůj lesk v dobách, kdy se většina zemí těší hospodářskému vzestupu a současně snižuje poptávku po americké měně, která se obecně považuje za bezpečné útočiště v turbulentních dobách. Korelace mezi efektivním směnným kurzem amerického dolaru a akciovým trhem byla v negativním teritoriu již od začátku zimy (graf 1). Korekce akciového trhu téměř 10% na konci ledna a počátku února zvedla dočasně dolar. Další výkyvy na akciovém trhu nelze v krátkodobém horizontu vyloučit, ale silná globální ekonomika snižuje pravděpodobnost, že americký dolar získá podporu jako trvalé bezpečné útočiště. Vztah mezi výnosy DXY a SP500 jsou evidentní. Obdobně graf diference DXY a DJ30 na měsíčním grafu. Pohyb, který bude apretovat USD současně depreciuje výnos akciového trhu, což je zřejmé z grafu (DXY+SP500)/100*.
  • DXY
    Dolarový index oslabil po představení nové agresivní strategie Federálního rezervního systému ke zvýšení zaměstnanosti a zvýšené tolerance k vyšší inflaci. Komentář J. Powella k aktuální ekonomické situaci a k možným východiskům byly trhem široce očekávané, ale někteří obchodníci byli zklamáni, že Fed neodhalil více podrobností o tom, jak bude nový rámec fungovat, ani neposkytnul vodítka k tomu, co bude dělat na svém příštím politickém zasedání. Dolar se vůči koši měn obchodoval na 92,45 (08:28 GMT) poté, co se ve čtvrtek dotkl minima 92,42 – nejnižší hodnoty od 19. srpna.
  • DXY. Fed zvýší sazby na 9 %
    Korekce dolaru v důsledku růstu rizikového apetitu pravděpodobně nebude trvat dlouho, protože dnes je nálada v investorském prostředí sklíčená a americký měnový index vzrostl z týdenních minim.
  • DXY, H4 | Obrat na prvním supportu?
    Graf DXY aktuálně ukazuje na celkové býčí momentum a naznačuje, že cena může teoreticky dál stoupat k první rezistenci.
  • DXY: Krátkodobý výhled
    Dolar zůstal ve čtvrtek pod tlakem kvůli zveřejnění amerického indexu obchodní aktivity PMI, který v listopadu vykázal zpomalení. Podle zprávy S&P Global Market Intelligence index americké výrobní aktivity v listopadu klesl na 47,6 z říjnových 50,4, což bylo horší než prognózovaných 50.
  • DXY se obchodoval druhý den za sebou na vyšších úrovních
    DXY se obchodoval druhý den za sebou na vyšších úrovních. Index klesl na low na úrovni 96,88 a poté posílil o 70 pips a prolomil nedávné high 97,55 (11. prosince 2018). V současné době se obchoduje kolem 97,54.
  • DXY – 1. 11. 2019
    Zlato se obchoduje na vyšších úrovních druhý den. Díky oslabení amerického dolaru posílilo o více než 30 dolarů. DXY pokračuje v obchodování na slabších hladinách a propad pod 97 potvrzuje další široký výprodej amerického dolaru. Jádrové výdaje na osobní spotřebu (PCE), které nezahrnují potraviny a energii, vzrostly o 1,7% z předchozích 1,8%. Chicago PMI v říjnu pokleslo na 43,2 z 47,1 (za měsíc), což je nejnižší úroveň od prosince 2015.
  • DXY – 13. 5. 2019
    Dolarový index dále oslaboval a prohloubil ztráty v třetím přímém obchodování – na základě potíží v obchodních jednáních mezi USA a Čínou, která patrně skončila poté, co prezident Donald Trump zvýšil cla na čínské zboží. Dolarový index vůči koši měn se aktuálně obchoduje -0,05 procenta na 97,255 (1219 GMT), když se v pátek dotkl minima 97,13. To je nejnižší od hladina od 18. dubna.
  • DXY – 18. 2. 2019
    Dolarový index zpomalil poté, co ministerstvo obchodu USA zaslalo zprávu prezidentovi Donaldovi Trumpovi, na jejímž základě by prezident mohl uvolnit sazby na dovážené automobily a autodíly. Dolar se proti koši měn pohybuje o 0,2 procenta níž na 96,69, dosáhl high 97,37, což je nejvyšší úroveň od 17. prosince.
  • DXY – 21. 2. 2019
    Dolarový index se konsolidoval v úzkém pásmu poté, co Federální rezerva potvrdila, že bude trpělivá před dalším zvyšováním úrokových sazeb a že ekonomika zůstává silná a robustní. Dolar se proti koši měn obchoduje okolo 96,50 dolarů, přičemž ve středu dosáhl nejnižší hodnoty 96,29 (nejnižší od 6. února).
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Fintokei SwiftTrader