S&P 500 maže ztráty způsobené BoJ

Aktuálně: Červnový kontrakt S&P 500 dnes slábne vůči středečnímu závěru obchodování na 2088. Ztráty burzy provázené prudkým posílením jenu přišly zejména po zasedání BoJ. Centrální banka Japonska nezměnila hlavní úrokovou sazbu a silnou monetární expanzi, část trhu však čekala její posílení. Obchodování nerozbouřil ani růst HDP (Q1 2016), který klesl ve srovnání se čtvrtým čtvrtletím 2015 a mírně zaostal za tržními odhady. Zpomalení růstu by ale mělo být dočasné.

Dnešní firemní oznámení: Nad očekávání dobrá až rekordní data zisku a tržeb dnes prezentoval Ford, naopak trvající slabost hlásí ConocoPhillips. Očekávání zisku a tržeb spíše překonaly také Dow Chemical a Viacom, ale v jejich případě jsou data celkově smíšená.

Včera hlavní burzovní indexy USA při nadprůměrných obchodovaných objemech rostly k novým letošním maximům (S&P 500 0,2 % d/d, Dow Jones 0,3 % d/d, Nasdaq 0,5 % d/d) a tím taky k rekordům – Index S&P 500 po růstu od únorových minim 15 % od něj dělí přibližně 2 %. Trh přešel bez větší odpovědi zasedání Fedu úrokových sazeb a monetární politiky. Fed hlavní úrokovou sazbu dle očekávání nezměnil, zmírnil též obavy z dění světové ekonomiky. Přes poněkud jestřábí tón změn komentáře ale trh, zdá se, stále vsází na to, že se na příštím červnovém zasedání úroková sazba měnit nebude. Hlavně technologické akcie včera srazily pádem 6 % akcie Apple. Firma oznámila již dříve predikovaný první pokles tržeb za 10 let, rovněž produktový plán zatím nese pochybnosti trhu. Po uzavření trhu ovšem technologický sektor zmírnil ztráty 8%-ním růstem akcií Facebooku. Hlavně Facebook ale taky Comcast a Northrop Grumman vesměs překonávaly růstem zisků a tržeb očekávání.

Probíhající výsledková sezóna (Q1 2016) je charakterizována  velmi nízkým odhadem zisku, což tvoří potenciál na překonání odhadů a růst akciových indexů.

Makroekonomická a firemní data USA dnes: Dnes zveřejňují data např. Bristol Myers Squibb, Amgen, Colgate Palmolive, Amazon, United Parcel Service,  Altria Group, Juniper Networks.

Technický pohled a výhled: Dlouhodobě je výhled smíšený. Trh opět posunul maximum letošního roku a dále se vzdaluje širokému rezistentnímu pásmu sahajícímu až k 2029. To taky znamená postup k rekordním maximům 2075, 2089, 2103 – 2109 a 2125 - 2133, a přiblížení dlouhodobého růstového trendu na dostřel. Obecně ale, minimálně pro tento rok, je méně pravděpodobné obnovení  dlouhodobého růstového trendu posledních let. Spíše se potvrzuje dlouhodobější konsolidaci s předpokladem udržení podpor 1945, 1923, 1902 - 1909, 1889, 1878 a superklíčové podpůrné oblasti 1800 – 1859. V případě málo pravděpodobného scénáře už je propast s dílčími podporami 1729 a 1638.

Fundamentální pohled: Vývoj a výhled jsou smíšené. Domácí ekonomika včetně trhu práce solidně roste. Na druhou stranu ale celkově ekonomika nepracuje na plný výkon a některé sektory vykazují trvalejší slabost. Oslabení čínské ekonomiky a propad čínského akciového trhu ve spojení se silným dolarem vyvolává obavy a nejistotu z oslabení poptávky po zahraničním zboží a službách a tedy globálního ek. růstu. Trvalejší slabost tak vykazují americký export a průmysl. To vše zvyšuje nejistotu spotřebitelského a investičního sentimentu a oslabuje dosud solidní růst americké ekonomiky. Navíc situace v Číně a čínského akciového trhu ale je trvaleji nepříznivá s nebezpečím dalšího oslabení a světové akciové burzy vykazují v posledních týdnech silnou korelaci s tímto trhem.

Fundamentální výhled: Důležitý pro vývoj S&P 500  indexu bude očekávaný vývoj ekonomiky.  Za nejistoty pokračování slábnutí čínské a světové ekonomiky ve spojení se silným dolarem a přenosu na domácí ekonomiku, která bude mizet stěží a může trvat déle do příštího roku a zhoršeného fundamentálního výhledu bude náročné vrátit se zpět do multiletého růstového trendu. Tím spíš, že i firemní výsledky přes nízká očekávání vykazují slabost. Trh tak může pokračovat v konsolidaci na nižších úrovních s nebezpečím poklesu. Na druhou stranu ale v případě pokračujícího slábnutí růstu čínské ekonomiky, resp. akciového trhu by se korelace s tímto trhem mohla snižovat. Investoři možná nebudou ochotni tolik snížit valuaci amerického akciového trhu, když hrozí “pouze? určitá redukce růstu světové, resp. americké ekonomiky, nikoliv jeho zastavení jako v případě světové finanční krize v letech 2008 – 2009. Rozhodnou až příští ekonomická data a do té doby bude trvat nejistota, která je spíše nepříznivá pro akcie.

Dlouhodobý fundamentální pohled a výhled, Fed: V dlouhodobém pohledu trh těží ze solidních výhledů plynoucích z příznivého makroekonomického prostředí, vývoje a výhledu. Americké hospodářství a trh práce dosud vykazuje stabilní solidní růst a nízkou inflaci (existují také rizika optimismu reflektovaná i Fedem: nebezpečí slabosti světové ekonomiky a přenosu na americké hospodářství, dlouhodobě nebezpečí příliš nízké inflace).

Na druhou stranu vyhlídku trhu snižuje očekávání pokračování zvyšování úr. sazeb centrální bankou a tím i zvýšení nákladů a omezení ziskovosti firem a taky nebezpečí slábnutí světové ekonomiky. Fed dle většiny členů FOMC zamýšlí zvyšování hlavní úr. sazby cca o 0,5 - 0,75 % letos a o 1,0 % ročně až do roku 2018. Centrální banka tak s navyšováním hlavní úr. sazby nebude čekat na určení předpokládaného dopadu slabosti ze zahraničí na domácí ekonomiku v příštích měsících a na moment konzistentního posílení růstu ekonomiky. Vyhodnocení předpokládaného dopadu fluktuací trhu práce a na druhé straně zpomalení růstu čínské a světové ekonomiky a silného dolaru na americkou ekonomiku Fedem v příštích měsících ale může ještě značně zamíchat časováním zvyšování úrokových sazeb příští rok.

Fed sice naznačuje pokračování redukce ultraexpanzivní monetární politiky (v podobě vyšších úrokových sazeb) a tím i podpory ekonomiky, to však trh zatím správně chápe jako omezení nebezpečí nízkého ocenění rizika, přizpůsobení lepší kondici hospodářství a vyplňování jeho produkčních mezer. Převládá tak vize, že by trend monetární politiky dlouhodobě neměl poškodit ekonomickou aktivitu. Tento důvod patrně není hlavním faktorem momentální nepřesvědčivé výkonnosti akciových trhů.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.