USA: PPI, Zahájení/Povolení staveb domů, Zápis Fedu

14.30 SEČ - USA: Zahájení staveb domů (01 2016)  14.30 SEČ - USA: Povolení staveb domů (01 2016)
Očekávání:  1 177 000                                                       Očekávání:  1 200 000
Předchozí:   1 149 000                                                        Předchozí:  1 204 000

Celkově trh domů pokračuje v decentním růstu, který příznivě působí na spotřebu domácností a produkci firem a tím i na růst ekonomiky.

14.30 SEČ - USA: PPI (01 2016, m/m,%)                   14.30 SEČ - USA: PPI bez  cen potravin a energií (01 2016, m/m,%)
Očekávání: -0,2                                                               Očekávání: 0,1
Předchozí:  - 0,2                                                               Předchozí:  0,1

14.30 SEČ - USA: PPI (01 2016, y/y,%)                     14.30 SEČ - USA: PPI bez  cen potravin a energií (01 2016, y/y,%)
Očekávání:  -0,6                                                              Očekávání: 0,4
Předchozí:   -1,0                                                               Předchozí:  0,3

Podprůměrné produkční i spotřebitelská inflace v posledních kvartálech slábly, značně se totiž projevuje propad volatilních cen ropy a energií, respektive benzínu (na které má centrální banka minimální vliv) a taky silný dolar. Produkční ceny nyní klesají dokonce i meziročně, relevantnější meziroční jádrová inflace (růst cen bez cen potravin a energií) je na produkční úrovni mírně nad nulou, na spotřebitelské úrovni je taky pod cílem centrální banky 2 %. To oslabuje dlouhodobou strategii centrální banky zvyšovat úr. sazby. Také proto zvyšování může být pomalejší a menší.

20.00 SEČ – USA: Zápis ze zasedání Fedu monetární politiky 26.-27. leden:

Očekávání: Zápis by měl více vysvětlit vyhodnocení evergreenu posledních týdnů,  tedy případného dočasného či menšího nebo trvalejšího a většího ovlivnění výkonnosti hospodářství USA ekonomickou slabostí ze zahraničí a tím pak zdůvodnění, proč centrální banka vynechala v komentáři k rozhodnutí monetární politiky hodnocení rovnováhy rizik výhledu ekonomické aktivity a trhu práce. Na druhou stranu zejména únorové vystoupení šéfky Fedu Yellenové v Kongresu naznačilo, že opatrnost z externích rizik nevykolejilo optimistický ekonomický výhled Fedu a dlouhodobé odhodlání dále zvyšovat hlavní úrokovou sazbu.

Hlavním překvapením v komentáři k poslednímu rozhodnutí monetární politiky 26.-27. ledna je chybějící hlášení rovnováhy rizik výhledu ekonomické aktivity a trhu práce. Nečekalo se, že společně s očekávaným vyčkáváním s dalším zvýšením hlavní úrokové sazby Fed až takto významně změní pohled na ekonomiku a její rizika. To souvisí s potvrzením slábnutí růstu čínské ekonomiky, oslabení cen akcií a prohloubením slabosti aktivity průmyslu. Na druhou stranu zvýšení rizika ekonomického růstu a trhu práce pro centrální banku má možná zatím charakter hlavně „pouze“ zvýšení nejistoty Fedu. Centrální banka totiž jinak v prohlášení opakovaně potvrzuje optimistický ekonomický výhled a tendenci zvyšovat hlavní úrokovou sazbu. Další, možná už nejbližší ekonomický vývoj v zahraničí a USA a finančních trhů teprve rozhodne očekávání a skutečný dopad na trend monetární politiky. Proto plný význam interpretace této změny v komentáři je zatím nejasný. Proto změna v komentáři zatím neznamená zásadnější změnu tendence monetární politiky. Komentáře k rozhodnutí monetární politiky přes zvýšená rizika stále spíše potvrzují optimismus Fedu nad vývojem ekonomiky a jeho výhled a tendenci pokračovat zvyšovat hlavní úrokovou sazbu i v roce 2016.

Yellenová ve vystoupení v Kongresu začátkem února např. uvedla, že při naplnění rizik slabosti zahraniční aktivita a poptávka po amerických exportech by mohly oslabit a podmínky finančních trhů by se mohly dále utáhnout. Yellenová též podotkla, že globální ekonomický růst by měl časem posílit  s podporou silně expanzivních zahraničních monetárních politik. Proto podle ní Fed čeká, že s postupným přizpůsobením monetární politiky bude ekonomická aktivita v příštích letech decentně růst a trh práce posilovat.

Hlavním důvodem zvyšování hlavní úrokové sazby spíše limitovat, zpomalovat nebo odkládat je dopad slabosti ze zahraničí na americkou ekonomiku. Předpoklady sílícího růstu ekonomiky značně narušilo slábnutí růstu čínské a světové ekonomiky. Export, regionální data ekonomické aktivity a aktivita průmyslu trvaleji, celý rok 2015  signalizují slabost. Export stagnuje, navíc regionální ekonomická aktivita a aktivita průmyslu na podzim dokonce propadly do (mírné) recese. Promítá se taky vliv silného dolaru. Navíc vzrostla nejistota ekonomických subjektů. Tyto jevy se příští rok mohou ještě zvýraznit. Vedle momentální ekonomické nejistoty je důvodem opatrnosti Fedu se zvyšováním hlavní úrokové sazby taky např. trvale nízká inflace včetně svého jádra (bez cen potravin a energií). Nízká inflace zůstává pro Fed zdrojem nejistot a rozdílných pohledů na její další vývoj.

Dlouhodobě Fed pokračuje v cestě k vyšším úrokovým sazbám. Fed hodlá hlavní úrokovou sazbu zvyšovat zejména kvůli nebezpečím nepřirozeně nízkého tržního ocenění rizika (úrokových sazeb) a stability finančních trhů. Umožňuje to i příznivý vývoj, resp. solidní růst domácí ekonomiky  (tj. solidní růst trhu práce, služeb, maloobchodních tržeb a trhu domů a spotřebitelský sentiment) s tím že v posledních čtvrtletích posílil zatím stále mírný růst mezd. Volné rezervy ekonomiky se zkracují a tím taky prostor centrální banky vyčkávat se zvyšováním hlavní úrokové sazby. Vývoj světové ekonomiky navíc může mít na hospodářství dopad jen omezený. 

Vzhledem k trvalejšímu rozdílnému vývoji americké ekonomiky, tj. slabosti aktivity odvětví exponovaných na světovou ekonomiku (export, průmysl) a současně solidní růstové dynamice domácí ekonomiky právě data trhu práce jsou zřejmě rozhodující v nastavení výhledu ekonomického vývoje a úrokových sazeb. Jeho síla a preference před slabostí inflace znamená, že centrální banka k pokračování zvyšování hlavní úrokové sazby nepočká na určení předpokládaného dopadu slabosti ze zahraničí na domácí ekonomiku v příštích měsících a na moment jakmile růst ekonomiky včetně trhu práce zesílí. Do tohoto roku Fed počítá s dalším zvýšením cca o jeden procentní  bod.

Dopad dat na trhy: Solidní růst trhu domů je dobrý pro akcie a dolar, nepříznivý pro zlato a dluhopisy. Informace snížené inflace jsou obecně pro akcie a dolar nepříznivá, jsou ale příznivá pro dluhopisy a zlato. Tendence zvyšování hlavní úrokové sazby je příznivá pro dolar, nepříznivá pro zlato a dluhopisy 

Firemní data: NetApp (Network Appliance), Analog Devices

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.