S&P 500: Trh balancuje nad propastí

Aktuálně: Březnový kontrakt S&P 500 klesá 0,2 % d/d vůči středečnímu závěru obchodování na 1848. Včera ale hlavní akciové indexy při dvojnásobně silných objemech obchodování ve srovnání s průměrem od začátku roku uzavíraly opět značně níže (Dow Jones 1,6 %, S&P 500 1,2 % a Nasdaq 0,1 %). Jednu chvíli se kontrakt obchodoval dokonce na 1 a 3/4 letém minimu, trhu se ale podařilo index vynést v závěru obchodování nad klíčové podpory. Index S&P 500 se ale i tak nachází přibližně 9 % pod hodnotou z konce roku a 13,5 % pod svým květnovým maximem. Včerejší slabost indexů značně táhl propad cen akcií IBM po svých výsledcích  až o 4,9 %. Slabost vychází hlavně z obav ze slabosti čínské a světové ekonomiky, ale taky cen energií.

Makroekonomické a firemní zprávy dnes: Odpoledne trh zaměří pozornost vůči informacím z Evropy, ve 13.45 SEČ rozhoduje ECB o úrokových sazbách resp. monetární politice, ve 13.45 SEČ je na programu tisková konference prezidenta ECB Draghiho k rozhodnutí. Lze předpokládat potvrzení stávající silné monetární expanze hlavně kvůli slabosti inflace, což je pro akcie příznivá zpráva. Lednový index průmyslu a ekonomické aktivity Fedu Philadelphie má mírně posílit, avšak zůstat v klesajícím teritoriu. Znamenalo by to z pohledu průmyslových firem regionu, zpomalení malého poklesu celkové ekonomické aktivity. V posledních měsících se navíc značně redukovaly výhled firem pro tento rok, byť zůstávají stále relativně optimistické. Dnes mají své výsledky zveřejnit American Express, Travelers a Verizon Communications.

Fundamentální pohled: Vývoj a výhled jsou smíšené. Domácí ekonomika včetně trhu práce solidně roste. Na druhou stranu ale celkově ekonomika nepracuje na plný výkon a některé sektory vykazují trvalejší slabost. Oslabení čínské ekonomiky a propad čínského akciového trhu ve spojení se silným dolarem vyvolává obavy a nejistotu z oslabení poptávky po zahraničním zboží a službách a tedy globálního ek. růstu. Trvalejší slabost tak vykazují americký export a průmysl. To vše zvyšuje nejistotu spotřebitelského a investičního sentimentu a oslabuje dosud solidní růst americké ekonomiky. Navíc situace v Číně a čínského akciového trhu ale je trvaleji nepříznivá s nebezpečím dalšího oslabení a světové akciové burzy vykazují v posledních týdnech silnou korelaci s tímto trhem.

Technický pohled a výhled: Dlouhodobě je výhled smíšený. Pro trh je technicky bolestná zejména ztráta 1946, která popírá růstový trend, spíše potvrzuje dlouhodobější konsolidaci a naopak přesouvá těžiště pozornosti superklíčové podpůrné oblasti 1800 - 1831. V případě méně pravděpodobného scénáře už je propast s dílčími podporami 1729 a 1638. Rovněž tak ale, minimálně pro tento rok, je méně pravděpodobné obnovení  dlouhodobého růstového trend.

Výhled: Důležitý pro vývoj S&P 500  indexu bude očekávaný vývoj ekonomiky.  Za nejistoty pokračování slábnutí čínské a světové ekonomiky ve spojení se silným dolarem a přenosu na domácí ekonomiku, která bude mizet stěží a může trvat déle do příštího roku a zhoršeného fundamentálního výhledu bude náročné vrátit se zpět do multiletého růstového trendu. Trh tak může pokračovat v konsolidaci na nižších úrovních s nebezpečím poklesu. Na druhou stranu ale v případě pokračujícího slábnutí růstu čínské ekonomiky, resp. akciového trhu by se korelace s tímto trhem mohla snižovat. Investoři možná nebudou ochotni tolik snížit valuaci amerického akciového trhu, když hrozí “pouze? určitá redukce růstu světové, resp. americké ekonomiky, nikoliv jeho zastavení jako v případě světové finanční krize v letech 2008 – 2009. Rozhodnou až příští ekonomická data a do té doby bude trvat nejistota, která je spíše nepříznivá pro akcie.

Dlouhodobý fundamentální pohled, Fed: V dlouhodobém pohledu trh těží ze solidních výhledů plynoucích z příznivého makroekonomického prostředí, vývoje a výhledu. Americké hospodářství a trh práce dosud vykazuje stabilní solidní růst a nízkou inflaci (existují také rizika optimismu reflektovaná i Fedem: dlouhodobě nebezpečí příliš nízké inflace).

Na druhou stranu vyhlídku trhu snižuje očekávání pokračování zvyšování úr. sazeb centrální bankou a tím i zvýšení nákladů a omezení ziskovosti firem a taky nebezpečí slábnutí světové ekonomiky. Fed dle většiny členů FOMC zamýšlí zvyšování hlavní úr. sazby cca o 1,0 % ročně až do roku 2018. Centrální banka tak s navyšováním hlavní úr. sazby nebude čekat na určení předpokládaného dopadu slabosti ze zahraničí na domácí ekonomiku v příštích měsících a na moment konzistentního posílení růstu ekonomiky. Vyhodnocení předpokládaného dopadu fluktuací trhu práce a na druhé straně zpomalení růstu čínské a světové ekonomiky a silného dolaru na americkou ekonomiku Fedem v příštích měsících ale může ještě značně zamíchat časováním zvyšování úrokových sazeb příští rok.

Fed sice naznačuje pokračování redukce ultraexpanzivní monetární politiky (v podobě vyšších úr. sazeb) a tím i podpory ekonomiky, to však trh zatím správně chápe jako omezení nebezpečí nízkého ocenění rizika, přizpůsobení lepší kondici hospodářství a vyplňování jeho produkčních mezer. Převládá tak vize, že by trend monetární politiky dlouhodobě neměl poškodit ekonomickou aktivitu. Tento důvod patrně není hlavním faktorem momentální nepřesvědčivé výkonnosti akciových trhů.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.