S&P 500 před důležitými daty blízko maxim

Aktuálně: Prosincový kontrakt S&P 500 roste 0,2 % d/d na 2087. Index podobně včera krátce srazily komentáře šéfky Fedu Yellenové, které sice potvrdily optimismus vývoje a výhledu ekonomického vývoje včetně oslabení obav ze slabosti světové ekonomiky, ale také připravenost zvýšit hlavní úr. sazbu již na zasedání monetární politiky 15.-16. prosince. V závěru obchodní seance ale ceny akcií rostly jako důkaz připravenosti s dlouhodobé strategií Fedu vracet úr. sazby k normálu. Dnes pak akcie sílí i po rozhodnutí ECB o úr. sazbách: Hlavní úr. sazba sice dle očekávání změněna nebyla, ECB ale snížila dle očekávání depozitní úr. sazbu z – 0,2 % na – 0,3 %.

Makroekonomická data dnes: Trh dnes bude ovlivněn i mimořádnou událostí ze zámoří, na programu je po rozhodnutí ECB o úr. sazbách ještě rozhodnutí ECB monetární politiky, prohlášení ECB a tiskové konference prezidenta ECB Draghiho k rozhodnutí. Spekuluje se vedle snížení již záporné depozitní úr. sazby také o navýšení monetární expanze – naznačil to Draghi v říjnu, důvody pro to jsou ale některé jsou i proti. Tržní reakce se bude odvíjet od toho, jak ECB naplní očekávání trhu, obecně tendence monetární expanze je klíčová pro posilování cen akcií (např. Index DAX). Pak budou následovat důležité informace USA. V 16.00 SEČ jednak vystoupí šéfka Fedu Yellenová v Senátu na téma Ekonomický výhled. Komentáře by se neměly lišit od středečního vystoupení (viz. výše). V 16.00 SEČ bude taky zveřejněn Index ISM služeb (listopad). Růst aktivity služeb by se měl snížit, zůstat ale silný a příznivý pro akcie.

Fundamentální pohled a výhled: Výhled je smíšený. Domácí ekonomika solidně roste. Na druhou stranu ale celkově ekonomika nepracuje na plný výkon a některé sektory vykazují trvalejší slabost. Oslabení čínské ekonomiky a propad čínského akciového trhu ve spojení se silným dolarem vyvolává obavy a nejistotu z oslabení poptávky po zahraničním zboží a službách a tedy globálního ek. růstu. Trvalejší slabost tak vykazují americký export a průmysl. To vše zvyšuje nejistotu spotřebitelského a investičního sentimentu a oslabuje dosud solidní růst americké ekonomiky. Navíc situace v Číně a čínského akciového trhu ale je trvaleji nepříznivá s nebezpečím dalšího oslabení a světové akciové burzy vykazují v posledních týdnech silnou korelaci s tímto trhem.

Technický pohled a výhled: Index S&P 500 dokázal zvrátit celý pokles z konce srpna. Je zajímavé, že trh technicky až obdivuhodně odolává tlakům slabosti ze zahraničí, nepříznivého dopadu silného dolaru a některým informacím přenosu na domácí ekonomiku. Krátkodobě technicky je výhled stále růstový, dlouhodobě je výhled smíšený. Rezistence: pásmo 2096 - 2110, 2126, 2133 případně2164, 2184 a 2279. Podpory: 2080, 2057, 1997 – 2042, 1981, 1960 – 1974, 1946, 1932, 1910, 1902, 1888, 1857, 1830 a 1811.

Výhled: Důležitý pro vývoj S&P 500  indexu bude očekávaný vývoj ekonomiky.  Za nejistoty pokračování slábnutí čínské a světové ekonomiky ve spojení se silným dolarem a přenosu na domácí ekonomiku, která bude mizet stěží a může trvat déle do příštího roku a zhoršeného fundamentálního výhledu bude velmi těžké vrátit se zpět do multiletého růstového trendu. Trh tak může pokračovat v konsolidaci na nižších úrovních s nebezpečím poklesu. Na druhou stranu ale v případě pokračujícího slábnutí růstu čínské ekonomiky, resp. akciového trhu by se korelace s tímto trhem mohla snižovat. Investoři možná nebudou ochotni tolik snížit valuaci amerického akciového trhu, když hrozí “pouze? určitá redukce růstu světové, resp. americké ekonomiky, nikoliv jeho zastavení jako v případě světové finanční krize v letech 2008 – 2009. Rozhodnou až příští ekonomická data a do té doby bude trvat nejistota, která je spíše nepříznivá pro akcie.

Dlouhodobý fundamentální pohled: V dlouhodobém pohledu trh těží ze solidních firemních výsledků a výhledů plynoucích z příznivého makroekonomického prostředí, vývoje a výhledu. Americké hospodářství dosud vykazuje stabilní solidní růst a nízkou inflaci (existují také rizika optimismu reflektovaná i Fedem: dlouhodobě nebezpečí příliš nízké inflace). Na druhou stranu vyhlídku trhu snižuje očekávání zvyšování úr. sazeb centrální bankou a tím i zvýšení nákladů a omezení ziskovosti firem a taky nebezpečí slábnutí světové ekonomiky. Fed sice naznačuje pokračování redukce ultraexpanzivní monetární politiky (v podobě vyšších úr. sazeb) a tím i podpory ekonomiky, to však trh zatím správně chápe jako omezení nebezpečí nízkého ocenění rizika, přizpůsobení lepší kondici hospodářství a vyplňování jeho produkčních mezer. Převládá tak vize, že by trend monetární politiky dlouhodobě neměl poškodit ek. aktivitu. Také proto ceny akcií i přes zmíněná rizika dlouhodobě rostou.

Fed a akciový trh dlouhodobě: Fed dle většiny členů FOMC zamýšlí zvýšení hlavní úr. sazby ještě letos v prosinci. Centrální banka tak se startem zvyšování hlavní úr. sazby nebude čekat na určení předpokládaného dopadu slabosti ze zahraničí na domácí ekonomiku v příštích měsících a na moment konzistentního posílení růstu ekonomiky (což bude nejdříve od 2016, pravděpodobně nejdříve od druhého čtvrtletí 2016). Vyhodnocení předpokládaného dopadu zpomalení růstu čínské a světové ekonomiky a silného dolaru na americkou ekonomiku Fedem v příštích měsících ale může ještě značně zamíchat časováním zvyšování úr. sazeb příští rok.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.