Grécko je len jeden z problémov

ECB na svojom včerajšom zasadnutí ponechala úrokovú mieru a potvrdila dohodu gréckych politikov, avšak Grécko vyhralo bitku a nie vojnu. Situácia sa behom 24 hodín rýchlo zmenila a dôvera v grécke "áno" sa stráca. Obavy o odchod Grécka z EU sú stále vysoké a EU politici sú "veľmi" nervózni.

EURUSD vs. bilancie centrálnych bánk

Rozdiel bilancii Fedu a ECB sa stal indikátorom pre vývoj EURUSD, keď koncom roku 2010 Fed začal s QE 2.0 a jeho bilancia zaznamenala rast. Vytvoril sa značný tlak na dolár a ten začal voči euru (aj voči iným menám) výrazne oslabovať. Rok 2011 odkryl "hnisajúce rany eurozóny" a ECB bola nútená nakupovať dlhopisy, urobiť FX swapy s centrálnymi bankami a začať LTRO operáciu. Tento nárast bilancie sa odrazil aj na celkovom sentimente. V súčasnosti sú bilancie ECB a Fedu na podobnej úrovni a na strane ECB vidíme mierne zmenšenie, čo je mierne v prospech eura. Nezabúdajme na nové kolo LTRO už 29. februára, ktoré môže znamenať rozšírenie bilancie ECB, ak je náš predpoklad správy, euro by malo výrazne oslabiť voči doláru.

Čo je za silným eurom?

Euro napriek súčasným problémom celkom dobre odoláva výpredajnému tlaku. Obchodníci a analytici dobre vedia, že kríza nie je ani zďaleka u konca a grécka tragikomédia je sotva v polovici. Nie je ani úplne jasné, či Grécko dostane bailout č. 2, alebo 20. marca zaspieva labutiu pieseň alebo Ódu na radosť. Čo je za rastom eura?
1. Juhoamerické centrálne banky začali vytvárať FX rezervy a výrazne diverzifikujú svoje portfólio. O dolár je samozrejme najväčší záujem, ale nakupujú aj euro a britskú libru.
2. Blízky východ patrí medzi tradičných nákupcov eura a v súčasnosti, keď je ropa brent nad 110 USD, majú dostatok cashu na míňanie a samozrejme tejto situácii nahráva aj relatívne lacné euro. Apetít po eure je vysoký a bol veľmi výrazný pri úrovni 1,30.
3. Stávky na pokles eura sú extrémne vysoké, aj keď zaznamenali za posledný týždeň pokles. Trh stále verí, že euro zaznamená výrazný pokles a preto ďalší rast vytvára tlak na predajcov, ktorý sú nútení zatvárať stratové pozície (short squeez).
4. Európske banky, veľké korporácie a celkovo podnikateľský sektor bol nútený k repatriácii zahraničných aktív späť zo zahraničia, aby si zlepšili svoje súvahy. Všetky tieto transakcie viedli k "rastu eura".
5. Aj napriek všetkým problémom sa situácia v mnohých krajinách EMU dočasne zlepšila a recesia nemusí byť tak hlboká, ako sa čakalo, to samozrejme znamená návrat nákupcov eura.
Euro možno nie je fundamentálne na tom lepšie ako dolár a parita kúpnej sily je na 1,10/1,20 USD, avšak je po USD na druhom mieste ako rezervná mena a jeho rýchla depreciácia by sa pravdepodobne nehodila nikomu.

Nezamestnanosť v USA a eurozóne

Americká nezamestnanosť zaznamenala pokles aj napriek tomu, že sú pochybnosti o hodnovernosti tohto makroekonomického ukazovateľa. Skutočnosťou zostáva, že nezamestnanosť v USA klesá a v eurozóne rastie. Americké  žiadosti o podporu nezamestnanosti zaznamenali  za posledné tri roky výrazný pokles. Korelácia medzi US nezamestnanosťou a žiadosťami o podporu nezamestnanosti naznačuje, že americká nezamestnanosť by mala naďalej klesať. Navyše v poslednom jeden a pol roku bolo z verejnej správy prepustených 1 mil. pracovníkov, čo znamená, že čistým zamestnávateľom je súkromný sektor. Európska nezamestnanosť je iný príbeh, celkový počet zamestnancov ako podiel celkovej pracovnej sily je v EMU najvyšší spomedzi rozvinutých ekonomík (spomedzi EM vedie jednoznačne Čína). Súčasné škrtanie v rozpočtoch krajín EMU bude znamenať prepúšťanie a to hlavne v krajinách PIGS, kde je verejný sektor obrovský.  V Grécku nezamestnanosť zaznamenala rast z 13,9% na 20,9% za jeden rok. Španielsko a Portugalsko na tom o veľa lepšie nie sú. Samozrejme, že Nemecko a iné krajiny zaznamenali opačný trend. Ak si myslíme, že situácia v krajinách ako je Slovensko sa diametrálne bude líšiť, tak sa mýlime. "Slabšie" európske ekonomiky mimo PIIGS zaznamenali rast nezamestnanosti, Česká republika a Poľsko o takmer 1,5 percentuálneho bodu. Dlhová kríza má epicentrum v Európe a ani v tomto roku sa nemôžeme spoliehať na rast, práve preto táto divergencia medzi US a EU ekonomikou môže vrcholiť práve v tomto roku a bude mať dopad aj na vývoj FX trhu.




Výhľad na dnes

Dnes očakávame z USA výsledky obchodnej bilancie, prieskum spotrebiteľskej dôvery podľa michiganskej univerzity a index ECRI. EURUSD zaznamenal prepad hlavne kvôli horším dátam francúzskej priemyselnej produkcie a bežného účtu obchodnej bilancie. Samozrejme dôležitým faktorom je aj Grécko, kde sa čaká na nedeľné hlasovanie gréckeho parlamentu o novom balíčku opatrní. Už traja grécki politici odstúpili kvôli tomuto balíčku a Grécko sa musí rozhodnúť, či dokáže splniť svoje sľuby. Pikantériou je aj potvrdenie nemeckého ministra financií, ktorý povedal portugalskému ministrovi financií, že Nemecko podporí nový balík záchrany pre Portugalsko, ak to bude nutné. EURUSD dnes v prípade negatívnych dát môže prepadnúť k 1,3100/1,3120, avšak najprv musí prelomiť pásmo 1,3160/1,3180. Rezistencia je v pásme 1,3220/1,3240. Výhľad je medvedí.