Dnešný výhľad pre EURUSD

Rozdielnosť krokov centrálnych bánk

Koniec týždňa na finančných trhoch preniesol pokračujúcu defenzívu zelenej bankovky.  EURUSD sa dostal k novým 6-mesačným maximám na úrovni 1,3800/20 v dôsledku rozdielneho vývoja likvidity ma oboch medzibankových trhoch. Zatiaľ, čo ECB prostredníctvom svojich refinančných operácii stihla z medzibankového trhu takmer 100 mld. EURo, tak výhľad kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky zo strany FEDu cez nákup USD dlhopisov (predpokladaný objem niekoľko stoviek mld. USD) tlačí USD k stene.

Európa začína dýchať samostatne

Zatiaľ, čo sa objem EUR v medzibankovom priestore Eurozóny približuje k úrovni pre krachom Lehman Brothers, tak objem USD stále narastá.  Zároveň ECB výrazne znižuje dodatočnú „špeciálnu“ likviditu poskytnutú výlučne na účely zastabilizovania európskych bánk. ECB tak naznačuje, že bankový sektor Eurozóny je tak postupne odpájaný od dýchacieho prístroja dodávanej likvidity v EURách a blíži sa jeho čas samostatného dýchania. Stále je však ECB  v prípade núdze ochotná poskytnúť neobmedzenú likviditu cez 3-mesačné refinančné operácie (neobnovila však 6 a 12-mesačné špeciálne, čo je znak stabilizácia).  Hrozba bubliny na USD sa tak premieta na rast cien reálnych aktív denominovaných v USD (napr. zlato dosiahlo nové historické maximá na spote pri úrovni 1320 USD/trójska unca).

Graf vývoja dodávanej EURo likvidity od ECB

Likvidita riadi trh

Nadmerným množstvom likvidity USD tak vzniká dokonalý systém carry trades, teda obchodovania s likviditou. Medzibankové sadzby medzi 3-mesačným Liborom na EURe a USD dosahujú viac ako ročné maximá, čo využívajú investori pri pohyboch rizikovej averzie na finančných trhoch. Piatkové silnejšie dáta citlivo vnímanej spotrebiteľskej dôvery z US ekonomiky tak potlačili riziko do úzadia a podporili špekulatívne operácie s carry trades (výpredaj nízko úročeného USD a nákup EURa).

Studená menová vojna

Čínsky premiér Wen cez víkend potvrdil záujem čínskej strany o podporu európskeho vládneho dlhu a diverzifikáciu svojich devízových rezerv do EURa. Bola uzavretá zmluva o nákupe gréckych vládnych dlhopisov čínskou stranou, ktorá okrem výhodných podmienok (grécke výnosy na 10-ročných EURo vládnych dlhopisoch zabezpečených EURovalom sú štvornásobne vyššie ako na 10-ročných USD dlhopisoch)  ponúka čínskej strane i ekonomické priestory na starom kontinente (hovorí sa ovládnutí a prenájme gréckych námorných prístavov). 

Čína vsádza na EURo

Slabé a rizikové európske ekonomiky budú ťažko odolávať čínskej lákavej hotovosti, ktorá počas krízy predstavuje kľúč pre riešenie ich problémov. Medzi USA a Čínou tak začína studená menová vojna, zákon prijatý minulý týždeň v USA o ochrane amerických záujmov pred čínskou menovou politikou (výrazne podhodnotený čínsky juan – CNY) tak otvára čínskej strane priestor na manévrovanie. Čínska strana aktuálne vsadila na EURo (okrem spomenutého výrazne vyššieho výnosu je zároveň prijateľné riziko – ECB, EU a MMF doteraz jasne deklarovali jasnú podporu pre rizikové EU ekonomiky), cez nákup EURo dlhopisov a diverzifikáciu svojich obrovských devízových rezerv. Čína nedokáže ovplyvňovať výraznejšie menovú politiku FEDu, kde opätovné zavedenie kvantitatívneho uvoľňovania znehodnocuje ich obrovské devízové rezervy (výnosy na USD dlhopisoch dosahujú historické dno). 

FED vidí krátkozrako

Čína tak hľadá východisko v EURe a dá sa povedať, že vo fiškálnej kríze zmietané európske ekonomiky našli spoločnú reč s „červeným drakom“. Cez nákup EURo dlhopisov rizikových európskych ekonomík dokáže čínska strana zároveň nepriamo podporovať normalizáciu menovej politiky ECB, čo zabraňuje znehodnocovaniu EURa (teda najnovších čínskych záujmov a investícii). Nervozitu navršujú i nepotvrdené informácie, že cez víkend prebehli rokovania medzi Francúzskom a Čínou o novom menovom usporiadaní sveta bez príliš rizikového USD. Zatiaľ ide iba o domnienky, ale kroky USA a hlavne FEDu  vytvárajú hrobu finančnej nerovnováhy globálnych rozmerov. USA si ako keby niekedy neuvedomovali, že pri snahe udržať svoju nezamestnanosť v určitých hraniciach manipulujú svojou menovou politikou a tým i 2/3 globálnych devízových rezerv (krátkozraká politika FEDu).

Niet preto divu, že čínska strana nemá ani najmenší záujem o uvoľnenie svojej menovej politiky na CNY, je si príliš dobre vedomá sily FEDu pri súčasných väzbách v globálnej ekonomike. Ak by pristúpila k hre FEDu čínsky juan by mohol v priebehu niekoľkých mesiacov sa katapultovať voči USD o desiatky percent, čo by výrazne ubrzdilo čínsky ekonomický rast.

Červený drak zodvihol „hodenú rukavicu“

Studená menová vojna, ktorú bolo na trhu cítiť od krachu Lehman Brothers sa tak dostáva do svojho druhého kola, kedy Američania prijali zákon proti menovej politike Čína a čínska strana zodvihla „hodenú rukavicu“ užšími väzbami s krajinami EU. Tak ako Čína i USA sú si vedomí svojho potenciálu a preto ďalšie kroky budú naozaj veľmi opatrné, obe krajiny si totiž uvedomujú svoju vzájomnú závislosť (Čína je najväčším držiteľom amerického dlhu, USA je najväčším importérom čínskych produktov). USD sa tak čoraz častejšie dostáva pod globálny negatívny odpor voči krokom FEDu, čo môže v horizonte niekoľkých rokov naznačovať prerozdelenie globálneho menového vplyvu.

Fundamentálny výhľad

Dnešok prináša primárne dáta z US ekonomiky  v podobe podnikových objednávok a nerealizovaných predajov domov. Kľúčom však bude menový súboj tohto týždňa v utorok zasadnutie Bank of Japan (reálna hrozba navŕšenia objemu kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky pod heslom „oslabme JPY“). Utorok ráno rozhoduje i Reserve Bank of Australia, kde je potenciál navršovania sadzieb o 25 bázických bodov na úroveň 4,75%. Štvrtok prinesie európske menové giganty v podobe rozhodovania ECB (očakávania výhľadu operácii s EURo likviditou nemedzibankovom trhu) a hlavne Bank of England s výhľadom výrazného rozkolu v menovom výbore (riziko kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky). Vyvrcholením týždňa však jednoznačne budú piatkové dáta amerického trhu práce, ktoré by mohli odpovedať na otázku trhu „bude kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky FEDu oznámené na novembrovom zasadnutí FOMC?“.

Technický výhľad

Technické okienko prináša odraz páru od 6-mesačných maxím na úrovni 1,3800/20 (horná línia septembrového rastového kanála), pričom pre býčí tábor bude dôležité udržanie suportu na úrovni 1,37/1,3680, ich prielomom sa dostáva pod tlak tento strednodobý trend na úrovni 1,3620/00. Z dlhodobého hľadiska však EURUSD ostáva v silnom rastovom kanáli limitovanom aktuálne však tiež blízkou technickou bariérou na úrovni 1,3820/40, tento výhľad tak naznačuje silný technický odpor v pásme 1,3800/50 pre najbližšie dni. 

Pred týždňom silného súboja menových globálnych gigantov (s hrozbou nových tlačenia peňazí do ekonomiky – BoJ, BoE) a piatkovými citlivo vnímanými dátami amerického trhu práce môžeme prípadne očakávať korekciu posledných ziskov na EURUSD, ale bez výraznejšieho narušenia rastového potenciálu (pásmo 1,36/1,35).