Forexový výhľad na 11. týždeň roka 2016

Rekapitulácia minulého týždňa

 Očakávané udalosti tohto týždňa

Utorok: Nad ránom očakávame rozhodnutie o sadzbách BoJ a finalizáciu dát januárovej priemyselnej výroby z Japonska. Doobeda uvidíme finalizáciu februárového indexu spotrebiteľských cien z Francúzska a bežný účet platobnej bilancie z Českej republiky za mesiac január. Z USA poobede očakávame februárové dáta maloobchodných tržieb, index cien producentov za február a marcový newyorský prieskum výroby. RBA zverejnení zápisnicu z posledného zasadnutia... Korporátne výsledky: Oracle Corp., Valeant Pharmaceuticals International Inc., Gerdau SA, CEZ AS, GMK Norilsk Nickel OJSC, Antofagasta Plc, Evraz Plc, Legal & General Group Plc... 

Streda: Doobeda bude zverejnená finalizácia objednávok strojového náradia za mesiac február z Japonska, januárová miera nezamestnanosti spolu s rastom miezd a februárovými žiadosťami podporu z Veľkej Británie. Z USA poobede uvidíme februárový index spotrebiteľských cien, vydané stavebné povolenia a dáta začatej výstavby a februárovú priemyselnú výrobu spolu s využitím výrobných kapacít. Zverejnené budú takisto aj dáta zásob ropy podľa DOE a o 19:00 očakávame rozhodnutie o sadzbách Fedu. V noci budú z Nového Zélandu zverejnené dáta tempa rastu HDP za 4Q... V Číne bude mať jedinú tlačovú konferenciu v tomto roku čínsky premiér Li Keqiang. Britský minister financií Osborne bude v Londýne pred dolnou komorou prezentovať ročný rozpočet UK... Korporátne výsledky: FedEx Corp., JBS SA, Finmeccanica SpA...

Štvrtok: Počas noci bude zverejnená februárová obchodná bilancia z Japonska a februárová miera nezamestnanosti z Austrálie. Ráno nás čaká rozhodnutie o sadzbách SNB a finalizácia februárového indexu spotrebiteľských cien v eurozóne spolu s januárovou obchodnou bilanciou EZ. O 13:00 očakávame rozhodnutie o sadzbách a QE od BoE. Z USA uvidíme poobede nové a pokračujúce žiadosti o podporu, marcový prieskum philadelphského Fedu a US smerový ekonomický index za mesiac február. Doobeda budú zverejnené takisto aj US zásoby zemného plynu...Na fóre BoJ v Tokiu bude hovoriť guvernér Kuroda... Korporátne výsledky: Adobe Systems Inc., Alrosa PAO, Telecom Italia SpA, HeidelbergCement AG, Deutsche Lufthansa AG...

Piatok: V závere týždňa je doobeda makroekonomický kalendár prázdny, poobede očakávame len februárový index spotrebiteľských cien a januárové maloobchodné tržby z Kanady a z USA to bude prieskum a inflačné očakávania Michiganskej univerzity... Prejavy počas dňa očakávame od Dudleyho, Rosengrena a Bullarda z Fedu a nemeckého ministra financií Schaeubleho.... Korporátne výsledky: Tiffany & Co., Aluminum Corp. of China Ltd., Assicurazioni Generali SpA.

 EURUSD

Minulý týždeň sme v našej analýze očakávali pokles k 1.090, pričom náš výhľad do zasadnutia ECB bol neutrálny (pásmo). Štvrtok skutočne došlo k poklesu k nášmu cieľu. ECB trh prekvapila tým, že prekonala väčšinu očakávaní čo sa týka nových stimulov, avšak po Draghiho vyjadrení, že nevidí ďalší priestor pre zníženie sadzieb, nastala na EURUSD búrka. Menový pár sa dostal nad 1.1200 a očakávania ďalšieho vývoja sadzieb v eurozóne sa "rozbili". EURUSD sa dostal do nového obchodného pásma a FOMC pravdepodobne rozhodne, či bude rally pokračovať alebo sa pozrieme nižšie.

Tento týždeň nás čakajú tieto kľúčové udalosti na EURUSD: 
15.03.2016 - Francúzske CPI, maloobchodné tržby z USA a prieskum newyorského Fedu
16.03.2016 - Index spotrebiteľských cien a priemyselná výroba z USA. Rozhodnutie o sadzbách FOMC
17.03.2016 - Index spotrebiteľských cien z eurozóny a prieskum filadelfského Fedu
18.03.2016 - Bežný účet platobnej bilancie a predaj existujúcich domov

Vplyv francúzskeho CPI na EURUSD býva minimálny, avšak maloobchodné tržby patria k najdôležitejším fundamentom US ekonomiky. Spotreba tvorí v USA až 3/4 ekonomiky, a preto vývoj maloobchodných tržieb (medziročný rast - biela línia) má vysokú koreláciu s HDP (žltá línia).

 

Vplyv maloobchodných tržieb na EURUSD býva do 20 pipov po zverejnení. Korelačný koeficient je na úrovni 0.324, čo je priemerná korelácia. Intradenne tak môžu maloobchodné tržby zahýbať trhom, ale neočakávame výraznú zmenu sentimentu. 

Fundamentom týždňa je bez pochyby zasadnutie FOMC, ktoré bude v stredu o 19:00. Po rozhodnutí o úrokových sadzbách, očakávame prejav guvernérky Yellen. Tá okrem prečítania vyhlásenia predstaví aj nové makroekonomické projekcie a DOT plot analýzu. Na čo sa zamierame počas stredajšieho FOMC?

1. Budeme pozorne sledovať, ako bude Fed reagovať na zlepšenie finančných podmienok na trhu. Rovnako ako vníma globálny vývoj a či sa vráti spojenie, že sú ekonomické a inflačné riziká vyrovnané. Ďalej aký bude mať Fed názor na pokračujúci pokles inflačných očakávaní od posledného zasadnutia.

2. Aký bude ďalší očakávaný rast sadzieb v tomto roku (DOT plot)? Makroekonomické dáta zatiaľ dávajú šancu na ďalšie dve až tri zvýšenia sadzieb v tomto roku (inflácia a vývoj trhu práce). Stane sa tak marec podobný taktickým ponechaním sadzieb ako bol september 2015 pred decembrovým zvýšením? Ďalšie zvýšenie by tak pripadalo na jún, aj keď asi Yellen povie, že aj aprílové zasadnutie bude "živé"

3. Čo sa týka makroekonomických projekcií, myslíme si, že očakávaný rast HDP v tomto roku bude znížený. Na druhú stranu krátkodobé inflačné očakávania by mohli byť mierne zvýšené. Dlhodobé inflačné očakávania by mali klesnúť na 3.25%. Produktivita je naďalej veľmi slabá, a preto aj očakávania dlhodobého rastu HDP by mali byť revidované nadol.  

Viacero bánk sa už vyjadrilo, že očakáva rast sadzieb v júni tohto roka. Za posledný mesiac sme videli relatívne silný rast pravdepodobnosti rastu sadzieb v USA. Aj keď dolár výrazne neposilnil, neznamená to, že tak neurobí po stredajšom zasadnutí. Ak sa pozrieme na swapy na EURUSD, divergencia sa zvykne časom zatvoriť. Otázkou je, či rastom swapov po holubičom Fede alebo poklesom EURUSD po skončení "panického nákupu" po Draghiho štvrtkovom zakopnutí.

FOMC bude tento týždeň podľa nás zlomovým fundamentom pre pohyb na EURUSD. Do FOMC očakávame vzhľadom na technickú situáciu rast k 1.1200/20. Po FOMC si myslíme, že dôjde k poklesu, pretože vyhlásenie FOMC bude neutrálne a Yellen naznačí možné zvýšenie sadzieb v júni (apríl bude živý). EURUSD tak iba dobehne, čo už vidíme na swapoch. Náš nový medvedí cieľ je na úrovni 1.1000.  

 GBPUSD

Kábel minulý týždeň pokračoval v raste vďaka lepším UK dátam a poklesu rizikovej averzie. Ak sa ale pozrieme na vývoj očakávaní na trhu OIS, ten určite nie je v prospech GBP. Tento týždeň sa preto môže rozhodnúť o smerovaní GBPUSD na najbližšie obdobie. 

Tento týždeň nás čakajú tieto kľúčové udalosti na GBPUSD: 
15.03.2016 - Maloobchodné tržby z USA a prieskum newyorského Fedu
16.03.2016 - UK trh práce, index spotrebiteľských cien a priemyselná výroba z USA. Rozhodnutie o sadzbách FOMC
17.03.2016 - Rozhodnutie BoE a prieskum filadelfského Fedu
18.03.2016 - Bežný účet platobnej bilancie a predaj existujúcich domov

UK trh práce podobne ako v iných krajinách patrí medzi dôležité makroekonomické dáta. Nezamestnanosť je na úrovni 5.1% (v EU o tom môžeme snívať) a rast miezd dosahuje 1.9%. Práve rast miezd bude podľa nás kľúčový, pretože práve ten je spomínaný viacerými členmi MPC. Korelačný koeficient z GBPUSD je na úrovni 0.414 a vplyv dát na menový pár môže dosiahnuť až 40 pipov. 

Od BoE neočakávame žiadne zaujímavé zmeny. Prím by mal hrať Fed a jeho rozhodnutie a hlavne makroekonomické očakávania. Náš výhľad na GBPUSD je klesajúci s cieľom na 1.4250 a následne na 1.4100. 

 USDJPY

Obchodníci sú na JPY podľa dát CFTC extrémne dlhí a zajtrajšie zasadanie BoJ bude asi veľmi zaujímavé. Čo očakávajú banky? Väčšinou, že Kuroda sa odhodlá niečo spraviť až v apríli, najprv si počká na Fed. BoJ totiž stále čaká na efekt zníženia depozitnej sadzby. Ten ale zatiaľ neviedol k zlepšeniu podmienok na finančnom trhu a JPY oslabil iba na 48 hodín. Úrokové swapy ale ukazujú na zaujímavú divergenciu, ktorý by sa mohla "zatvoriť" práve tento týždeň (žltou je 3-ročný swap a zelenou je 1-ročný swap).  

Tento týždeň nás čakajú tieto kľúčové udalosti na USDJPY: 
15.03.2016 - Zasadnutie BoJ, priemyselná výroba z Japonska, maloobchodné tržby z USA a prieskum newyorského Fedu
16.03.2016 - Index spotrebiteľských cien a priemyselná výroba z USA. Rozhodnutie o sadzbách FOMC
17.03.2016 - Obchodná bilancia z Japonska, index spotrebiteľských cien z eurozóny a prieskum filadelfského Fedu
18.03.2016 - Bežný účet platobnej bilancie a predaj existujúcich domov

Aj keď máme z Japonska a USA viacero zaujímavých makroekonomických výsledkov, ich celkový vplyv na USDJPY v porovnaní s potenciálnym stimulom od BoJ, ale neutrálno-jastabím slovníkom FOMC bledne. Náš výhľad je rastový s cieľom na 115.00 a následne na 116.00. Nemyslíme si, že by BoJ došla s novými stimulmi, absencia nových stimulov by USDJPY nemala príliš ublížiť. Naopak nové stimuly by mohli USDJPY pomôcť. Čo sa týka FOMC, tam máme podobný výhľad ako sme už písali pri EURUSD. Pozor, náš výhľad ignoruje US a japonské dáta a hlavne očakáva mierne jastrabie FOMC. Ak by sa tento predpoklad nesplnil, nie je tento týždeň vylúčený pokles k 112.00/20.