Čtvrtek 09. červenec 2020 04:20
reklama
Admiral spread new
reklama
Admiral spread new
reklama
Admiral spread new

[Investor] Junk dlhopisy nie sú bezpečným prístavom

28.01.2016 09:16  Autor: TRIM Broker  Sekce: Online FX zpravodajství  Tisk

Jeff Bahl, bývalý šéf tradingu junk dlhopisov banky Goldman Sachs, aktuálne pôsobiaci v spoločnosti Bahl & Gaynor vo svojom poslednom liste investorom varuje pred dôsledkami obrovskej expanzie trhu s junk dlhopismi. Z 944 mld. USD v roku 2008 totiž tento trh narástol až na 1,8 bil. USD. Bahl nevaruje pred kolapsom tohto trhu, ale skôr pred potrebou deleveragingu firiem. Štandardne totiž platí, že firmy s lepšou dlhovou štruktúrou a lepším ratingom majú vyššiu výkonnosť než firmy s horšou dlhovou štruktúrou. To sa ale zmenilo v roku 2011, keď firmy začali masívne emitovať junk dlhopisy a trh do nich v rámci stratégie "efficient frontier" investoval, nakoľko táto stratégia vyhľadáva málo korelované aktíva. Graf ukazuje, že zadlženým firmám sa od roku 2011 darí viac než kvalitným firmám.

9:42:46 28.01.2016

Bahl pripomína, že väčšina investorov v týchto dlhopisoch nemali nikdy záujem vlastniť tieto dlhopisy. Nikdy neboli vlastníci, ale len "turisti" prichádzajúci za vyšším výnosom. "Ako kategória investorov, títo turisti nie sú oboznámení s rizikami a nelikviditou týchto aktív. Sú oboznámení len s vysokým výnosom," píše Bahl. Posledného pol roka vidíme náznaky problémov na tomto trhu, no investori sú stále presvedčení, že tentoraz to je inak a problémy sa tohto trhu aktív netýkajú. No firmy, ktoré emitovali tento dlh, problémy naozaj zažívajú.

Investori tiež zabúdajú na to, že junk dlhopisy nie sú aktívom ponúkajúcim vyšší výnos pri vyššom riziku. Od roku 1985 poskytli junk dlhopisy anualizovaný výnos 8,1% pri štandardnej odchýlke 9,8. Agregátny index dlhopisov (sleduje federálne dlhopisy, hypotekárne cenné papiere, korporátne dlhopisy atď.) za rovnaké obdobie zaznamenal priemerný výnos 7,1% ročne pri štandardnej odchýlke (ukazovateľ volatility) len 5,2. To znamená, že rizikovo vážený výnos junk dlhopisov je z dlhodobého hľadiska výrazne horší, pričom za posledných rokov junk dlhopisy zaznamenali viacero rokov, kedy bola anualizovaná strata vyššia ak 8%, pričom agregátny dlhopisový index mal maximálnu stratu 3%.

Preto si treba dať pozor na to, že momentálne trendujúce aktíva nemusia byť aj okamžite najlepšími možnými investičnými nástrojmi.

Záver:

Štruktúra cudzích zdrojov je niečo, čo investori zvyknú ignorovať a rast akcií považujú za dostatočný signál, že firma je dobrá. No niekedy musí, ako hovorí Warren Buffett, voda dostatočne klesnúť na to, aby sme zistili, kto pláva nahý. Trh s junk dlhopismi má pravdepodobne za sebou svoj cyklický rast a pravdepodobne ho čaká znovu horšie obdobie. Investori by mali pri alokácii portfólia zohľadňovať dostatočnú kapitalizáciu, prístup ku kapitálu a konkurenčnú výhodu firiem.

Zdroje:

Goldman's Former Head of Junk Bond Trading Has Some Choice Words About the Credit Market (Bloomberg)
It's What You Owe (Bahl Gaynor)
Three Lessons From The Junk Bond Collapse (Pragmatic Capitalism)

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Investori sa naďalej najviac boja obchodných vojen. Dolár začína byť podľa nich prislabý
    Februárový prieskum Bank of America medzi globálnymi fondmi je vonku, pozrime sa na jeho výsledky. Veľkí investori sa v apríli najviac boja obchodných vojen, ako najväčšie krajné riziko ich uviedlo takmer 40% respondentov. To je o 10 percentuálnych bodov viac ako pred mesiacom. Na druhom mieste ostáva prirýchle zvyšovanie úrokových sadzieb, predovšetkým zo strany FEDu, ktorý hodlá naďalej zvyšovať sadzby minimálne trikrát ročne.
  • Investori sa najviac obávajú Severnej Kórei, volatilita je podľa nich lacná
    V septembrovom vydaní prieskumu medzi poprednými globálnymi investičnými fondmi prebrala pozíciu líderstva v rebríčku najväčšieho krajného rizika Severná Kórea. Zatiaľ ju mimo mierneho rastu zlata investori príliš neriešia, v prípade zhmotnenia rizika ozbrojeného konfliktu by však zrejme zavládla averzia k riziku. Ďalšie riziká podľa nich súvisia s uťahovaním politiky centrálnych bánk – FED, ECB, PBoC (čínska), ktoré by mohli spôsobiť masívny výpredaj na dlhopisových trhoch:
  • Investori sa najviac obávajú vyššieho úročenia. Viac ako Trumpa
    Začneme tradične, najväčším krajným rizikom pre trhy, ktoré by mohlo spustiť dlhšiu vlnu negatívnej nálady. Po tom, čo sa v júni začalo špekulovať na vyššie úrokové sadzby, tak prebrala v rebríčku dominanciu práve táto téma. Najväčším rizikom je v júli podľa globálnych fondov prudký prepad cien dlhopisov (t.j. trhy by začali očakávať výrazne vyššie úrokové sadzby v budúcnosti), na druhom mieste je predčasné uťahovanie politiky FEDu a ECB na treťom je uťahovanie v Číne, ktorého sme v posledných mesiacoch svedkami. Faktory súvisiace s Trumpom (obchodné vojny, daňová reforma v USA) uvidelo na prvom mieste spolu len zhruba 10% respondentov.
  • Investori sa prestali báť prešľapov centrálnych bánk, najväčšie riziká sa v posledných týždňoch zmenili
    Je na svete nový prieskum sentimentu investičných fondov z dielne Bank of America Merill Lynch, a v porovnaní s minulým mesiacom sa toho zmenilo dosť.
  • Investori sa stále odvracajú od strieborného kovu. Zelená energia je jeho nádejou.
    Striebro zostáva mimo radar investorov už nejakú dobu. V dôsledku toho sa jeho obchodný rozsah zmenšuje. To sa odráža na grafe, kde môžeme vidieť od polovice júla 2016 kontinuálny pokles šedého kovu z najvyššých hodnôt nad 20 USD, čo postupom času spôsobilo skutočnú letargiu, ktorá bola prejavená sviečkami veľmi malého rozsahu. Fresnillo, mexický producent, zaznamenal v minulom roku pokles svojich akcií v Londýne o 23 %, rovnako ako americký Pan American Silver (-48 %) a kanadský First Majectic (-30 %).
  • Investori sú ohľadom vývoja globálnej ekonomiky najnegatívnejší od krízy
    Za zvýšenou averziou k riziku na trhoch stoja aj obavy o ekonomický vývoj. Naznačuje to aj októbrové vydanie globálneho prieskumu medzi fondmi z dielne Bank of America Merill Lynch. Čisté percento respondentov (podiel tých, ktorí očakávajú zrýchlenie ekonomiky mínus mínus podiel tých, čo čakajú spomalenie) sa dostalo niekde k -40. To je dokonca viac ako počas európskej dlhovej krízy či spomalenia emerging ekonomík v rokoch 2015/2016. Očakávania spomalenia rastu globálnej ekonomiky sú teda najvyššie od krízy.
  • Investori sú optimistickejší voči emerging makrets aktívam. Zastaví sa negatívny trend?
    Udiala sa zaujímavá vec. Investori začínajú po dlhodobom negatívnom trende vnímať emerging markets (ďalej EM) ako podh...
  • Investori sú skeptickí voči ekonomike, akcie však podľa nich ešte môžu vzrásť
    Včera bol zverejnený aktuálny prieskum medzi veľkými globálnymi fondmi, ktorý ukazuje aktuálne nálady medzi veľkými hráčmi.
  • Investori veria periférii eurozóny. Aj napriek očakávaniam, že úroky pôjdu nahor
    V eurozóne sa toho v posledných mesiacoch veľa zmenilo. Investori už dôverujú nielen jadru, ale aj periférii. V minulosti to bývalo tak, že keď z nejakého dôvodu vzrástlo úročenie nemeckých dlhopisov, tak výnosy z periférnych dlhopisov rástli ešte viac, keďže rástli obavy, že vyššie úroky skomplikujú vládam na periférii situáciu.
  • Investori znižujú držanie zlata. Jeho pokles ešte nemusel skončiť
    Zlato aktuálne nie je príliš v milosti investorov. Rozdiel medzi počtom otvorených long a short pozícií veľkých hráčov od konca novembra výrazne klesol. A to z vyše 200 tis. až k 50 tis.
  • [Investor] Rok 2016 v znamení nákupu kvalitných akcií
    Vo včerajšej analýze Výzvy a príležitosti roka 2016 sme sa snažili poskytnúť základný rámec pre investovanie pre tento rok. Dnes by sme radi pokračovali v tejto téme výberom konkrétnych akcií resp. voľbou optimálnych parametrov, ktoré tieto akcie vyberú.
  • Investors Don't Rush Their Decision-Making
    Yesterday, the trading session in the main European stock platforms passed rather quietly, and the main focus of the p...
  • Investorský magazín: Jediný opravdu investiční pořad startuje na O2 TV
    Investiční web zahájil spolupráci s digitální televizí O2 TV. Operátor tak po DVTV nebo Playtváku rozšíří svou nabídku internetových pořadů dostupných v rámci jeho televize. Počínaje 11. červnem nabídne divákům nový pořad o investování. Čerstvý díl Investorského magazínu najdou diváci O2 TV v menu pod záložkou O2 TV Box každou sobotu.
  • Investor tlačí na provozovatele Legolandů, aby se stáhl z burzy
    Investiční fond ValueAct Capital tlačí na britskou společnost Merlin Entertainments, která provozuje muzeum voskových figurín Madame Tussauds či zábavní parky Legoland, aby stáhla své akcie z burzy a stala se opět soukromou. Podle fondu, který je druhým největším akcionářem Merlinu, by tato firma jako soukromá měla zhruba o 30 procent vyšší hodnotu, než je její současná hodnota na burze.
  • [Investor] Tretia vlna krízy: Emerging markets
    Finančné krízy sú často prirovnávané k vlnám. Napríklad Ázijská kríza bola len ďalšou vlnou krízy emerging market...
  • [Investor] Výhoda diverzifikácie
    Ešte vo februári sme sa venovali téme investovania a predstavili sme si model založený na výbere akcií na základe...
  • [Investor] Výzvy a príležitosti roka 2016
    Akciový trh zaznamenal v januári jeden zo svojich najhorších vstupov do nového roka. Je síce pravda, že januárová výko...
  • Investory ve světě zajímají nejvíce akcie Facebooku, Češi věří Bank of America
    Facebook se stal nedílnou součástí života nejen většiny běžných lidí, ale i investorů. V prvním čtvrtletí letošního roku totiž patřily na burze jeho akcie mezi investory ve světě k nejpopulárnějším. Velký zájem byl i o akcie firem Apple a Amazon. Pro české klienty Saxo Bank se staly nejzajímavější akcie Bank of America, hodně nakupovali i akcie skupiny Google a firmy poskytující informační služby pro zdravotnická zařízení.
  • Investory vystrašilo rostoucí napětí kolem Íránu
    V reakci na včerejší nové sankce, které USA uvalily na duchovního vůdce Íránu, dnes Írán uvedl, že si tím USA navždy uzavřely cestu k diplomatickému řešení celého konfliktu. Napětí mezi oběma zeměmi tak zdá se ještě více narůstá. Připomeňme, že po sestřelení amerického dronu, byly USA jen krok od provedení útoků na některé cíle v Íránu. Útoky již byly autorizovány americkým prezidentem, který je ale nakonec na poslední chvíli zrušil. Íránský ministr zahraničí, v reakci na poslední kroky USA, uvedl, že jsou Spojené státy v procesu zničení veškerých mezinárodních mechanismů a cest k zajištění globálního míru a stability.
  • Investoři čekají čínskou bankovní krizi do pěti let, rok 2012 jako na houpačce
    Dnešní čínský finanční systém čeká nejpozději do pěti let otřes a hluboká bankov...
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
FP Markets