Komodity končí bídný rok, konci komoditního supercyklu snad uvěřili i největší pochybovači

Situace na komoditních trzích byla v průběhu roku tristní. Přestože se tu a tam objevovaly na některých komoditách světlejší chvilky, hlavně v první polovině roku, cenové nárůsty neměly zpravidla dlouhého trvání.

Tlak na nižší hodnoty v průběhu roku akceleroval. Poklesy se týkaly všech skupin komodit. Nejvýrazněji ztrácely průmyslové kovy a energie. Příliš pozadu ale nezůstaly ani zemědělské komodity a drahé kovy.

Hlavní důvody poklesu:

• zpomalující čínská ekonomika
• konec komoditního supercyklu, který postupně zrychluje už od roku 2011
• opouštění spekulativních dlouhodobých long pozic velkých obchodníků
• růst amerického dolaru
• vzestup US sazeb

Situaci dobře monitoruje Bloomberg Commodity Index, který v průběhu roku ztratil čtvrtinu hodnoty. Pokles akceleroval hlavně v druhé polovině roku.

Výrazných poklesů se opět dočkala ropa, a to už druhý rok v řadě. Severomořský Brent dokonce před Vánocemi klesl až na nejnižší hodnoty od roku 2004. Ceny zemního plynu v USA padly na tato minima společně s ropou. Ropu táhla dolů přebytečná nabídka na trzích. Organizace OPEC přestala v závěru roku v podstatě fungovat a očekávaný vstup Íránu po zrušení sankcí na počátku příštího roku táhl náladu stále do větší deprese.

V poklesu cen průmyslových kovů měla hlavní slovo Čína, která je jejich největším světovým spotřebitelem. V průběhu roku klesal růst čínské průmyslové produkce a plné sklady omezovaly poptávku, na jejíž výrazné růsty si těžaři od 90. let zvykli. Ke konci roku se podařilo nejvyšší ztráty zlikvidovat, i tak ovšem měď ztrácela v Londýně čtvrtinu ceny, hliník přišel o 17 %. Pád cen niklu na konci roku převyšoval čtyřicetiprocentní hranici.

Drahé kovy mají za sebou ve srovnání s průmyslovými kovy relativně nižší ztráty. Zde ovšem musíme odlišit drahé kovy využívané hlavně v průmyslu jako platina a paládium a kovy s významnějším měnovým pozadím ve formě zlata a stříbra. Platina i paládium ztratily téměř 30 %, zatímco zlato a stříbro klesly pouze o desetinu. Zlato není čínským průmyslem v podstatě poptáváno a v případě stříbra dokázala jeho transakční role pokles průmyslové poptávky nahradit. Zlato i stříbro patří mezi nejúspěšnější komodity roku 2015. I když jejich relativně úspěch je vykoupen vyššími ztrátami v minulých letech.

Zemědělské komodity utrpěly světovou konkurencí. Postupný růst hodnoty americké měny podrýval konkurenceschopnost plodin pěstovaných v USA a ty tak musely s cenou dolů. Na druhou stranu hospodářské zpomalení Číny nepředstavovalo pro plodiny výrazný problém. Žádnou významnou pěstitelskou oblast také nepostihlo výrazně špatné počasí, které by ovlivnilo globální produkci. Kukuřice tak končí rok níže o necelou desetinu a pšenice ztrácí v závěru roku 20 %. Zemědělské komodity si ovšem připisují také dva úspěchy. V černých číslech končí rok bavlna (+ 6 %) a také cukrová třtina (+ 3 %).

Co očekávat v příštím roce?

Výhled do dalších měsíců  není úplně pozitivní, i když to nejhorší by mohly mít některé komodity za sebou.

Stále chybí známky stabilizace ekonomického růstu v Číně, která má na ceny výrazný dopad. Stimuly  vlády i centrální banky tlumí zpomalování, ale to se zatím neprojevuje na komoditní poptávce.

Mnoha komoditám by mohlo pomoci postupné omezování produkce, které už v mnoha případech oznámili největší světoví těžaři. To se týká především železné rudy a průmyslových kovů, ale také například drahá těžba ropy z břidlic nemá před sebou světlé zítřky.

Za sebou máme dlouhé období posilování amerického dolaru, které v prosinci vyvrcholilo růstem sazeb v USA. Pokud by se nedařilo naplnit ambiciózní plán dalšího růstu sazeb (4x v roce 2016), tlak na růst USD by mohl být u konce. Tím pádem jeden z faktorů, který táhl komoditní trhy v uplynulých měsících na nižší hodnoty, by mohl odeznít.

Pokud ovšem se bude situace v Číně nadále zhoršovat, nemuselo by být letošní prosincové minimum na Bloomberg Commodity Index tím posledním.

Na situaci se také můžeme podívat z pohledu na posledních několik desítek let. Aktuální ceny se zhruba nezdají být výrazně nadhodnocené nebo podhodnocené v dlouhém časovém období. Rychlý růst cen komodit tak nemusí být sázkou na jistotu. Jistě, musíme brát v úvahu inflaci, která se na komoditách musí nakonec pozitivně projevit. Při současných stabilních CPI to ovšem může být běh na dlouhou trať.