USA: HDP v Q1 rostl méně; Fed stále může chtít zvýšit úr. sazby dřív než čeká trh

14.30 SEČ - USA: HDP (Q1 2015, anualizovaně)
Očekávání: 1,0%
Předchozí:  2,2%
Trh čeká za první čtvrtletí citelnější oslabení dosavadního růstu ekonomiky. Útlum ek. výkonnosti vykazují informace regionální zpravodajství sektorové a agregátní ek. aktivity a některé celostátní data sektorové ek. aktivity (např. zejména propady maloobchodních tržeb, index ISM průmyslu, regionální data ek. aktivity, mírná data trhu domů a naposledy i trh práce). Pravděpodobně se tak projevují dočasné efekty: stávka na západním pobřeží, chladná zima i efekt vyčkávání firem na zlevnění polotovarů či hotové produkce. Řada informací hospodářství ale zase potvrzuje jeho sílu: např. spotřebitelský sentiment (přes dubnové oslabení) stejně jako růst aktivity služeb zůstávají solidní. Podobné hodnocení platí i pro firemní výhledy ek. aktivity pro tento rok: přes určitou redukci jsou očekávání stále optimistická. Data jsou tak poslední dobou smíšená. Zdá se však, že celková ek. aktivita po očištění o tyto efekty stále solidně roste.  Výhled  pro poptávku i produkci hospodářství je ovšem nadále příznivý. Dlouhodobě po odeznění zmíněných krátkodobých efektů lze předpokládat spíše obnovení dosavadních trendů posledních kvartálů: Decentní ek. růst, exportu a importu, solidní růst spotřeby domácností i aktivity firem, pomalé odeznívání fiskální brzdy. Podobně se nedávno vyjádřila i šéfka Fedu Yellenová. Ta čeká solidní růst spotřeby domácností a HDP.   

20.00 SEČ – Rozhodnutí Fedu monetární politiky
Fed na březnovém zasedání monetární politiky učinil dvě nejvýznamnější a současně velmi aktuální novinky: 1) v  mediánových projekcích optima monetární politiky snížil zvýšení úr. sazby pro tento i příští rok. Důvodem opatrnosti je např. trvale nízká inflace včetně svého jádra (bez cen potravin a energií). Nízká inflace zůstává pro Fed zdrojem nejistot a rozdílných pohledů na její další vývoj. Ke všemu v posledních měsících data naznačila zpomalení růstu ekonomiky (zejména propady maloobchodních tržeb, pokles růstu trhu práce, index ISM průmyslu, regionální data ek. aktivity, mírná data trhu domů).

Na druhou stranu tím možná zůstává ve stínu další klíčový vzkaz centrální banky trhům: 2) v prohlášení výhledu monetární politiky Fed vynechal zmínku o trpělivosti se zahájením zvyšování úr. sazby, namísto toho pak uvádí, že její zvýšení na příštím dubnovém zasedání je nepravděpodobné. Vypuštění komentáře trpělivosti se zvyšováním úr. sazeb přepíná Fed do pohotovostního režimu, kdy může kdykoliv úr. sazbu zvýšit. Tedy možná i poměrně brzy, že by v červnu? Stále totiž platí, že Fed pokračuje v cestě k vyšším úr. sazbám. Fed dlouhodobě hodlá úr. sazby zvyšovat zejména kvůli dlouhodobým nebezpečím nepřirozeně nízkého tržního ocenění rizika (úr. sazeb) a stability finančních trhů. Umožňuje to i dlouhodobě příznivý vývoj resp. solidní růst ekonomiky a zejména akcelerace již silné expanze trhu práce. Zápis k rozhodnutí pak navíc ukázal, že Fed udržuje příznivý výhled ek. aktivity přes zmíněné momentální nepřesvědčivé ek. zprávy, které Fed zdůvodňuje dočasnými efekty a tím i tendenci ke zvyšování úr. sazeb možná dříve, než čeká trh (tj. dříve než na konci roku).

Snížením optima zvyšování úr. sazeb se poněkud zmírní očekávání zahájení a míry zvýšení úr. sazeb, otázkou ovšem je na jak dlouho. Ještě více než v minulosti tak platí, že další vývoj úr. sazeb tak rozhodnou aktuální ek. data. Oslabení růstu ekonomiky a inflace z přelomu roku a tím i odkládání zvyšování úr. sazeb stále pokračuje (naposledy k tomu po zasedání značně přispěla poslední nečekaně slabší zpráva zaměstnanosti za první čtvrtletí). Slabost by nicméně měla být dočasná vzhledem k odstávkám fungování v přístavech na západním pobřeží a s tím, jak se časem projeví vyšší výdaje firem a domácností kvůli poklesu cen ropy, trvajícímu optimismus firem, který se projevuje zvyšováním zaměstnanosti. Zvyšování úr. sazeb by pak přišlo dříve. Právě ve prospěch tohoto scénáře vyznělo nečekaně jednoznačně optimistické vystoupení šéfky Fedu Yellenové, jinak stále považované za hrdličku v rámci FOMC v San Franciscu necelé dva týdny po zmíněném zasedání. Yellenová hodnotila posilování trhu práce jako rapidní a  vyjádřila očekávání pravděpodobného pokračování posilování trhu práce, spotřeby domácností přes určité zklamání posledních dat ukazatele a HDP dokonce nad potenciál ekonomiky v příštích kvartálech a stabilizaci dosud nízké inflace. Také proto se podle ní Fed domnívá, že zvýšení úr. sazby byť postupné tak pravděpodobně během roku a v příštích letech bude vhodné.

Dubnové zasedání Fedu tak hlavně bude ve znamení, jestli a jako moc vzhledem ke slabším ek. datům Fed ustoupí z jestřábí rétoriky plánů zvyšování úr. sazeb. I po zasedání tak může platit, že Fed stále může chtít zvýšit úr. sazby dřív než čeká trh
Fed dle většiny členů FOMC zamýšlí zvýšení hlavní úr. sazby letos, na konci roku by dle Fedu sazba měla být ve výši 0-1,75 %. Při pravděpodobnějším scénáři normalizace inflace k 2,0 % a udržení solidního růstu ekonomiky a trhu práce lze předpokládat zahájení zvyšování úr. sazeb nejdříve od června, případně ve druhém pololetí.

Dopad na finanční trhy: Informace HDP jsou dlouhodobě dobré pro dolar a akcie, nepříznivé pro zlato a dluhopisy, byť momentální slabší první kvartál může dopad na trhy otočit. Tendence k vyšším úr. sazbám je příznivá pro dolar, nepříznivá pro zlato a dluhopisy a naopak v případě ústupků z rétoriky. Čím pomalejší cesta k vyšším úrokům, tím lépe pro akciový trh.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.