Americká výsledková sezóna: Které banky překvapí, komodity černým koněm?

Alcoa dnes po závěru amerického obchodování zahájí hlavní výsledkovou sezónu za třetí čtvrtletí roku, kterou dva týdny zpět nakrojila Nike jako nováček v indexu DJIA . Zisk klíčového producenta hliníku má mezikvartálně zdvojnásobit na 6 centů na akcii pod vlivem rostoucí poptávky ze strany leteckého i automobilového průmyslu, míní analytici dle konsensu Bloomberg. Od společností, zahrnutých v indexu S&P 500, který v minulém týdnu ztratil 0,1 % na 1.690,50 bodu pod vlivem amerických sporů o vládní výdaje a dluhový strop, se očekává průměrné zlepšení kvartálních zisků o 1,7 %. To je nejméně za poslední rok. Kde hledat vývoj zajímavější? Analytici nabízejí některé z klíčových bank a jako celek diskutují sázku na komoditní akcie.

Banky – Vsadit na Morgan Stanley, Bank of America a Wells Fargo?

Konsensuální pohled analytiků a ekonomů dle Bloomberg naznačuje, že investoři, očekávají propad u výsledku tradingu a v hypotečním financování, by mohli být pozitivně překvapení výsledky bankovní trojice Morgan Stanley, Bank of America a Wells Fargo. Očekávání ukazuje na kombinovaný zisk 8,64 miliardy dolarů, meziročně vyšší o 14 %. Oslnění dle analytiků naopak nemá přijít ze strany JPMorgan, Citigroup a Goldman Sachs s očekávaným kombinovaným poklesem kvartálního zisku o 7,8 %.

JPMorgan nedávno uvedla, že do ziskovosti dopadne propad v obchodování u dluhopisů. Wells Fargo varovala před řádově 30% propadem hypoték. Předpověď odrážela i sázku na omezení QE ze strany Fedu, které zatím nenastalo. Toto očekávání ale vedlo k zářijovému poklesu odhadů zisku o 6,7 % u zmíněné šestice bank, což bylo nejprudší ochlazení očekávání od poloviny roku 2012. Další vývoj ale dle sektorových analytiků Bloomberg znamená, že Morgan Stanley zřejmě dosáhla vyšších tržeb, než Goldman Sachs – poprvé za dva roky. Goldman Sachs má zůstat číslo jedna u tržeb z tradingu. Ale právě zde analytici čekají slabší výsledky. Ve čtvrtletí byly červenec a srpen slabé a oživení u dluhopisů na přelomu třetího a čtvrtého čtvrtletí bude zřejmě již na posílení 3Q čísel příliš slabé a příliš pozdě. Celkově má dle konsensu Bloomberg uvedená šestice bank generovat kvartální příjmy 100,9 miliardy dolarů, meziročně o 3,4 % nižší. Výsledky JPMorgan a Wells Fargo se dozvíme tento pátek 11. října, BoA/ML, Citigroup, Morgan Stanley a Goldman Sachs pak v týdnu příštím.

Banky ve snaze zlepšit výsledky spustily programy úspor: Wells Fargo již v polovině roku za 1,5 mld. USD, BoA/ML 8 mld. USD do roku 2015, JPMorgan v první polovině roku meziročně snížila neúrokové náklady o 2,02 mld. USD. Wells Fargo za stejnou dobu snížila náklady o 735 mil. USD, BoA/ML o 671 mil. USD. Citigroup vzrostly o 234 milionů dolarů. K předkrizové ROE na úrovni 20 % je ale stále daleko. Wells Fargo se za půlrok dostala na 14 %, JPMorgan na 13 %, Goldman Sachs na 12 %. Citigroup, Morgan Stanley a BoA/ML zůstávaly tímto pohledem pod 9 %.

Pojďme k samotným ziskovým konsensům. U Morgan Stanley analytici čekají růst kvartálního o jednorázové položky očištěného zisku o 30 % na 819 milionů dolarů. U dvojky trhu Bank of America/Merrill Lynch odhad hovoří o růstu o 14 % na 2,55 miliardy dolarů. Konsensus pro Wells Fargo hovoří o 12% růstu zisku na 5,28 miliardy dolarů. Opačným směrem míří konsensy pro Citigroup, kde je očekáván pokles o procento na 3,24 mld. USD, pro JPMorgan s očekávaným poklesem o 11 % na 5,3 mld. USD a Goldman Sachs s očekávaným poklesem o 12 % na 1,29 miliardy dolarů. Připomeňme, že trh se kromě dalších komentářů spolu s výsledky bude řídit nikoli jen růstem či poklesem výsledků, ale odchýlením od těchto konsensů předčením či zaostáním. U výhledu tržeb je pro Morgan Stanley předpovídáno +1,4 % na 7,66 mld.USD, u Goldman Sachs pokles o 12 % na 7,35 mld. USD.

Komoditní tituly černým koněm?

Akcie producentů komodit jsou tím odvětvím, které zaostává za indexem S&P 500 nejvýrazněji za posledních 15 let. A právě tento sektor má dle analytiků nakročeno k rally, která se bude pozvolna rozvíjet. V roce 2014 má tempo růstu ziskovosti sektoru dvojnásobně předčit zbytek amerického průmyslu. Podle konsensu více než 9 tisícovek analytiků a ekonomů v konsensu Bloomberg budou právě komoditní a také chemické společnosti skrytým favoritem výsledků a v později v roce 2014 zvýší své zisky o 18 % při 11% růstu pro celý akciový index. Za první půlrok byly komoditní akcie přítěžkem indexu S&P 500, ve třetím čtvrtletí rostly tempem nejvýraznějším za dva roky. Býci hovoří o tom, že akcie typu Freeport McMoRan Copper & Gold, DuPont či LyondellBasell Industries NV potáhne oživování výroby v Číně, Evropě i USA. Medvědí zase hovoří o tom, že vzepětí zisků bude krátkodobé, protože komoditní supercyklus končí a poptávka po kovech a chemii neporoste natolik, aby celý sektor od producentů měďi, niklu po zemědělské komodity dostala do zisků.

„Problémy v sektoru přetrvávají, ale já myslím, že je čas nakupovat. Například Čína bude po příští dvě dekády ekonomikou, vyžadující všechny typy infrastruktury,“ míní Don Hodges, jehož Hodges Fund loni předčil 99 % konkurence. Ceny těžebních titulů jsou dle něj po dvouletých výprodejích „šokujícím způsobem nízko“. Za sebe potvrdil nákup Freeport-McMoRan a U.S.Steel Corp. Sázka dává určitý smysl při pohledu na vývoj největší americké ocelárny dle tržní hodnoty Nucor. Ta prožívá nejlepší rok od předkrizového roku 2007 při kvartálním růstu regionální ceny za horka válcované oceli o 1,6 % na průměrných 645 USD.

Konsensuální odhady Bloomberg dále nabízejí například očekávání návratu do černých čísel u Vulcan Materials, dodavatele asfaltů a cementu, s poukazem na to, že federální výdaje na vysokorychlostní silnice letos meziročně vzrostly o 11 %.

Podle mínění některých už nyní nástup do komoditních titulů ukazuje prahnutí po navázání na zisky, jdoucí s oživením ekonomik. Jiní upozorňují na příliš vysoké valuace komoditních společností. „Investoři vyhledávají vyšší riziko a cykličnost, býčí trh bude pokračovat,“ míní u producentů komodit jako celku Hayes Miller za Baring Asset Management. „Je to o růstu, je to o míře výnostnosti,“ dodává. Podle Zacha Johnsona z ICON Advisers ale komoditní akcie obchodují stále příliš vysoko a ceny ještě klesnou. Podle dat Bloomberg například ocelárna Allegheny Technologies nebo dnes po americkém obchodování výsledky za 3Q zveřejňující producent hliníku Alcoa stále obchodují s P/E nad 40? Goldman Sachs v září předpověděla, že širší komoditní index S&P GSCI Enthanced Commodity Index na ročním horizontu klesne o 2 % s poklesy soustředěnými do energií, drahých kovů, zemědělství. Barclays očekává, že produkce hliníku, mědi, niklu a zinku v příštím roce předčí poptávku. Zaostání výsledků za odhady analytiků v minulém týdnu předpovědělo Monsanto, producent osiva s největší vahou v komoditním subindexu.

(Zdroj: Bloomberg, Goldman Sachs, ICON, S&P , Barclays)