Pátek 23. října 2026 13:56
reklama
Swissquote Bank
reklama
RebelsFunding NEWTRADER 40
reklama
RebelsFunding NEWTRADER 40
reklama
RebelsFunding NEWTRADER 40

Euro přestává být pro Francii ochranným štítem. Ještě před čtyřmi lety si Česko půjčovalo až o 3,5 procentního bodu dráže než Francie, dnes je rozdíl jen čtvrt procentního bodu

23.10.2026 13:17  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Na evropském dluhopisovém trhu dochází k zásadnímu přeskupování poměrů. Francie, druhá největší ekonomika eurozóny, ztrácí někdejší výhodu levného financování, zatímco Česko, které si zachovalo vlastní měnu, se jí z hlediska úročení státního dluhu výrazně přibližuje. Rozdíl mezi výnosy desetiletých českých a francouzských vládních dluhopisů se dnes zúžil na pouhých 0,25 procentního bodu (viz graf Bloombergu níže). Ještě v roce 2022 přitom přechodně dosahoval až 3,5 procentního bodu. Během čtyř let se tak nebývale výrazně zmenšila úroková přirážka, kterou investoři požadují za držbu českého dluhu oproti francouzskému.


Francouzské desetileté dluhopisy včera vykázaly výnos přechodně přes 5,14 procenta, nejvyšší od roku 2002. Jejich úroková přirážka vůči německým dluhopisům současně vystoupala na úroveň nevídanou od dluhové krize eurozóny roku 2011. Finanční trhy tak stále zřetelněji dávají najevo obavy o udržitelnost francouzských veřejných financí.

Zatímco před čtyřmi lety byl mimořádný rozdíl mezi českými a francouzskými výnosy především důsledkem razantního zvyšování úrokových sazeb České národní banky v reakci na inflaci, nynější sbližování odráží také zhoršování rozpočtové a politické situace Francie. Nejde tedy jen o úspěch Česka, ale především o ztrátu někdejší výhody Francie.

K razantnímu poklesu úrokové přirážky Česka v porovnání s Francií dochází i přesto, že Česká národní banka i dnes stanovuje citelně vyšší základní úrokovou sazbu – 3,75 procenta – než Evropská centrální banka. ECB svoji depozitní sazbu nyní stanovuje na úrovni 2,5 procenta. Rozdíl tedy činí 1,25 procentního bodu. Zatímco tedy je základní sazba v Česku vyšší o 1,25 procentního bodu, úrok na desetiletých dluhopisech jen o zhruba 0,25 procentního bodu – což je tedy pouhá pětina rozdílu v základních sazbách.

Podle nejnovějších údajů Eurostatu činil francouzský veřejný dluh ve druhém čtvrtletí letošního roku 119,1 procenta hrubého domácího produktu, zatímco český pouze 43,8 procenta. Francie má tedy v poměru k velikosti ekonomiky přibližně 2,7krát vyšší dluh než Česko. Navíc její zadlužení dále narůstá. Oproti stejnému období loňského roku se zvýšilo o 3,7 procentního bodu HDP (v Česku o 0,1 procentního bodu HDP).

Tudíž Česko, které nepřijalo euro, se může brzy dostat do postavení, kdy si bude na deset let půjčovat za nižší nominální úrok než Francie, jedna ze zakládajících zemí evropské měnové integrace. V takové situace se Česko ocitalo naposledy v květnu 2017, tedy před bezmála deseti lety. Jenže tehdy ještě dozníval efekt devizové intervence České národní banky, která se od listopadu 2013 do dubna 2017 snažila vyvolat silnější inflační tlaky umělým oslabením koruny. Mezinárodní spekulanti vsázeli na razantní posílení koruny po ukončení intervence právě i nákupem dluhopisů ČR, takže poptávka po nich byla intervencí přechodně mimořádně navýšena, což tlačilo výnosy dolů. Nyní však nastává situace, kdy se úroky na českém a francouzském dluhu mimořádně sbližují, aniž by přitom docházelo k intervenčnímu zásahu.

To znamená, že možné vynulování přirážky Česka by představovalo zlom. Zřetelně by signalizovalo, že společná evropská měna sama o sobě nezaručuje levnější státní financování a že výhody členství v eurozóně mohou být převáženy rostoucím zadlužením a ztrátou fiskální důvěryhodnosti.

Současný vývoj proto zpochybňuje častý argument, že přijetí eura automaticky zajistí státu levnější financování. Euro odstraňuje kurzové riziko vůči ostatním členům měnové unie, avšak neodstraňuje riziko špatného hospodaření státu. Dluhy jednotlivých členů eurozóny nadále zůstávají jejich vlastní odpovědností.

Francie navíc nemůže na své specifické hospodářské problémy reagovat vlastní měnovou politikou. Česko si tuto možnost zachovává prostřednictvím ČNB a pohyblivého kurzu koruny. Vlastní měna sice přináší také kurzové riziko, současně však poskytuje ekonomice dodatečný mechanismus přizpůsobení v době hospodářských otřesů.

Navíc, Francie je natolik velkou ekonomikou, že její případná dluhová krize by mohla destabilizovat finanční systém celé eurozóny.

Pro Česko z toho plyne důležité poučení. Nízké zadlužení a důvěryhodné veřejné finance mohou být při financování státu významnější výhodou než samotné členství v měnové unii. Zároveň ovšem pochopitelně platí, že ani české veřejné finance nejsou imunní vůči dlouhodobým problémům, zejména stárnutí populace a rostoucím mandatorním výdajům.

Lukáš Kovanda
Trinity Bank

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Euro před zasedáním ECB na data inflace nereaguje, lepší data běžného účtu (vyšší export) signalizují pozitivní překvapení HDP z Austrálie - přehled co se děje na trzích
    Včerejší americká obchodní seance byla mírně volatilní, což způsobily zmatky při publikaci indexu nákupníc...
  • Euro před ZEWEM pod tlakem, NZD/USD testuje 0,84; denní přehled událostí
    Ruský prezident Vladimír Putin v pondělí uvedl, že jeho země spolupracuje s Červeným křížem v oblasti humanitární...
  • Euro před zprávami z EU koriguje zisky, akcie však rostou dál
    Asijské trhy sice zaváhaly v souvislosti se stupňujícími se problémy v Hongkongu, ale evropské akcie po otevření navázaly na svou bezstarostnou jízdu. Mezi hlavními indexy vidíme opět slušný růst v Londýně, Frankfurtu i Paříži a přidal se i zprvu zaostávající Milán. Vzhledem k tomu, že přesun peněz do rizika za potenciálním výnosem už není tak silný, dluhopisové výnosy nejsou tlačeny dál nahoru a naopak včerejší nárůst korigují. Pokles je však mírný a třeba zlato navyšuje ztráty.
  • Euro přenáší růst z minulého týdne
      Forex – EUR/USD, denní komentář   Euro přenáší růst z minulého týdne   Euro k dolaru roste 0,...
  • Euro přerušilo postup, akciím se daří dál. Zprávy náladu nekazí
    Dnešek není a nebude o nových makrodatech ani firemních výsledcích. Momentálně jsou na trhu jiná témata jako čínsko-americká obchodní válka a masové protesty v USA. Ani v jednom případě to však nevypadá, že by si finanční trhy nechaly novými zprávami kazit náladu.
  • Euro přes ISM průmyslu roste
    Euro k dolaru roste 0,5 % d/d na 1,134. Trh prorazil dlouhodobou dominantní opěrnou zónu 1,165 – 1,225 a manévruje nad podporou 1,12. Americká data ek. aktivity...
  • Euro: přes korekci výhled oslaben
    Euro k dolaru k nedělnímu závěru obchodování roste 0,1 % d/d na 1,074. Trh ještě vstřebává několik značně příznivých i...
  • Euro přes slabá data USA pod tlakem
    Euro k dolaru k nedělnímu závěru obchodování kolísá bez větších změn na 1,071. Trh dnes příliš neodpověděl ani na list...
  • Euro přestala tížit Itálie, ale zvedat se mu bude těžko
    Poté, co včerejší obchodování rozčísly varovné zprávy z Itálie, se dnes ráno situace už zklidňuje. Italské výnosy lehce korigují včerejší nárůst a proti tomu se zvedají výnosy německé. Investoři tak částečně zařadili zpátečku po včerejším útěku do bezpečí. Euru se díky tomu dýchá o něco lépe a na páru s dolarem se obchoduje na 1,1825.
  • Euro přestalo stoupat, před americkým svátkem vyjde spousta nových dat
    Eurodolar ráno ještě navázal na včerejší růst, aktuálně ale už obrací dolů a nachází se na 1,2460. Ačkoli včera vyšla ...
  • Euro přešlapuje na místě
    Euro k dolaru se drží stále v pásmu mezi 1,31 a 1,32. V nejbližších dn...
  • Euro přešlapuje na 1,26 USD/EUR
    Evropská měna vyčkává před víkendovými volbami v Řecku, Francii a summitu G20 na úrovni 1,26 k dolaru. Scénářů je nepřeberné množství. Pokud však vše dopadne dobře a vyhrají v Řecku "pro-evropské“ strany, tak můžeme vidět na euru obrat i na ostatních rizikových aktivách. Vzápětí si však trh uvědomí, že problémy Španělska jsou stále na pořadu dne. Výnos desetiletého dluhopisu vystoupal až těsně pod 7%, závěr dne byl na 6,93%! Tyto výnosy jsou pro Španělsko likvidační, takže dříve nebo později budou muset požádat o pomoc. Otázkou je, co bude potom, požádá i Itálie? Tu už nemá kdo zachránit. Koruna v nejisté době mírně oslabila. K dolaru na 20,32, k euru na 25,60.
  • Euro při celkově pozitivní náladě na trzích rozšiřuje své zisky
    Euro dnes začalo růstově, nejvýš proti dolaru bylo po zveřejnění německého inde...
  • Euro přijímá svůj osud
    Strach často zveličuje rizika. Prosincová prognóza FOMC předpokládá v roce 2025 dvojí snížení sazeb po 25 bazických bodech, ale nervózní investoři si to vyložili jako konec cyklu uvolňování měnové politiky Fedu. Výnosy amerických státních dluhopisů v důsledku toho rostly nejrychlejším tempem od roku 2013 a pár EUR/USD se propadl na dvouleté minimum. Skončilo uvolňování měnové politiky?
  • Euro příliš spěchá
    Po prudkém růstu v období od února do dubna vstoupil pár EUR/USD do prodloužené fáze konsolidace. Už několik týdnů zůstává v obchodním pásmu 1,1100–1,1400. Dříve nebo později se ale situace změní. Konsolidaci vystřídá nový trend. Abychom pochopili, kam by se euro mohlo dále vydat, musíme se podívat na základní příčiny.
  • Euro připouští chybu
    Napětí stoupá. Donald Trump ztrácí trpělivost a autorita prezidenta Emmanuela Macrona začíná ochabovat. Protichůdné výroky amerického prezidenta vyvolávají pochybnosti o konci shutdownu vlády, zatímco eskalující politická krize ve Francii nadále silně ovlivňuje kurz eura vůči americkému dolaru.
  • Euro přišlo o své předvelikonoční zisky
    Kurz amerického dolaru vůči euru se postupně vzpamatovává z rány, kterou mu v pátek zasadila statistika tvorby nových pracovních míst mimo...
  • Európska aukcia
    O 10:30 očakávame výsledky španielskej aukcie&amp...
  • Európska banková kríza – začiatok?
    Európsky ekonomický zázrak skončil v roku 2010 gréckou dlhovou krízou. Po nej nasledovala finančná kríza periférnych krajín, ktorú zastavil v roku 2012 Draghi svojimi slovami o tom, že zachráni euro „nech to stojí čokoľvek“. Prešli štyri roky a zdá sa, že európske finančné krízy nekončia. Naopak – môžeme mať pred sebou začiatok novej krízy – krízy európskych bánk.
  • Európska Fukushima
    Posledný vývoj na kľúčovom globálnom menovom páre EURUSD naznačuje, že rastový potenciál dostal niekoľko...
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Trading Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

Forex brokeři
LYNX
MIG Bank
NAGA
reklama
Fintokei 10 000 000 Kč