Velká Británie na pokraji recese, Johnson se chystá na volby
Autor: Christopher Dembik, vedoucí oddělení makroekonomické strategie Saxo Bank
Negativní růst ve druhém čtvrtletí je skvělým příkladem síly úvěrového impulsu. Avšak i přes rostoucí počet účastníků trhu, kteří již vidí britskou ekonomiku po kotníky v recesi, si stále myslíme, že ve třetím čtvrtletí dojde k oživení růstu HDP.
Britský růst je jako na trampolíně: v prvním čtvrtletí rostl o 0,5 % nad průměrem zemí G7 a ve druhém čtvrtletí spadl do záporných čísel na mínus 0,2 % a vyvolal obavy z počínající recese. Tento vývoj byl způsoben zavíráním továren a vytvářením zásob v obavách z brexitu. Důležitější však je, že nepovzbudivý růst ve druhém čtvrtletí odráží nedostatek růstu nových úvěrů a celkově sílu úvěrového impulsu.
Recese už klepe na dveře
Za posledních 10 let byla britská ekonomika podporována hlavně vysokým přílivem nových úvěrů. Zejména v období let 2015 až 2017, kdy úvěrový impuls dosáhl rekordní úrovně 11 % HDP v období těsně po referendu. Od té doby však úvěrový impuls prudce klesal a v současné době už zažívá kontrakci sedm po sobě jdoucích čtvrtletí. Podle nás je právě toto hlavním důvodem zpomalení britské ekonomiky. Délka kontrakce je podobná kontrakci v období velké finanční krize, ovšem s menším rozkyvem (úvěrový impuls je podle nejnovějších údajů na mínus 4,4 % HDP). Nedostatek růstu nových úvěrů společně se čtyřmi po sobě jdoucími čtvrtletími kontrakce obchodních investic představují poměrně silné argumenty pro to, že skutečně přichází recese.
Příznivá konstelace hvězd
Už nějaký čas kvůli vývoji úvěrového impulsu čekáme, že Británie vstoupí do recese. Avšak i přes rostoucí počet účastníků trhu, kteří si myslí, že britská ekonomika do recese už vstoupila, si myslíme, že ve třetím čtvrtletí hvězdy ukazují na oživení růstu HDP. Ve třetím čtvrtletí tedy očekáváme stagnaci a nikoli kontrakci. První odhad HDP můžeme očekávat 11. listopadu – po původní lhůtě pro brexit.
Toto „nečekané“ oživení, po kterém voláme, bude pravděpodobně vyvoláno vyšším hromaděním zásob před „konečnou lhůtou“ brexitu, která je 31. října (podobně jako růst o 0,5 % v prvním čtvrtletí) a mírným zlepšením situace v sektoru služeb spojenou s větší důvěrou zákazníků. Současně si všímáme některých známek ekonomického oživení: červencový PMI ve službách se vrátil na 51,4 a stavební PMI vzrostl na 45,3, i když stále zůstává velmi nízký. Navíc se stále zvyšuje ekonomická důvěra spotřebitelů. Osobní finanční situace společnosti GfK pro příštích 12 měsíců je zpět na 7, což je nejvyšší úroveň od září 2018. Tento trend lze vysvětlit vyššími mzdami a tedy vyšším disponibilním příjmem na osobu, což pozitivně ovlivňuje konečné výdaje domácností na spotřebu (meziročně +1,8 %). Kromě toho se za třetí čtvrtletí mohou objevit méně negativní čísla výroby automobilů v Británii, protože letní odstávky se přesunuly už do druhého čtvrtletí a v tomto čtvrtletí tedy ovlivnily méně výrobních dat.
Britská ekonomika není v kondici
Podíváme-li se tedy na hromadění zásob a vyšší důvěru spotřebitelů, myslíme si, že pravděpodobnost dalšího čtvrtletí s kontrakcemi (následovaných technickou recesí) je poměrně malá. Hromadění zásob může přinést ekonomice drobnou úlevu, avšak nadlimitní zásoby nejsou známkou dynamické ekonomiky. Britská ekonomika není před brexitem v dobré kondici. Námi očekávaný růst britské ekonomiky ve třetím čtvrtletí bude jen mírně nad nulou a je známkou falešné stabilizace. Za rohem stále číhá recese.
Předčasné volby odsunou brexit
Už nyní vidíme dva hlavní faktory, které obvykle vyvolávají recesi, tedy nedostatečné investice a nedostatek nových úvěrů v ekonomice. Dnes nám chybí jen spouštěč recese: tím by mohlo být další zhoršení globálního růstu spojené s obchodní válkou, nebo tvrdý brexit bez dohody.
To zatím v našem hlavním scénáři není, protože předpokládáme, že předčasné volby v nadcházejících měsících brexit opět odsunou. To potvrzují červencová jmenování ministrů. Nejdůležitějším z nich bylo jmenování Doma Cummingse, který nyní v podstatě funguje jako náčelník štábu Borise Johnsona. Cummings je hlavně bojovník volebních kampaní, což by naznačovalo, že se premiér chystá na volby.
Jeho strategií bude pravděpodobně snaha o sjednocení hlasů pro odchod za Konzervativní stranou, aby se jen tak mimochodem zbavil strany pro Brexit a vyhrál volby proti voličům, kteří jsou pro setrvání, avšak rozdrobeni mezi mnoho stran. Pokud k tomuto scénáři dojde, znamená to, že mezi Londýnem a Bruselem dojde během předvolebního boje pravděpodobně ke zvýšení napětí. Zejména v otázce pojistky, a bez ohledu na to, kdo ve volbách zvítězí, je jen málo pravděpodobné, že by to situaci kolem brexitu vyjasnilo.
Recese je jen otázkou času, ale oficiálně k ní tento rok zřejmě nedojde.
Čtěte více
-
Veksler's Forex Blog: Dolar plnou parou vpřed
Všichni prodávají USD a zdá se, že na tom dobře vydělávají. Obchodníci samozřejmě vědí, že se vývoj jednou ... -
Veksler's Forex Blog: Středem pozornosti zasedání centrálních bank
Ať už je to dobře, či špatně, jsem zpátky. Mnozí budou zděšeni, někteří možná mírně pobaveni, ale všichni si bezpochyby oddychli... -
Velcí investoři krotí optimismus
Významní institucionální investoři začali snižovat expozici vůči globálním akciím na čtyřměsíční minimum a konkrétně držení amerických akcií se dostalo v těchto firmách na dvouleté minimum. Hlavními viníky jsou hlavně očekávání obchodní války mezi USA a Čínou a prudký výprodej technologických firem. -
Velcí obchodníci na eurodolarových futures jsou po více než roce opět net-short euro
Jedna zajímavost ze světa měnových futures. Protože je forex OTC trh, nemáme bohužel přesnější info o hloubce trhu a o tom jací hráči zrovna navyšují jaké pozice. Jako berlička nám ale může posloužit pohled na měnové futures, které jsou plně centralizované a tedy i transparentní. No a právě pohled na pozice největších hráčů na eurodolarových futures v srpnu prochází zajímavou změnou když počet short pozic u velkých spekulantů poprvé od druhého čtvrtletí minulého roku překonal počet long pozic. Velcí spekulanti (fondy, banky) jsou tedy na eurodolarových futures znovu net-short. -
Velcí spekulanti už dalšímu růstu S&P500 přestávají věřit
Jedna zajímavost k poslednímu COT reportu. Trvalo to, ale po několika měsících se zdá, že se názor velkých spekulantů na další vývoj S&P 500 začíná pomalu měnit. Podle posledních čísel totiž celkový počet Non-Commercial short pozic na americký idex S&P 500 začíná převyšovat počet long pozic. -
Veletoče kolem intervencí
Už jenom dva týdny bude ČNB garantovat, že koruna nebude silnější než 27 korun za euro: 1. dubna končí pevný závazek ČNB („intervenční režim neskončí dříve než ve 2.čtrvletí 2017“) a ohlášení konce více než tři roky trvajícího režimu tak poté může přijít teoreticky kdykoliv. Není tak divu, že stoupá nervozita a že se objevují první veletoče. Tak např. soudě z vývoje na trhu českých dluhopisů a na delším konci forwardové křivky v posledních dvou týdnech část spekulantů svou sázku na to, že koruna po exitu nezřízené posílí, již vzdává - ještě pár týdnů zpátky přitom musela ČNB intervenovat jako nikdy předtím, aby poptávku spekulantů po koruně uspokojila. -
Veletoče na akciových trzích
Podobně jako globální akciové trhy vstoupil i ten americký do nového týdne silným růstem, když si index S&P 500 zhruba hodinu po otevření připisoval až 1,8 %. Nicméně od té doby začal své zisky postupně ztrácet a nakonec uzavřel pondělní seanci se ztrátou dvou třetin procenta. Důvodem byly opět vyostřené komentáře ze strany americké administrativy ohledně dalšího uvalování cel na čínské zboží. Na propadu se nejvíce podílely informační technologie, které spadly o 1,8 %. Naopak nejvíce mu bránily akcie finančních institucí, které si o 0,9 % polepšily. -
Veľká akvizícia, veľký dlh
Index SP500 včera dosiahol mesačné maximum kvôli znižujúcim sa obavám o vojenskú akciu US v Sýrii ako aj vďaka rastu akcií IBM (+2,2%) po oznámení predaja svojej divízie venujúcej sa outsourcingu starostlivosti o zákazníkov firme Synnex. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +0,89%, SP500 +0,31%, Nasdaq Composite -0,11%. -
Velká bitcoinová loupež, aneb není těžba jako těžba
Z datových center zloději na Islandu ukradli neuvěřitelných 600 počítačů, které se v současné době používají pro těžbu bitcoinů a také dalších virtuálních měn. Jejich hodnota je dokonce až 2 miliony dolarů. Je to opravdu velká krádež v rozsahu, který ještě předtím nikdo neviděl. Bylo zatčeno už 11 osob včetně jednoho člena ochranky. Podle policie je to opravdu největší série krádeží zaznamenaná na tomto ostrově. Bitcoin se těží a často se i investoři přou, zda patří mezi měny nebo komodity. -
Velká Británie již není AAA, Moody´s snižuje rating. Open na libře bude s gapem.
Ratingová agentura Moody´s snížila v pátek po skončení obchodování na US trhu rating Velké Británie z dosav... -
Velká Británie opouští EU, libra padá
V minulém týdnu jsme se dočkali výsledků referenda o setrvání Velké Británie v Evropské Unii. Britové se rozhodli EU o... -
Velká Británie rozhoduje o setrvání v EU, volatilita na trzích narůstá
Tento týden nás čeká zejména referendum o setrvání Velké Británie v Evropské unii. Referendum se bude konat ve čtvrtek 23. června. Výsledek bude velmi směrodatný pro celkovou náladu na trzích, přičemž vystoupení Velké Británie z EUR by pravděpodobně mělo za následek značný nárůst nejistoty. -
Velká Británie se dokázala vyhnout ekonomické recesi
Velká Británie má důvod k oslavám. Dokázala se vyhnout třetí recesi v posledních letech, když se jí povedlo v prv... -
Velká Británie se ocitá krok před další recesí
Britská ekonomika zažila v posledním čtvrtletí roku 2012 kontrakci 0,3 procenta a naplnila tak původní odhady. Pr... -
Velká Británie srazila výhled ekonomiky a uvolnila ruce centrální bance. Přijde librové QE?
Ekonomika Velké Británie letos poroste pouze polovičním tempem proti dřívějším očekáváním a země se odhodlala... -
Velká česká banka na obzoru
Bankovní společnost Moneta Money Bank oznámila svůj úmysl koupit českou a slovenskou část společnosti Home Credit a Air Bank. Celá bankovní skupina se má přejmenovat na Air Bank. -
Velká tradingová soutěž je tu: Získejte hodinky Apple Watch!
Zhodnoťte virtuální milion korun a vyhrajte hodinky Apple Watch nebo 1000 Kč týdně v tradingové soutěži od HighSky Brokers, a.s! Obchodujte se zlatem, ropou a dalšími komoditami nebo světovými měnami i na svém telefonu a tabletu! -
Veľká veľryba potápa JP Morgan Chase
Akciové trhy v US včera zaznamenali po dlhšom čakaní konečn... -
Veľké banky sa zúčastnia na PSI
Čína včera znížila odhad svojho rastu na 7,5% z 8,0%. Po dlh&yacut... -
Velké dluhopisové fondy se připravují na bankrot brazilského magnáta Batisty
Manažeři největších a nejznámějších dluhopisových fondů podnikají přípravná opatření pro další fázi strmého úpadku...
