Portugalské dlhopisy sú pod tlakom. Hrozí, že ich ECB prestane nakupovať

Portugalské dlhopisy sa v tomto týždni ocitli pod tlakom. Dôvodom je menšia, pre mnohých neznáma, kanadská ratingová agentúra DRBS. Tá je popri S&P, Moody?s a Fitch štvrtou ratingovou agentúrou, na ktorej ratingy sa ECB pozerá pri svojich operáciách. Pre to, aby mohli byť portugalské dlhopisy zahrnuté do kvantitatívneho uvoľňovania, musia mať rating v investičnom pásme minimálne od jednej z týchto štyroch agentúr. A DBRS je z nich posledná, ktorá ho stále drží.

To však do budúcna nemusí platiť. Naznačil to včera v rozhovore pre Reuters hlavný ekonóm DBRS. Tá by mala vydať nové hodnotenie Portugalska 21. októbra. Podľa agentúry rating ohrozuje slabšia miera konsolidácie (za ktorú je zodpovedná nová vláda) v kombinácii so slabším rastom. Ten v druhom kvartáli sklamal, ekonomika rástla medzikvartálne len o 0,2 %. Kombinácia vyššieho deficitu a nižšieho rastu (+ minimálnej inflácie) odsúva do budúcnosti znižovanie dlhu k HDP.

Pokiaľ by došlo k zníženiu ratingu, bol by to pre portugalské dlhopisy problém. Garancie zo strany ECB by síce platili aj naďalej, avšak ECB by prestala nakupovať portugalský dlh, čo by pre krajinu (a aj pre firmy) znamenalo vyššie úroky/výnosy. Zatiaľ ECB nakúpila portugalské dlhopisy v objeme niečo cez 20 mld. EUR (t.j. vyše 10% HDP) a plánuje ich nakupovať minimálne do marca 2017 (a to ešte zrejme bude QE predĺžené). Aj preto za posledné dva dni vzrástli výnosy z 10-ročných portugalských dlhopisov o 17 bázických bodov (intradenne boli pritom ešte vyššie) a vymazali takmer všetok pokles, ktorý prinieslo upokojenie situácie ohľadom BrExitu:

Pohľad na graf ukazuje, že nič závažné sa nedeje. Vo februári boli výnosy podstatne vyššie. Čiže žiaden opätovný kolaps na portugalských dlhopisoch nehrozí. Pokiaľ by sa však v DBRS rozhodli rating znížiť, tak by výnosy poskočili, pokojne možno aj nad 3,5 % pri desaťročných splatnostiach. Na euro by to vplyv mať nemalo, odniesli by si to však portugalské akcie. Najohrozenejšie sú bankové akcie, ktoré by dostali dvojnásobnú ranu. A to z toho dôvodu, že na portugalské dlhopisy, ktoré banky zakladajú do ECB ako zábezpeku (kolaterál) pre nové pôžičky, by bol aplikovaný väčší haircut (t.j. pri založení rovnakého dlhopisu by po novom dostali nižšiu pôžičku), čo by im predražilo financovanie.