Euroval je taký rizikový, ako jeho garanti

Euro v neistote pred závermi stredajšieho summitu zaznamenalo včera volatilné obchodovanie. Najprv trh stiahli nadol slabé dáta PMI z eurozóny, ktorá sa pohybujú pri dvojročných minimách, no následne lepšie korporátne výsledky z US ako aj ďalšia séria akvizícii v technologickom sektore pomohla euru vyššie.  Hlavným dôvodom rastu ale bola správa, že plán na napákovanie eurovalu nepočíta s ESM a zvýšením aktuálnych garancií v eurovale a výsledkom by mala byť kapacita eurovalu na úrovni 1 bilión eur.

Euroval je taký rizikový, ako jeho garanti

Detaily tohto mechanizmu zatiaľ nie sú známe, no pravdepodobne si euroval požičia na trhu . Následne z týchto zdrojov bude vytvorený SPV fond, ktorý si bude ďalej na trhu požičiavať a za tieto zdroje nakupovať dlhopisy rizikových krajín. Výsledkom tak je, že z jednej štruktúrovanej entity CDO sa stane ďalšia takáto entita .Zatiaľ nie je jasné, ako sa na to celé budú pozerať ratingové agentúry a hlavne to, aký rating bude mať nový SPV fond. Spred medzi výnosmi dlhopisov eurovalu (EFSF) a nemeckými benchmarkovými dlhopismi začína rásť, kedy sleduje rast spredu medzi francúzskymi a nemeckými dlhopismi. To znamená, že trh si začína uvedomovať previazanosť medzi ratingami jednotlivých krajín a ratingom eurovalu (o francúzskom ratingu sa posledné dni šíria správy naznačujúce možnosť zníženia ratingu) . Celý tento systém páky tak visí na vlásku zvanom ratingové agentúry. Preto sa nedá vylúčiť, že ďalším krokom bude zákaz ratingov tak, ako sa už eurozóna skôr vyhrážala.

Predbežná áno pre pákový euroval

Zajtra ale už budeme vedieť, ako bude celý mechanizmus vyzerať. Na schválenie napákovania eurovalu je potrebný súhlas nemeckého parlamentu. Ten des už prisľúbila koaličná strana FDP, takže je možné, že mechanizmus nakoniec bude fungovať. Len nezabudnime na to, že ani jedno doterajšie „riešenie“ nedokázalo aj vyriešiť situáciu.

Euroval nerovnováhy neodstráni

Eurozóna má totiž obrovský problém a tým je absencia mechanizmu, ktorý by dovoľoval krajinám v eurozóne odstraňovať svoje nerovnováhy, ktoré fixné kurzy vytvárajú. Ak má nejaká krajina deficitný bežný účet platobnej bilancie, potrebuje na financovanie nákupov tovarov a služieb prílev kapitálu zo zahraničia. Ak ale zahraniční investori prídu na to, že táto krajina už nie je dostatočne dôveryhodná, vzniká v deficitnej krajine recesia. Z nej sa ale nemá táto krajina ako dostať, nakoľko nemôže devalvovať svoju menu a preto jej ostáva ako jediná cesta interná devalvácia znižovaním miezd a cien. Jej efekt je ale na ekonomiku veľmi ničivý a toto riešenie sa zvykne nazývať „infernal devaluation“, teda pekelná devalvácia, teda deflácia a depresia. To následne ešte viac znižuje dôveryhodnosť predne tak, ako to vidíme pri Grécku. Ak sa aj teraz situácia v eurozóne dokáže na chvíľu stabilizovať, krajín s deficitným bežným účtom je stále dosť (Portugalsko, Španielsko, Írsko) a preto bez mechanizmu úpravy nás čaká takáto kríza opäť. Exportovať totiž nemôžu všetci a súperiť s Nemeckom alebo Čínou je nemožné. Preto nám ostáva len dúfať v zázrak alebo ako Paul Krugman zvykne žartovať, v objavenie života na Marse, aby sme mohli exportovať všetci. Alternatívou je samozrejme fiškálna únia, v horšom prípade rozpad eurozóny.

Výhľad na dnes

Možnosť napákovania eurovalu by na najbližšie mesiace dokázalo krízu vyriešiť, takže plechovka  s problémom (z ktorej sa už stáva veľký sud) môže byť odkopnutá ďalej. Pre euro ide o pozitívne správy, no počkajme si na definitívne závery zajtrajšieho stretnutia ako aj na komentáre ratingových agentúr. Zatiaľ ostáva euro nad supportom 1,3900/1,3880, čo by malo euru vytvárať priestor na rast. Rizikom je ale možný pokles US akcií vzhľadom na slabé výsledky US korporácii včera po zatvorení akciového trhu. Nad spomínaným levelom sa otvára priestor na rast k 1,3950/70 s výhľadom na 1,40, naopak pod supportom je priestor na pokles k 1,3820.