Naznačují úspory amerických spotřebitelů pro burzy býčí směr?

Mathieu Bolduc, akciový analytik Saxo Bank

Soukromé úspory amerických občanů a míra amerických úspor jsou silným ukazatelem výkonnosti světových trhů. Když věci vypadají nejistě a důvěra spotřebitelů klesá, mezní sklon k úsporám lidí se zvyšuje, což zvyšuje osobní úspory. Jak zobrazuje graf č. 1, míra úspor negativně koreluje s vývojem indexu S&P 500. Při použití regresní analýzy vykazuje silnou 1%  hladinu významnosti.. Graf také zobrazuje masivní nárůst úspor v roce 2008 přesně v momentě, kdy se sebedůvěra investorů propadla. 

 

Graf č. 2 také zobrazuje, že jakmile důvěra spotřebitelů klesá, zásoba peněz roste (měnový agregát M1 - hotovostní oběživo + běžné vklady v bankách). Nejistota totiž způsobuje, že lidé ochraňují svůj majetek ve vysoce likvidních formách běžných účtů. To znamená, že investoři nenechávají své finance ve fondech peněžního trhu, což je zahrnuto v agregátu M2 (M1 + termínované vklady + ostatní vklady v bankách), ale ze strachu ponechávají své peníze na normálních spořících účtech. \

Když je tedy  důvěra extrémně nízko, úspory rostou a jsou drženy na likvidních účtech. Takovýto stav signalizuje investiční potenciál trhu, jakmile nastane v důvěře investorů obrat.

Jenže co ohodnocení?I když se ukazatel PE přibližuje k minimu posledních 12-ti let (graf č. 3), mnozí jsou zvědaví, jestli společnosti akorát nesnížily náklady, aby zlepšily zisky, což způsobilo zlepšení ukazatele, ale růst může zůstat nízký. Tohle ale není ten případ.  Když se podíváme na graf č. 4, vidíme, že poměr hodnoty společnosti k tržbám (EV/Sales) v průběhu posledních 10-ti let ve všech odvětvích také klesal. Trhy se tedy zdají levné. 

 
Pro shrnutí, akciové trhy se zdají levné a nejistí investoři sedí na zvyšující se hromadě hotovosti. Jedná se možná o perfektní nastavení k tomu, aby se pokračovalo v dlouhém rally akciového trhu.

Čtěte více

• Na začátku týdne si euro připisovalo ztráty
  Začátek týdne nebyl pro společnou evropskou měnu příliš příznivý. Kurz EUR/USD opět zamířil dolů, když se posunul...
• Na zahraniční obchod doléhá drahá ropa a zemní plyn
  Deficit zahraničního obchodu dosáhl v srpnu 28,2 mld. CZK. Ve srovnání s loňským rokem byl o 0,4 mld. CZK hlubší. Nepříznivě se na výsledku odrazil především růst cen komodit na světových trzích, který vedl k prohloubení meziročního schodku s ropou a zemním plynem o 15,9 mld. CZK. Ceny ropy i zemního plynu se nicméně v září již snižovaly, což by mělo vést i ke zmírnění deficitu v této kategorii. Hlubší byl v srpnu i schodek obchodu s chemickými látkami a přípravky, a to o necelé 4 mld. CZK. Pozitivně se na srpnové bilanci naopak odrazil vyšší přebytek s motorovými vozidly (o 12,4 mld. CZK) a elektřinou (o 10,8 mld. CZK). Dobrou zprávou je, že poprvé od května loňského roku meziroční tempo vývozu zboží (27,9 % y/y) předčilo tempo dovozů (25,5 % y/y).
• Na záchrannej sieti by sa mohli podieľať aj finančné inštitúcie
  O pomoc k záchrannej sieti pre krajiny patriace do eurozóny (European Stability Mecha...
• Na zaměstnance ČNB inflace nedolehne, všichni si letos automaticky platově polepší o zhruba 20 procent. Lidé by se jimi měli inspirovat a dojednat si k pracovní smlouvě inflační doložku – je to nejlepší zbraň proti inflaci
  Existuje řada způsobů, jak bojovat s inflací. Ten úplně nejlepší, který nenutí člověka jakkoli se omezovat, je prostě vyjednat si u svého zaměstnavatele navýšení výdělku, které inflaci celou pokryje. To ovšem vůbec není jednoduché. Zaměstnavatelé sami čelí také růstu jiných nákladů, než jsou ty mzdové, takže příliš velkorysé přidávání by je mohlo „položit“.
• Na závěr týdne německý index DAX mírně oslabil
  Index DAX -0,15 % na 23639,41 b.
• Na zlatě se vytváří zajímavé technické nastavení
  Zlato se opět obchoduje poblíž nejnižších úrovní za poslední měsíc, ale býci hledají naději v nedávném odrazu, ke kterému došlo v pátek a kterému předcházela malá doji svíčka. Zlato se v pátek zotavilo z počátečního poklesu a do konce dne výrazně posílilo, protože údaje o zaměstnanosti v USA byly smíšené a měnový pár EUR/USD se odrazil ode dna.
• Naznačí Fed změnu inflačního cíle?
  Dnes se dozvíme údaj o srpnové dynamice tuzemských cen výrobců. Na ni sice kladně působí postupné zvyšování cen ropy, ovšem v opačném směru působí mdlá inflace ve státech eurozóny a také pandemické ekonomické ochlazení, které odrazuje od zvyšování cen. Podle nás tak ceny výrobců narostou meziměsíčně jen o 0,1 %, což by odpovídalo -0,1 % meziročně. Zbytek trhu s námi souhlasí, a pokud se trefíme, bude se jednat o přesné zopakování červencového výsledku.
• Naznačí FED změnu QE?
  Zítra začíná dvoudenní zasedání amerického FEDu, které završí ve středu večer tisková konference. Zatímco se neočekává, že by centrální banka plánovala změnu měnové politiky, což několikrát zopakovala, ale může dojít k naznačení možné úpravy programu kvantitativního uvolňování (QE). Ekonomika se totiž začátkem roku rozjela a nákupy dluhopisů možná nebudou v nejbližších měsících tolik potřeba.
• Naznačí zápis z jednání BoE, že QE2 bude ve Velké Británii brzy realitou?
  Témata? Ústup z pozic na pozadí překvapivého zvýšení úrokových sazeb v Číně měl za následek uzavření pod úrovní 1170. Velm...
• Naznačují americké indexy korekci?
  Americký akciový index S&P500 včera oslaboval o 0,4 %. Hlavní technologický index USA Nasdaq také, a to o 0,2 %. Na konci včerejšího obchodního dne v USA jsme tak opět viděli červená čísla. Trh má tendenci reagovat opačně vůči většinovým očekáváním, což souvisí se sběrem likvidity – tím se stává efektivním. Například před měsícem se svět obával konfliktu na blízkém východě a od té doby si trhy připsaly vyšší jednotky procent. Naopak nyní pozitivní zpráva z víkendu o dohodě ohledně cel mezi EU a USA vyústila v pokles.
• Náznaky stabilizace na eurodolaru a koruna opatrně posiluje
  Na hlavním měnovém páru dnes může pokračovat obchodování v rozmezí 1,117 – 1,127 EUR/USD. Alternativně stále nelze vyloučit posílení dolaru hlouběji pod hladinu 1,117 EUR/USD v případě dalšího výrazného nárůstu nervozity u francouzských dluhopisů. Makroekonomický kalendář na obou stranách Atlantiku je přitom téměř prázdný. Euro může být případně podpořeno projevem I. Schnabelové (Evropská centrální banka). Odpoledne může dolar reagovat na spotřebitelskou důvěru. Z pohledu eurodolaru však budou i nadále hlavním hýbateli dluhopisový trh a ceny energetických komodit. Obchodování koruny vůči dolaru dnes primárně v rozmezí 21,65 – 21,85 USD/CZK a alternativně oslabení koruny k hranici 22 USD/CZK v případě silnějšího posilování americké měny na eurodolaru.
• Názor: Bitcoin je součástí systému a může se stát velkou hrozbou pro akcie
  Většina lidí vám ohledně bitcoinové bubliny asi řekne, že jde sice o zajímavý jev, jich osobně se ale netýká. Do bitcoinů totiž neinvestují a pokud nějaká bublina praskne, jich se to nijak nedotkne. Jenže podle názoru Roba Currana ve WSJ o není ani zdaleka pravda a bitcoin už je významnou součástí systému.
• Názor Fidelity International: Používání plastů a role investorů při recyklaci?
  Pro investory je poslední dobou čím dál důležitější faktor ESG – tedy, jestli je investice odpovědná, zda splňuje environmentální, sociální aspekty a chová se odpovědně i při řízení společnosti. Asset manageři mohou – a měli by – uplatňovat kritický přístup při hodnocení každé společnosti, jejíž cenné papíry nakupují, a zjišťovat, do jaké míry je dlouhodobá strategie firem v souladu s udržitelnými cíli. „To, že si to společnosti uvědomí, pomůže životnímu prostředí. Objevují se už náznaky takového fungování u některých firem,“ říká Mike Dolan, ředitel výzkumu Fidelity International. „Nejen náš výzkum, ale i ochota společností víc přemýšlet nad dopady své činnosti, je součástí našeho celkového hodnocení investic a může výrazně ovlivnit naše závěry.“
• Názor hlavního ekonoma: Bude silná koruna stačit ke snížení sazeb?
  Kurz koruny letos překvapuje. Její posílení vůči euru i dolaru patří v rámci rozvojových měn k nejvýraznějším. Snadno překonává i poslední prognózu České národní banky. Nabízí se tak otázka: Bude silná koruna stačit ke snížení sazeb?
• Názor hlavního ekonoma: Co bude motorem dalšího růstu amerických akcií?
  Americké akcie si v závěru minulého týdne prošly rychlým výprodejem. I přesto se stále nacházejí poblíž svých historických maxim. Mnozí investoři hovoří o neudržitelnosti této situace. Zmiňují nejdražší trh od doby internetové bubliny, u kterého každým dnem roste pravděpodobnost korekce. Proti tomu však můžeme postavit argument, že současný stav může představovat nový normál. Co by v takovém prostředí americké akcie potřebovaly k dalšímu růstu?
• Názor hlavního ekonoma: Po volbách s větším dluhem a vyššími sazbami?
  Výsledek voleb známe, na složení vlády se teď pracuje. Rozdělení postů s velkou pravděpodobností vzejde ze spolupráce hnutí ANO s SPD a Motoristy. Pravděpodobný budoucí premiér Andrej Babiš už naznačil, v jakém duchu se nové vládnutí ponese. Náš odhad počítá s vyššími vládními výdaji, tedy s expanzivnější fiskální politikou a rizikem potenciálně vyšších úrokových sazeb.
• Názor hlavního ekonoma: Sázka na krizi, která se nevyplácí
  Není tomu tak dávno, co jsem opakovaně narážel na investory předvídající krizi americké ekonomiky. Nejprve v souvislosti s vysokými sazbami, následně s politikou Donalda Trumpa. Oblíbenou sázkou těchto „doomsayerů“ byly americké státní dluhopisy s nejdelší splatností. Bohužel pro ně se tato sázka nevyplatila. A podle nás se příliš nevyplatí ani v nejbližší době.
• Názor trhu na úrokové sazby Fedu začíná být mírnější
  V předchozím článku jsem uvedl, že trh je přesvědčen o blížícím se přechodu Evropské centrální banky k uvolněnější politice. Viceprezident ECB Luis de Guindos zároveň uvedl, že růst eurozóny by letos mohl být slabší, než ECB předpokládala. Zmínil, že ekonomické vyhlídky se od prosince zhoršily, ale také že inflace může být o něco nižší, než uváděly prognózy.
• Názory analytiků: Shiba Memu nebo Chimpzee, která mince velí budoucnosti?
  Ve světě, který je uchvácen půvabem kryptoměn, vynikají dva soupeři: Shiba Memu a Chimpzee. Jeden z nich, odvážný narušitel, je připraven svými smělými ambicemi redefinovat krypto prostředí. Druhý je soucitný rytíř, který pochoduje jiným směrem.
• Názory odborníků z Fidelity: Klimatizace jako nový symbol indického růstu
  Růst životní úrovně se v prostředí parného indického klimatu projevuje velmi prakticky – zelenou mají přední výrobci bílého zboží.